Publicado el: 2025-12-09
Los mercados se dirigen a la reunión de la Fed de esta semana con una premisa fundamental: recortarán, pero no se suavizarán. La tasa de los fondos federales se sitúa entre el 3,75 % y el 4,0 % tras dos recortes consecutivos de 25 puntos básicos en septiembre y octubre, y los futuros estiman una probabilidad aproximada del 87 % de un tercer recorte, hasta el 3,50 % y el 3,75 % en la reunión del FOMC del 9 y 10 de diciembre.
Sin embargo, el S&P 500 todavía ronda justo por debajo de máximos históricos de alrededor de 6.850-6.890, el oro está cerca de los 4.200 dólares la onza, el índice del dólar (DXY) se mantiene en torno a 99 y el VIX se sitúa en torno a la adolescencia.
En otras palabras, los activos de riesgo ya se han tragado el rumor de un ciclo de flexibilización moderada. La pregunta ahora es si un recorte agresivo, un recorte de tipos acompañado de un mensaje más frío sobre la futura flexibilización, se convierte en el detonante de una reestructuración de la política monetaria basada en la venta de las noticias.
Un recorte agresivo es simple en concepto:
El banco central recorta los tipos, normalmente en línea con las expectativas.
Pero las orientaciones, proyecciones o votaciones dejan claro que:
Los recortes adicionales serán más lentos o menores de lo que los mercados esperaban, o
Los riesgos para la inflación aún están sesgados al alza, o
Ya están pensando en cuándo pausar o revertir la flexibilización.
Hemos visto este manual muchas veces:
Fed, diciembre de 2024: Recortó las tasas, pero las combinó con un mayor crecimiento esperado y una trayectoria de tasas futuras más altas; los medios describieron la medida como efectivamente un "recorte agresivo" que hizo caer las acciones mientras Powell advertía contra asumir un ciclo de flexibilización profunda.
Fed, marzo de 2025: un recorte de 25 puntos básicos, hasta el 4,25-4,50 %, se produjo con un gráfico de puntos que indicaba solo dos recortes en 2025, menos de lo que los mercados habían descontado. Es una medida descrita en los comentarios institucionales como agresiva, incluso con el recorte.
De cara a esta semana:
El objetivo de los fondos federales es del 3,75-4%, y los mercados prácticamente descuentan en su totalidad un recorte al 3,50-3,75%.
El diagrama de puntos de septiembre de 2025 proyectó solo alrededor de 75 puntos básicos de recortes adicionales hasta 2026, lo que implica un rango para fines de 2026 en torno al 3,25-3,50%, un ciclo de flexibilización muy leve en comparación con las esperanzas del mercado.
Los comentarios recientes de los bancos destacan explícitamente el riesgo de un "recorte agresivo" esta semana, un movimiento de 25 puntos básicos acompañado de un recordatorio de que la Fed podría estar fuera de acción por un tiempo.
Además, la Reserva Federal opera con datos confusos debido al cierre del gobierno, que retrasó los informes clave sobre empleo e inflación. En otros países, la inflación se mantiene por encima del objetivo del 2% y el desempleo ha aumentado ligeramente.
Este es un telón de fondo perfecto para que Powell diga: "Estamos recortando ahora, pero no se dejen llevar".
Un movimiento de 25 puntos básicos no sorprenderá a nadie:
CME FedWatch estima la probabilidad de un recorte del 0,25% en aproximadamente el 84-90%, basándose en los futuros de los fondos federales.
Una vez que se ha fijado el precio de un movimiento, el impacto solo puede provenir de una orientación:
Diagrama de puntos y trayectoria de la tasa para 2026-27
El énfasis de Powell en los riesgos de inflación al alza frente a los riesgos de crecimiento a la baja
Recuento de disidentes (cuántos halcones votan en contra de cualquier recorte).
Un gran conjunto de disensos agresivos más un diagrama de puntos que implica solo uno o dos recortes el próximo año en realidad le diría a los mercados: "Disfruten de este recorte, pero no supongan que volvemos a 2019".
Esa es la clásica estrategia de vender noticias, cuando todo el mundo viene comprando el rumor.
Los funcionarios de la Reserva Federal han sido abiertos respecto a la división:
Los responsables políticos están "divididos sobre si recortar en diciembre", incluso cuando los comentarios de John Williams y Christopher Waller aumentaron las expectativas hacia un recorte.
Otros creen que la Fed implementará un recorte más estricto específicamente para reconocer ese desacuerdo, apaciguando a las palomas con una decisión y al mismo tiempo conectando con los halcones a través de una retórica más estricta respecto de una flexibilización futura.
Un recorte drástico podría afectar a los mercados a través de tres canales principales.
a) Renta variable (especialmente de crecimiento y larga duración)
Si el diagrama de puntos implica menos recortes que los que estiman los futuros, la parte de 2 a 5 años de la curva puede retroceder, lo que elevaría las tasas de descuento para los activos de larga duración (tecnología, crecimiento, nombres con múltiplos altos).
Con el S&P 500 ligeramente por debajo de sus máximos históricos y el BIS ya señalando una dinámica de burbuja, no haría falta mucho para que los operadores consiguieran beneficios.
b) Dólar
Los mercados esperan un recorte agresivo para apoyar al dólar, enfatizando un camino de flexibilización superficial frente a los recortes más agresivos que se esperan del BCE, el Banco de Inglaterra y otros lugares.
El DXY se encuentra en una zona de soporte en torno a 98,8-99,0, por lo que una modesta revisión del precio podría fácilmente empujarlo hacia la banda de 100-100,5, particularmente si Powell se opone a recortes más profundos en 2026.
c) Tasas y Crédito
Un mensaje agresivo podría mantener los rendimientos a dos años más cerca del 3,6-3,7% en lugar de retroceder hacia el 3,2-3,3%.
Los inversores están rotando hacia vencimientos intermedios y preparándose para un ciclo de flexibilización superficial, no para una gran campaña de recortes. Esto da pie a la decepción si se equivocan al calcular su superficialidad.
Combinando esos canales, el patrón es claro: pequeño recorte, mayor ajuste de precios en las expectativas. Así es exactamente como se consigue un titular de "buenas noticias" con burocracia.
| Activo/Indicador | Último nivel y contexto |
|---|---|
| Índice S&P 500 (SPX) | 6.846–6.870 (cierre del 8 de diciembre: 6.846,5; cierre del 5 de diciembre: 6.870,4), menos del 1 % por debajo del récord de 6.890,9 . |
| Índice del dólar estadounidense (DXY) | Alrededor de 99,0–99,1 en las últimas sesiones, tras haber permanecido por debajo de 100 durante semanas. |
| Rendimiento de los bonos estadounidenses a 2 años | Alrededor del 3,56% al 5 de diciembre, aumentando ligeramente desde los niveles de finales de noviembre. |
| Rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años | Alrededor del 4,14% al 5 de diciembre, con los rendimientos aumentando durante la semana de la Fed debido al riesgo impulsado por el terremoto y la incertidumbre política. |
| Oro (al contado) | Alrededor de $4,200–4,300/oz , un aumento de ~60% hasta el momento y cerca de máximos históricos. |
El S&P 500 ya ha tenido un gran año:
Ha subido alrededor de un 16-17% en lo que va de año y recientemente ha alcanzado nuevos máximos históricos cerca de 6.890,89.
Cerró el lunes en torno a los 6.846,5, sólo unas décimas de punto porcentual por debajo de ese récord.
Los últimos días nos dicen mucho:
El índice retrocedió entre un 0,3% y un 0,4% el lunes, ya que los operadores ajustaron el riesgo antes de la reunión de la Fed, después de haber rozado niveles récord el viernes.
La volatilidad todavía es moderada, con el VIX alrededor del 15%, lo que no es precisamente territorio de pánico.
En pocas palabras, el optimismo es alto, el miedo es barato y el posicionamiento se inclina hacia el riesgo a largo plazo. Ese es el clásico terreno de "vender las noticias" si la Fed no supera la imaginación del mercado.
En cuanto a las tasas y el tipo de cambio:
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se ha estabilizado justo por encima del 4,1-4,2%, un nivel más alto del que se esperaría si los mercados creyeran en un ciclo de recortes rápidos.
El índice del dólar (DXY) ronda los 99, cerca del extremo inferior de su rango reciente, pero no en caída libre.
Los datos indican que los inversores en bonos están apostando a un ciclo de flexibilización suave, no a una campaña agresiva de recortes, y están preparados para un recorte más agresivo.
El oro es el indicador, ya que ha subido hasta alrededor de los 4.200 dólares por onza. Sin embargo, los operadores advierten explícitamente de cautela ante la postura agresiva de la Fed, que podría frenar aún más el alza.
Así que tienes:
Las acciones cerca de máximos históricos
El dólar y los rendimientos no son especialmente moderados
Una Reserva Federal que ya ha recortado dos veces sus tipos, con puntos que gritan "lento y superficial".
Se trata de un mercado en el que el precio de las buenas noticias es alto, no de los milagros.
Reacción probable en las primeras 24 horas
Instinto :
La primera reacción algorítmica al recorte del titular probablemente haga que los futuros suban un poco más.
En cuestión de minutos, los mercados digieren los puntos y el tono de Powell, se dan cuenta de que el camino hacia la flexibilización es menos profundo que los precios y los índices caen.
Magnitud :
Un movimiento desde el nivel de 6.850 hacia 6.700-6.720 en el SPX sería una respuesta muy normal de "vender la noticia", aproximadamente una sacudida del 2-3% en lugar de un desplome.
Los rendimientos a 2 años probablemente suban a medida que los operadores reducen los recortes para 2026, incluso con el movimiento inmediato a la baja en la tasa de política.
Los rendimientos a 10 años podrían aumentar modestamente o permanecer estables, empinando ligeramente la curva si las expectativas de crecimiento no colapsan.
El índice DXY sube; las concurridas operaciones anti-dólar sienten la presión.
El oro está recuperando parte de sus ganancias recientes a medida que el camino hacia las tasas reales se vuelve a fijar un poco más alto.
Ese es el patrón clásico de recortes agresivos y de vender las noticias: el movimiento de la tasa es menos importante que el mensaje de que "esto puede ser así por un tiempo".
Es cuando la Fed recorta las tasas, pero las parejas las adoptan con una orientación estricta. Es un recorte en el que "no se garantizan medidas adicionales", incluso si los mercados desean un ciclo completo de flexibilización.
Los futuros de los fondos federales implican una probabilidad del 80-90% de un recorte de 25 puntos básicos al 3,50-3,75%.
Porque el recorte ya está descontado en los precios y la sorpresa sólo puede venir de hasta dónde señalará que irá la Fed en 2026.
En conclusión, un recorte agresivo es la forma que tiene el banco central de decir: "Sí, escuchamos la desaceleración, pero no estamos perdiendo la batalla contra la inflación para complacer a los mercados".
De cara a la reunión del FOMC de esta semana, los activos de riesgo ya han acumulado enormes ganancias en lo que va del año, suponiendo que la Fed convencerá a la economía de lograr un aterrizaje suave con recortes suaves y graduales.
Un recorte directo de 25 puntos básicos, junto con puntos de referencia cautelosos, un aparente desacuerdo y un mensaje contundente sobre la inflación, se alinearía con la definición clásica de un recorte agresivo. Este tipo de combinación no tiene por qué iniciar un mercado bajista, pero es precisamente el contexto donde a menudo se ve una oleada de "vender las noticias".
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