Đăng vào: 2025-12-11
Như đã phân tích trong báo cáo về việc Fed cắt giảm lãi suất 0,25% lần 3 với định hướng "diều hâu", Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vừa tổ chức một cuộc họp thu hút sự chú ý của báo chí nhưng lại làm phức tạp thêm thị trường giao dịch. Lần cắt giảm lãi suất thứ ba liên tiếp, mỗi lần 25 điểm cơ bản vào năm 2025, một cuộc bỏ phiếu hiếm hoi với ba phe đối lập, và lộ trình năm 2026 thắt chặt hơn kỳ vọng của thị trường.
Thị trường chứng khoán đã hưởng ứng động thái này trong ngày, nhưng diễn biến lãi suất và xu hướng phản đối cho thấy một thông điệp rõ ràng: rào cản để nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa giờ đây đã cao hơn nhiều. Nếu bạn giao dịch cổ phiếu, lãi suất, ngoại hối hoặc vàng, đây không phải là một sự kiện đơn giản kiểu "mua rủi ro rồi quên đi"; điều này sẽ định hình xu hướng cho cả năm 2026.
| Mục | Chi tiết |
|---|---|
| Phạm vi mục tiêu quỹ liên bang mới | 3,50–3,75% (–25 bp) |
| Số lượng cắt giảm trong năm 2025 | 3 × 25 bp (tổng cộng –75 bp kể từ tháng 9) |
| Chia phiếu bầu | 9 ủng hộ , 3 phản đối |
| Những người bất đồng chính kiến | Miran (cần –50 bp), Goolsbee, Schmid (không thay đổi) |
| Lãi suất trung bình quỹ liên bang năm 2026 | 3,4% (ngụ ý giảm 25 điểm cơ bản vào năm tới) |
| Lãi suất trung bình quỹ liên bang năm 2027 | 3,1% (sẽ giảm thêm một lần nữa vào cuối năm 2027) |
| GDP năm 2026 (trung vị) | 2,3% |
| Lạm phát PCE năm 2026 (trung vị) | 2,4% |
| Tỷ lệ thất nghiệp năm 2026 (trung vị) | 4,4% |
Những điểm chính từ cuộc họp FOMC ngày 9-10 tháng 12:
Diễn biến lãi suất : Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất điều hành 25 điểm cơ bản xuống còn 3,50–3,75%, đây là lần cắt giảm thứ ba trong năm 2025 và là mức thấp nhất trong ba năm.
Kết quả bỏ phiếu: 9-3: Miran đề nghị cắt giảm 50 điểm, Goolsbee và Schmid không muốn cắt giảm gì cả, đây là số người phản đối nhiều nhất kể từ năm 2019.
Hướng dẫn : Tuyên bố hiện tại đề cập đến "phạm vi và thời điểm điều chỉnh tiếp theo" và nhấn mạnh việc đánh giá kỹ lưỡng thông tin, một thuật ngữ thường được sử dụng trong quá trình tạm dừng.
Dự báo : Theo lộ trình trung bình của lãi suất quỹ liên bang, chỉ có một lần cắt giảm vào năm 2026 và một lần nữa vào năm 2027, đưa lãi suất xuống khoảng 3,1% vào năm 2027.
Triển vọng kinh tế vĩ mô : Fed hiện dự báo GDP năm 2026 ở mức 2,3%, lạm phát PCE ở mức 2,4% và tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức khoảng 4,4%.
Tóm lại, việc hoạch định chính sách dễ dàng hơn so với ba tháng trước, nhưng lộ trình dự kiến không trở nên ôn hòa hơn. Nếu có gì thay đổi, thì thông điệp là "chúng ta đã làm đủ cho đến thời điểm này".
Từ tuyên bố đó, các ý kiến phản đối được phân loại như sau:
Stephen Miran (Thống đốc) : Đã bỏ phiếu ủng hộ mức cắt giảm lớn hơn, 50 điểm cơ bản.
Austan Goolsbee (Cục Dự trữ Liên bang Chicago) : Đã bỏ phiếu giữ nguyên lãi suất.
Jeffrey Schmid (Đảng Liên bang Kansas City) : Cũng bỏ phiếu giữ nguyên.
Đây là lần đầu tiên ủy ban có kết quả bỏ phiếu 9-3 trong sáu năm, và điều quan trọng là, ý kiến bất đồng nghiêng về cả hai phía. Ủy ban bị chia rẽ không phải vì tất cả đều muốn nới lỏng hơn nữa, mà vì một số người cho rằng họ đã đi quá xa rồi.
Đối với các nhà giao dịch, điều đó rất quan trọng:
Điều này xác nhận rằng không có sự đồng thuận mạnh mẽ nào về chiến lược nới lỏng tiền tệ trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang.
Điều này làm gia tăng căng thẳng chính trị xung quanh Cục Dự trữ Liên bang (Fed) khi bước sang năm 2026, đặc biệt trước những đồn đoán về việc Trump thay thế Chủ tịch Fed năm 2025 bằng ứng viên Kevin Hassett, dẫn đến khả năng sẽ có chủ tịch mới vào năm tới.
Một dòng trong tuyên bố đó quan trọng hơn chính việc cắt giảm 25 bp:
"Khi xem xét phạm vi và thời điểm điều chỉnh bổ sung… Ủy ban sẽ đánh giá cẩn thận dữ liệu sắp tới, triển vọng đang thay đổi và sự cân bằng rủi ro."
Cụm từ "mức độ và thời điểm" trong lịch sử thường báo hiệu sự tạm dừng hoặc gần như tạm dừng. Kết hợp với nhận xét của Powell rằng lãi suất hiện đang "nằm trong phạm vi ước tính trung lập" và Fed "đang ở vị thế tốt để chờ đợi", thì xu hướng hiện nay là việc cắt giảm lãi suất phụ thuộc vào dữ liệu chứ không phải đã được lên kế hoạch từ trước.
Theo dự báo của chính Cục Dự trữ Liên bang:
Lãi suất quỹ liên bang trung bình vào cuối năm 2025: 3,6%
Trung vị 2026 : 3,4% → cắt bỏ một bp từ đây
Trung vị 2027 : 3,1% → giảm thêm 25 bp
Mức "trung lập" dài hạn : 3,0%
Nói cách khác, Fed chỉ dự kiến nới lỏng thêm 50 điểm cơ bản nữa từ nay đến cuối năm 2027. Ngược lại, dự báo của thị trường vẫn nghiêng về hai lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026.
Khoảng trống giữa các chấm và đường cong đó chính là viễn cảnh "diều hâu" năm 2026 của bạn.
Về mặt vĩ mô, SEP có vẻ lạc quan một cách đáng ngạc nhiên:
Tăng trưởng : GDP năm 2026 tăng lên 2,3% từ mức 1,8% trong tháng 9.
Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) : Năm 2026 giảm xuống còn 2,4% (từ mức 2,6% trước đó).
Tỷ lệ thất nghiệp : Ổn định ở mức 4,4%, hoàn toàn không phải là dấu hiệu của suy thoái kinh tế.
Thông điệp: Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho rằng họ có thể điều hành nền kinh tế với tốc độ tăng trưởng vượt xu hướng, tỷ lệ thất nghiệp ổn định và lạm phát chỉ giảm dần xuống mức 2%, mà không cần phải cắt giảm lãi suất. Điều này củng cố xu hướng duy trì lãi suất cao trong thời gian dài ngay cả sau chu kỳ nới lỏng này.
Biểu đồ phân bố điểm mới chính là nơi thể hiện câu chuyện thực sự:
Một số người tham gia vẫn không có dấu hiệu cắt giảm chi tiêu vào năm 2026.
Một số người thậm chí còn dự trù lãi suất cao hơn nếu lạm phát không giảm.
Phạm vi lãi suất quỹ liên bang năm 2026: khoảng 2,9%–3,9%.
Đối với các nhà đầu tư, điều đó có nghĩa là rủi ro bất ổn đã quay trở lại: Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể buộc phải thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa nếu thuế quan, tiền lương hoặc đầu tư dựa trên trí tuệ nhân tạo tiếp tục duy trì lạm phát ở mức cao.
Vào ngày hôm đó, thị trường nghe thấy từ "cắt giảm" nhiều hơn từ "chính sách diều hâu". Bất chấp việc giá vàng thế giới sát đỉnh 4.381 USD/oz hồi đầu tuần đã tạo áp lực tâm lý, các tài sản rủi ro vẫn phản ứng tích cực.
| Tài sản / Chỉ số | Mức độ (đóng) | Di chuyển hàng ngày so với thứ Ba | Bình luận |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6.886,68 | +0,67% | Mức đóng cửa cao thứ ba trong lịch sử, chỉ thấp hơn vài điểm so với mức cao nhất. |
| Chỉ số Dow Jones | ~48.058 | ~ +1,0–1,1% | Tăng gần 500 điểm; phạm vi giao dịch rộng. |
| Nasdaq Comp. | Cao hơn vào ngày hôm đó | ~0,3% | Ngành công nghệ phát triển mạnh nhưng các ngành kinh tế chu kỳ lại tụt hậu. |
| Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm | ~4,15% | ↓ từ 4,19% | Hiện tượng giảm nhẹ độ dốc của đường cong hình bò sau quyết định. |
| Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm | ~3,6% | Thấp hơn một chút | Phản ánh sự tạm dừng sau 3 lần cắt liên tiếp |
| chỉ số đô la Mỹ | ~98,6 | -0,6% | Mức thấp nhất kể từ tháng 10 khi thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn dự kiến. |
| Vàng (hợp đồng tương lai) | ~4.260 USD/ounce | +0,6% | Nhạy cảm với lợi suất thực thấp hơn |
| VIX (chỉ số biến động) | ~17 khu vực | Tăng nhẹ | Khối lượng giao thông vẫn ở mức cao so với đầu mùa thu. |
Ví dụ, sàn giao dịch cổ phiếu rõ ràng đã phản ứng tích cực trước những lời khẳng định liên tục của Powell rằng việc tăng lãi suất "không phải là kịch bản cơ bản của bất kỳ ai" và chính sách hiện đang ở "mức trung lập".
Đại khái là:
Lợi suất 2 năm: ~3,6%
Lợi suất trái phiếu 10 năm: đạt đỉnh điểm trong ngày ở mức ~4,2%, đóng cửa ở mức gần 4,15%.
Điều đó giữ lãi suất kỳ hạn 10-2 năm ở mức khoảng +50-60 điểm cơ bản, một đường cong có độ dốc vừa phải, phù hợp với việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất và dự báo tăng trưởng tốt hơn trong tương lai.
Đối với tín dụng và cổ phiếu, đó thường là sự kết hợp thuận lợi: đường cong nằm ngoài vùng nguy hiểm, nhưng không quá dốc đến mức thị trường bắt đầu dự đoán một cú sốc lạm phát.
Bạn có thể coi cuộc họp này như ba thông điệp chồng chéo nhau:
Lần cắt giảm thứ ba liên tiếp, tổng cộng giảm -75 điểm cơ bản kể từ tháng 9.
Lãi suất quỹ hiện dao động trong khoảng 3,5–3,75%, mức thấp nhất kể từ năm 2022.
Đó rõ ràng là sự nới lỏng.
Chỉ có một lần cắt giảm vào năm 2026 ở điểm giữa; thêm một lần nữa vào năm 2027.
Lãi suất dài hạn vẫn giữ ở mức 3,0%, cho thấy Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không hạ thấp quan điểm về mức lãi suất trung lập.
Ngược lại, thị trường vẫn nghiêng về hướng cắt giảm hai đợt nhiên liệu vào năm 2026.
Cục Dự trữ Liên bang đang nói với bạn: đừng trông chờ vào một chu kỳ nới lỏng sâu rộng trừ khi có điều gì đó xảy ra.
Ngôn ngữ tuyên bố hiện tập trung vào "phạm vi và thời điểm" của các động thái tiếp theo.
Ông Powell nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang "đang ở vị thế tốt để chờ đợi", chứ không vội vàng cắt giảm thuế thêm lần nữa.
Sáu nhà hoạch định chính sách muốn không cắt giảm chi tiêu nào trong năm nay; bảy người khác dự đoán sẽ không có thêm đợt cắt giảm nào nữa vào năm 2026.
Kết hợp những tín hiệu đó, ta có một quyết định mang tính diều hâu: Fed đã nới lỏng chính sách tiền tệ hôm nay, nhưng lại nâng cao điều kiện để tiếp tục nới lỏng vào ngày mai.
| Khung thời gian | Thiên kiến | Các cấp độ hỗ trợ chính | Các mức kháng cự chính |
|---|---|---|---|
| Hằng ngày | Tăng giá | 6.840–6.850; sau đó là 6.800; sâu hơn nữa là 6.720 | 6.895–6.900 (vùng kỷ lục); sau đó khoảng 6.950–7.000 |
| Hàng tuần | Xu hướng tăng/tăng trưởng liên tục | 6.700 (mức cao nhất trước đây); 6.550 (mức cao nhất của chu kỳ cũ) | 7.000 về tâm lý; 7.100 về mở rộng |
| Trong ngày (1–4 giờ) | Đà tích cực nhưng đã bị căng thẳng. | 6.860; 6.840 | Con số tròn 6.900; có những đợt tăng nhẹ trong ngày ở trên mức này. |
Đối với một thị trường chịu ảnh hưởng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), điểm neo kỹ thuật đáng tin cậy nhất vẫn là chỉ số S&P 500.
Sử dụng dữ liệu giá mới nhất xung quanh thời điểm đóng cửa hôm nay, khi thị trường tiếp tục xu hướng S&P 500 hướng tới mốc 7.000 điểm đã được dự báo từ đầu tháng:
Giá đóng cửa : 6.886,68 (tăng 0,67%, mức giá đóng cửa cao thứ ba trong lịch sử).
Mức đóng cửa kỷ lục gần đây : 6.895,78 (ngày 28 tháng 10).
Xu hướng ngắn hạn : Đà tăng trưởng (Uptrend) vẫn còn nguyên vẹn; giá vẫn nằm trên đường trung bình động 50 ngày đang tăng và vùng đột phá trước đó quanh mức 6.800.
Nói một cách đơn giản, miễn là chỉ số này duy trì trên mức khoảng 6.700–6.750, thị trường sẽ coi việc cắt giảm lãi suất là một tín hiệu thân thiện từ phía Fed, cho thấy Fed đã hoàn thành phần việc khó khăn nhất.
Hãy tôn trọng "tiêu chuẩn cao hơn" mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đặt ra để có thể cắt giảm lãi suất nhiều hơn nữa.
Cổ phiếu: mua vào khi giá giảm, nhưng đừng đuổi theo mọi đợt tăng giá đột phá.
Đô la: suy yếu khi chỉ số DXY dưới 100.
Kim loại: xu hướng là người bạn của bạn, hãy áp dụng các kỹ thuật quản trị rủi ro trước những đợt tăng giá đột biến.
Bởi vì Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nhận thấy rủi ro giảm sút ngày càng tăng đối với việc làm sau khi đánh giá cụm dữ liệu JOLTS – ADP – CPI mới nhất, và muốn chống lại một thị trường lao động yếu hơn mà không hoàn toàn từ bỏ cuộc chiến chống lạm phát.
Rất nhiều. Đây là cuộc họp có ba ý kiến bất đồng đầu tiên kể từ năm 2019 và báo hiệu sự chia rẽ sâu sắc nội bộ về mức độ quyết liệt cần thiết để hỗ trợ thị trường lao động so với việc kiểm soát lạm phát.
Chưa hẳn. Thị trường tương lai vẫn nghiêng về hướng cắt giảm lãi suất hai lần vào năm tới, đặc biệt là sau phản ứng của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm. Về cơ bản, các nhà giao dịch đang nói: Chúng tôi hiểu, nhưng chúng tôi nghĩ rằng dữ liệu sẽ buộc các bạn phải hành động nhiều hơn.
Các báo cáo việc làm bị trì hoãn, số liệu lạm phát PCE tiếp theo và sự phát triển của giá cả thị trường cho năm 2026 so với các dự báo.
Tóm lại, cuộc họp FOMC tháng 12 không gây bất ngờ cho ai cả. Hiện tại, thị trường hài lòng với sự thỏa hiệp đó: cổ phiếu tăng, lợi suất trái phiếu giảm, đô la yếu hơn, kim loại tăng giá.
Nhưng ẩn sau sự nhẹ nhõm đó là một sự căng thẳng rõ ràng giữa ngân hàng trung ương muốn hành động thận trọng và các nhà giao dịch vẫn kỳ vọng sẽ có thêm một chút hỗ trợ vào năm 2026.
Đối với các nhà đầu tư và nhà giao dịch, thông điệp rất đơn giản: hãy giao dịch khi việc nới lỏng chính sách tiền tệ diễn ra, nhưng đừng bỏ qua các dấu hiệu cảnh báo.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
