Дата публикации: 2025-11-19
За последние несколько недель биткоин снова резко упал, упав почти на 30% с октябрьского максимума выше $126 000, и торгуясь около $90 000, и даже ненадолго опустившись ниже $90 000.
Резкое падение привело к потере более 1 триллиона долларов на всем рынке криптовалют, поскольку трейдеры отказываются от спекулятивного риска.
Акции Coinbase (COIN) последовали примеру. Сейчас они торгуются около $264, значительно снизившись по сравнению с недавними максимумами, и находятся под давлением на фоне ухудшения настроений в сфере криптовалют.
Для активных трейдеров важнейшими вопросами становятся: насколько тесно сейчас связана COIN (акция Coinbase) с биткоином, где происходит ее расхождение и какие макро- или технические уровни могут привести к развороту или дальнейшему снижению.
Биткоин впервые преодолел отметку $100 000 в конце 2024 года, затем в 2025 году перешел от падения примерно на 38% в период с февраля по середину апреля к росту примерно на 40% к концу мая, а затем 6 октября достиг исторического максимума, превысив $126 000.
С тех пор компания растеряла все свои годовые достижения; с начала года показатели практически стабилизировались или стали слегка отрицательными, спадением на 20–30 % от максимума.
Последнее падение было обусловлено рядом факторов:
Широкое снижение риска в глобальных акциях и компаниях, занимающихся искусственным интеллектом.
ФРС воздерживается от дальнейшего сокращения ставки, сохраняя стоимость капитала высокой.
Значительный отток средств из спотовых биткоин-ETF, поскольку «горячие деньги» фиксируют прибыль.
Этот макроимпульс затронул одновременно и BTC, и COIN.
Coinbase: теперь крипто-прокси внутри индекса S&P 500
Стоимость акций Coinbase резко выросла после выборов в США в 2024 году и последовавшего за этим ралли криптовалюты, при этом акции не только восстановились после обвала 2022 года, но и превысили свой первоначальный исторический максимум около 357 долларов в июне 2025 года.
В мае 2025 года криптовалюта вошла в индекс S&P 500, тем самым превратив ее в один из основных бенчмарков.
Несмотря на это, сегодня COIN торгуется примерно на 37–40% ниже своего 52-недельного максимума в $419,78, хотя с начала года он все еще демонстрирует умеренно положительный рост.
Это показывает, насколько серьезным может быть падение, когда волатильность криптовалют резко возрастает, а инвесторы в акции начинают снижать риски.
Независимые исследования и банковское освещение подтверждают, что Coinbase тесно связана с Bitcoin:
По оценкам крупного гонконгского брокера, еженедельная доходность Coinbase с момента ее IPO в 2021 году показала корреляцию с BTC/USD примерно в 59%.
В другом исследовании отмечается, что за последние пять лет корреляция Coinbase с индексом S&P 500 и биткоином находилась в диапазоне 0,53–0,54, что достаточно высоко, чтобы иметь значение, но далеко не 1,0.
Проще говоря: когда биткоин растёт, Coinbase обычно тоже растёт, а часто и больше. Но бывают недели, когда COIN показывает результаты ниже рынка или даже двигается в противоположном направлении, поскольку это регулируемый, зависящий от комиссий и требующий больших затрат бизнес.
Когда биткоин в тренде, связь усиливается:
Аналитики выделяют такие периоды, как конец 2024 года, когда рост курса биткоина выше 40 000 долларов напрямую увеличил доход Coinbase от транзакций примерно до 1,56 млрд долларов, поскольку объемы торгов резко возросли.
В 2024–2025 годах фонды Bitcoin ETF и Ethereum ETF привлекли в это пространство десятки миллиардов долларов, причем Coinbase выступала в качестве кастодиана для многих из них, что еще больше увязало потоки COIN с BTC.
В этих условиях Coinbase ведет себя как производный инструмент Bitcoin с высокой бетой, поскольку каждый рост BTC усиливает розничную и институциональную торговую активность, увеличивая валовой доход Coinbase.
Падение может быть ещё более разительным. В 2022 году, когда биткоин упал более чем на 65%, акции Coinbase упали примерно на 86% от своих максимумов, поскольку объёмы торгов резко сократились, а инвесторы включили в цены регуляторные риски и риски, связанные с прибылью.
Даже в 2025 году мы наблюдали периоды, когда биткоин достигал новых максимумов, но Coinbase отставала из-за отсутствия прибыли (например, в первом квартале 2025 года) или опасений, что ставки комиссий снизятся из-за ужесточения конкуренции и регулирования.
Таким образом, корреляция по направлению сильна, но амплитуда и время сильно различаются.
За последнее десятилетие биткоин превзошел все основные классы активов, а его совокупный прирост за период с 2015 по 2025 год оценивается примерно в 27 000%. Но это сопровождается резкими колебаниями:
Обычным явлением стали спады на 50–80%.
Только за 2025 год BTC пережил падение примерно на 38%, затем отскок примерно на 40%, а затем новое падение на 20–30% от октябрьского пика.
Вот почему аналитики макроэкономической аналитики по-прежнему рассматривают биткоин как один из самых рискованных активов на рынке.
Coinbase добавляет к этому еще один уровень волатильности.
Согласно более ранней оценке, бета COIN составляла около 3,7 (т. е. движение BTC на 10 % могло привести к движению COIN примерно на 37 %), но по состоянию на конец 2025 года обычно сообщаемое значение бета было ближе к ~2,5, что означает, что при схожих условиях движение COIN будет примерно в 2,5 раза превышать движение BTC.
Логика проста:
Когда курс BTC растёт, объёмы торгов, количество новых пользователей и активность деривативов, как правило, резко возрастают.
Доход Coinbase по-прежнему в значительной степени зависит от транзакций, поэтому прибыль растет быстрее, чем сам BTC.
Затем инвесторы в акции применяют мультипликатор роста к этим возросшим доходам, создавая эффект двойного кредитного плеча.
С другой стороны, этот рычаг работает в обратном направлении: объемы сокращаются, маржа сокращается, а акционеры беспокоятся о регуляторных или конкурентных шоках.
И Bitcoin, и Coinbase тесно связаны с глобальной ликвидностью :
Исследование Coinbase показывает, что биткоин четко следует «показателю ликвидности» с корреляцией около 0,9 в интервалах ретроспективного анализа от одного месяца до трех лет.
В отчете CMBI отмечается, что, когда ФРС приступила к смягчению денежно-кредитной политики (2019–2021 гг.), биткоин вырос более чем на 500%, и ожидается, что новый цикл снижения, начавшийся в сентябре 2024 г., поддержит как криптоактивы, так и Coinbase.
Когда ожидания снижения ставок отступают, спекулятивные активы переоцениваются, и это чувствуют как BTC, так и COIN, как мы видели во время последней глобальной распродажи.
Еще одним общим фактором является политический ландшафт:
Одобрение спотовых ETF Bitcoin и Ethereum в 2024 году и роль Coinbase в качестве кастодиана для большинства из них еще теснее связали ее судьбу с массовым принятием BTC.
Прокриптовалютная позиция нынешней администрации США и такие законы, как Закон GENIUS, способствовали росту активности стейблкоинов и деривативов на Coinbase, способствуя высоким показателям за третий квартал 2025 года.
Когда появляется твит о тарифах или неожиданный заголовок регулятора, акции Bitcoin и криптовалют обычно движутся в ту же минуту.
«Ценность» биткоина определяется главным образом его ограниченным предложением, безопасностью сети и использованием в качестве средства сбережения или залога. Coinbase, напротив, — это платформа, генерирующая денежный поток, с несколькими рычагами, которые не зависят напрямую от ежедневной цены BTC:
В 2023 году подписки и услуги (стейкинг, стейблкоины, хранение, процентный доход) уже составляли около 45% от общего дохода, что выше однозначного уровня несколькими годами ранее.
К 2025 году этот показатель продолжал расти, причем доход только от стейблкоинов составлял сотни миллионов в квартал, поскольку росла рыночная капитализация и доходность USDC.
Такая диверсификация означает, что не все доходы Coinbase исчезнут, если BTC некоторое время будет торговаться в боковом тренде.
По сути, Coinbase сейчас получает реальную прибыль на волатильных рынках:
Выручка за третий квартал 2025 года составила около 1,9 млрд долларов США, что на 58% больше, чем годом ранее, а доход от транзакций достиг примерно 1 млрд долларов США.
Чистая прибыль за квартал составила около 433 миллионов долларов, что значительно превзошло ожидания.
Эти цифры показывают, что до тех пор, пока волатильность и объемы остаются высокими, Coinbase может генерировать существенную прибыль, даже если BTC опустится ниже своих максимумов.
Владельцы акций заботятся об оценке, а не только о направлении цены:
Банковская модель 2024 года оценила Coinbase примерно в 250 долларов за акцию, используя подход «сумма слагаемых» и присваивая высокие мультипликаторы ее транзакционному и подписному бизнесу.
Совсем недавно, в конце 2025 года, аналитики повысили целевую цену до 417 долларов, утверждая, что растущая институциональная и подписная доходная база Coinbase оправдывает премиальный мультипликатор по мере развития рынка криптовалют.
На сегодняшнем уровне около $261 COIN лишь немного превышает прежний ориентир «справедливой стоимости» в $250, но значительно ниже новых бычьих целей, хотя сам Bitcoin все еще далек от своего октябрьского максимума.
Именно в этом разрыве и кроются специфические инвестиционные риски и возможности. У BTC нет пересмотра прибыли, а у Coinbase есть.
На более высоком таймфрейме биткоин продемонстрировал широкий диапазон:
Сопротивление: диапазон от $115 000 до $126 000 отмечает недавнюю историческую вершину и четкую зону предложения, где приток ETF остановился и возникли опасения по поводу макроэкономической ситуации.
Текущая область: около отметки 90 000 долларов цена откатилась примерно на 25–30% от максимума и тестирует верхнюю границу предыдущей консолидации начала года.
Поддержка: Многие трейдеры будут рассматривать диапазон $80 000–$85 000 как первую область спроса «в более широком смысле», где предыдущие паузы и скопления объемов наблюдались во время подъема цен до шестизначных значений.
На таких импульсных инструментах, как RSI и MACD, недельные показания откатываются от предыдущих уровней перекупленности, что соответствует модели охлаждающего тренда, а не подтвержденного долгосрочного максимума.
Трейдеры будут следить за тем, приведет ли отскок от зоны 80–90 тыс. к более высоким минимумам или опустится ниже $80 000.
Для Coinbase структура выглядит как классическое название с высоким бета-коэффициентом роста, связанное с циклической темой:
| Уровень | Диапазон цен | Значение |
|---|---|---|
| Главное Сопротивление | 360–420 долларов | Включает максимум IPO 2021 года (~$357) и 52-недельный максимум 2025 года (~$420); преодоление этого максимума — ключ к новому прорыву. |
| Текущая зона | ~260 долларов | Близка к «справедливой стоимости» старого банка (~$250) и середине восстановления после 2023 года. |
| Поддержка 1 | 250 долларов | Уровень предыдущего прорыва; падение ниже может спровоцировать более глубокий возврат к среднему значению. |
| Поддержка 2 | 200–210 долларов | Психологически круглое число и вероятная зона снижения для покупок для среднесрочных инвесторов. |
Психологически круглое число и вероятная зона снижения для покупок для среднесрочных инвесторов.
С точки зрения тренда, COIN все еще находится в широком восходящем тренде от минимумов 2022 года вблизи $50, с серией более высоких максимумов и более высоких минимумов на недельном графике.
Однако последний отскок от уровня $400+ и откат к середине $200 означает, что сейчас биткоин находится в фазе коррекции, которая, скорее всего, будет отслеживать способность (или неспособность) биткоина стабилизироваться выше $80 000.
Трейдеры, следящие за RSI/MACD на ежедневном графике, увидят обычную картину: импульс достиг пика в зоне $400, а затем прорвался; сильный отскок от отметки $250 с улучшением импульса будет первым признаком того, что быки восстанавливают контроль.
Да, Coinbase в целом движется вместе с биткоином, но не идеально. После IPO её еженедельная доходность коррелирует с BTC примерно на уровне 0,59, поэтому краткосрочные факторы, такие как прибыль, регулирование или движение индексов, могут вызывать расхождения.
Да, Coinbase зачастую более волатильна, чем Bitcoin. Учитывая операционное кредитное плечо и фондовый риск, её акции могут колебаться гораздо сильнее, чем сам BTC.
Для долгосрочных инвестиций биткоин — чистый актив, в то время как Coinbase добавляет потенциальную прибыль, дивиденды и включение в индекс, но также регуляторные и конкурентные риски. Акции, как правило, усиливают движение биткоина.
Снижение процентных ставок и смягчение политики ФРС обычно способствуют росту как Bitcoin, так и Coinbase. Coinbase выигрывает от роста цен на криптовалюты и увеличения объёмов торгов.
Coinbase может частично отказаться от биткоина, если цены на криптовалюты будут стагнировать. Рост числа подписок, стейблкоинов, депозитарных и процентных доходов снижает зависимость от спотовой торговли.
Переоценённость Coinbase по сравнению с Bitcoin зависит от ожиданий. Прогнозы аналитиков сильно разнятся, что отражает потенциал роста прибыли акций быстрее, чем у криптовалют.
Рост биткоина часто способствует росту котировок Coinbase, но новые максимумы для акций не достигаются автоматически. Важны комиссионное давление, конкуренция, регулирование и структура доходов.
Coinbase во многом по-прежнему является рынком биткоина с использованием заёмных средств. Данные говорят сами за себя: сильная положительная корреляция доходности, высокая бета-коэффициент по отношению к динамике криптовалют и рост прибыли при резком росте волатильности и объёмов торгов BTC.
Но это не просто прокси-токен. Coinbase теперь входит в индекс S&P 500, имеет быстрорастущую базу подписок и сервисов и генерирует реальную прибыль, даже когда биткоин падает ниже своих максимумов.
Макроэкономическая ликвидность, политика ФРС и регулирование стимулируют оба актива, однако только у Coinbase аналитики корректируют модели прибыли и целевые цены каждый квартал.
Для трейдеров главное — рассматривать биткоин как базовый макроактив, а Coinbase — как высокобета-актив, уникальный актив, расположенный поверх него. Следите за крупными уровнями BTC и диапазонами COIN одновременно.
Когда они совпадают с улучшающейся динамикой и более благоприятной макроэкономической ситуацией, тогда торговля криптовалютными акциями обычно предлагает наиболее чистое соотношение прибыли к риску.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
