Đăng vào: 2025-12-09
Thị trường đang hướng đến cuộc họp của Fed tuần này với một giả định lớn: họ sẽ cắt giảm, nhưng không hề mềm mỏng. Lãi suất quỹ liên bang hiện ở mức 3,75–4,0% sau hai lần cắt giảm 0,25 điểm cơ bản liên tiếp, và dữ liệu mới nhất từ CME FedWatch xác thực xác suất cắt giảm lãi suất lên tới 89,2%, củng cố kỳ vọng Fed sẽ đưa mức lãi suất xuống 3,50–3,75% tại cuộc họp FOMC diễn ra vào ngày 9–10 tháng 12.
Tuy nhiên, chỉ số S&P 500 vẫn dao động quanh mức cao kỷ lục khoảng 6.850–6.890, giá vàng gần 4.200 USD/oz, chỉ số đô la (DXY) ở mức khoảng 99 và VIX ở mức giữa tuổi thiếu niên.
Nói cách khác, các tài sản rủi ro đã "mua" được tin đồn về một chu kỳ nới lỏng nhẹ nhàng. Câu hỏi bây giờ là liệu một đợt cắt giảm lãi suất mạnh tay, kèm theo thông điệp lạnh lùng hơn về việc nới lỏng trong tương lai, có trở thành ngòi nổ cho một đợt "bán tin tức" hay không.
Kiểu tóc cắt theo kiểu diều hâu có khái niệm đơn giản:
Ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất, thường là theo đúng dự kiến.
Nhưng hướng dẫn, dự báo hoặc phiếu bầu cho thấy rõ rằng:
Việc cắt giảm thêm sẽ chậm hơn hoặc ít hơn so với kỳ vọng của thị trường, hoặc
Rủi ro lạm phát vẫn còn nghiêng về phía tăng giá, hoặc
Họ đã suy nghĩ về thời điểm dừng lại hoặc đảo ngược chính sách nới lỏng.
Chúng ta đã thấy chiến thuật này rất nhiều lần:
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, tháng 12 năm 2024: Cắt giảm lãi suất nhưng kết hợp với kỳ vọng tăng trưởng cao hơn và lộ trình lãi suất tương lai cao hơn; Các kênh truyền thông mô tả động thái này thực chất là một "cắt giảm mạnh tay" khiến cổ phiếu giảm giá khi Powell cảnh báo không nên cho rằng sẽ có một chu kỳ nới lỏng sâu.
Fed, tháng 3 năm 2025: Việc cắt giảm 25 điểm cơ bản xuống còn 4,25–4,50% đi kèm với biểu đồ điểm cho thấy chỉ có hai lần cắt giảm trong năm 2025, ít hơn mức thị trường dự đoán. Đây là một động thái được các tổ chức mô tả là diều hâu, ngay cả khi đã cắt giảm.
Vào tuần này:
Mục tiêu của Fed là 3,75–4%, trong khi thị trường gần như định giá hoàn toàn mức cắt giảm xuống còn 3,50–3,75%.
Biểu đồ chấm tháng 9 năm 2025 chỉ dự báo mức cắt giảm bổ sung khoảng 75 điểm cơ bản cho đến năm 2026, ngụ ý mức cắt giảm vào cuối năm 2026 sẽ vào khoảng 3,25–3,50%, một chu kỳ nới lỏng rất nhẹ so với kỳ vọng của thị trường.
Bình luận gần đây từ các ngân hàng nêu rõ rủi ro của một đợt "cắt giảm lãi suất mạnh tay" trong tuần này, với mức giảm 25 điểm cơ bản cùng lời nhắc nhở rằng Fed có thể sẽ dừng lại trong một thời gian.
Thêm vào đó, Fed đang hoạt động với dữ liệu không rõ ràng do việc chính phủ đóng cửa đã trì hoãn các báo cáo quan trọng. Trong khi đó, các báo cáo lạm phát cuối năm 2025 cho thấy giá cả leo dốc dù vẫn "né" được mốc 4%, duy trì áp lực cao hơn mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.
Đó là bối cảnh được thiết kế riêng để Powell nói rằng: "Chúng tôi đang cắt giảm ngay bây giờ, nhưng đừng quá đà."
Biến động 25 điểm cơ bản sẽ không làm ai ngạc nhiên:
CME FedWatch đưa ra khả năng cắt giảm 0,25% vào khoảng 84–90%, dựa trên giao dịch phái sinh kỳ hạn quỹ Fed.
Khi một động thái được định giá, cú sốc chỉ có thể đến từ hướng dẫn:
Biểu đồ chấm và đường dẫn tỷ lệ 2026–27
Powell nhấn mạnh vào rủi ro lạm phát tăng so với rủi ro tăng trưởng giảm
Sự bất đồng quan điểm được tính đến (có bao nhiêu người theo chủ nghĩa diều hâu bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm).
Một nhóm lớn những người phản đối cứng rắn cùng với biểu đồ điểm ngụ ý chỉ có một hoặc hai lần cắt giảm vào năm tới sẽ có hiệu quả nói với thị trường rằng: "Hãy tận hưởng lần cắt giảm này, nhưng đừng cho rằng chúng ta đã quay lại năm 2019".
Đó là chiêu trò bán tin tức kinh điển khi mọi người đều tin vào tin đồn.
Các quan chức Fed đã công khai về sự chia tách này:
Các nhà hoạch định chính sách "đang chia rẽ về việc có nên cắt giảm vào tháng 12 hay không", ngay cả khi các bình luận của John Williams và Christopher Waller thúc đẩy kỳ vọng về việc cắt giảm.
Những người khác tin rằng Fed sẽ thực hiện cắt giảm theo hướng diều hâu cụ thể để thừa nhận sự bất đồng đó, xoa dịu phe ôn hòa bằng một quyết định trong khi tạo được tiếng vang với phe diều hâu thông qua những lời lẽ cứng rắn hơn về việc nới lỏng trong tương lai.
Một động thái cắt giảm mạnh có thể tác động đến thị trường thông qua ba kênh chính.
a) Cổ phiếu (Đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng/dài hạn)
Nếu biểu đồ điểm cho thấy ít đợt cắt giảm hơn so với giá tương lai, thì phần đường cong 2–5 năm có thể tăng trở lại, đẩy tỷ lệ chiết khấu lên cao hơn đối với các tài sản dài hạn (công nghệ, tăng trưởng, tên có bội số cao).
Trong bối cảnh S&P 500 đang hướng tới mốc 7.000 điểm lịch sử và chỉ thấp hơn một chút so với mức cao kỷ lục, cảnh báo về bong bóng từ BIS càng trở nên đáng ngại. Nếu Fed không đáp ứng kỳ vọng, các nhà giao dịch sẽ không mất nhiều thời gian để chốt lời từ đà tăng nóng này.
b) Đô la
Thị trường kỳ vọng một động thái cắt giảm mạnh tay sẽ hỗ trợ đồng đô la bằng cách nhấn mạnh vào lộ trình nới lỏng nông cạn so với các động thái cắt giảm mạnh tay hơn dự kiến từ ECB, BoE và các nơi khác.
DXY đang nằm ở vùng hỗ trợ quanh mức 98,8–99,0, do đó, việc định giá lại vừa phải có thể dễ dàng đẩy chỉ số này trở lại mức 100–100,5, đặc biệt nếu Powell phản đối việc cắt giảm sâu hơn vào năm 2026.
c) Lãi suất và Tín dụng
Một thông điệp cứng rắn có thể giữ lợi suất công cụ nợ chính phủ kỳ hạn 2 năm ở mức gần 3,6–3,7% thay vì giảm xuống mức 3,2–3,3%.
Các nhà đầu tư đang chuyển sang các kỳ hạn trung gian và chuẩn bị cho một "chu kỳ nới lỏng nông", chứ không phải một chiến dịch cắt giảm quy mô lớn. Điều này sẽ dẫn đến sự thất vọng nếu họ đánh giá sai mức độ nông của nó.
Kết hợp những kênh này lại, ta sẽ thấy rõ mô hình: cắt giảm chi phí, kỳ vọng định giá lại cao hơn. Đó chính xác là cách bạn có được một tiêu đề "tin tốt" với thủ tục rườm rà.
| Tài sản / Chỉ số | Cấp độ và bối cảnh mới nhất |
|---|---|
| Chỉ số S&P 500 (SPX) | 6.846–6.870 (ngày 8 tháng 12 đóng cửa ở mức 6.846,5; ngày 5 tháng 12 đóng cửa ở mức 6.870,4) – thấp hơn chưa đến 1% so với mức kỷ lục 6.890,9 . |
| Chỉ số đô la Mỹ (DXY) | Khoảng 99,0–99,1 trong các phiên gần đây, sau khi giảm xuống dưới 100 trong nhiều tuần. |
| Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Hoa Kỳ | Khoảng 3,56% tính đến ngày 5 tháng 12, tăng nhẹ so với mức cuối tháng 11. |
| Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ | Khoảng 4,14% tính đến ngày 5 tháng 12, với lợi suất tăng vào tuần của Fed do rủi ro do động đất và bất ổn chính sách. |
| Vàng (giao ngay) | Ghi nhận giá vàng thế giới sát đỉnh 4.381 USD/oz vào ngày 8/12, tăng ~60% so với đầu năm và liên tục phá vỡ các giới hạn tâm lý trước tuần lễ lãi suất. |
Chỉ số S&P 500 đã có một năm thành công rực rỡ:
Tăng khoảng 16–17% tính đến thời điểm hiện tại và gần đây đạt mức cao kỷ lục mới ở mức gần 6.890,89.
Đóng cửa vào thứ Hai ở mức khoảng 6.846,5, chỉ thấp hơn vài phần mười phần trăm so với mức kỷ lục đó.
Những ngày gần đây cho bạn biết nhiều điều:
Chỉ số đã giảm 0,3–0,4% vào thứ Hai khi các nhà giao dịch cân bằng rủi ro trước Fed, sau khi đạt mức kỷ lục vào thứ Sáu.
Sự biến động vẫn còn yếu, với VIX ở mức giữa tuổi thiếu niên, khó có thể gây hoảng loạn.
Nói một cách đơn giản, lạc quan là cao, sợ hãi là rẻ, và vị thế nghiêng về rủi ro dài hạn. Đó là chiến thuật kinh điển "bán tin tức" nếu Fed không thể vượt qua được trí tưởng tượng của thị trường.
Về tỷ giá và ngoại hối:
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã ổn định ở mức trên 4,1–4,2%, cao hơn mức bạn mong đợi nếu thị trường tin vào chu kỳ cắt giảm nhanh.
Chỉ số đô la (DXY) đang dao động quanh mức 99, gần mức thấp nhất trong phạm vi gần đây nhưng không rơi tự do.
Dữ liệu cho thấy các nhà đầu tư trái phiếu đang đặt cược vào một chu kỳ nới lỏng nhẹ, chứ không phải một chiến dịch cắt giảm mạnh mẽ và đang chuẩn bị cho một động thái cắt giảm theo hướng diều hâu.
Kim loại quý XAU/USD là dấu hiệu cho thấy giá đã tăng lên khoảng 4.200 USD/ounce. Tuy nhiên, các nhà giao dịch tỏ ra thận trọng trước giọng điệu cứng rắn của Fed, điều này có thể làm giảm đà tăng giá.
Vì vậy, bạn có:
Cổ phiếu gần đạt mức cao kỷ lục
Vàng gần đạt mức cao kỷ lục
Đồng đô la và lợi suất không đặc biệt ôn hòa
Một Fed đã bị cắt hai lần, với những dấu chấm thể hiện sự "chậm và nông".
Đó là thị trường được định giá dựa trên tin tốt chứ không phải phép màu.
Phản ứng có thể xảy ra trong vòng 24 giờ đầu tiên
Phản xạ tự nhiên :
Phản ứng đầu tiên của hệ thống giao dịch tự động đối với thông tin cắt giảm tiêu đề có thể khiến giá tương lai tăng cao hơn một chút.
Chỉ trong vài phút, thị trường đã tiếp nhận các dấu chấm và giọng điệu của Powell, nhận ra rằng con đường nới lỏng nông hơn so với giá cả và các chỉ số giảm dần.
Kích cỡ :
Việc SPX di chuyển từ mức 6.850 lên 6.700–6.720 sẽ là phản ứng "bán tin tức" rất bình thường, khoảng 2–3% là sự sụt giảm chứ không phải là sự sụp đổ.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm có khả năng tăng cao hơn khi các nhà giao dịch giảm mức cắt giảm năm 2026, ngay cả khi lãi suất chính sách giảm ngay lập tức.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm có thể tăng nhẹ hoặc giữ nguyên, làm đường cong tăng nhẹ nếu kỳ vọng tăng trưởng không sụp đổ.
DXY tăng cao hơn; các giao dịch chống đồng đô la đông đúc cảm thấy áp lực.
Giá vàng mất đi một số mức tăng gần đây khi đường đi của lãi suất thực được định giá lại cao hơn một chút.
Đó là mô hình diều hâu cổ điển, bán tin tức: biến động lãi suất không quan trọng bằng thông điệp "điều này có thể sẽ xảy ra trong một thời gian".
Đó là khi Fed cắt giảm lãi suất, nhưng đi kèm với những định hướng cứng rắn. Đây là một đợt cắt giảm mà "không có gì đảm bảo sẽ có thêm động thái", ngay cả khi thị trường mong muốn một chu kỳ nới lỏng hoàn chỉnh.
Hợp đồng tương lai quỹ Fed ngụ ý có 80–90% khả năng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản xuống còn 3,50–3,75%.
Bởi vì mức cắt giảm đã được định giá và sự ngạc nhiên chỉ có thể đến từ mức độ mà Fed báo hiệu sẽ cắt giảm vào năm 2026.
Tóm lại, việc cắt giảm mạnh lãi suất là cách ngân hàng trung ương muốn nói rằng: "Đúng, chúng tôi nghe thấy sự suy thoái, nhưng chúng tôi không thua trong cuộc chiến chống lạm phát để làm hài lòng thị trường."
Khi bước vào cuộc họp FOMC tuần này, các tài sản rủi ro đã thu về khoản lợi nhuận khổng lồ từ đầu năm đến nay với giả định rằng Fed sẽ đưa nền kinh tế hạ cánh nhẹ nhàng bằng những đợt cắt giảm nhẹ nhàng, dần dần.
Một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản đơn giản kết hợp với các dấu chấm thận trọng, sự bất đồng rõ ràng và thông điệp lạm phát mạnh mẽ sẽ phù hợp với định nghĩa kinh điển của một đợt cắt giảm theo hướng diều hâu. Sự kết hợp đó không nhất thiết phải khởi đầu một thị trường giá xuống, nhưng nó chính xác là bối cảnh mà bạn thường thấy một đợt "bán tin tức".
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
