Diterbitkan pada: 2025-12-09
Pasar bersiap menghadapi rapat The Fed minggu ini dengan satu asumsi besar: mereka akan memangkas suku bunga, tetapi tidak akan melunak. Suku bunga dana federal berada di kisaran 3,75–4,0% setelah pemangkasan 25 basis poin berturut-turut pada bulan September dan Oktober, dan pasar berjangka memperkirakan peluang pemangkasan ketiga menjadi 3,50–3,75% pada FOMC 9-10 Desember sebesar sekitar 87%.
Namun S&P 500 masih berada tepat di bawah rekor tertinggi sekitar 6.850–6.890, emas mendekati $4.200/oz, indeks dolar (DXY) berada di sekitar 99, dan VIX berada di pertengahan belasan.
Dengan kata lain, aset berisiko telah "membeli rumor" tentang siklus pelonggaran yang lembut. Pertanyaannya sekarang adalah apakah pemotongan suku bunga yang agresif, yaitu pemotongan suku bunga yang disampaikan dengan pesan yang lebih dingin tentang pelonggaran di masa mendatang, menjadi pemicu "jual berita" tersebut.
Potongan hawkish sederhana konsepnya:
Bank sentral memangkas suku bunga, biasanya sesuai dengan ekspektasi.
Namun arahan, proyeksi, atau suara memperjelas bahwa:
Pemangkasan lebih lanjut akan lebih lambat atau lebih sedikit dari yang diharapkan pasar, atau
Risiko inflasi masih cenderung meningkat, atau
Mereka sudah memikirkan kapan harus menghentikan atau membalikkan pelonggaran.
Kita telah melihat buku pedoman ini berkali-kali:
Fed, Desember 2024: Memotong suku bunga tetapi memadukannya dengan pertumbuhan yang diharapkan lebih tinggi dan jalur suku bunga masa depan yang lebih tinggi; Berbagai media menggambarkan langkah tersebut secara efektif sebagai "pemotongan suku bunga yang agresif" yang menekan saham karena Powell memperingatkan agar tidak mengasumsikan siklus pelonggaran yang dalam.
The Fed, Maret 2025: pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 4,25–4,50% disertai dengan diagram titik yang mengindikasikan hanya dua kali pemangkasan pada tahun 2025, lebih rendah dari perkiraan pasar. Langkah ini digambarkan dalam komentar institusional sebagai hawkish, meskipun telah dilakukan pemangkasan.
Memasuki minggu ini:
Target dana Fed adalah 3,75–4%, dengan pasar hampir sepenuhnya memperkirakan pemotongan menjadi 3,50–3,75%.
Dot plot September 2025 memproyeksikan hanya sekitar 75 bp pemangkasan tambahan hingga 2026, yang menyiratkan kisaran akhir tahun 2026 sekitar 3,25–3,50%, siklus pelonggaran yang sangat ringan dibandingkan dengan harapan pasar.
Komentar terkini dari bank-bank secara eksplisit menyoroti risiko "pemotongan suku bunga yang agresif" minggu ini, sebuah langkah sebesar 25 bp yang dipadukan dengan pengingat bahwa Fed mungkin akan berhenti untuk sementara waktu.
Selain itu, The Fed beroperasi dengan data yang tidak jelas akibat penutupan pemerintah yang menunda laporan ketenagakerjaan dan inflasi utama. Di tempat lain, inflasi masih di atas target 2%, dan pengangguran telah meningkat.
Itu adalah latar belakang yang dibuat khusus bagi Powell untuk mengatakan: "Kita sedang melakukan pemangkasan sekarang, tapi jangan sampai terbawa suasana."
Pergerakan 25 bp tidak akan mengejutkan siapa pun:
CME FedWatch memperkirakan kemungkinan pemotongan 0,25% sekitar 84–90%, berdasarkan masa depan dana Fed.
Setelah suatu pergerakan dihargai, guncangan hanya dapat datang dari arahan:
Diagram titik dan jalur tingkat 2026–27
Penekanan Powell pada risiko inflasi naik vs risiko pertumbuhan turun
Jumlah perbedaan pendapat (berapa banyak pihak yang menentang pemotongan sama sekali).
Sekelompok besar penentang yang bernada agresif ditambah diagram titik yang menyiratkan hanya satu atau dua pemangkasan suku bunga tahun depan secara efektif akan memberi tahu pasar: "Nikmati pemangkasan ini, tetapi jangan berasumsi kita kembali ke tahun 2019."
Itulah pengaturan jual berita klasik ketika semua orang datang membeli rumor.
Pejabat Fed telah terbuka tentang perpecahan tersebut:
Para pembuat kebijakan "terbagi pendapat mengenai pemotongan suku bunga pada bulan Desember", bahkan ketika komentar dari John Williams dan Christopher Waller mendorong ekspektasi ke arah pemotongan.
Sementara yang lain meyakini Fed akan menerapkan pemangkasan suku bunga yang agresif secara khusus untuk mengakui ketidaksepakatan tersebut, menenangkan pihak yang berpandangan merpati dengan sebuah keputusan sambil bergaung dengan pihak yang berpandangan elang melalui retorika yang lebih ketat mengenai pelonggaran di masa mendatang.
Pemangkasan suku bunga yang agresif dapat berdampak pada pasar melalui tiga jalur utama.
a) Ekuitas (Khususnya Pertumbuhan/Durasi Panjang)
Jika diagram titik menunjukkan lebih sedikit pemotongan dibanding harga berjangka, bagian kurva 2–5 tahun dapat naik kembali, mendorong suku bunga diskonto lebih tinggi untuk aset berdurasi panjang (teknologi, pertumbuhan, nama-nama berganda tinggi).
Dengan S&P 500 sedikit di bawah rekor tertinggi dan BIS sudah menandai dinamika gelembung, tidak perlu banyak hal bagi para pedagang untuk mengunci keuntungan.
b) Dolar
Pasar memperkirakan pemangkasan yang agresif akan mendukung dolar dengan menekankan jalur pelonggaran yang dangkal versus pemangkasan yang lebih agresif yang diharapkan dari ECB, BoE, dan lembaga lainnya.
DXY berada pada zona support di kisaran 98,8–99,0, sehingga perubahan harga yang sederhana dapat dengan mudah mendorongnya kembali ke kisaran 100–100,5, terutama jika Powell menolak pemotongan suku bunga yang lebih dalam pada tahun 2026.
c) Tarif dan Kredit
Pesan yang bernada hawkish dapat membuat imbal hasil 2 tahun tetap mendekati 3,6–3,7% daripada turun kembali ke arah 3,2–3,3%.
Investor beralih ke obligasi jatuh tempo menengah dan bersiap menghadapi "siklus pelonggaran dangkal", bukan kampanye pemotongan besar-besaran. Hal ini menyisakan ruang untuk kekecewaan jika mereka salah menilai seberapa dangkal siklus tersebut.
Gabungkan saluran-saluran tersebut dan polanya jelas: potongan kecil, penyesuaian harga yang lebih besar dalam ekspektasi. Persis seperti itulah Anda mendapatkan berita utama "kabar baik" dengan birokrasi yang berbelit-belit.
| Aset / Indikator | Level & konteks terbaru |
|---|---|
| Indeks S&P 500 (SPX) | 6.846–6.870 (penutupan 8 Desember 6.846,5; penutupan 5 Desember 6.870,4) – kurang dari 1% di bawah rekor 6.890,9 . |
| Indeks Dolar AS (DXY) | Sekitar 99,0–99,1 pada sesi terakhir, setelah sempat berada di bawah 100 selama berminggu-minggu. |
| Imbal hasil AS 2 tahun | Sekitar 3,56% pada 5 Desember, naik dari level akhir November. |
| Imbal hasil AS 10 tahun | Sekitar 4,14% pada 5 Desember, dengan imbal hasil naik memasuki minggu Fed karena risiko yang didorong oleh gempa bumi dan ketidakpastian kebijakan. |
| Emas (spot) | Sekitar $4.200–4.300/oz , naik ~60% YTD dan mendekati harga tertinggi sepanjang masa. |
S&P 500 telah mengalami tahun yang besar:
Naik sekitar 16–17% tahun ini dan baru-baru ini mencapai titik tertinggi sepanjang masa di dekat 6.890,89.
Ditutup pada hari Senin sekitar 6.846,5, hanya beberapa persepuluh persen di bawah rekor tersebut.
Beberapa hari terakhir memberi tahu Anda banyak hal:
Indeks turun 0,3–0,4% pada hari Senin karena para pedagang memperhitungkan risiko menjelang Fed, setelah mendekati level rekor pada hari Jumat.
Volatilitas masih terkendali, dengan VIX sekitar pertengahan belasan, hampir tidak menunjukkan tanda-tanda panik.
Sederhananya, optimisme tinggi, ketakutan murah, dan posisinya condong ke risiko jangka panjang. Itulah taktik klasik "jual berita" jika The Fed gagal melampaui imajinasi pasar.
Pada sisi nilai tukar dan valuta asing:
Imbal hasil Treasury 10 tahun telah stabil tepat di atas 4,1–4,2%, lebih tinggi dari yang Anda harapkan jika pasar meyakini siklus pemotongan cepat.
Indeks dolar (DXY) berkisar sekitar 99, mendekati ujung bawah kisaran terbarunya tetapi tidak jatuh bebas.
Data menunjukkan bahwa investor obligasi bertaruh pada siklus pelonggaran ringan, bukan kampanye pemotongan agresif, dan bersiap menghadapi sentimen agresif dalam pemotongan tersebut.
Emas menjadi indikator utama karena reli mencapai sekitar $4.200/oz. Namun, para pedagang secara eksplisit memperingatkan akan nada hawkish The Fed, yang dapat meredam kenaikan lebih lanjut.
Jadi Anda punya:
Ekuitas mendekati rekor tertinggi
Emas mendekati rekor tertinggi
Dolar dan imbal hasil tidak terlalu dovish
Fed yang sudah dipotong dua kali, dengan titik-titik yang berteriak "lambat dan dangkal".
Itu adalah harga pasar untuk kabar baik, bukan keajaiban.
Kemungkinan Reaksi 24 Jam Pertama
Reaksi spontan :
Reaksi algo pertama terhadap pemotongan berita utama mungkin membuat harga berjangka sedikit lebih tinggi.
Dalam hitungan menit, pasar mencerna titik-titik dan nada Powell, menyadari jalur pelonggaran lebih dangkal daripada harga, dan indeks melemah.
Besaran :
Pergerakan dari 6.850-an menuju 6.700–6.720 pada SPX akan menjadi respons "jual berita" yang sangat normal, kira-kira berupa penurunan sebesar 2–3% dan bukan kejatuhan.
Imbal hasil 2 tahun kemungkinan terdorong lebih tinggi karena pedagang meremehkan pemangkasan tahun 2026, bahkan dengan penurunan langsung dalam suku bunga kebijakan.
Imbal hasil 10 tahun mungkin naik sedikit atau tetap datar, sehingga sedikit mempertajam kurva jika ekspektasi pertumbuhan tidak runtuh.
DXY melonjak lebih tinggi; perdagangan anti-dolar yang ramai merasakan tekanan.
Emas mengembalikan sebagian keuntungan terkininya karena jalur suku bunga riil dihargai sedikit lebih tinggi.
Itulah pola klasik pemotongan suku bunga yang agresif dan penjualan berita: pergerakan suku bunga tidak sepenting pesan bahwa "ini mungkin akan terjadi untuk sementara waktu".
Ini terjadi ketika The Fed memangkas suku bunga, tetapi pasangan mata uang tersebut bergerak dengan arahan yang ketat. Ini adalah pemangkasan di mana "pergerakan tambahan tidak dijamin", bahkan jika pasar menginginkan siklus pelonggaran penuh.
Kontrak berjangka dana Fed menyiratkan peluang 80–90% dari pemangkasan suku bunga sebesar 25 bp menjadi 3,50–3,75%.
Karena pemangkasan tersebut sudah diperhitungkan dan kejutan hanya dapat terjadi dari seberapa jauh Fed memberi sinyal akan melangkah pada tahun 2026.
Kesimpulannya, pemangkasan suku bunga yang agresif adalah cara bank sentral mengatakan: "Ya, kami memang mengalami perlambatan, tetapi kami tidak akan kalah dalam pertarungan inflasi demi memuaskan pasar."
Menjelang FOMC minggu ini, aset berisiko telah mengantongi keuntungan besar tahun ini dengan asumsi bahwa Fed akan membujuk perekonomian ke pendaratan lunak dengan pemangkasan yang lembut dan bertahap.
Pemangkasan suku bunga sebesar 25 basis poin yang lugas, dipadukan dengan titik-titik yang cermat, ketidaksepakatan yang nyata, dan pesan inflasi yang kuat akan selaras dengan definisi klasik pemangkasan suku bunga yang hawkish. Kombinasi semacam itu tidak harus memicu pasar bearish, tetapi justru menjadi latar belakang di mana Anda sering melihat gelombang "jual berita".
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
