Đăng vào: 2025-11-19
Trong vài tuần qua, Bitcoin đã giảm mạnh trở lại, giảm gần 30% so với mức cao nhất vào tháng 10 là 126.000 đô la và giao dịch quanh mức thấp 90.000 đô la, thậm chí có lúc giảm xuống dưới 90.000 đô la.
Sự sụt giảm mạnh đó đã xóa sổ hơn 1 nghìn tỷ đô la giá trị trên toàn thị trường tiền điện tử khi các nhà giao dịch thoát khỏi rủi ro đầu cơ.
Cổ phiếu Coinbase (COIN) cũng theo chân xu hướng này. Hiện tại, giá cổ phiếu đang giao dịch quanh mức 264 đô la, giảm mạnh so với mức cao gần đây, chịu áp lực khi tâm lý thị trường tiền điện tử trở nên tiêu cực.
Đối với các nhà giao dịch tích cực, câu hỏi quan trọng đặt ra là: COIN (Cổ phiếu Coinbase) hiện đang liên kết chặt chẽ với Bitcoin như thế nào, nó tách ra ở đâu và mức vĩ mô hoặc kỹ thuật nào có thể thúc đẩy sự đảo ngược hoặc giảm giá hơn nữa.
Bitcoin lần đầu tiên vượt mốc 100.000 đô la vào cuối năm 2024, sau đó vào năm 2025, giá tăng từ mức giảm ~38% trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến giữa tháng 4, lên mức tăng ~40% vào cuối tháng 5, trước khi tăng lên mức cao nhất mọi thời đại trên 126.000 đô la vào ngày 6 tháng 10.
Kể từ đó, công ty đã mất hết lợi nhuận trong năm; hiệu suất YTD gần như đi ngang hoặc hơi âm, vớimức giảm 20–30% so với mức cao.
Sự sụt giảm mới nhất này là kết quả của sự kết hợp nhiều yếu tố:
Xu hướng tránh rủi ro rộng rãi đối với cổ phiếu toàn cầu và cổ phiếu AI.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang trì hoãn việc cắt giảm lãi suất sâu hơn, khiến chi phí vốn vẫn ở mức cao.
Dòng tiền chảy ra mạnh từ các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay khi dòng tiền nóng chảy vào để kiếm lời..
Động lực vĩ mô đó tác động đến cả BTC và COIN cùng một lúc.
Coinbase: hiện là một proxy tiền điện tử trong S&P 500
Giá cổ phiếu Coinbase tăng vọt sau cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024 và đợt tăng giá tiền điện tử sau đó, khi cổ phiếu này không chỉ phục hồi sau sự cố năm 2022 mà còn vượt qua mức cao nhất mọi thời đại ban đầu là khoảng 357 đô la vào tháng 6 năm 2025.
Đồng tiền này đã gia nhập S&P 500 vào tháng 5 năm 2025, đưa beta tiền điện tử trực tiếp vào một chuẩn mực quan trọng.
Mặc dù vậy, giá COIN hiện nay vẫn thấp hơn khoảng 37-40% so với mức cao nhất trong 52 tuần là 419,78 đô la, mặc dù vẫn ở mức dương khiêm tốn tính từ đầu năm đến nay.
Điều đó phản ánh mức độ tàn khốc của sự sụt giảm khi tính biến động của tiền điện tử tăng đột biến và các nhà đầu tư cổ phiếu bắt đầu giảm rủi ro.
Các nghiên cứu độc lập và phạm vi bảo hiểm ngân hàng đều đồng ý rằng Coinbase thực sự gắn chặt với Bitcoin:
Một công ty môi giới lớn tại Hồng Kông ước tính rằng lợi nhuận hàng tuần của Coinbase cho thấy mối tương quan khoảng 59% với BTC/USD kể từ khi IPO vào năm 2021.
Một nghiên cứu khác lưu ý rằng trong năm năm qua, mối tương quan của Coinbase với cả S&P 500 và Bitcoin nằm trong khoảng 0,53-0,54, đủ cao để quan trọng, nhưng còn lâu mới đạt tới 1,0.
Nói một cách dễ hiểu: khi Bitcoin tăng giá, Coinbase thường cũng tăng theo, và thường là tăng nhiều hơn. Tuy nhiên, cũng có rất nhiều tuần COIN hoạt động kém hiệu quả hoặc thậm chí đi ngược lại vì đây cũng là một doanh nghiệp được quản lý, phụ thuộc vào phí và chi phí cao.
Khi Bitcoin có xu hướng, mối liên kết sẽ chặt chẽ hơn:
Các nhà phân tích nhấn mạnh những giai đoạn như cuối năm 2024, khi giá Bitcoin tăng lên trên 40.000 đô la đã trực tiếp đẩy doanh thu giao dịch của Coinbase lên khoảng 1,56 tỷ đô la, khi khối lượng giao dịch tăng vọt.
Trong năm 2024-25, các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum đã thu hút hàng chục tỷ đô la vào lĩnh vực này, với Coinbase đóng vai trò là đơn vị giám sát cho nhiều quỹ trong số đó, giúp kết nối chặt chẽ hơn dòng tiền từ COIN sang BTC.
Trong những môi trường này, Coinbase hoạt động giống như một công cụ phái sinh Bitcoin có beta cao, vì mỗi lần BTC tăng giá đều làm tăng hoạt động giao dịch của các nhà bán lẻ và tổ chức, thúc đẩy doanh thu hàng đầu của Coinbase.
Nhược điểm thậm chí còn đáng chú ý hơn. Năm 2022, khi Bitcoin giảm hơn 65%, cổ phiếu Coinbase đã giảm khoảng 86% so với mức cao nhất do khối lượng giao dịch bốc hơi và các nhà đầu tư đã tính đến rủi ro pháp lý và rủi ro lợi nhuận.
Ngay cả vào năm 2025, chúng ta đã thấy một số bản vá khi Bitcoin đạt mức cao mới, nhưng Coinbase lại tụt hậu do thu nhập không đạt yêu cầu (ví dụ: Quý 1 năm 2025) hoặc lo ngại rằng mức phí sẽ giảm khi cạnh tranh và quy định được thắt chặt.
Vì vậy, mối tương quan có hướng mạnh, nhưng biên độ và thời gian rất khác nhau.
Trong thập kỷ qua, Bitcoin đã vượt trội hơn mọi loại tài sản lớn, với mức tăng trưởng tích lũy ước tính khoảng 27.000% từ năm 2015 đến năm 2025. Nhưng điều đó đi kèm với những biến động mạnh:
Mức giảm 50–80% là điều thường thấy.
Chỉ riêng trong năm 2025, BTC đã giảm ~38%, sau đó tăng ~40% và lại giảm tiếp 20–30% so với mức đỉnh vào tháng 10.
Đây là lý do tại sao các bàn giao dịch vĩ mô vẫn coi Bitcoin là một trong những tài sản có rủi ro cao nhất trên thị trường.
Coinbase còn bổ sung thêm một lớp biến động nữa.
Một ước tính cũ hơn đưa ra mức hệ số beta của COIN vào khoảng 3,7 (tức là, mức biến động 10% của BTC có thể chuyển thành mức biến động khoảng 37% của COIN), nhưng tính đến cuối năm 2025, chỉ số đo lường biến động này thường được báo cáo gần với ~2,5, nghĩa là COIN sẽ biến động khoảng 2,5 lần mức biến động của BTC trong các điều kiện tương tự.
Logic thì rất đơn giản:
Khi BTC tăng, khối lượng giao dịch, người dùng mới và hoạt động phái sinh có xu hướng bùng nổ.
Doanh thu của Coinbase vẫn phụ thuộc nhiều vào giao dịch, do đó thu nhập tăng nhanh hơn cả BTC.
Các nhà đầu tư cổ phiếu sau đó sẽ tính bội số tăng trưởng vào thu nhập cao đó, tạo ra hiệu ứng đòn bẩy kép.
Mặt trái là đòn bẩy này lại có tác dụng ngược lại: khối lượng giao dịch giảm, biên lợi nhuận giảm và các cổ đông lo lắng về các cú sốc về quy định hoặc cạnh tranh.
Cả Bitcoin và Coinbase đều có liên kết chặt chẽ với tính thanh khoản toàn cầu :
Nghiên cứu riêng của Coinbase cho thấy Bitcoin đang theo sát "đồng hồ đo thanh khoản" với mức tương quan khoảng 0,9 trong khoảng thời gian từ một tháng đến ba năm.
Báo cáo CMBI lưu ý rằng khi Fed bắt đầu nới lỏng (2019–21), Bitcoin đã tăng hơn 500% và chu kỳ cắt giảm mới bắt đầu vào tháng 9 năm 2024 dự kiến sẽ hỗ trợ cả tài sản tiền điện tử và Coinbase.
Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất bị đẩy lùi, các tài sản đầu cơ sẽ định giá lại và cả BTC và COIN đều cảm nhận được điều đó, như chúng ta đã thấy trong đợt bán tháo toàn cầu gần đây.
Một động lực chung khác là bối cảnh chính sách:
Việc chấp thuận các ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay vào năm 2024, cùng với vai trò là đơn vị lưu ký của Coinbase cho hầu hết các ETF này, đã gắn chặt vận mệnh của công ty hơn nữa với việc áp dụng BTC rộng rãi.
Xu hướng ủng hộ tiền điện tử của chính quyền Hoa Kỳ hiện tại và các đạo luật như Đạo luật GENIUS đã thúc đẩy hoạt động của stablecoin và các sản phẩm phái sinh trên Coinbase, góp phần vào doanh số mạnh mẽ trong quý 3 năm 2025.
Khi có dòng tweet về thuế quan hoặc tiêu đề bất ngờ về quy định được đăng tải, cổ phiếu Bitcoin và tiền điện tử thường biến động cùng lúc.
“Giá trị” của Bitcoin chủ yếu nằm ở nguồn cung giới hạn, tính bảo mật mạng lưới và khả năng được chấp nhận như một kho lưu trữ giá trị hoặc tài sản thế chấp. Ngược lại, Coinbase là một nền tảng tạo ra dòng tiền với nhiều đòn bẩy không phụ thuộc trực tiếp vào giá BTC hàng ngày:
Vào năm 2023, doanh thu từ đăng ký và dịch vụ (đặt cược, tiền ổn định, lưu ký, lãi suất) đã chiếm khoảng 45% tổng doanh thu, tăng so với mức một chữ số của vài năm trước đó.
Đến năm 2025, sự kết hợp đó tiếp tục tăng, với riêng doanh thu từ đồng tiền ổn định đóng góp hàng trăm triệu đô la mỗi quý khi vốn hóa thị trường và lợi suất của USDC tăng lên.
Sự đa dạng hóa đó có nghĩa là không phải toàn bộ thu nhập của Coinbase đều biến mất nếu BTC giao dịch theo chiều ngang trong một thời gian.
Về cơ bản, Coinbase hiện đang tạo ra lợi nhuận thực sự trên các thị trường biến động:
Doanh thu quý 3 năm 2025 đạt khoảng 1,9 tỷ đô la, tăng 58% so với cùng kỳ năm ngoái, với doanh thu giao dịch đạt khoảng 1 tỷ đô la.
Thu nhập ròng trong quý này đạt khoảng 433 triệu đô la, vượt xa kỳ vọng.
Những con số đó cho thấy rằng miễn là tính biến động và khối lượng giao dịch vẫn ở mức cao, Coinbase có thể tạo ra thu nhập đáng kể ngay cả khi BTC ở dưới mức cao nhất.
Người nắm giữ cổ phiếu quan tâm đến định giá, không chỉ hướng giá:
Một mô hình ngân hàng năm 2024 sử dụng phương pháp định giá cổ phiếu Coinbase ở mức khoảng 250 đô la một cổ phiếu, dựa trên việc tổng hợp các bộ phận và phân bổ bội số cao cho các hoạt động giao dịch và đăng ký của mình.
Gần đây hơn, một bản nâng cấp phân tích lớn vào cuối năm 2025 đã nâng mục tiêu giá lên 417 đô la, lập luận rằng cơ sở doanh thu từ các tổ chức và đăng ký ngày càng tăng của Coinbase biện minh cho việc tăng bội số cao khi thị trường tiền điện tử trưởng thành.
Ở mức giá ~261 đô la hiện nay, COIN chỉ cao hơn một chút so với mức giá "giá trị hợp lý" cũ là 250 đô la, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mục tiêu tăng giá mới, mặc dù bản thân Bitcoin vẫn còn cách xa mức cao nhất vào tháng 10.
Khoảng trống đó chính là nơi tồn tại rủi ro và cơ hội vốn chủ sở hữu đặc thù. BTC không có điều chỉnh thu nhập; Coinbase thì có.
Ở khung thời gian cao hơn, Bitcoin đã tạo ra một phạm vi rộng:
Mức kháng cự: Khoảng từ 115.000 đến 126.000 đô la đánh dấu mức cao nhất mọi thời đại gần đây và là vùng cung rõ ràng, nơi dòng vốn ETF bị đình trệ và những lo ngại về kinh tế vĩ mô bắt đầu xuất hiện.
Khu vực hiện tại: Xung quanh mức thấp 90.000 đô la, giá đã giảm khoảng 25–30% so với mức đỉnh và đang kiểm tra ranh giới trên của đợt củng cố trước đó vào đầu năm.
Hỗ trợ: Nhiều nhà giao dịch sẽ coi vùng 80.000–85.000 đô la là khu vực nhu cầu “toàn cảnh” đầu tiên, nơi từng có những đợt tạm dừng và khối lượng giao dịch lớn trong quá trình tăng giá lên mức giá sáu con số.
Trên các công cụ động lượng như RSI và MACD, các chỉ số hàng tuần đã giảm dần so với mức mua quá mức trước đó, phù hợp với mô hình xu hướng đang hạ nhiệt thay vì đỉnh dài hạn đã được xác nhận.
Các nhà giao dịch sẽ theo dõi xem liệu có bất kỳ sự phục hồi nào từ vùng 80-90 nghìn đô la cho thấy mức thấp hơn hay giảm xuống dưới 80.000 đô la hay không.
Đối với Coinbase, cấu trúc này trông giống như một cái tên tăng trưởng beta cao cổ điển gắn liền với chủ đề theo chu kỳ:
| Mức độ | Phạm vi giá | Ý nghĩa |
|---|---|---|
| Kháng cự lớn | 360–420 đô la | Bao gồm mức cao nhất của IPO năm 2021 (~$357) và mức cao nhất trong 52 tuần năm 2025 (~$420); việc giành lại mức này là chìa khóa cho một sự đột phá mới. |
| Khu vực hiện tại | ~$260 | Gần mức “giá trị hợp lý” của ngân hàng cũ (~250 đô la) và điểm giữa của quá trình phục hồi sau năm 2023. |
| Hỗ trợ 1 | 250 đô la | Mức đột phá trước đó; giảm xuống dưới có thể kích hoạt sự đảo chiều trung bình sâu hơn. |
| Hỗ trợ 2 | 200–210 đô la | Con số tâm lý và vùng mua có khả năng giảm đối với các nhà đầu tư trung hạn. |
Con số tâm lý và vùng mua có khả năng giảm đối với các nhà đầu tư trung hạn.
Xét về xu hướng, COIN vẫn đang trong xu hướng tăng rộng từ mức thấp nhất năm 2022 là gần 50 đô la, với chuỗi đỉnh cao hơn và đáy cao hơn trên biểu đồ hàng tuần.
Nhưng sự từ chối mới nhất từ khu vực $400+ và sự thoái lui về giữa $200 có nghĩa là hiện tại nó đang trong giai đoạn điều chỉnh có khả năng sẽ theo dõi khả năng (hoặc thất bại) của Bitcoin trong việc ổn định trên mức $80.000.
Các nhà giao dịch theo dõi RSI/MACD hàng ngày sẽ nhận ra bức tranh thường thấy: đà tăng đạt đỉnh ở vùng 400 đô la, sau đó giảm dần; một sự phục hồi mạnh mẽ từ khoảng 250 đô la với đà tăng sẽ là dấu hiệu đầu tiên cho thấy phe mua đang giành lại quyền kiểm soát.
Đúng, Coinbase thường biến động cùng chiều với Bitcoin, nhưng không hoàn hảo. Kể từ khi IPO, lợi nhuận hàng tuần của nó có mối tương quan khoảng 0,59 với BTC, do đó các yếu tố ngắn hạn như thu nhập, quy định hoặc dòng tiền chỉ số có thể gây ra sự phân kỳ.
Đúng vậy, Coinbase thường biến động mạnh hơn Bitcoin. Với đòn bẩy hoạt động và rủi ro vốn chủ sở hữu, cổ phiếu của Coinbase có thể biến động mạnh hơn nhiều so với chính BTC.
Về mặt đầu tư dài hạn, Bitcoin là tài sản thuần túy, trong khi Coinbase mang lại lợi nhuận tiềm năng, cổ tức và khả năng được đưa vào chỉ số, nhưng cũng đi kèm rủi ro pháp lý và cạnh tranh. Cổ phiếu này có xu hướng khuếch đại biến động của Bitcoin.
Lãi suất thấp hơn và việc Fed nới lỏng chính sách thường thúc đẩy cả Bitcoin và Coinbase. Coinbase được hưởng lợi từ giá tiền điện tử cao hơn và khối lượng giao dịch tăng.
Coinbase có thể tách một phần khỏi Bitcoin nếu giá tiền điện tử trì trệ. Sự tăng trưởng về lượng đăng ký, stablecoin, lưu ký và thu nhập lãi suất giúp Coinbase ít phụ thuộc hơn vào giao dịch giao ngay.
Việc Coinbase có được định giá quá cao so với Bitcoin hay không còn tùy thuộc vào kỳ vọng. Mục tiêu của các nhà phân tích rất đa dạng, phản ánh tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn tiền điện tử của cổ phiếu này.
Sự tăng giá của Bitcoin thường thúc đẩy Coinbase, nhưng mức đỉnh mới của cổ phiếu này không phải tự nhiên mà có. Áp lực về phí, cạnh tranh, quy định và cơ cấu doanh thu đều quan trọng.
Xét trên nhiều phương diện, Coinbase vẫn là một biểu hiện đòn bẩy của Bitcoin. Dữ liệu rất rõ ràng: mối tương quan tích cực vững chắc về lợi nhuận, hệ số beta cao so với biến động tiền điện tử, và lợi nhuận tăng vọt khi biến động và khối lượng giao dịch BTC tăng đột biến.
Nhưng nó không chỉ là một token ủy nhiệm. Coinbase hiện nằm trong S&P 500, vận hành một danh mục đăng ký và dịch vụ đang phát triển nhanh chóng, và tạo ra lợi nhuận thực sự ngay cả khi Bitcoin ở dưới mức cao nhất.
Thanh khoản vĩ mô, chính sách và quy định của Fed thúc đẩy cả hai tài sản, nhưng chỉ có Coinbase có các nhà phân tích điều chỉnh mô hình thu nhập và mục tiêu giá mỗi quý.
Đối với các nhà giao dịch, điều quan trọng là coi Bitcoin là tài sản vĩ mô cơ bản và Coinbase là một cổ phiếu có beta cao, đặc thù được xếp chồng lên trên. Hãy theo dõi các mức giá cao của BTC và các dải giá của COIN cùng nhau.
Khi chúng phù hợp với đà tăng trưởng và kinh tế vĩ mô thuận lợi hơn, thì đó là lúc giao dịch cổ phiếu tiền điện tử thường mang lại tỷ lệ phần thưởng/rủi ro rõ ràng nhất.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
