اريخ النشر: 2025-12-10
تتجه وول ستريت نحو قرار الاحتياطي الفيدرالي اليوم بتوتر واضح، لكن دون أي ذعر. انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.1% فقط ليصل إلى 6,840 نقطة خلال الليل، حيث اختار المتداولون الانتظار بدلاً من المراهنة على مكاسب كبيرة، بينما ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات تدريجيًا إلى حوالي 4.18%، ويستقر مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) قرب 99.2.
وتقول أسواق العقود الآجلة إن هذا من شأنه أن يكون الخفض الثالث بمقدار 25 نقطة أساس في عام 2025، مما يخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من 3.75-4.00% إلى 3.50-3.75%، مع احتمالات تتراوح بين 85-90% اعتمادًا على المصدر.
لكن هذا الاجتماع لا يتناول مسألة التخفيض بحد ذاته، بل يتناول مدى انقسام مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ومدى تشدد توجيهاته، وما يعنيه ذلك بالنسبة لتخفيضات عام ٢٠٢٦ والأصول الخطرة.
لقد تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي مرتين بالفعل هذا العام:
١٧ سبتمبر ٢٠٢٥ : أول خفض لسعر الفائدة منذ ديسمبر ٢٠٢٤، بانخفاض ٢٥ نقطة أساس إلى نطاق مستهدف يتراوح بين ٤.٠٠٪ و٤.٢٥٪. عارض المحافظ الجديد ستيفن ميران هذا الخفض، مطالبًا بخفض سعر الفائدة بمقدار ٥٠ نقطة أساس.
٢٩ أكتوبر ٢٠٢٥ : خفض ثانٍ لسعر الفائدة، بواقع ٢٥ نقطة أساس إلى ٣.٧٥-٤.٠٠٪. كما أعلن الاحتياطي الفيدرالي أنه سينهي جولة الإعادة في الميزانية العمومية في الأول من ديسمبر. وكانت نتيجة التصويت ١٠-٢، حيث صوّت ميران لصالح خفض أكبر، بينما صوّت جيف شميد، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، ضد أي خفض على الإطلاق.
لذا، نتوجه إلى اجتماع اليوم:
يتراوح النطاق الحالي لأسعار الفائدة الفيدرالية بين 3.75% و4.00%، بانخفاض 50 نقطة أساس عن منتصف سبتمبر/أيلول.
وقد أشارت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بالفعل إلى خفض واحد على الأقل في مخطط النقاط لعام 2025، مع قيام العديد من المسؤولين بتحديد نطاق نهاية العام بين 3.50% و3.75%.
هذا بالضبط ما تتوقع الأسواق تحقيقه اليوم. إضافةً إلى ذلك، أشار ملخص التوقعات الاقتصادية الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي لشهر سبتمبر إلى ثلاثة تخفيضات لعام ٢٠٢٥ وتخفيض واحد فقط لعام ٢٠٢٦.
وبعد أن تم تنفيذ خفضين بالفعل، فإن الخطوة التي تمت اليوم من شأنها أن تكمل مسار الـ 75 نقطة أساس لعام 2025، وهو السبب الذي جعل العديد من المتعاملين في السوق يصفون هذه الخطوة بأنها الخفض "النهائي" لهذا العام.
إن الخلفية الكبيرة فوضوية وليست كارثية:
إن معدل التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي في نفقات الاستهلاك الشخصي يدور حول 2.8% على أساس سنوي، وهو أعلى من الهدف ولكن لا يتسارع.
ارتفع معدل البطالة إلى نحو 4.4%، وهو أعلى مستوى له في أربع سنوات، كما تباطأ نمو الوظائف.
أدى إغلاق الحكومة الفيدرالية لفترة طويلة إلى تأخير صدور البيانات الرئيسية لشهري أكتوبر ونوفمبر، بما في ذلك الوظائف ومؤشر أسعار المستهلك، مما جعل بنك الاحتياطي الفيدرالي "يطير أعمى إلى حد ما" في هذا الاجتماع.
إذن، لا يزال التضخم ثابتًا بعض الشيء، لكن سوق العمل يشهد تباطؤًا، وبيانات غير واضحة. هذا هو التوتر الذي يُحرك كلاً من التخفيضات والصراع الداخلي حول المضي قدمًا.
في أوساط مراقبي بنك الاحتياطي الفيدرالي، كانت الدعوة متوافقة:
تشير العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي (CME FedWatch) إلى احتمالات خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس اليوم بنسبة 85-90%.
ويتوقع أغلبية كبيرة من خبراء الاقتصاد خفض الفائدة إلى ما بين 3.50% و3.75%، لكن قلة منهم يتوقعون التصويت بالإجماع.
تكرر التغطية الصحفية للأعمال نفس الرسالة: إن التخفيضات لها سعرها إلى حد كبير؛ أما التوجيهات فهي ليست كذلك.
حيث تصبح الأمور مثيرة للاهتمام بعد اليوم:
وتشير تقديرات أسواق الأموال الفيدرالية إلى احتمالات تتراوح بين 20% و25% لخفض إضافي في يناير/كانون الثاني، و30% و40% لشهر مارس/آذار.
ويتوقع الاستراتيجيون في العديد من البنوك (على سبيل المثال بنك أوف أميركا، مورجان ستانلي) الآن مسار تخفيف ضحل في عام 2026، مع خفضين فقط بمقدار 25 نقطة أساس في بعض التوقعات، ويربطون صراحة هذا الرأي بالتغيير المحتمل في قيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي العام المقبل.
بمعنى آخر، خفض الفائدة اليوم "مُنجز" من وجهة نظر السوق. ما يُحرك الأصول هو ما إذا كان باول يميل إلى "هذا هو الأخير حقًا لفترة" أو "من المرجح أن نخفض الفائدة مجددًا إذا تراجعت البيانات".
أظهر اجتماع أكتوبر انقسامًا ثلاثيًا: أغلبية تؤيد خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس، وستيفن ميران يؤيد خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس، وجيف شميد رافضًا أي إجراء. وتحدثت محاضر الاجتماع عن "اختلافات حادة في وجهات النظر" حول قرار ديسمبر.
منذ ذلك الحين:
وتشير محاضر الجلسات والخطابات اللاحقة إلى أن "العديد" من المسؤولين يميلون إلى تخفيض آخر، حتى مع أن "معظم" المسؤولين ما زالوا يرون أن المزيد من التيسير محتمل بشكل عام.
تشير البيانات إلى توقعات بظهور معارضين أو ثلاثة، وهو أعلى عدد معارضين محتمل منذ أوائل التسعينيات. ومن بين المعارضين المحتملين شميد، المتشدد في موقفه، وميران، الذي من المتوقع أن يطالب بخفض أكبر.
إنها واحدة من أكثر الحكومات الفيدرالية انقساما في السنوات الأخيرة، خاصة مع انتهاء ولاية باول في مايو/أيار 2026 وتزايد الضغوط السياسية بشأن خليفته.
لذا، لا يراقب السوق فقط خطّ الأسعار في البيان، بل يراقب أيضًا عدد الأصوات الرافضة ومن أيّ معسكر.
على سبيل المثال:
إن المزيد من المعارضة المتشددة يعني ارتفاع سقف التخفيضات في عام 2026.
إن المعارضة الحمائمية المنفردة المطالبة بخفض أكبر للفائدة = بمثابة تحذير بشأن النمو، وحول مدى الضعف الاقتصادي الكامن تحت السطح.
وتشير نتيجة التصويت المتقاربة للغاية (7-5) إلى أن هذا التخفيض مثير للجدل وقد يكون الأخير ما لم تتدهور البيانات بشكل حاد.
ولهذا السبب نطلق على هذا الاجتماع اسم "الاجتماع المتشدد": وهو اجتماع يتم التوصل إليه من خلال لجنة منقسمة تتحدى الأسواق تقريبا لتضع في اعتبارها قدرا كبيرا من التيسير النقدي.
قم بتجميع أقوى المواضيع من المعاينات السائدة:
خفض متوقع على نطاق واسع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.50-3.75%.
رسم بياني جديد لنقاط:
يبقي أسعار الفائدة في نهاية العام 2026 أعلى مما ترغب فيه الأسواق
تشير الإشارات إلى احتمال حدوث تخفيضات قليلة، إن وجدت، في النصف الأول من عام 2026.
مجموعة أكبر من المعتاد من الأصوات المؤيدة لعدم خفض الإنتاج، بالإضافة إلى تصويت ميران مرة أخرى لصالح خطوة أكبر.
هذا هو التخفيض الصارم الذي جاء في الكتب المدرسية: "ستحصل على 25 نقطة أساس اليوم، ولكن لا تفترض أن نقطة أخرى ستأتي في أي وقت قريب".
في هذا الإعداد، يميل رد فعل السوق من الدرجة الأولى إلى أن يكون:
الأسهم : ارتداد مفاجئ عند خفض الأسعار، ثم عمليات بيع مكثفة حيث تقرأ الخوارزميات النقاط وتبدي معارضة.
العائدات الأولية : أعلى، حيث تم تخفيض المسار لعام 2026.
الدولار : أكثر ثباتا، مع بقاء فروق الأسعار جذابة.
الذهب : عرضة للتراجع من منطقة 4200 دولار إذا ارتفعت العائدات الحقيقية.
والعامل الحاسم هنا هو ما إذا كان هذا الإجراء سيتم تفسيره باعتباره مجرد عملية "بيع الأخبار" أو بداية فترة حقيقية من الابتعاد عن المخاطرة.
| الأصول / السوق | أحدث مستوى* | الاتجاه قصير المدى | المستويات الرئيسية في اللعب |
|---|---|---|---|
| الأموال الفيدرالية (الهدف) | 3.75–4.00% | التخفيف منذ سبتمبر | تخفيض السعر إلى 3.50-3.75% ~90% |
| مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (SPX) | ~6,840 | تراجع طفيف بالقرب من أعلى مستوياته | الدعم 6,750 (50 يومًا)، أعمق 6,600؛ المقاومة 6,900+ |
| عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين | ~3.6% | ارتفاعات أعلى هذا الأسبوع | الدعم 3.4%؛ المقاومة 3.8-3.9% |
| عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات | ~4.18% | ارتفاع اليوم الرابع | الدعم 4.0%؛ المقاومة 4.3-4.4% |
| DXY (مؤشر الدولار الأمريكي) | ~99.2 | ثابت ولكن ضمن نطاق محدد | الدعم 98.8؛ المقاومة 99.8–100 |
| بقعة الذهب | ≈4,200 دولار/أونصة | أعلى بقليل من أعلى مستوياتها القياسية | الدعم عند مستوى 4,120 دولارًا أمريكيًا؛ المقاومة عند مستوى 4,250-4,300 دولارًا أمريكيًا |
*تم تقريب المستويات من إغلاق نيويورك المتأخر في 9 ديسمبر 2025.
لا يُتوقع حدوث مفاجأة كبيرة في أيٍّ من هذه الأسواق. فهي مُصممةٌ لخفض حجمها، بالإضافة إلى لغة حذرة تعتمد على البيانات. أيُّ انحرافٍ جوهريٍّ عن هذا السيناريو سيظهر سريعًا في عوائد السندات لأجل عامين، ومؤشر الدولار الأمريكي، وأسهم النمو.
تختتم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اجتماعها يومي 9 و10 ديسمبر/كانون الأول ببيان من المقرر إصداره في الساعة 2:00 بعد الظهر بتوقيت شرق الولايات المتحدة، يليه مؤتمر صحفي لباول في حوالي الساعة 2:30 بعد الظهر بتوقيت شرق الولايات المتحدة في واشنطن.
تشير كل التوقعات إلى خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما يرفع النطاق المستهدف من 3.75-4.00% إلى 3.50-3.75%.
ويعني "الخفض المتشدد" انخفاض أسعار الفائدة اليوم، لكن الرسائل والتوقعات تحذر من المزيد من التخفيضات.
من المرجح أن يؤدي خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس "عادي" مع التوجيه الحذر إلى إبقاء مؤشر S&P 500 في نطاقه الحالي، حيث يكون دوران القطاعات أكثر أهمية من تحرك المؤشر.
قرار الاحتياطي الفيدرالي اليوم لا يتعلق بما إذا كانت أسعار الفائدة ستُغلق عند 3.75% أم 3.5%. هذا الجزء محسوم تقريبًا. المسألة الحقيقية تكمن في قدرة جيروم باول على تحقيق ما تريده الأسواق (خفض نهائي في عام 2025)، دون التخلي عن مزيد من التيسير الذي وعدت به لجنته المنقسمة.
بالنسبة للمتداولين، هذا يعني أن التركيز يجب أن ينصب على ثلاثة أشياء: عدد الأصوات، ونقط 2026، ولغة باول حول مقدار الألم الإضافي الذي هو على استعداد لتحمله في سوق العمل للسيطرة على التضخم.
إن أي شيء أكثر تشددا بشكل ملموس، أو أكثر ميلا إلى التيسير الكمي بشكل غير متوقع، قد يعيد ضبط مسار العائدات، والدولار، وشريط الأسهم في أواخر العام على عجل.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
