Publicado em: 2025-12-09
Os mercados estão entrando na reunião desta semana do Fed com uma grande premissa: haverá cortes, mas sem afrouxamento da taxa básica de juros. A taxa de juros dos fundos federais está entre 3,75% e 4,0% após dois cortes consecutivos de 25 pontos-base em setembro e outubro, e os contratos futuros precificam uma probabilidade de aproximadamente 87% de um terceiro corte para 3,50% a 3,75% na reunião do FOMC de 9 e 10 de dezembro.
No entanto, o S&P 500 ainda está pairando logo abaixo das máximas históricas em torno de 6.850-6.890, o ouro está próximo de US$ 4.200/onça, o índice do dólar (DXY) está em torno de 99 e o VIX está na faixa de 15 a 15.
Em outras palavras, os ativos de risco já "compraram o boato" de um ciclo de afrouxamento monetário moderado. A questão agora é se um corte agressivo, um corte de juros acompanhado de uma mensagem mais fria sobre o afrouxamento futuro, se tornará o gatilho para uma liquidação de ativos após a notícia.
Um corte preciso e rente ao corpo é simples em conceito:
O banco central reduz as taxas de juros, geralmente em linha com as expectativas.
Mas as orientações, projeções ou votações deixam claro que:
Novos cortes serão mais lentos ou em menor número do que o mercado esperava, ou
Os riscos para a inflação ainda estão inclinados para cima, ou
Eles já estão pensando em quando pausar ou reverter o processo de flexibilização.
Já vimos essa estratégia muitas vezes:
Fed, dezembro de 2024: Cortou as taxas de juros, mas as combinou com uma expectativa de crescimento mais alto e uma trajetória futura de juros mais elevada; a imprensa descreveu a medida como um "corte agressivo" que derrubou as ações, enquanto Powell alertava contra a previsão de um ciclo de afrouxamento monetário profundo.
Fed, março de 2025: um corte de 25 pontos-base para 4,25-4,50% veio acompanhado de um gráfico de pontos indicando apenas dois cortes em 2025, menos do que o mercado havia precificado. É uma medida descrita em comentários institucionais como agressiva, mesmo com o corte.
No início desta semana:
A meta para a taxa de juros do Fed é de 3,75% a 4%, com os mercados praticamente precificando um corte para 3,50% a 3,75%.
O gráfico de pontos de setembro de 2025 projetou apenas cerca de 75 pontos-base de cortes adicionais até 2026, o que implica uma faixa de 3,25% a 3,50% no final de 2026, um ciclo de afrouxamento muito moderado em comparação com as expectativas do mercado.
Comentários recentes de bancos destacam explicitamente o risco de um "corte agressivo" esta semana, uma medida de 25 pontos-base combinada com um lembrete de que o Fed pode estar encerrando suas atividades por um tempo.
Além disso, o Fed está operando com dados incertos devido à paralisação do governo, que atrasou importantes relatórios sobre emprego e inflação. Em outros setores, a inflação permanece acima da meta de 2% e o desemprego aumentou ligeiramente.
Esse é o cenário perfeito para Powell dizer: "Estamos cortando agora, mas não se empolguem demais."
Uma variação de 25 pontos-base não vai surpreender ninguém:
A CME FedWatch estimou a probabilidade de um corte de 0,25% em aproximadamente 84-90%, com base nos contratos futuros de Fed Funds.
Uma vez que um movimento é precificado, o choque só pode vir da orientação do mercado:
Gráfico de dispersão e trajetória de taxas para 2026–27
A ênfase de Powell nos riscos de inflação positiva versus os riscos de crescimento negativo.
Contagem de dissidências (quantos membros da ala mais conservadora votaram contra o corte de verbas).
Um grande número de dissidências com viés mais rígido, somado a um gráfico de pontos que indique apenas um ou dois cortes no próximo ano, efetivamente diria aos mercados: "Aproveitem este corte, mas não presumam que voltaremos a 2019."
Essa é a clássica estratégia de "vender a notícia", quando todo mundo entra acreditando no boato.
Autoridades do Fed têm sido transparentes sobre a divisão:
Os formuladores de políticas estão "divididos sobre se devem ou não cortar os gastos em dezembro", embora os comentários de John Williams e Christopher Waller tenham aumentado as expectativas em direção a um corte.
Outros acreditam que o Fed implementará um corte agressivo especificamente para reconhecer essa discordância, apaziguando os moderados com uma decisão e, ao mesmo tempo, repercutindo positivamente entre os defensores de uma política monetária mais restritiva por meio de uma retórica mais rigorosa em relação a futuras medidas de flexibilização.
Um corte agressivo nas taxas de juros poderia afetar os mercados por meio de três canais principais.
a) Ações (especialmente de crescimento/longa duração)
Se o gráfico de pontos indicar menos cortes do que os preços futuros estão precificando, a parte da curva de 2 a 5 anos pode se deslocar para cima, elevando as taxas de desconto para ativos de longa duração (tecnologia, crescimento, empresas com múltiplos elevados).
Com o S&P 500 ligeiramente abaixo de suas máximas históricas e o BIS já sinalizando dinâmicas de bolha, não seria preciso muito para que os investidores realizassem lucros.
b) Dólar
Os mercados esperam um corte monetário mais agressivo para sustentar o dólar, enfatizando uma trajetória de afrouxamento monetário gradual em contraste com os cortes mais agressivos esperados do BCE, do Banco da Inglaterra e de outras instituições.
O índice DXY está em uma zona de suporte em torno de 98,8–99,0, portanto, uma leve reprecificação poderia facilmente levá-lo de volta à faixa de 100–100,5, especialmente se Powell resistir a cortes mais profundos em 2026.
c) Taxas e Crédito
Uma mensagem mais agressiva poderia manter os rendimentos dos títulos de 2 anos mais próximos de 3,6-3,7%, em vez de recuarem para 3,2-3,3%.
Os investidores estão migrando para títulos com vencimentos intermediários e se preparando para um "ciclo de afrouxamento monetário gradual", e não para uma grande campanha de cortes. Isso abre espaço para decepções caso eles avaliem mal a extensão desse ciclo.
Combine esses canais e o padrão fica claro: pequeno corte, grande reajuste nas expectativas. É exatamente assim que se consegue uma manchete de "boas notícias" com burocracia.
| Ativo/Indicador | Nível e contexto mais recentes |
|---|---|
| Índice S&P 500 (SPX) | 6.846–6.870 (fechamento de 8 de dezembro: 6.846,5; fechamento de 5 de dezembro: 6.870,4) – menos de 1% abaixo do recorde de 6.890,9 . |
| Índice do Dólar Americano (DXY) | Nas últimas sessões, oscilou entre 99,0 e 99,1, após ter ficado abaixo de 100 durante semanas. |
| Rendimento dos títulos do Tesouro americano de 2 anos | Em torno de 3,56% em 5 de dezembro, subindo ligeiramente em relação aos níveis do final de novembro. |
| Rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos | Em torno de 4,14% em 5 de dezembro, com os rendimentos subindo na semana do Fed devido ao risco de terremotos e à incerteza política. |
| Ouro (à vista) | Em torno de US$ 4.200 a US$ 4.300 por onça , um aumento de aproximadamente 60% no acumulado do ano e próximo das máximas históricas. |
O índice S&P 500 já teve um grande ano:
Com alta de cerca de 16 a 17% no acumulado do ano e atingindo recentemente novas máximas históricas próximas de 6.890,89.
Encerrou o pregão de segunda-feira com cerca de 6.846,5 pontos percentuais, apenas alguns décimos de ponto percentual abaixo desse recorde.
Os últimos dias dizem muito:
O índice recuou 0,3% a 0,4% na segunda-feira, com os investidores ajustando suas posições em relação ao risco antes da decisão do Fed, após ter atingido níveis recordes na sexta-feira.
A volatilidade ainda está moderada, com o VIX em torno de 15 pontos, longe de ser motivo para pânico.
Em resumo, o otimismo está em alta, o medo é barato e o posicionamento está inclinado para posições compradas em risco. Esse é o cenário clássico de "vender com base nas notícias" caso o Fed não consiga superar as expectativas do mercado.
Em relação às taxas de câmbio e ao mercado cambial:
O rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos estabilizou-se um pouco acima de 4,1-4,2%, um valor superior ao que se esperaria caso os mercados acreditassem em um ciclo de cortes rápidos.
O índice do dólar (DXY) está oscilando em torno de 99, próximo ao limite inferior de sua faixa recente, mas não em queda livre.
Os dados indicam que os investidores em títulos estão apostando em um ciclo de flexibilização moderada, e não em uma campanha agressiva de cortes, e estão preparados para um tom mais agressivo nas medidas de redução de juros.
O ouro é o indicador, tendo subido para cerca de US$ 4.200/onça. No entanto, os investidores expressam cautela em relação a um tom mais agressivo do Fed, o que poderia limitar uma maior valorização.
Então você tem:
Ações próximas de máximas históricas
Ouro próximo de máximas históricas
Dólar e rendimentos não estão particularmente favoráveis.
Um Fed que já cortou as taxas de juros duas vezes, com indicadores que gritam "lento e superficial".
Esse é um mercado precificado para boas notícias, não para um milagre.
Provável reação nas primeiras 24 horas
Reação instintiva:
A primeira reação algorítmica ao corte anunciado provavelmente levará os contratos futuros a uma leve alta.
Em poucos minutos, os mercados assimilam os dados e o tom de Powell, percebem que o caminho para o afrouxamento monetário é menos gradual do que os preços indicam, e os índices caem.
Magnitude:
Uma movimentação do SPX da faixa dos 6.850 para 6.700-6.720 seria uma reação normal de "vender após a notícia", representando uma correção de aproximadamente 2-3% em vez de um colapso.
É provável que os rendimentos dos títulos de 2 anos subam, à medida que os investidores contabilizam reduções nos cortes de juros previstos para 2026, mesmo com a queda imediata da taxa básica de juros.
Os rendimentos dos títulos com vencimento em 10 anos podem subir modestamente ou permanecer estáveis, acentuando ligeiramente a inclinação da curva caso as expectativas de crescimento não entrem em colapso.
O índice DXY dispara; posições anti-dólar pressionadas sofrem o impacto.
O ouro devolve parte dos seus ganhos recentes, à medida que a trajetória das taxas de juros reais é reprecificada um pouco para cima.
Esse é o padrão clássico de "venda após a notícia", típico de investidores com perfil conservador: a variação da taxa de juros é menos importante do que a mensagem de que "isso pode ser a última vez que isso acontece".
É quando o Fed reduz as taxas de juros, mas acompanha essa medida com orientações rigorosas. É um corte em que "medidas adicionais não são garantidas", mesmo que os mercados desejem um ciclo completo de afrouxamento monetário.
Os contratos futuros de fundos federais indicam uma probabilidade de 80 a 90% de um corte de 25 pontos-base, para uma taxa de 3,50 a 3,75%.
Porque o corte já está precificado e a surpresa só pode vir de até onde o Fed sinalizará que irá em 2026.
Em resumo, um corte agressivo nas taxas de juros é a maneira que o banco central encontra de dizer: "Sim, estamos cientes da desaceleração, mas não vamos perder a luta contra a inflação para agradar os mercados."
Na véspera da reunião do FOMC desta semana, os ativos de risco já acumularam ganhos expressivos no acumulado do ano, partindo da premissa de que o Fed conduzirá a economia a uma aterrissagem suave com cortes graduais e moderados.
Um corte direto de 25 pontos-base, combinado com indicadores precisos, aparente discordância e mensagens fortes sobre a inflação, se alinharia à definição clássica de um corte agressivo. Esse tipo de combinação não precisa necessariamente iniciar um mercado de baixa, mas é exatamente o cenário em que frequentemente se observa uma onda de vendas com base na notícia.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
