اريخ النشر: 2025-11-19
على مدار الأسابيع القليلة الماضية، انخفضت عملة البيتكوين مرة أخرى، حيث انخفضت بنسبة 30% تقريبًا من أعلى مستوى لها في أكتوبر/تشرين الأول فوق 126 ألف دولار لتتداول حول مستوى 90 ألف دولار، بل وانخفضت لفترة وجيزة إلى ما دون 90 ألف دولار.
لقد أدى هذا الانخفاض الحاد إلى محو أكثر من تريليون دولار من القيمة في سوق العملات المشفرة، حيث يبتعد المتداولون عن المخاطر المضاربية.
حذت أسهم كوين بيس (COIN) حذوها. يُتداول السهم الآن بالقرب من 264 دولارًا، بانخفاض كبير عن أعلى مستوياته الأخيرة، تحت ضغط تدهور معنويات المستثمرين في العملات المشفرة.
بالنسبة للمتداولين النشطين، تصبح الأسئلة الحاسمة هي: ما مدى قرب COIN (سهم Coinbase) من Bitcoin في الوقت الحالي، وأين ينفصل، وما هي المستويات الكلية أو الفنية التي يمكن أن تؤدي إلى انعكاس أو مزيد من الانخفاض.
لقد تجاوزت عملة البيتكوين لأول مرة 100000 دولار في أواخر عام 2024، ثم في عام 2025 تحولت من انخفاض بنسبة 38٪ تقريبًا بين فبراير ومنتصف أبريل، إلى ارتفاع بنسبة 40٪ تقريبًا بحلول أواخر مايو، قبل أن تدفع إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق فوق 126000 دولار في 6 أكتوبر.
ومنذ ذلك الحين، تراجعت جميع مكاسبها لهذا العام؛ إذ كان أداؤها حتى الآن مستقراً تقريباً إلى سلبي قليلاً، معانخفاض بنسبة 20-30% من أعلى مستوى لها.
كان الانخفاض الأخير مدفوعًا بمزيج من العوامل:
انخفاض واسع النطاق في المخاطر في الأسهم العالمية وأسماء الذكاء الاصطناعي.
قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي تأجيل إجراء تخفيضات أعمق في أسعار الفائدة، مما أدى إلى إبقاء تكلفة رأس المال مرتفعة.
تدفقات خارجية كبيرة من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين مع قيام الأموال الساخنة بجني الأرباح.
يضرب هذا الدافع الكبير كل من BTC وCOIN في نفس الوقت.
Coinbase: الآن وكيل للعملات المشفرة داخل مؤشر S&P 500
ارتفعت أسعار أسهم Coinbase بشكل كبير بعد الانتخابات الأمريكية عام 2024 وارتفاع العملات المشفرة اللاحق، حيث لم يتعافى السهم من انهياره في عام 2022 فحسب، بل اخترق أعلى مستوى له على الإطلاق عند حوالي 357 دولارًا في يونيو 2025.
انضمت إلى مؤشر S&P 500 في مايو 2025، مما وضع النسخة التجريبية للعملة المشفرة مباشرة في معيار رئيسي.
وعلى الرغم من ذلك، يتداول سعر عملة COIN اليوم بنحو 37-40% أقل من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 419.78 دولارًا، على الرغم من أنه لا يزال إيجابيًا بشكل متواضع منذ بداية العام.
يعكس هذا مدى وحشية الجانب السلبي عندما ترتفع تقلبات العملات المشفرة ويبدأ مستثمرو الأسهم في تقليل المخاطر.
تتفق الأبحاث المستقلة والتغطية المصرفية على أن Coinbase مرتبطة بشكل مفيد بـ Bitcoin:
ويقدر أحد كبار الوسطاء في هونج كونج أن العائدات الأسبوعية لشركة Coinbase أظهرت ارتباطًا بنحو 59% مع زوج BTC/USD منذ طرحها العام الأولي في عام 2021.
وتشير دراسة أخرى إلى أنه على مدى السنوات الخمس الماضية، كان ارتباط Coinbase بكل من مؤشر S&P 500 وBitcoin في نطاق 0.53-0.54، وهو مرتفع بما يكفي ليكون ذا أهمية، ولكن بعيدًا عن 1.0.
ببساطة، عندما يرتفع سعر بيتكوين، يرتفع سعر كوين بيس أيضًا، بل ويزيد في كثير من الأحيان. ولكن في أسابيع كثيرة، يكون أداء كوين ضعيفًا، أو حتى يتراجع، نظرًا لكونها أيضًا تجارة منظمة، وتعتمد على الرسوم، وتعتمد على التكاليف الباهظة.
عندما يتجه سعر البيتكوين نحو الارتفاع، يصبح الارتباط أقوى:
يسلط المحللون الضوء على فترات مثل أواخر عام 2024، عندما أدى ارتفاع سعر البيتكوين إلى أكثر من 40 ألف دولار إلى دفع إيرادات معاملات Coinbase بشكل مباشر إلى حوالي 1.56 مليار دولار، مع ارتفاع أحجام التداول.
في عامي 2024 و2025، اجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثريوم عشرات المليارات إلى الفضاء، مع عمل Coinbase كوصي على العديد منها، مما أدى إلى ربط COIN بتدفقات BTC بشكل أكبر.
في هذه البيئات، يتصرف Coinbase مثل مشتق Bitcoin عالي البيتا، حيث تعمل كل زيادة في BTC على شحذ نشاط التداول بالتجزئة والمؤسسي، مما يعزز صافي إيرادات Coinbase.
قد يكون الجانب السلبي أكثر وضوحًا. في عام ٢٠٢٢، عندما انخفضت قيمة بيتكوين بأكثر من ٦٥٪، انخفض سهم كوين بيس بنحو ٨٦٪ من أعلى مستوياته مع اختفاء أحجام التداول وتوقع المستثمرين للمخاطر التنظيمية ومخاطر الأرباح.
حتى في عام 2025، شهدنا فترات حيث وصل البيتكوين إلى مستوى مرتفع جديد، لكن Coinbase تتخلف بسبب فشلها في تحقيق الأرباح (على سبيل المثال، الربع الأول من عام 2025) أو القلق من أن معدلات الرسوم سوف تنضغط مع تشديد المنافسة والتنظيم.
لذا فإن الارتباط قوي اتجاهيًا، لكن السعة والتوقيت مختلفان جدًا.
على مدار العقد الماضي، تفوقت عملة البيتكوين على جميع فئات الأصول الرئيسية، مع مكاسب تراكمية تقدر بنحو 27,000% من عام 2015 إلى عام 2025. ولكن هذا يأتي مع تقلبات عنيفة:
كانت الانخفاضات بنسبة 50-80% شائعة.
في عام 2025 وحده، شهد BTC انخفاضًا بنسبة ~38%، ثم انتعاشًا بنسبة ~40%، ثم انزلاقًا جديدًا بنسبة 20-30% من ذروة أكتوبر.
وهذا هو السبب في أن مكاتب الماكرو لا تزال تتعامل مع البيتكوين باعتبارها واحدة من أنقى الأصول المعرضة للمخاطر في السوق.
وتضيف Coinbase طبقة أخرى من التقلبات إلى ذلك.
تشير تقديرات أقدم إلى أن بيتا COIN تبلغ حوالي 3.7 (أي أن تحرك بنسبة 10٪ في BTC يمكن أن يترجم إلى تحرك بنسبة 37٪ في COIN)، ولكن اعتبارًا من نهاية عام 2025 فإن بيتا المبلغ عنها بشكل شائع أقرب إلى ~ 2.5، مما يعني أن COIN سوف تتحرك حوالي 2.5 × تحرك BTC في ظل ظروف مماثلة.
المنطق واضح ومباشر:
عندما يرتفع سعر البيتكوين، تميل أحجام التداول والمستخدمين الجدد ونشاط المشتقات إلى الانفجار.
لا تزال إيرادات Coinbase تعتمد بشكل كبير على المعاملات، لذا فإن الأرباح تتوسع بشكل أسرع من BTC نفسها.
وبعد ذلك، يضع مستثمرو الأسهم مضاعفات النمو على تلك الأرباح المرتفعة، الأمر الذي يؤدي إلى خلق تأثير الرفع المالي المزدوج.
وعلى الجانب السلبي، يعمل هذا الرفع المالي في الاتجاه المعاكس: حيث تنضب الأحجام، وتنكمش الهوامش، ويشعر حاملو الأسهم بالقلق إزاء الصدمات التنظيمية أو التنافسية.
يرتبط كل من Bitcoin و Coinbase ارتباطًا وثيقًا بالسيولة العالمية :
تظهر الأبحاث التي أجرتها Coinbase أن Bitcoin تتبع بقوة "مقياس السيولة" مع ارتباطات حول 0.9 على نوافذ النظر إلى الوراء من شهر واحد إلى ثلاث سنوات.
يشير تقرير CMBI إلى أنه عندما شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في التخفيف (2019-2021)، ارتفع سعر البيتكوين بأكثر من 500%، ومن المتوقع أن تدعم دورة التخفيض الجديدة التي بدأت في سبتمبر 2024 كل من الأصول المشفرة وCoinbase.
عندما يتم تأجيل توقعات خفض أسعار الفائدة، يتم إعادة تسعير الأصول المضاربة، ويشعر كل من BTC وCOIN بذلك، كما رأينا خلال عمليات البيع العالمية الأخيرة.
وهناك محرك مشترك آخر يتمثل في المشهد السياسي:
إن الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة Bitcoin وEthereum في عام 2024، ودور Coinbase كوصي على معظمها، ربط ثرواتها بشكل أوثق بالتبني السائد لعملة BTC.
لقد عزز التوجه الحالي للإدارة الأمريكية نحو العملات المشفرة والتشريعات مثل قانون GENIUS نشاط العملات المستقرة والمشتقات على Coinbase، مما ساهم في تحقيق أرقام قوية في الربع الثالث من عام 2025.
عندما يتم نشر تغريدة حول التعريفات الجمركية أو ظهور عنوان تنظيمي مفاجئ، تتحرك أسهم البيتكوين والعملات المشفرة عادة في نفس الدقيقة.
تكمن قيمة بيتكوين في الغالب في محدودية عرضها، وأمان شبكتها، واعتمادها كمخزن للقيمة أو ضمان. على النقيض من ذلك، تُعدّ كوين بيس منصةً لتوليد التدفقات النقدية، مع العديد من الروافع التي لا تعتمد مباشرةً على سعر بيتكوين اليومي:
في عام 2023، بلغت الاشتراكات والخدمات (التخزين، والعملات المستقرة، والحفظ، ودخل الفائدة) بالفعل حوالي 45% من إجمالي الإيرادات، ارتفاعًا من مستويات أحادية الرقم قبل بضع سنوات.
بحلول عام 2025، استمر هذا المزيج في الارتفاع، حيث ساهمت إيرادات العملات المستقرة وحدها بمئات الملايين كل ربع سنة مع نمو القيمة السوقية وعوائد USDC.
ويعني هذا التنوع أن أرباح Coinbase لن تختفي بالكامل إذا استمر تداول BTC بشكل جانبي لفترة من الوقت.
من الناحية الأساسية، تحقق Coinbase الآن أرباحًا حقيقية في الأسواق المتقلبة:
بلغت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 حوالي 1.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 58% على أساس سنوي، مع وصول إيرادات المعاملات إلى حوالي مليار دولار.
بلغ صافي الدخل للربع حوالي 433 مليون دولار، وهو ما يفوق التوقعات بشكل كبير.
تظهر هذه الأرقام أنه طالما ظلت التقلبات والأحجام مرتفعة، فإن Coinbase قادرة على توليد أرباح كبيرة حتى لو كان سعر BTC أقل من أعلى مستوياته.
يهتم حاملو الأسهم بالتقييم، وليس فقط باتجاه السعر:
قام نموذج بنكي لعام 2024 بتقييم Coinbase بنحو 250 دولارًا للسهم، باستخدام نهج مجموع الأجزاء وتخصيص مضاعفات عالية لأعمال المعاملات والاشتراك.
وفي الآونة الأخيرة، رفع محلل رئيسي في أواخر عام 2025 هدف السعر إلى 417 دولارًا، بحجة أن قاعدة الإيرادات المؤسسية والاشتراكية المتنامية في Coinbase تبرر مضاعفًا مميزًا مع نضوج سوق العملات المشفرة.
عند سعر 261 دولارًا أمريكيًا اليوم، فإن عملة COIN أعلى قليلاً فقط من "القيمة العادلة" القديمة عند 250 دولارًا أمريكيًا، ولكنها أقل بكثير من الأهداف الصعودية الأحدث، على الرغم من أن عملة البيتكوين نفسها لا تزال بعيدة عن أعلى مستوى لها في أكتوبر.
هذه الفجوة هي موطن مخاطر وفرص الأسهم الفريدة. لا تخضع بيتكوين لمراجعات أرباح، بينما تخضع كوين بيس لذلك.
على إطار زمني أعلى، حقق البيتكوين نطاقًا واسعًا:
المقاومة: يمثل النطاق من 115 ألف دولار إلى 126 ألف دولار منطقة أعلى مستوى على الإطلاق مؤخرًا ومنطقة إمداد واضحة حيث توقفت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وبدأت المخاوف الاقتصادية الكلية.
المنطقة الحالية: حول أدنى مستويات 90 ألف دولار، تراجع السعر بنحو 25-30% من القمة ويختبر الحافة العلوية للتوحيد السابق من وقت سابق من العام.
الدعم: سوف ينظر العديد من المتداولين إلى النطاق الذي يتراوح بين 80 ألف دولار و85 ألف دولار باعتباره منطقة الطلب الأولى "للصورة الأكبر"، حيث ظلت فترات التوقف السابقة ومجموعات الحجم قائمة أثناء الصعود إلى أسعار مكونة من ستة أرقام.
بالنسبة لأدوات الزخم مثل مؤشر القوة النسبية ومؤشر التقارب والاختلاف المتوسط، كانت القراءات الأسبوعية تتراجع عن مستويات ذروة الشراء السابقة، وهو ما يتناسب مع نمط اتجاه التبريد وليس قمة طويلة الأجل مؤكدة.
وسوف يراقب المتداولون ما إذا كان أي ارتداد من منطقة 80-90 ألف دولار سيظهر انخفاضات أعلى أو يفشل في العودة إلى ما دون 80 ألف دولار.
بالنسبة إلى Coinbase، يبدو الهيكل مثل اسم نمو بيتا العالي الكلاسيكي المرتبط بموضوع دوري:
| مستوى | نطاق السعر | دلالة |
|---|---|---|
| المقاومة الكبرى | 360–420 دولارًا | يشمل أعلى مستوى للطرح العام الأولي في عام 2021 (~357 دولارًا) وأعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا في عام 2025 (~420 دولارًا)؛ واستعادة هذا المستوى أمر أساسي لتحقيق انطلاقة جديدة. |
| المنطقة الحالية | ~260 دولارًا | القيمة العادلة للبنك عند مستوى قريب من المستوى القديم (حوالي 250 دولاراً) ونقطة منتصف التعافي بعد عام 2023. |
| الدعم 1 | 250 دولارًا | مستوى الاختراق السابق؛ الانخفاض إلى ما دون ذلك قد يؤدي إلى عودة أعمق إلى المتوسط. |
| الدعم 2 | 200–210 دولار | رقم دائري نفسي ومنطقة شراء محتملة عند الانخفاض للمستثمرين على المدى المتوسط. |
رقم دائري نفسي ومنطقة شراء محتملة عند الانخفاض للمستثمرين على المدى المتوسط.
من وجهة نظر الاتجاه، لا يزال COIN في اتجاه صعودي واسع النطاق من أدنى مستوياته في عام 2022 بالقرب من 50 دولارًا، مع سلسلة من الارتفاعات الأعلى والانخفاضات الأعلى على الرسم البياني الأسبوعي.
لكن الرفض الأخير من منطقة 400+ دولار والتراجع إلى منتصف 200 دولار يعني أنها الآن في مرحلة تصحيحية من المرجح أن تتبع قدرة البيتكوين (أو فشلها) على الاستقرار فوق 80 ألف دولار.
سوف يتعرف المتداولون الذين يراقبون مؤشر القوة النسبية/مؤشر التقارب والتباعد المتوسط على مدار اليوم على الصورة المعتادة: حيث وصل الزخم إلى ذروته عند منطقة 400 دولار، ثم عاد للارتفاع؛ وسوف يكون الارتداد القوي من حوالي 250 دولار مع تحسن الزخم هو الإشارة الأولى إلى أن الثيران يعيدون تأكيد السيطرة.
نعم، عادةً ما تتفاعل كوين بيس مع بيتكوين، ولكن ليس بشكل مثالي. منذ طرحها الأولي، ارتبطت عوائدها الأسبوعية ببيتكوين بنسبة ٠.٥٩ تقريبًا، لذا قد تُسبب عوامل قصيرة الأجل، مثل الأرباح والتنظيم وتدفقات المؤشرات، تباعدًا في العوائد.
نعم، غالبًا ما تكون كوين بيس أكثر تقلبًا من بيتكوين. نظرًا للرافعة المالية التشغيلية ومخاطر الأسهم، يمكن أن يتأرجح سهمها أكثر بكثير من بيتكوين نفسها.
بالنسبة للاستثمار طويل الأجل، يُعدّ البيتكوين أصلًا خالصًا، بينما تُضيف كوين بيس أرباحًا وأرباحًا مُحتملة، بالإضافة إلى إمكانية إدراجها في المؤشرات، ولكنها تُضيف أيضًا مخاطر تنظيمية وتنافسية. يميل السهم إلى تعزيز تحركات البيتكوين.
عادةً ما يُعزز انخفاض أسعار الفائدة وتيسير إجراءات الاحتياطي الفيدرالي كلاً من بيتكوين وكوين بيس. تستفيد كوين بيس من ارتفاع أسعار العملات المشفرة وزيادة أحجام التداول.
يمكن لشركة كوين بيس الانفصال جزئيًا عن بيتكوين إذا ركدت أسعار العملات المشفرة. فالنمو في الاشتراكات والعملات المستقرة والحفظ وإيرادات الفوائد يجعلها أقل اعتمادًا على التداول الفوري.
يعتمد تقييم كوين بيس بشكل مبالغ فيه مقارنةً ببيتكوين على التوقعات. تتفاوت أهداف المحللين بشكل كبير، مما يعكس قدرة السهم على زيادة أرباحه بوتيرة أسرع من العملات المشفرة.
غالبًا ما تُعزز ارتفاعات بيتكوين أسهم كوين بيس، لكن بلوغ السهم مستويات مرتفعة جديدة ليس أمرًا تلقائيًا. فضغط الرسوم، والمنافسة، والتنظيم، ومزيج الإيرادات، كلها عوامل مهمة.
لا تزال كوين بيس، من نواحٍ عديدة، تُمثّل انعكاسًا قويًا لبيتكوين. البيانات واضحة: ارتباط إيجابي قوي في العوائد، ومعامل بيتا مرتفع لتحركات العملات المشفرة، وأرباح ترتفع عند ارتفاع تقلبات وأحجام تداول بيتكوين.
لكنها ليست مجرد رمز بديل. أصبحت كوين بيس الآن جزءًا من مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وتدير سجل اشتراكات وخدمات سريع النمو، وتحقق أرباحًا حقيقية حتى عندما يكون سعر بيتكوين أقل من أعلى مستوياته.
إن السيولة الكلية وسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي والتنظيم تدفع كلا الأصولين، ومع ذلك فإن Coinbase هي الشركة الوحيدة التي لديها محللون يقومون بتعديل نماذج الأرباح وأهداف الأسعار كل ربع سنة.
بالنسبة للمتداولين، يكمن الحل في اعتبار بيتكوين أصلًا رئيسيًا، وكوين بيس سهمًا فريدًا ذا بيتا مرتفع، يُضاف إليه. راقبوا المستويات العالية لبيتكوين ومستويات كوين المتقاربة.
عندما تتوافق مع الزخم المتحسن والاقتصاد الكلي الأكثر ودية، فهذا هو الوقت الذي تقدم فيه تجارة الأسهم المشفرة عادةً أنظف مكافأة للمخاطرة.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
