Дата публикации: 2025-12-10
На Уолл-стрит сегодня ожидается решение ФРС, и хотя нервозность ощущается, паники нет. Индекс S&P 500 за ночь снизился всего на 0,1% до 6840, поскольку трейдеры предпочли подождать, а не делать крупные ставки, в то время как доходность 10-летних казначейских облигаций выросла примерно до 4,18%, а индекс доллара США (DXY) держится около 99,2.
По прогнозам фьючерсных рынков, это должно стать третьим снижением ставки на 25 базисных пунктов в 2025 году, в результате чего ставка по федеральным фондам снизится с 3,75–4,00% до 3,50–3,75%, при этом вероятность этого составляет около 85–90% в зависимости от источника.
Но эта встреча посвящена не самому снижению процентной ставки. Речь идет о том, насколько разобщены позиции ФРС, насколько жесткими звучат ее рекомендации и что это означает для снижения ставок в 2026 году и рисковых активов.
Федеральная резервная система уже дважды предпринимала подобные действия в этом году:
17 сентября 2025 г .: Первое снижение ставки с декабря 2024 г. на 25 базисных пунктов до целевого диапазона 4,00–4,25%. Новый управляющий Стивен Миран выразил несогласие, желая снижения на 50 базисных пунктов.
29 октября 2025 г .: Второе снижение ставки, -25 базисных пунктов до 3,75–4,00%. Федеральная резервная система также объявила о завершении сокращения баланса 1 декабря. Голосование завершилось со счетом 10–2, при этом Миран проголосовал за большее снижение, а президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джефф Шмид проголосовал против снижения ставки вообще.
Итак, перед сегодняшним совещанием:
Текущий диапазон процентных ставок ФРС составляет 3,75–4,00%, что на 50 базисных пунктов ниже, чем в середине сентября.
Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) уже дал понять, что в 2025 году планируется как минимум еще одно снижение процентной ставки, при этом многие официальные лица прогнозируют снижение на конец года в диапазоне 3,50–3,75%.
Именно этого сейчас ожидают рынки. Кроме того, в сентябрьском обзоре экономических прогнозов ФРС (SEP) было запланировано три снижения процентных ставок на 2025 год и только одно на 2026 год.
С учетом уже произведенных двух снижений ставки, сегодняшнее решение завершит план снижения на 75 базисных пунктов к 2025 году, поэтому многие на Уолл-стрит называют это «последним» снижением ставки в этом году.
Общая картина скорее хаотична, чем катастрофична:
Предпочтительный для ФРС показатель инфляции PCE составляет около 2,8% в годовом исчислении, что выше целевого уровня, но темпы роста не увеличиваются.
Уровень безработицы вырос примерно до 4,4%, достигнув четырехлетнего максимума, а темпы роста занятости замедлились.
Длительная приостановка работы федерального правительства задержала публикацию ключевых данных за октябрь и ноябрь, включая данные по занятости и индексу потребительских цен, в результате чего ФРС "действовала практически вслепую" перед этим заседанием.
Таким образом, инфляция остается довольно высокой, но при этом наблюдается охлаждение рынка труда и неполная информация о состоянии экономики. Именно это напряжение подпитывает как сокращение финансирования, так и внутреннюю борьбу за то, стоит ли продолжать сокращения.
Мнения экспертов, наблюдающих за деятельностью ФРС, совпадают:
По данным CME FedWatch, вероятность снижения процентной ставки ФРС на 25 базисных пунктов сегодня составляет 85–90%.
Подавляющее большинство экономистов ожидают снижения ставки до 3,50–3,75%, но мало кто ожидает единогласного голосования.
В деловых публикациях повторяется одно и то же: снижение цен в основном уже учтено в цене; прогнозы — нет.
Самое интересное начнётся после сегодняшнего дня:
По оценкам рынка федеральных фондов, вероятность дополнительного снижения процентной ставки в январе составляет всего 20–25%, а в марте — 30–40%.
Аналитики ряда банков (например, Bank of America, Morgan Stanley) теперь ожидают постепенного смягчения денежно-кредитной политики в 2026 году, с двумя снижениями на 25 базисных пунктов в некоторых прогнозах, и они прямо связывают эту точку зрения с вероятной сменой руководства ФРС в следующем году.
Другими словами, сегодняшнее снижение ставок с точки зрения рынка считается «завершенным». На движение активов влияет то, склонится ли Пауэлл к мнению «это действительно последнее снижение на какое-то время» или «мы, вероятно, снова снизим ставки, если данные ухудшатся».
На октябрьском заседании уже прослеживалось разделение мнений по трем направлениям: большинство высказалось за снижение на 25 базисных пунктов, Стивен Миран — за 50, а Джефф Шмид — против. В протоколе отмечалось «крайне разное мнение» по поводу декабрьского решения.
С того времени:
Протоколы заседаний и последующие выступления свидетельствуют о том, что «многие» чиновники склонялись к тому, чтобы не допустить дальнейшего сокращения финансирования, хотя «большинство» в целом по-прежнему считали вероятным дальнейшее смягчение политики.
Согласно имеющимся данным, ожидается от двух до трех несогласных, что потенциально может стать самым высоким показателем с начала 1990-х годов. Среди вероятных несогласных — Шмид, занимающий жесткую позицию, и Миран, который, как ожидается, будет выступать за более значительное сокращение финансирования.
Это одна из самых расколотых Федеральных резервных систем за последние годы, особенно с учетом того, что срок полномочий Пауэлла истекает в мае 2026 года, а политическое давление на его преемника усиливается.
Таким образом, рынок следит не только за показателем процентной ставки в заявлении. Он также отслеживает количество голосов «против» и то, от какого лагеря они поступают.
Например:
Чем больше жестких протестов , тем выше планка для дальнейших сокращений в 2026 году.
Одинокий сторонник более мягкого курса, выступающий за сокращение налогов , – это тревожный сигнал о проблемах с экономическим ростом и о том, насколько серьезная экономическая слабость скрывается под поверхностью.
Очень близкий результат голосования (7–5) указывает на то, что это сокращение вызывает споры и может стать последним, если только ситуация с данными резко не ухудшится.
Вот почему мы называем это заседание "ястребиным сокращением": сокращение, принятое разрозненным комитетом, который практически бросает вызов рынкам, предлагая им не закладывать в цены слишком большое смягчение.
Соберите воедино самые яркие моменты из основных превью:
Ожидалось снижение на 25 пар оснований до 3,50–3,75%.
Новый точечный график, который:
Сохраняет процентные ставки на конец 2026 года выше, чем хотелось бы рынку.
Это свидетельствует о том, что в первой половине 2026 года сокращений будет мало, если вообще будут.
Необычно большое количество голосов «против сокращения», а также голосование Мирана за более масштабный шаг.
Это классический пример жесткой риторики: «Сегодня вы получаете свои 25 фунтов, но не стоит предполагать, что в ближайшее время последует еще одна».
В такой ситуации реакция рынка первого порядка обычно выглядит следующим образом:
Акции : Резкий отскок после падения, затем распродажа, поскольку алгоритмы анализируют данные и выявляют несогласие.
Доходность на начальном этапе : выше, поскольку прогноз сокращений в 2026 году скорректирован в сторону понижения.
Доллар : укрепляется, поскольку разница процентных ставок остается привлекательной.
Золото : уязвимо к коррекции с уровня 4200 долларов, если реальная доходность немного вырастет.
Ключевым фактором является то, будет ли это действие истолковано как простая «распродажа на фоне новостей» или как начало настоящего периода снижения склонности к риску.
| Актив / рынок | Последний уровень* | Краткосрочный тренд | Ключевые уровни игры |
|---|---|---|---|
| Целевой показатель по федеральным фондам | 3,75–4,00% | Снижение с сентября. | Снижение цены до 3,50–3,75% (примерно 90% от первоначальной цены). |
| S&P 500 (SPX) | ~6840 | Небольшая коррекция вблизи максимумов | Уровень поддержки 6750 (50 дней), более глубокий уровень 6600; уровень сопротивления 6900+ |
| Доходность 2-летних облигаций США | ~3,6% | На этой неделе наблюдается рост. | Поддержка 3,4%; сопротивление 3,8–3,9% |
| Доходность 10-летних облигаций США | ~4,18% | Восхождение 4-го дня | Поддержка 4,0%; сопротивление 4,3–4,4% |
| DXY (индекс доллара США) | ~99,2 | Твердый, но ограниченный диапазоном | Поддержка 98,8; сопротивление 99,8–100 |
| Золотое место | ≈4200 долларов за унцию | Чуть не достигло рекордных максимумов | Уровень поддержки около 4120 долларов; уровень сопротивления 4250–4300 долларов. |
*Уровни округлены по состоянию на конец дня закрытия торгов в Нью-Йорке 9 декабря 2025 года.
Ни один из этих рынков не готов к экстремальным сюрпризам. Они рассчитаны на снижение доходности плюс осторожные, основанные на данных заявления. Любое существенное отклонение от этого сценария быстро отразится на доходности двухлетних облигаций, индексе DXY и акциях роста.
Заседание FOMC, запланированное на 9-10 декабря, завершится заявлением, которое будет опубликовано в 14:00 по восточному времени, после чего в 14:30 по восточному времени в Вашингтоне состоится пресс-конференция Пауэлла.
Все указывает на снижение на 25 базисных пунктов, в результате чего целевой диапазон составит от 3,75–4,00% до 3,50–3,75%.
«Ястребиное снижение» означает, что процентные ставки снизятся сегодня, но в заявлениях и прогнозах содержится предупреждение о возможности дальнейших снижений.
Снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов без изменений и осторожные рекомендации, вероятно, удержат S&P 500 в текущем диапазоне, при этом ротация секторов будет важнее, чем движение индекса.
Сегодняшнее решение ФРС касается не того, закончатся ли ставки на уровне 3,75% или 3,5%. Этот вопрос практически решен. Главный вопрос в том, сможет ли Джей Пауэлл выполнить то, чего хотят рынки (окончательное снижение ставки в 2025 году), не пожертвовав при этом большей степенью смягчения денежно-кредитной политики, чем готов пообещать его разрозненный комитет.
Для трейдеров это означает, что основное внимание должно быть сосредоточено на трех вещах: подсчете голосов, прогнозах на 2026 год и заявлениях Пауэлла о том, насколько еще он готов терпеть неудобства на рынке труда, чтобы сдержать инфляцию.
Любая существенно более жесткая или неожиданно мягкая позиция может быстро изменить траекторию доходности, курса доллара и состояния фондового рынка в конце года.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
