प्रकाशित तिथि: 2025-12-10
अपडेट तिथि: 2025-12-10
आज फेडरल रिजर्व के फैसले को लेकर वॉल स्ट्रीट में घबराहट के कुछ संकेत तो दिख रहे हैं, लेकिन कोई दहशत नहीं है। एसएंडपी 500 में रात भर में सिर्फ 0.1% की गिरावट आई और यह 6,840 पर पहुंच गया, क्योंकि व्यापारियों ने बड़े दांव लगाने के बजाय इंतजार करना बेहतर समझा। वहीं, 10 साल के ट्रेजरी बॉन्ड की यील्ड बढ़कर लगभग 4.18% हो गई है और अमेरिकी डॉलर इंडेक्स (DXY) 99.2 के आसपास स्थिर बना हुआ है।
वायदा बाजारों का कहना है कि यह 2025 की तीसरी 25 बीपी कटौती होगी, जिससे फंड दर 3.75-4.00% से घटकर 3.50-3.75% हो जाएगी, तथा स्रोत के आधार पर इसकी संभावना 85-90% के आसपास होगी।
लेकिन यह बैठक सिर्फ़ कटौती के बारे में नहीं है। बल्कि इस बारे में है कि फेड कितना विभाजित दिखता है, दिशानिर्देश कितने आक्रामक लगते हैं, और 2026 की कटौतियों और जोखिम वाली संपत्तियों के लिए इसका क्या मतलब है।
फेडरल रिजर्व इस साल पहले ही दो बार कदम उठा चुका है:
17 सितंबर, 2025 : दिसंबर 2024 के बाद पहली कटौती, -25 आधार अंक से 4.00-4.25% लक्ष्य सीमा तक। नए गवर्नर स्टीफन मिरान ने असहमति जताई और -50 आधार अंक की बढ़ोतरी की मांग की।
29 अक्टूबर, 2025 : दूसरी कटौती, -25 बीपीएस से 3.75–4.00% तक। फेड ने यह भी घोषणा की कि वह 1 दिसंबर को बैलेंस शीट रनऑफ समाप्त कर देगा। मतदान 10-2 के मत से हुआ, जिसमें मिरान ने बड़ी कटौती के पक्ष में और कैनसस सिटी फेड के अध्यक्ष जेफ श्मिड ने कोई कटौती न करने के पक्ष में मतदान किया।
तो आज की बैठक से पहले:
वर्तमान फेड फंड रेंज 3.75-4.00% है, जो मध्य सितम्बर से 50 आधार अंक कम है।
एफओएमसी ने 2025 के डॉट प्लॉट में कम से कम एक और कटौती का संकेत दिया है, जिसमें कई अधिकारी साल के अंत तक 3.50-3.75% की कटौती का अनुमान लगा रहे हैं।
बाज़ारों को आज ठीक यही उम्मीद है। इसके अलावा, फेड के सितंबर के आर्थिक अनुमानों के सारांश (एसईपी) में 2025 के लिए तीन और 2026 के लिए केवल एक कटौती का अनुमान लगाया गया है।
दो बार कटौती हो चुकी है, और आज की कटौती से 2025 के लिए 75 बीपीएस का वह रास्ता पूरा हो जाएगा, यही कारण है कि बाजार में कई लोग इसे साल की "अंतिम" कटौती कह रहे हैं।
वृहद पृष्ठभूमि भयावह होने के बजाय अव्यवस्थित है:
फेड की पसंदीदा पीसीई मुद्रास्फीति वर्ष-दर-वर्ष 2.8% के आसपास चल रही है, जो लक्ष्य से ऊपर है, लेकिन इसमें तेजी नहीं आ रही है।
बेरोजगारी दर बढ़कर लगभग 4.4% हो गई है, जो चार वर्षों में सबसे अधिक है, तथा रोजगार वृद्धि धीमी हो गई है।
संघीय सरकार के लम्बे समय तक बंद रहने के कारण अक्टूबर और नवम्बर के प्रमुख आंकड़ों में देरी हुई, जिनमें रोजगार और सीपीआई शामिल थे, जिसके कारण फेड इस बैठक में "कुछ हद तक अंधेरे में" रहा।
तो मुद्रास्फीति अभी भी कुछ हद तक स्थिर है, लेकिन श्रम बाजार में नरमी है और आंकड़ों की स्पष्टता भी अनिश्चित है। यही तनाव कटौती के फैसलों और आगे की कटौती को लेकर आंतरिक खींचतान को बढ़ावा दे रहा है।
फेड पर नजर रखने वाले सभी लोग एकमत हैं:
फेड फंड्स फ्यूचर्स (सीएमई फेडवाच) ने आज 25 बीपी कटौती की संभावना 85-90% बताई है।
अर्थशास्त्रियों का एक बड़ा बहुमत 3.50-3.75% तक कटौती की उम्मीद करता है, लेकिन बहुत कम लोग सर्वसम्मति से मतदान की उम्मीद करते हैं।
व्यापारिक प्रेस कवरेज में भी यही संदेश दोहराया गया है: कटौती काफी हद तक मूल्य पर आधारित है; मार्गदर्शन पर नहीं।
असली दिलचस्प तो आज के बाद शुरू होगा:
फेड फंड्स मार्केट का अनुमान है कि जनवरी में ब्याज दरों में और कटौती की संभावना केवल 20-25% है, और मार्च में यह संभावना 30-40% है।
कई बैंकों (जैसे बोफा, मॉर्गन स्टेनली) के रणनीतिकारों को अब 2026 में धीमी गति से राहत मिलने की उम्मीद है, कुछ पूर्वानुमानों के अनुसार केवल दो बार 25 बीपीटी की कटौती होगी, और वे स्पष्ट रूप से इस दृष्टिकोण को अगले साल फेड के नेतृत्व में संभावित बदलाव से जोड़ते हैं।
दूसरे शब्दों में, बाज़ार के लिहाज़ से आज की कटौती "पूरी" हो गई है। परिसंपत्तियों का रुख इस बात पर निर्भर करता है कि पॉवेल "कुछ समय के लिए यह सचमुच आखिरी कटौती है" या "अगर आँकड़े नरम पड़ते हैं तो हम फिर से कटौती कर सकते हैं।"
अक्टूबर की बैठक में ही तीन भागों में मतभेद स्पष्ट हो गया था: बहुमत 25 बीपी की कटौती के पक्ष में था, स्टीफन मिरान 50 बीपी की कटौती की वकालत कर रहे थे, और जेफ श्मिड कोई बदलाव नहीं चाहते थे। बैठक के कार्यवृत्त में दिसंबर के निर्णय पर "विपरीत मत" का वर्णन किया गया है।
के बाद से:
कार्यवाही के विवरण और बाद के भाषणों से पता चलता है कि "कई" अधिकारी एक और कटौती के खिलाफ थे, जबकि "अधिकांश" अभी भी सामान्य तौर पर कुछ और राहत मिलने की संभावना देख रहे थे।
आंकड़ों से दो से तीन असहमति वाले मतों की आशंका जताई जा रही है, जो संभवतः 1990 के दशक की शुरुआत के बाद से असहमति वाले मतों की सबसे अधिक संख्या होगी। असहमति जताने वालों में आक्रामक रुख रखने वाले श्मिड और मिरान शामिल हैं, जिनके द्वारा अधिक कटौती की वकालत करने की उम्मीद है।
हाल के वर्षों में यह सबसे अधिक विभाजित संघीय सरकारों में से एक है, खासकर पॉवेल का कार्यकाल मई 2026 में समाप्त होने और उनके उत्तराधिकारी को लेकर बढ़ते राजनीतिक दबाव के कारण।
इसलिए बाज़ार सिर्फ़ बयान में ब्याज दर रेखा पर ही नज़र नहीं रख रहा है। वह यह भी देख रहा है कि कितने "नहीं" वोट आते हैं और किस खेमे से।
उदाहरण के लिए:
अधिक आक्रामक असहमति = 2026 में और अधिक कटौती के लिए उच्चतर मानदंड।
अधिक कटौती के पक्ष में एक अकेला नरमपंथी असहमति = विकास के बारे में एक चेतावनी का संकेत, और इस बारे में कि सतह के नीचे कितनी आर्थिक कमजोरी छिपी हुई है।
बेहद करीबी मतदान (7-5) से संकेत मिलता है कि यह कटौती विवादास्पद है और अगर आंकड़े तेजी से खराब नहीं होते हैं तो यह आखिरी कटौती हो सकती है।
इसीलिए हम इसे "हॉकिश कट" बैठक कहते हैं: एक विभाजित समिति द्वारा की गई कटौती जो बाजारों को बहुत अधिक नरमी को ध्यान में रखते हुए कीमतें तय करने की चुनौती देती है।
मुख्यधारा के पूर्वावलोकनों से सबसे मजबूत बिंदुओं को एक साथ रखें:
व्यापक रूप से अपेक्षित -25 बीपी की कटौती से यह 3.50-3.75% तक पहुंच जाएगा।
एक नया डॉट प्लॉट जो:
इससे 2026 के अंत तक ब्याज दरें बाजार की अपेक्षा से अधिक रहेंगी।
इससे संकेत मिलता है कि 2026 की पहली छमाही में कटौती बहुत कम होगी, यदि होगी भी तो।
सामान्य से अधिक संख्या में आक्रामक "नो कट" वोटों का समूह, साथ ही मीरान ने फिर से एक बड़े कदम के लिए मतदान किया।
यह एक आदर्श आक्रामक कटौती का उदाहरण है: "आपको आज 25 बी पी मिल गए, लेकिन यह न मानें कि जल्द ही कोई और कटौती होने वाली है।"
उस स्थिति में, प्रथम-क्रम बाजार प्रतिक्रिया इस प्रकार होती है:
इक्विटी : कट पर अचानक उछाल, फिर बिकवाली, क्योंकि एल्गो ने बिंदुओं को पढ़ा और असहमति जताई।
अग्रिम उपज : अधिक, क्योंकि 2026 में कटौती की संभावना कम हो गई है।
डॉलर : ब्याज दरों में अंतर आकर्षक बने रहने के कारण मजबूत हुआ है।
सोना : यदि वास्तविक प्रतिफल में मामूली वृद्धि होती है तो 4,200 डॉलर के स्तर से इसमें गिरावट आने की आशंका है।
महत्वपूर्ण बात यह है कि क्या इस कार्रवाई को महज "समाचार बेचने" के प्रयास के रूप में देखा जाए या फिर वास्तविक जोखिम-रहित अवधि की शुरुआत के रूप में देखा जाए।
| परिसंपत्ति / बाजार | नवीनतम स्तर* | अल्पकालिक प्रवृत्ति | खेल में प्रमुख स्तर |
|---|---|---|---|
| फेड फंड (लक्ष्य) | 3.75–4.00% | सितंबर से राहत | 3.50–3.75% तक कटौती, लगभग 90% मूल्य |
| एसएंडपी 500 (एसपीएक्स) | ~6,840 | उच्च स्तर के निकट मामूली गिरावट | समर्थन 6,750 (50-दिन), गहरा 6,600; प्रतिरोध 6,900+ |
| अमेरिका में 2-वर्षीय प्रतिफल | ~3.6% | इस सप्ताह ऊपर की ओर बढ़ना | समर्थन 3.4%; प्रतिरोध 3.8–3.9% |
| अमेरिकी 10-वर्षीय प्रतिफल | ~4.18% | चौथे दिन उदय | समर्थन 4.0%; प्रतिरोध 4.3–4.4% |
| DXY (अमेरिकी डॉलर सूचकांक) | ~99.2 | दृढ़ लेकिन सीमाबद्ध | समर्थन 98.8; प्रतिरोध 99.8–100 |
| गोल्ड स्पॉट | लगभग $4,200/औंस | रिकॉर्ड उच्च स्तर से बस थोड़ा ही नीचे | समर्थन लगभग $4,120; प्रतिरोध $4,250–4,300 |
*9 दिसंबर, 2025 को न्यूयॉर्क बाजार के बंद होने के बाद के समय से मूल्यों को राउंड ऑफ किया गया है।
इनमें से कोई भी बाज़ार अप्रत्याशित बदलाव के लिए तैयार नहीं है। इनमें गिरावट और सतर्क, डेटा-आधारित भाषा को ध्यान में रखकर ही निर्णय लिए जा सकते हैं। इस योजना से कोई भी महत्वपूर्ण विचलन दो-वर्षीय यील्ड, DXY और ग्रोथ स्टॉक्स में तुरंत दिखाई देगा।
एफओएमसी अपनी 9-10 दिसंबर की बैठक का समापन 2:00 अपराह्न ई.टी. के लिए निर्धारित वक्तव्य के साथ करेगी, जिसके बाद वाशिंगटन में लगभग 2:30 अपराह्न ई.टी. पर पॉवेल की प्रेस कॉन्फ्रेंस होगी।
सभी बातें 25 बीपी कटौती की ओर इशारा करती हैं, जिससे लक्ष्य सीमा 3.75-4.00% से 3.50-3.75% हो जाती है।
"हॉकिश कट" का अर्थ है कि आज दरें कम हो जाएंगी, लेकिन संदेश और अनुमान आगे और अधिक कटौतियों के खिलाफ चेतावनी देते हैं।
सतर्क मार्गदर्शन के साथ एक "साधारण" 25 आधार अंकों की कटौती संभवतः एसएंडपी 500 को अपनी वर्तमान सीमा में बनाए रखेगी, जिसमें सूचकांक की चाल की तुलना में सेक्टर रोटेशन अधिक महत्वपूर्ण होगा।
आज फेडरल रिजर्व का फैसला इस बारे में नहीं है कि ब्याज दरें 3.75% पर समाप्त होंगी या 3.5% पर। यह बात लगभग तय है। असली मुद्दा यह है कि क्या जे पॉवेल अपनी विभाजित समिति द्वारा किए गए वादों से अधिक राहत दिए बिना, बाजारों की अपेक्षा (2025 में अंतिम कटौती) को पूरा कर पाएंगे।
व्यापारियों के लिए, इसका मतलब है कि तीन चीजों पर ध्यान केंद्रित करना होगा: वोटों की गिनती, 2026 के चुनाव परिणाम और मुद्रास्फीति को नियंत्रण में रखने के लिए श्रम बाजार में वह कितना और कष्ट सहने को तैयार हैं, इस बारे में पॉवेल के बयान।
कुछ भी सार्थक रूप से अधिक आक्रामक, या अप्रत्याशित रूप से नरम रुख, पैदावार, डॉलर और देर से वर्ष की इक्विटी टेप के लिए मार्ग को जल्दी से रीसेट कर सकता है।
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