Publicado em: 2025-11-19
Nas últimas semanas, o Bitcoin despencou novamente, caindo quase 30% desde sua alta em outubro, acima de US$ 126.000, para ser negociado em torno de US$ 90.000, chegando até mesmo a cair brevemente abaixo de US$ 90.000.
Essa queda acentuada eliminou mais de US$ 1 trilhão em valor no mercado de criptomoedas, à medida que os investidores se afastam do risco especulativo.
As ações Coinbase (COIN) seguiram o mesmo caminho. Atualmente, estão sendo negociadas perto de US$ 264, uma queda significativa em relação às suas máximas recentes, pressionadas pela deterioração do sentimento em relação às criptomoedas.
Para os investidores ativos, as questões cruciais passam a ser: quão alinhado o COIN (ações da Coinbase) está com o Bitcoin neste momento, onde ocorre o desalinhamento e quais níveis macro ou técnicos podem impulsionar uma reversão ou uma queda ainda maior.
O Bitcoin ultrapassou a marca de US$ 100.000 pela primeira vez no final de 2024 e, em 2025, oscilou de uma queda de aproximadamente 38% entre fevereiro e meados de abril para uma alta de cerca de 40% no final de maio, antes de atingir uma máxima histórica acima de US$ 126.000 em 6 de outubro.
Desde então, devolveu todos os ganhos do ano; o desempenho acumulado no ano está praticamente estável a ligeiramente negativo, com umaqueda de 20 a 30% em relação ao pico.
A queda mais recente foi impulsionada por uma combinação de fatores:
Uma aversão generalizada ao risco nos mercados de ações globais e de empresas de inteligência artificial.
O Fed está evitando cortes mais profundos, mantendo o custo do capital elevado.
Saídas expressivas de ETFs de Bitcoin à vista, com investidores especulativos realizando lucros.
Esse impulso macroeconômico afeta tanto o BTC quanto o COIN simultaneamente.
Coinbase: agora um proxy de criptomoedas dentro do S&P 500
O preço das ações da Coinbase disparou após as eleições americanas de 2024 e a subsequente valorização das criptomoedas. As ações não só se recuperaram da queda de 2022, como também ultrapassaram sua máxima histórica original, em torno de US$ 357, em junho de 2025.
A empresa passou a integrar o índice S&P 500 em maio de 2025, inserindo o beta das criptomoedas diretamente em um importante índice de referência.
Apesar disso, hoje a COIN está sendo negociada cerca de 37-40% abaixo de sua máxima de 52 semanas, de US$ 419,78, embora ainda apresente um desempenho ligeiramente positivo no acumulado do ano.
Isso reflete o quão brutal pode ser o risco quando a volatilidade das criptomoedas dispara e os investidores em ações começam a reduzir seus investimentos.
Pesquisas independentes e análises bancárias concordam que a Coinbase está significativamente atrelada ao Bitcoin:
Uma importante corretora de Hong Kong estima que os retornos semanais da Coinbase apresentaram uma correlação de cerca de 59% com o par BTC/USD desde seu IPO em 2021.
Outro estudo observa que, nos últimos cinco anos, a correlação da Coinbase com o S&P 500 e o Bitcoin ficou na faixa de 0,53 a 0,54, alta o suficiente para ser relevante, mas longe de 1,0.
Em termos simples: quando o Bitcoin sobe, a Coinbase geralmente também sobe, e muitas vezes até mais. Mas há muitas semanas em que a COIN tem um desempenho inferior ou até mesmo se move na direção oposta, porque também é um negócio regulamentado, dependente de taxas e com custos elevados.
Quando o Bitcoin está em alta, a ligação se fortalece:
Analistas destacam períodos como o final de 2024, quando a alta do Bitcoin acima de US$ 40.000 impulsionou diretamente a receita de transações da Coinbase para cerca de US$ 1,56 bilhão, devido ao aumento expressivo no volume de negociações.
Em 2024-25, os ETFs spot de Bitcoin e Ethereum atraíram dezenas de bilhões para o mercado, com a Coinbase atuando como custodiante de muitos deles, consolidando ainda mais os fluxos de COIN para BTC.
Nesses ambientes, a Coinbase se comporta como um derivativo de Bitcoin de alto beta, já que cada alta no preço do BTC intensifica a atividade de negociação de varejo e institucional, aumentando a receita da Coinbase.
O lado negativo pode ser ainda mais impressionante. Em 2022, quando o Bitcoin caiu mais de 65%, as ações da Coinbase despencaram cerca de 86% em relação às suas máximas, à medida que os volumes de negociação evaporaram e os investidores precificaram os riscos regulatórios e de lucros.
Mesmo em 2025, vimos momentos em que o Bitcoin atingiu uma nova máxima, mas a Coinbase ficou para trás devido a resultados financeiros abaixo do esperado (por exemplo, no primeiro trimestre de 2025) ou à preocupação de que as taxas de serviços diminuam à medida que a concorrência e a regulamentação se intensificam.
Portanto, a correlação é direcionalmente forte, mas a amplitude e a temporalidade são muito diferentes.
Na última década, o Bitcoin superou todas as principais classes de ativos, com ganhos acumulados estimados em torno de 27.000% entre 2015 e 2025. Mas isso vem acompanhado de oscilações violentas:
Perdas de 50 a 80% têm sido comuns.
Somente em 2025, o BTC sofreu uma queda de aproximadamente 38%, seguida por uma recuperação de cerca de 40% e, em seguida, uma nova queda de 20 a 30% em relação ao pico de outubro.
É por isso que as mesas de operações macroeconômicas ainda consideram o Bitcoin um dos ativos de risco mais puros do mercado.
A Coinbase adiciona mais uma camada de volatilidade a isso.
Uma estimativa anterior colocava o beta do COIN em aproximadamente 3,7 (ou seja, uma variação de 10% no BTC poderia se traduzir em uma variação de cerca de 37% no COIN), mas, no final de 2025, o beta comumente relatado está mais próximo de 2,5, o que significa que o COIN se moveria cerca de 2,5 vezes mais do que o BTC em condições semelhantes.
A lógica é simples:
Quando o BTC sobe, os volumes de negociação, o número de novos usuários e a atividade com derivativos tendem a explodir.
A receita da Coinbase ainda está fortemente atrelada às transações, portanto os lucros crescem mais rapidamente do que o próprio BTC.
Os investidores em ações, então, aplicam um múltiplo de crescimento a esses lucros elevados, criando um efeito de dupla alavancagem.
Por outro lado, essa alavancagem tem o efeito inverso: os volumes diminuem, as margens se comprimem e os acionistas se preocupam com choques regulatórios ou competitivos.
Tanto o Bitcoin quanto a Coinbase estão intimamente ligados à liquidez global :
A própria pesquisa da Coinbase mostra que o Bitcoin acompanha de perto um "indicador de liquidez", com correlações em torno de 0,9 em períodos de análise que variam de um mês a três anos.
O relatório da CMBI observa que, quando o Fed iniciou o afrouxamento monetário (2019-2021), o Bitcoin valorizou mais de 500%, e espera-se que o novo ciclo de cortes, iniciado em setembro de 2024, dê suporte tanto aos criptoativos quanto à Coinbase.
Quando as expectativas de corte de juros são adiadas, os ativos especulativos são reprecificados, e tanto o BTC quanto o COIN sentem isso, como vimos durante a recente liquidação global.
Outro fator comum é o panorama político:
A aprovação de ETFs spot de Bitcoin e Ethereum em 2024, e o papel da Coinbase como custodiante da maioria deles, vincularam ainda mais o seu sucesso à adoção generalizada do BTC.
A atual inclinação pró-criptomoedas da administração dos EUA e legislações como o GENIUS Act impulsionaram a atividade de stablecoins e derivativos na Coinbase, contribuindo para os fortes números do terceiro trimestre de 2025.
Quando um tweet sobre tarifas ou uma notícia inesperada sobre regulamentação é publicada, o Bitcoin e as ações de criptomoedas geralmente se movimentam no mesmo minuto.
O "valor" do Bitcoin está principalmente relacionado à sua oferta limitada, à segurança da rede e à sua adoção como reserva de valor ou garantia. A Coinbase, por outro lado, é uma plataforma geradora de fluxo de caixa com diversas alavancas que não dependem diretamente da cotação diária do BTC:
Em 2023, as assinaturas e os serviços (staking, stablecoins, custódia, rendimentos de juros) já representavam cerca de 45% da receita total, um aumento significativo em relação aos níveis de um dígito registrados alguns anos antes.
Em 2025, essa proporção continuou a crescer, com a receita proveniente de stablecoins contribuindo sozinha com centenas de milhões por trimestre, à medida que a capitalização de mercado e os rendimentos do USDC aumentavam.
Essa diversificação significa que nem todos os lucros da Coinbase desaparecem se o BTC ficar estagnado por um tempo.
Fundamentalmente, a Coinbase agora está obtendo lucro real em mercados voláteis:
A receita do terceiro trimestre de 2025 ficou em torno de US$ 1,9 bilhão, um aumento de 58% em relação ao ano anterior, com a receita de transações atingindo cerca de US$ 1 bilhão.
O lucro líquido do trimestre foi de aproximadamente US$ 433 milhões, bem acima das expectativas.
Esses números mostram que, enquanto a volatilidade e os volumes permanecerem elevados, a Coinbase pode gerar lucros substanciais mesmo que o BTC esteja abaixo de suas máximas.
Os acionistas se preocupam com a avaliação, não apenas com a direção do preço:
Um modelo bancário de 2024 avaliou a Coinbase em cerca de US$ 250 por ação, usando uma abordagem de soma das partes e atribuindo múltiplos elevados aos seus negócios de transação e assinatura.
Mais recentemente, uma importante revisão para cima da recomendação de um analista no final de 2025 elevou o preço-alvo para US$ 417, argumentando que a crescente base de receitas institucionais e de assinaturas da Coinbase justifica um múltiplo premium à medida que o mercado de criptomoedas amadurece.
Atualmente cotada a cerca de US$ 261, a COIN está apenas ligeiramente acima da antiga âncora de "valor justo" de US$ 250, mas bem abaixo das novas metas de alta, embora o próprio Bitcoin ainda esteja muito distante de sua máxima de outubro.
É nessa lacuna que residem os riscos e oportunidades idiossincráticos do mercado de ações. O Bitcoin não tem revisões de lucros; a Coinbase tem.
Em um horizonte temporal mais amplo, o Bitcoin abriu um leque bastante diversificado:
Resistência: A faixa de US$ 115.000 a US$ 126.000 marca a região de máxima histórica recente e uma clara zona de oferta, onde os fluxos de entrada de ETFs estagnaram e as preocupações macroeconômicas entraram em ação.
Área atual: Em torno dos US$ 90.000, o preço recuou aproximadamente 25 a 30% em relação ao pico e está testando o limite superior da consolidação anterior, ocorrida no início do ano.
Suporte: Muitos investidores estarão de olho na faixa de US$ 80.000 a US$ 85.000 como a primeira área de demanda de "visão geral", onde ocorreram pausas e concentrações de volume durante a alta para preços de seis dígitos.
Em ferramentas de análise de momentum como o RSI e o MACD, as leituras semanais têm se afastado dos níveis de sobrecompra anteriores, o que se encaixa no padrão de uma tendência de arrefecimento em vez de um topo de longo prazo confirmado.
Os investidores estarão atentos para verificar se qualquer recuperação a partir da zona de 80-90 mil dólares mostra mínimas mais altas ou se falha ao retornar abaixo de 80 mil dólares.
Para a Coinbase, a estrutura parece ser a de uma empresa clássica de crescimento com alto beta, atrelada a um tema cíclico:
| Nível | Faixa de preço | Significado |
|---|---|---|
| Resistência principal | $ 360–$ 420 | Inclui a máxima do IPO de 2021 (aproximadamente US$ 357) e a máxima de 52 semanas de 2025 (aproximadamente US$ 420); recuperar esse patamar é fundamental para uma nova alta expressiva |
| Zona atual | ~$260 | Próximo ao antigo "valor justo" do banco (em torno de US$ 250) e ao ponto médio da recuperação pós-2023 |
| Suporte 1 | $ 250 | Nível de rompimento anterior; uma queda abaixo desse nível pode desencadear uma reversão à média mais profunda |
| Suporte 2 | $200–$210 | Número redondo psicológico e provável zona de compra na baixa para investidores de médio prazo |
Número redondo psicológico e provável zona de compra na baixa para investidores de médio prazo.
Do ponto de vista da tendência, a COIN ainda está em uma ampla tendência de alta desde as mínimas de 2022, perto de US$ 50, com uma sequência de máximas e mínimas crescentes no gráfico semanal.
Mas a recente rejeição na área acima de US$ 400 e o recuo para meados dos US$ 200 indicam que o preço agora está em uma fase corretiva, que provavelmente acompanhará a capacidade (ou incapacidade) do Bitcoin de se estabilizar acima de US$ 80.000.
Os traders que acompanham o RSI/MACD diariamente reconhecerão o padrão habitual: o ímpeto atingiu o pico na zona dos US$ 400 e, em seguida, reverteu; uma forte recuperação a partir de cerca de US$ 250, com melhora no ímpeto, seria o primeiro sinal de que os compradores estão reassumindo o controle.
Sim, a Coinbase geralmente acompanha o Bitcoin, mas não perfeitamente. Desde seu IPO, seus retornos semanais têm uma correlação de cerca de 0,59 com o BTC, portanto, fatores de curto prazo, como resultados financeiros, regulamentações ou fluxos de índices, podem causar divergências.
Sim, a Coinbase costuma ser mais volátil que o Bitcoin. Devido à alavancagem operacional e ao risco de ações, suas ações podem oscilar muito mais do que o próprio BTC.
Para exposição a longo prazo, o Bitcoin é o ativo puro, enquanto a Coinbase adiciona potencial de ganhos, dividendos e inclusão em índices, mas também riscos regulatórios e competitivos. As ações tendem a amplificar os movimentos do Bitcoin.
Juros mais baixos e flexibilização monetária do Fed geralmente impulsionam tanto o Bitcoin quanto a Coinbase. A Coinbase se beneficia de preços mais altos das criptomoedas e do aumento do volume de negociações.
A Coinbase pode se desvincular parcialmente do Bitcoin caso os preços das criptomoedas estagnem. O crescimento em assinaturas, stablecoins, custódia e receitas de juros a torna menos dependente de negociações à vista.
A questão de saber se a Coinbase está sobrevalorizada em comparação com o Bitcoin depende das expectativas. As projeções dos analistas variam bastante, refletindo o potencial da ação para gerar um crescimento de lucros mais rápido do que o mercado de criptomoedas.
As altas do Bitcoin geralmente impulsionam a Coinbase, mas novas máximas para as ações não são automáticas. Pressão sobre as taxas, concorrência, regulamentação e composição da receita são fatores importantes.
A Coinbase ainda é, em muitos aspectos, uma expressão alavancada do Bitcoin. Os dados são claros: uma forte correlação positiva nos retornos, alta volatilidade em relação às oscilações das criptomoedas e lucros que disparam quando a volatilidade e os volumes do BTC aumentam.
Mas não se trata apenas de um token proxy. A Coinbase agora faz parte do índice S&P 500, possui uma carteira de assinaturas e serviços em rápido crescimento e gera lucros reais mesmo quando o Bitcoin está abaixo de suas máximas.
A liquidez macroeconômica, a política do Fed e a regulamentação impulsionam ambos os ativos, mas apenas a Coinbase tem analistas ajustando seus modelos de lucros e metas de preço a cada trimestre.
Para os traders, a chave é tratar o Bitcoin como o ativo macro subjacente e a Coinbase como uma ação de alto beta e com características peculiares, aplicada sobre ele. Observe os grandes níveis do BTC e as faixas de preço da COIN em conjunto.
Quando esses fatores se alinham com uma melhora no momento e um cenário macroeconômico mais favorável, é nesse momento que a negociação de criptomoedas e ações geralmente oferece a melhor relação risco-retorno.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
