Đăng vào: 2025-11-19
Khi giá tiếp tục tăng và mọi đợt giảm đều được mua vào, các nhà giao dịch bắt đầu đặt ra cùng một câu hỏi: "Liệu đây có phải là bong bóng thị trường chứng khoán không?"
Vào năm 2025, câu hỏi đó lại càng trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Các chỉ số định giá cho các chỉ số chính đang gần chạm đến mức cực đoan lịch sử, các ngân hàng trung ương nói về giá tài sản "bị kéo căng", và các cuộc khảo sát cho thấy nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp hiện coi bong bóng AI là rủi ro thị trường hàng đầu của họ.
Hướng dẫn này sẽ giải thích bong bóng thị trường chứng khoán là gì, nó hình thành như thế nào, chúng ta đang ở đâu vào năm 2025, mô hình điển hình khi bong bóng vỡ và các tín hiệu quan trọng mà các nhà giao dịch có thể theo dõi.
Bong bóng thị trường chứng khoán là giai đoạn giá cổ phiếu tăng cao hơn nhiều so với mức thu nhập cơ bản và nền tảng kinh tế có thể hỗ trợ một cách hợp lý.
Nói một cách đơn giản:
Giá cả tăng nhanh hơn nhiều so với lợi nhuận
Kỳ vọng trở nên không thực tế
Việc mua hàng được thúc đẩy nhiều hơn bởi câu chuyện và nỗi sợ bỏ lỡ hơn là bởi phân tích
Các tính năng cổ điển bao gồm:
Giá tăng nhanh trong nhiều tháng hoặc vài năm
Tỷ lệ định giá như giá trên thu nhập (P/E) hoặc tỷ lệ Shiller CAPE tăng cao hơn nhiều so với mức trung bình dài hạn của chúng
Hoạt động đầu cơ mạnh mẽ, thường liên quan đến chủ đề thời thượng (dot-com, nhà ở, tiền điện tử, AI, v.v.)
Những câu chuyện bác bỏ rủi ro, chẳng hạn như "lần này sẽ khác" hoặc "lợi nhuận sẽ bắt kịp sau"
Bong bóng không chỉ là “giá cao”. Nó là sự kết hợp của định giá bị kéo căng, vị thế quá đông đúc và tâm lý chung của thị trường mong manh. Giá cả phụ thuộc vào việc niềm tin có được duy trì hay không. Một khi niềm tin bị phá vỡ, sự thay đổi có thể diễn ra đột ngột.
Bong bóng hiếm khi xuất hiện đột ngột. Chúng thường phát triển qua nhiều giai đoạn chồng chéo nhau:
1. Foundation: Tin tốt và kiếm tiền dễ dàng
Một công nghệ mới, sự thay đổi chính sách hoặc sự tăng trưởng kinh tế sẽ tạo ra triển vọng tăng trưởng hợp lý.
Lãi suất thường thấp, khiến cổ phiếu trở nên tương đối hấp dẫn và khuyến khích chấp nhận rủi ro.
Ví dụ, vào năm 2025, dòng đầu tư lớn vào trí tuệ nhân tạo và cơ sở hạ tầng liên quan đã thúc đẩy kỳ vọng tăng trưởng và định giá cổ phiếu.
2. Tăng tốc: Giá vượt xa các yếu tố cơ bản
Trong giai đoạn tăng tốc, giá bắt đầu vượt xa các yếu tố cơ bản khi nhìn lại, mức tăng ban đầu có vẻ dễ dàng, thu hút một làn sóng nhà đầu tư rộng lớn hơn.
Định giá bắt đầu vượt xa mức trung bình lịch sử, vị thế dẫn đầu thị trường tập trung vào một nhóm nhỏ các tên tuổi phổ biến và các bài tường thuật trên phương tiện truyền thông củng cố cảm giác về đà tăng trưởng dễ dàng.
Trên thị trường hiện nay, mô hình này có thể thấy rõ qua các số liệu như tỷ lệ Shiller CAPE của Hoa Kỳ, hiện đang ở mức gần 40, mức trước đây chỉ đạt được trong thời kỳ đỉnh cao của bong bóng công nghệ internet và giai đoạn trước năm 1929.
Với mức định giá đó, các nhà đầu tư thực sự phải trả gấp bốn mươi lần thu nhập trung bình đã điều chỉnh theo lạm phát để tiếp cận thị trường rộng lớn, một tín hiệu rõ ràng cho thấy tâm lý đang đi trước các yếu tố cơ bản.
3. Sự hưng phấn: Nỗi sợ bỏ lỡ (FOMO) chiếm ưu thế
Ở giai đoạn hưng phấn, hội chứng sợ bỏ lỡ trở thành động lực chủ đạo khi sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ tăng lên và đòn bẩy được xây dựng trên toàn bộ danh mục đầu tư.
Thị trường tập trung vào các giao dịch đông đúc, với nhiều nhà đầu tư dựa vào cùng một nhóm nhỏ các cổ phiếu hoặc chủ đề có hiệu suất vượt trội . Ngay cả khi các cuộc khảo sát cho thấy nhận định chung rằng định giá đang bị kéo căng, những người tham gia vẫn tiếp tục gia tăng rủi ro để theo đuổi giai đoạn cuối của đợt tăng giá.
Dữ liệu gần đây của các nhà quản lý quỹ nêu bật sự mất cân bằng này một cách rõ ràng: phần lớn cho rằng cổ phiếu được định giá quá cao, trong khi xác định giao dịch AI là vị thế đông đúc nhất trên thị trường toàn cầu.
4. Bẻ khóa và tháo ra
Bong bóng chứng khoán thường kết thúc khi lợi nhuận không đáp ứng được kỳ vọng cao, các thay đổi chính sách có hiệu lực, hoặc một cú sốc bên ngoài làm rung chuyển một thị trường đang tự mãn. Giá bắt đầu trượt dốc, và lực bán có thể nhanh chóng tự gia tăng.
Tính thanh khoản cạn kiệt trong các giao dịch đông đúc, mức độ biến động giá tăng đột biến và thị trường thường đảo chiều đột ngột, mặc dù các lỗ hổng tiềm ẩn đã hình thành trong nhiều năm.
Không có chỉ báo đơn lẻ nào có thể xác định được đỉnh, nhưng một nhóm tín hiệu có thể giúp các nhà giao dịch đánh giá vị trí của chúng ta trong chu kỳ.
Hãy chú ý:
Tỷ lệ P/E, giá trên doanh thu hoặc CAPE rất cao so với mức trung bình dài hạn.
Giá trị thị trường cao hơn nhiều so với phạm vi lịch sử so với GDP hoặc thu nhập.
Một nhóm nhỏ các công ty vốn hóa lớn chiếm tỷ trọng không cân xứng trong lợi nhuận của chỉ số.
Khảo sát “Giao dịch đông đúc nhất” tập trung vào cùng một chủ đề hoặc nhóm cổ phiếu.
Các cuộc khảo sát nhà đầu tư cho thấy tiền mặt ở mức thấp nhất trong nhiều năm và cổ phiếu được coi là "được định giá quá cao", nhưng phân bổ vẫn tăng.
Nợ ký quỹ tăng, đầu cơ quyền chọn lớn và khối lượng hợp đồng ngắn hạn tăng vọt, cho thấy việc sử dụng đòn bẩy ngày càng cao.
Dòng tiền đổ vào các quỹ theo chủ đề liên quan đến câu chuyện đang thịnh hành (ví dụ: AI, công nghệ sạch hoặc chủ đề tiên phong).
Thường xuyên có những tuyên bố rằng các chỉ số định giá cũ “không còn áp dụng nữa”.
Thu nhập, quy định và rủi ro vĩ mô đang bị coi nhẹ như những yếu tố gây nhiễu tạm thời.
Càng có nhiều tín hiệu này nhấp nháy cùng lúc, thì các nhà giao dịch càng nên coi môi trường này dễ xảy ra bong bóng, ngay cả khi không thể biết trước đỉnh chính xác.
Tính đến cuối năm 2025, các đặc điểm giống bong bóng đã xuất hiện ở một số khu vực của thị trường, nhưng không phải mọi tài sản hoặc khu vực đều ở cùng một vị trí trong chu kỳ.
Các số liệu dài hạn như tỷ lệ Shiller CAPE là khoảng 40, cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử là gần 16 và gần với mức cao nhất của thời kỳ dot-com.
Các đánh giá gần đây về sự ổn định tài chính toàn cầu nhấn mạnh đến giá cổ phiếu và tín dụng tăng cao, cùng với rủi ro rằng mức tăng trưởng tập trung của các công ty liên quan đến AI vốn hóa lớn có thể đảo ngược mạnh mẽ nếu kỳ vọng không thành hiện thực.
Các ngân hàng trung ương đã chỉ rõ mức định giá tăng nhanh của các công ty công nghệ liên quan đến AI là một điểm yếu và các cuộc khảo sát chuyên môn cho thấy "bong bóng AI" hiện được nhiều nhà quản lý quỹ coi là rủi ro hàng đầu.
Một số đợt bán tháo trên thị trường vào tháng 10 và tháng 11 năm 2025 có liên quan đến lo ngại rằng đợt tăng giá do AI thúc đẩy đã đi quá xa và quá nhanh.
Liệu điều đó có nghĩa là chúng ta chắc chắn đang ở trong bong bóng thị trường chứng khoán không? Một số bộ phận của thị trường, đặc biệt là các công ty công nghệ và AI lớn, đang biểu hiện những triệu chứng điển hình của giai đoạn cuối chu kỳ.
Ở các lĩnh vực, khu vực hoặc cổ phiếu định hướng giá trị khác, giá cổ phiếu có vẻ ít cực đoan hơn và vẫn có thể được định giá dựa trên các yếu tố cơ bản truyền thống hơn.
Đối với các nhà giao dịch, điều quan trọng không phải là gán cho cả thế giới cái mác "bong bóng", mà là nhận thức được rằng rủi ro không được phân bổ đồng đều. Rủi ro bong bóng cao nhất ở nơi định giá, sự tập trung và sự lạc quan giao thoa.
Khi bong bóng vỡ ra, mô hình thường tương tự nhau, ngay cả khi tác nhân kích hoạt khác nhau.
Khi bong bóng thị trường vỡ, diễn biến thường có thể dự đoán được ngay cả khi chất xúc tác thay đổi. Giai đoạn đầu tiên là sự định giá lại nhanh chóng, bị chi phối bởi các cú sốc như lợi nhuận giảm, thay đổi chính sách hoặc các sự kiện địa chính trị.
Các vị thế đông đúc sẽ giảm mạnh nhất khi các nhà đầu tư tranh giành để thoát ra, thanh khoản giảm, chênh lệch tăng, mối tương quan tăng và biến động đột biến gây áp lực ký quỹ trên các tài khoản đòn bẩy.
Nếu đà giảm kéo dài, giai đoạn thứ hai sẽ bắt đầu: bán ép buộc. Các nhà giao dịch đòn bẩy bị thúc đẩy thanh lý bất chấp các yếu tố cơ bản, và các chiến lược hệ thống nhạy cảm với biến động có thể đẩy nhanh đà giảm.
Biến động trong ngày, khoảng cách giá và diễn biến hỗn loạn trở nên phổ biến, thường kéo giá trị thực của những cổ phiếu chất lượng cao xuống thấp hơn nhiều.
Giai đoạn cuối cùng là phân hóa. Thị trường bắt đầu tách biệt những người chiến thắng khỏi những người thua lỗ của chu kỳ trước.
Những cái tên đầu cơ hiếm khi quay trở lại mức đỉnh, trong khi những công ty có nền tảng vững chắc với thu nhập và bảng cân đối kế toán ổn định trước.
Các chỉ số chính mất nhiều thời gian hơn để phục hồi so với các chỉ số dẫn đầu riêng lẻ, nhưng giai đoạn sau khi xảy ra sự cố thường mang đến điểm vào hấp dẫn cho các nhà đầu tư bảo vệ vốn và duy trì kiểm soát rủi ro có kỷ luật.
Theo quan điểm của EBC, các nhà giao dịch không cần phải "gọi đỉnh" để giao dịch một cách thông minh trong môi trường bong bóng. Các bước thực tế bao gồm:
Hiểu rõ khung thời gian của mình. Các nhà giao dịch ngắn hạn vẫn có thể tận dụng đà tăng, nhưng họ nên đặt ra giới hạn rủi ro chặt chẽ và tránh các vị thế quá lớn đối với những cổ phiếu có nhiều người tham gia.
Giảm sự tập trung vào một cái tên duy nhất. Tránh danh mục đầu tư bị chi phối bởi một vài cổ phiếu có cốt truyện riêng, đặc biệt là những cổ phiếu được định giá hoàn hảo.
Sử dụng quy mô vị thế và lệnh dừng lỗ. Biến động có thể tăng nhanh chóng. Các vị thế nhỏ hơn với mức thoát lệnh được xác định rõ ràng giúp bảo vệ vốn.
Hãy cân nhắc chốt lời một phần. Khóa lợi nhuận trong những biến động kéo dài có thể tạo ra một khoản đệm vốn nếu tình hình đảo ngược.
Cân bằng rủi ro bằng cách đa dạng hóa danh mục. Kết hợp các chủ đề tăng trưởng cao với các lĩnh vực phòng thủ hơn, các yếu tố chất lượng hoặc các tài sản không tương quan như một số hàng hóa hoặc tiền tệ, tùy thuộc vào chiến lược và hồ sơ rủi ro của bạn.
Chuẩn bị ứng phó với áp lực thanh khoản. Trong giai đoạn điều chỉnh, việc thoát lệnh có thể khó khăn hơn việc vào lệnh. Hãy tập trung vào các công cụ có độ sâu và tính minh bạch cao.
Tất cả những điều này chỉ là thông tin chung, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân. Các quyết định cá nhân luôn phải phản ánh mục tiêu, khả năng chấp nhận rủi ro và, nếu cần, cả sự tư vấn chuyên môn của bạn.
Không. Thị trường tăng giá chỉ trở thành bong bóng khi giá tăng vượt xa mức cơ bản và đầu cơ chiếm ưu thế.
Đúng vậy. Tính thanh khoản dễ dàng và những câu chuyện hấp dẫn có thể khiến định giá kéo dài hơn dự kiến, khiến việc xác định thời điểm đạt đỉnh trở nên không đáng tin cậy.
Không. Định giá cao làm tăng rủi ro nhưng không đảm bảo sự sụp đổ. Thị trường có thể điều chỉnh thông qua giao dịch đi ngang hoặc lợi nhuận bắt kịp.
Sử dụng đòn bẩy thấp hơn, tránh các vị thế tập trung, duy trì lệnh dừng, đa dạng hóa và giữ một số vốn thanh khoản để phòng ngừa biến động.
Thường thì không. Việc thoát hoàn toàn chỉ là một canh bạc thời điểm. Giảm dần mức độ tiếp xúc hoặc chuyển sang những cái tên mạnh hơn thường thực tế hơn.
Vào năm 2025, những lời bàn tán về "bong bóng thị trường chứng khoán" ngày càng tăng cao vì những lý do chính đáng: định giá ở một số lĩnh vực ở mức cực đoan hiếm thấy, rủi ro vĩ mô gia tăng và các cơ quan chính thức cảnh báo về khả năng điều chỉnh hỗn loạn.
Tuy nhiên, các nhà giao dịch thành công không phản ứng với chính nhãn mác đó, mà tập trung vào các tín hiệu. Họ đánh giá mức độ định giá bị kéo căng, mức độ đông đúc của một giao dịch hoặc chủ đề, và mức độ rủi ro mà tài khoản của họ sẽ phải gánh chịu nếu biến động tăng đột biến chỉ sau một đêm.
Cảnh báo bong bóng nên thúc đẩy tính kỷ luật, chứ không phải nỗi sợ hãi. Hiểu được cách bong bóng hình thành và các mô hình điển hình khi nó vỡ cho phép các nhà giao dịch đưa ra quyết định có cấu trúc dựa trên rủi ro, khung thời gian và chiến lược.
Nhìn theo cách này, khái niệm bong bóng trở thành một yếu tố rủi ro có thể kiểm soát được thay vì là một tiêu đề đáng sợ.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
