Diterbitkan pada: 2025-12-10
Wall Street memasuki keputusan The Fed hari ini dengan sedikit rasa gugup, tetapi tanpa kepanikan. Indeks S&P 500 hanya turun 0,1% menjadi 6.840 semalam karena para pedagang memilih untuk menunggu daripada mengambil risiko besar, sementara imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun telah naik tipis menjadi sekitar 4,18% dan indeks dolar AS (DXY) bertahan di dekat 99,2.
Pasar berjangka mengatakan ini akan menjadi pemotongan 25 bp yang ketiga pada tahun 2025, dengan menurunkan suku bunga dana dari 3,75–4,00% menjadi 3,50–3,75%, dengan peluang sekitar 85–90% tergantung pada sumbernya.
Namun, pertemuan ini bukan tentang pemangkasan suku bunga itu sendiri. Melainkan tentang betapa terpecahnya The Fed, seberapa hawkishnya arahan tersebut, dan apa artinya hal tersebut bagi pemangkasan suku bunga di tahun 2026 dan aset berisiko.
The Fed telah mengambil tindakan dua kali tahun ini:
17 September 2025 : Pemangkasan pertama sejak Desember 2024, -25 basis poin ke kisaran target 4,00–4,25%. Gubernur baru Stephen Miran tidak setuju, menginginkan penurunan -50 basis poin.
29 Oktober 2025 : Pemotongan kedua, -25 bp menjadi 3,75–4,00%. The Fed juga mengumumkan akan mengakhiri pengurangan neraca pada 1 Desember. Hasil pemungutan suara adalah 10–2, dengan Miran memilih pemotongan yang lebih besar dan Presiden Federal Reserve Kansas City, Jeff Schmid, memilih untuk tidak melakukan pemotongan sama sekali.
Jadi, mari kita mulai pertemuan hari ini:
Kisaran dana federal saat ini adalah 3,75–4,00%, turun 50 bp dari pertengahan September.
FOMC telah mengisyaratkan setidaknya satu pemangkasan lagi dalam dot plot 2025, dengan banyak pejabat memperkirakan kisaran akhir tahun sebesar 3,50–3,75%.
Itulah yang diharapkan pasar saat ini. Selain itu, Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP) The Fed bulan September memperkirakan tiga kali pemangkasan suku bunga untuk tahun 2025 dan hanya satu kali untuk tahun 2026.
Dengan dua pemangkasan yang telah dilakukan, langkah hari ini akan melengkapi jalur 75 bp untuk tahun 2025, itulah sebabnya banyak pihak di Wall Street menyebut ini sebagai pemangkasan "terakhir" tahun ini.
Latar belakang makro tampak berantakan, bukannya membawa bencana:
Inflasi PCE yang disukai Fed berjalan sekitar 2,8% tahun-ke-tahun, di atas target tetapi tidak meningkat.
Pengangguran telah meningkat hingga sekitar 4,4%, tertinggi dalam empat tahun, dan pertumbuhan lapangan kerja telah melambat.
Penutupan pemerintahan federal yang panjang menunda data penting untuk bulan Oktober dan November, termasuk pekerjaan dan CPI, yang menyebabkan Fed "agak buta" dalam pertemuan ini.
Jadi, inflasi masih agak stagnan, tetapi pasar tenaga kerja mendingin dan visibilitas data tidak merata. Itulah ketegangan yang mendorong pemangkasan suku bunga dan perdebatan internal tentang apakah perlu dilakukan pemangkasan lebih lanjut.
Di antara para pengamat Fed, seruannya selaras:
Kontrak berjangka dana Fed (CME FedWatch) memperkirakan peluang pemangkasan suku bunga sebesar 25 bp hari ini sebesar 85–90%.
Mayoritas ekonom memperkirakan penurunan suku bunga menjadi 3,50–3,75%, tetapi hanya sedikit yang memperkirakan akan ada suara bulat.
Liputan pers bisnis mengulang pesan yang sama: pemotongan sebagian besar sudah ditentukan harganya; panduannya belum.
Yang menarik baru akan terjadi setelah hari ini:
Pasar dana Fed memperkirakan hanya 20–25% kemungkinan adanya pemangkasan tambahan pada bulan Januari, dan 30–40% pada bulan Maret.
Para ahli strategi di beberapa bank (misalnya BofA, Morgan Stanley) kini memperkirakan jalur pelonggaran kebijakan moneter yang dangkal pada tahun 2026, dengan hanya dua pemotongan sebesar 25 basis poin pada beberapa perkiraan, dan mereka secara eksplisit mengaitkan pandangan tersebut dengan kemungkinan perubahan kepemimpinan Fed tahun depan.
Dengan kata lain, pemangkasan suku bunga hari ini sudah "selesai" dalam konteks pasar. Yang menggerakkan aset adalah apakah Powell condong ke arah "ini benar-benar yang terakhir untuk sementara waktu" atau "kami kemungkinan akan memangkas lagi jika data melemah."
Pertemuan bulan Oktober sudah menunjukkan perpecahan menjadi tiga kubu: mayoritas mendukung pemotongan 25 basis poin, Stephen Miran berpendapat untuk pemotongan 50 basis poin, dan Jeff Schmid tidak menginginkan perubahan apa pun. Risalah rapat menggambarkan "pandangan yang sangat berbeda" mengenai keputusan bulan Desember.
Sejak itu:
Risalah rapat dan pidato-pidato berikutnya menunjukkan bahwa "banyak" pejabat menentang pemotongan lagi, bahkan meskipun "sebagian besar" masih melihat kemungkinan pelonggaran lebih lanjut secara umum.
Data menunjukkan ekspektasi dua hingga tiga suara berbeda, berpotensi menjadi jumlah suara berbeda tertinggi sejak awal tahun 1990-an. Kemungkinan penentang termasuk Schmid, yang berada di kubu garis keras, dan Miran, yang diperkirakan akan memperjuangkan pemotongan yang lebih besar.
Ini adalah salah satu Fed yang paling terpecah dalam beberapa tahun terakhir, terutama dengan masa jabatan Powell yang berakhir pada Mei 2026 dan tekanan politik yang meningkat terhadap penggantinya.
Jadi, pasar tidak hanya memantau garis suku bunga dalam pernyataan tersebut. Pasar juga mengamati berapa banyak suara "tidak" yang muncul dan dari kubu mana.
Misalnya:
Semakin banyak perbedaan pendapat yang agresif = standar yang lebih tinggi untuk pemangkasan lebih lanjut pada tahun 2026.
Satu-satunya perbedaan pendapat yang moderat untuk pemotongan yang lebih besar = peringatan tentang pertumbuhan, dan tentang seberapa besar kelemahan ekonomi yang tersembunyi di balik permukaan.
Pemungutan suara yang sangat ketat (7–5) mengindikasikan bahwa pemotongan ini kontroversial dan bisa menjadi yang terakhir kecuali data memburuk secara tajam.
Itulah sebabnya kami sebut ini sebagai pertemuan "pemotongan suku bunga hawkish": pemangkasan yang dilakukan oleh komite yang terpecah yang hampir menantang pasar untuk memperhitungkan terlalu banyak pelonggaran.
Gabungkan untaian terkuat dari pratinjau arus utama:
Pemangkasan sebesar -25 bp menjadi 3,50–3,75% sudah diperkirakan secara luas.
Diagram titik baru yang:
Mempertahankan suku bunga akhir tahun 2026 lebih tinggi dari yang diinginkan pasar
Menandakan sedikit, jika ada, pemotongan pada paruh pertama tahun 2026.
Sekelompok besar suara "tidak dipotong" yang beraliran agresif, ditambah Miran yang kembali memberikan suara untuk langkah yang lebih besar.
Itulah potongan harga hawkish yang lazim: "Anda mendapatkan 25 bp hari ini, tetapi jangan berasumsi kenaikan berikutnya akan terjadi dalam waktu dekat."
Dalam situasi tersebut, reaksi pasar tingkat pertama cenderung seperti ini:
Ekuitas : Kenaikan spontan saat pemotongan, kemudian aksi jual saat algoritma membaca titik-titik dan perbedaan pendapat.
Hasil akhir : Lebih tinggi, karena jalur untuk pemotongan tahun 2026 ditandai lebih rendah.
Dolar : Menguat, karena perbedaan suku bunga tetap menarik.
Emas : Rentan terhadap penurunan dari area $4.200 jika imbal hasil riil naik.
Faktor krusialnya adalah apakah tindakan ini ditafsirkan hanya sebagai aksi jual "menjual berita" atau awal dari periode penghindaran risiko yang sesungguhnya.
| Aset / pasar | Level terbaru* | Tren jangka pendek | Level kunci dalam permainan |
|---|---|---|---|
| Dana Fed (target) | 3,75–4,00% | Pelonggaran sejak September | Dipangkas menjadi 3,50–3,75% ~90% harga sudah ditetapkan |
| S&P 500 (SPX) | ~6.840 | Sedikit kemunduran mendekati level tertinggi | Dukungan 6.750 (50 hari), lebih dalam 6.600; resistensi 6.900+ |
| Imbal hasil AS 2 tahun | ~3,6% | Trennya meningkat minggu ini. | Dukungan 3,4%; resistensi 3,8–3,9% |
| Imbal hasil AS 10 tahun | ~4,18% | Terbit hari ke-4 | Dukungan 4,0%; resistensi 4,3–4,4% |
| DXY (indeks dolar AS) | ~99,2 | Tegas namun terbatas dalam jangkauan | Level support 98,8; level resistance 99,8–100 |
| Titik emas | ≈$4.200/oz | Sedikit di bawah rekor tertinggi | Dukungan sekitar $4.120; resistensi $4.250–4.300 |
*Level dibulatkan dari penutupan akhir New York pada 9 Desember 2025.
Tak satu pun dari pasar-pasar ini diposisikan untuk kejutan ekstrem. Pasar-pasar ini dirancang untuk penurunan harga ditambah dengan bahasa yang hati-hati dan bergantung pada data. Apa pun yang secara signifikan menyimpang dari skenario tersebut akan segera terlihat pada imbal hasil obligasi 2 tahun, DXY, dan saham-saham pertumbuhan.
FOMC mengakhiri pertemuannya pada tanggal 9-10 Desember dengan pernyataan yang dijadwalkan pukul 2:00 siang ET, diikuti oleh konferensi pers Powell sekitar pukul 2:30 siang ET di Washington.
Semuanya mengarah pada pemangkasan sebesar 25 bp, sehingga rentang target menjadi 3,75–4,00% hingga 3,50–3,75%.
"Pemotongan suku bunga yang agresif" berarti suku bunga turun hari ini, tetapi pesan dan proyeksi memperingatkan terhadap banyak pemotongan lagi.
Pemangkasan "polos" sebesar 25 bp dengan arahan yang hati-hati kemungkinan akan mempertahankan S&P 500 dalam kisarannya saat ini, dengan rotasi sektor lebih penting daripada pergerakan indeks.
Keputusan The Fed hari ini bukan tentang apakah suku bunga akan berakhir di 3,75% atau 3,5%. Bagian itu hampir pasti. Kisah sebenarnya adalah apakah Jay Powell dapat mewujudkan apa yang diinginkan pasar (pemotongan suku bunga terakhir pada tahun 2025), tanpa memberikan pelonggaran lebih dari yang dijanjikan oleh komite yang terpecah belah.
Bagi para trader, itu berarti fokus harus tertuju pada tiga hal: penghitungan suara, proyeksi tahun 2026, dan pernyataan Powell tentang seberapa besar lagi penderitaan yang bersedia ia toleransi di pasar tenaga kerja untuk menjaga inflasi tetap terkendali.
Apa pun yang secara signifikan lebih hawkish, atau secara tak terduga dovish, dapat mengatur ulang jalur untuk imbal hasil, dolar, dan pita ekuitas akhir tahun dengan cepat.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
