Đăng vào: 2025-11-20
Amazon vừa báo cáo một quý kinh doanh rất mạnh mẽ, với doanh số tăng trưởng ở mức hai chữ số, lợi nhuận vượt dự báo của Phố Wall và AWS lại tăng tốc.
Ngoài ra, công ty đã ký một thỏa thuận điện toán đám mây AI kéo dài nhiều năm giúp Amazon luôn đi đầu trong cuộc đua AI.
Ngay cả với những điểm tích cực đó, giá cổ phiếu vẫn đi theo chiều hướng ngược lại. Sau khi đạt mức cao kỷ lục vào đầu tháng 11, Amazon (AMZN) đã giảm hơn 10% chỉ trong vài ngày, và nhiều nhà đầu tư đang đặt ra câu hỏi: tại sao cổ phiếu Amazon lại giảm ngay cả khi có kết quả kinh doanh khả quan?
Lý do chính không phải là kết quả cuối cùng mà là những gì xảy ra tiếp theo.
Chi tiêu mạnh tay cho AI, nợ mới và áp lực pháp lý và quy định ngày càng tăng hiện đang là vấn đề trọng tâm. Khi kết hợp những lo ngại đó với mức định giá cao và tâm lý chung của thị trường yếu kém đối với công ty công nghệ lớn, thị trường sẽ không còn sẵn lòng trả thêm tiền cho cổ phiếu này nữa.
Tính đến ngày 20 tháng 11 năm 2025:
| Hệ mét | Giá trị |
|---|---|
| Giá mới nhất | 222,69 đô la một cổ phiếu |
| Phạm vi trong ngày | 218,55 đô la – 227,25 đô la |
| Khoảng cách từ mức cao nhất mọi thời đại | Giảm khoảng 13% so với mức 258,60 đô la (ngày 3 tháng 11 năm 2025) |
| P/E theo sau | ~31x |
| P/E dự phóng | Chỉ dưới 28 lần (vẫn cao hơn so với thị trường rộng lớn hơn) |
Ngay sau kết quả kinh doanh quý 3 năm 2025 vào ngày 30 tháng 10, cổ phiếu đã tăng hơn 10% chỉ trong một phiên giao dịch khi các nhà đầu tư phản ứng với thu nhập mạnh mẽ và sự phục hồi của AWS.
Sau đó, AWS đã công bố thỏa thuận đám mây trị giá 38 tỷ đô la trong bảy năm với OpenAI , cho phép OpenAI tiếp cận hàng trăm nghìn GPU Nvidia và năng lực AWS khổng lồ.
Thỏa thuận đó đã giúp đẩy giá cổ phiếu AMZN lên mức cao nhất trong ngày là 258,60 đô la vào ngày 3 tháng 11.
Kể từ đó:
Giá đã giảm trở lại vùng 222~223 đô la
Mức giảm khoảng 13% so với mức đỉnh điểm
Không có sự suy giảm rõ ràng nào về các yếu tố cơ bản được báo cáo trong khung thời gian đó
Vậy câu hỏi không phải là "điều gì đã xảy ra với doanh nghiệp chỉ sau một đêm?" mà là "điều gì đã thay đổi cách thị trường nhìn nhận về Amazon ở mức giá này?"
Về mặt số liệu, quý 3 năm 2025 rất khả quan:
Doanh thu thuần: 180,2 tỷ đô la, tăng khoảng 13% so với cùng kỳ năm trước
Thu nhập ròng: 21,2 tỷ đô la (1,95 đô la cho mỗi cổ phiếu pha loãng), tăng từ 1,43 đô la của năm trước
Doanh thu AWS: 33,0 tỷ đô la, tăng 20% so với cùng kỳ năm trước – mức tăng trưởng nhanh nhất kể từ năm 2022
Lượng công việc tồn đọng của AWS cũng rất lớn, với các nghĩa vụ thực hiện còn lại vào khoảng 200 tỷ đô la, cho thấy nhu cầu dài hạn mạnh mẽ.
Ban đầu, thị trường rất thích điều này. Giá cổ phiếu tăng vọt, và câu chuyện được lan truyền là "AWS đã trở lại, AI đang hoạt động, Amazon đang hoạt động hết công suất".
Vấn đề là khi cổ phiếu vượt ngưỡng 250 đô la, kỳ vọng đã trở nên cực kỳ cao. Một khi điều đó xảy ra, ngay cả tin tốt cũng không thể đảm bảo đà tăng trưởng tiếp tục. Bất kỳ lo lắng mới nào cũng có thể đảo ngược tâm lý từ "câu chuyện tuyệt vời" thành "đã đến lúc giảm thiểu rủi ro".
Tăng trưởng vẫn mạnh mẽ, nhưng rào cản đối với các nhà đầu tư rõ ràng đã tăng lên. Ngày nay, việc chỉ vượt qua ước tính là không đủ, ngay cả đối với một tên tuổi công nghệ lớn.
Với mức định giá cao này, các nhà đầu tư không chỉ kỳ vọng vào sự tăng trưởng mạnh mẽ mà còn có bằng chứng rõ ràng cho thấy sự tăng trưởng này vừa có chất lượng cao vừa có khả năng mang lại lợi nhuận có ý nghĩa.
Ngoài ra, họ muốn có sự đảm bảo về rủi ro pháp lý và sức mạnh của bảng cân đối kế toán của công ty.
Ví dụ, khi cổ phiếu của Amazon phải chịu áp lực ở mức quá trình định giá khoảng 30 lần thu nhập, điều này thường phản ánh mối lo ngại của thị trường về một trong ba trụ cột này, ngay cả khi kết quả quý gần đây nhất của công ty có vẻ khả quan trên giấy tờ.
AWS đang hoạt động tốt:
Doanh thu quý 3 tăng trưởng 20% so với cùng kỳ năm trước
33 tỷ đô la doanh thu từ đám mây trong quý
11,4 tỷ đô la thu nhập hoạt động của AWS
Nhưng sự tăng trưởng đó đi kèm với chi tiêu lớn:
Chi tiêu vốn năm 2025 của Amazon dự kiến sẽ đạt khoảng 125 tỷ đô la, tăng mạnh so với những năm trước
Phần lớn trong số đó liên quan đến trung tâm dữ liệu AI, nguồn điện, chip tùy chỉnh và cơ sở hạ tầng khác cho AWS
Cùng lúc đó, các nhà phân tích tại Rothschild & Co Redburn vừa hạ xếp hạng của Amazon từ "mua" xuống "trung lập", cảnh báo rằng AI tạo ra có thể đòi hỏi nhu cầu vốn lớn hơn và có khả năng mang lại lợi nhuận thấp hơn so với các khoản đầu tư vào đám mây trước đây.
Nói một cách đơn giản, thị trường đang bắt đầu đặt câu hỏi:
Liệu những dự án AI này có mang lại lợi nhuận theo kiểu đám mây hay thấp hơn không?
Chúng ta có phải trả phí bảo hiểm cho doanh thu có thể không chuyển thành mức lợi nhuận tương đương trên mỗi đô la không?
Sự thay đổi đó chính là lý do cốt lõi khiến cổ phiếu Amazon giảm ngay cả sau khi có thu nhập cao.
Nguyên nhân lớn khác là nợ mới.
Vào giữa tháng 11, Amazon đã thực hiện đợt phát hành trái phiếu đô la lớn đầu tiên kể từ năm 2022, huy động khoảng 12–15 tỷ đô la để tài trợ cho các khoản đầu tư kinh doanh, chi phí vốn trong tương lai (chủ yếu liên quan đến AI) và một số khoản trả nợ.
Đối với các cổ đông, điều đó có tác dụng ba điều:
Xác nhận việc xây dựng AI đã trở nên tốn kém như thế nào
Đặt ra câu hỏi về dòng tiền tự do, với nhiều chi phí khấu hao và lãi suất hơn sắp tới
Đã hạ cánh cùng lúc với việc hạ cấp Redburn và sự thoái lui trên toàn ngành công nghệ
Theo Investors.com, vào ngày 18 tháng 11, cổ phiếu Amazon đã giảm hơn 3% và giảm xuống dưới đường trung bình động 50 ngày lần đầu tiên kể từ cuối tháng 10. Đối với nhiều quỹ, đó là tín hiệu chốt lời dựa trên phân tích kỹ thuật.
Đối với nhiều quỹ, đó là tín hiệu chốt lời. Khi một cổ phiếu chiến thắng áp đảo phá vỡ ngưỡng kỹ thuật quan trọng ngay sau đợt bán trái phiếu, bạn thường thấy làn sóng bán tháo diễn ra nhanh chóng.
Yếu tố quan trọng tiếp theo là quy định, không còn chỉ là tiếng ồn nền nữa.
Vào tháng 9 năm 2025, Amazon đã đồng ý giải quyết khoản tiền 2,5 tỷ đô la với Ủy ban Thương mại Liên bang Hoa Kỳ về các hành vi đăng ký và hủy bỏ Prime gian lận
Hình phạt dân sự 1 tỷ đô la
1,5 tỷ đô la tiền hoàn lại
Những thay đổi ràng buộc về cách Prime được tiếp thị và hủy bỏ
Vụ kiện chống độc quyền riêng biệt của FTC được đệ trình vào năm 2023, cáo buộc Amazon duy trì quyền lực độc quyền trong bán lẻ trực tuyến, vẫn đang được tòa án xem xét và dự kiến sẽ kéo dài trong nhiều năm.
Tại Châu Âu, Ủy ban Châu Âu đã mở ba cuộc điều tra thị trường theo Đạo luật Thị trường Kỹ thuật số để xem liệu AWS và Microsoft Azure có nên được coi là "người gác cổng" hay không và liệu các hoạt động đám mây hiện tại có gây hại cho cạnh tranh hay không.
Những điều này không hề làm suy yếu mô hình kinh doanh của Amazon, nhưng khi kết hợp lại, chúng có những tác động đáng kể. Nó làm tăng chi phí pháp lý và tuân thủ, tăng nguy cơ bị phạt hoặc hạn chế trong tương lai, và biện minh cho mức phí bảo hiểm rủi ro cao hơn trong giá cổ phiếu.
Đối với các nhà đầu tư vốn đã lo ngại về chi tiêu cho AI và nợ gia tăng, gánh nặng pháp lý này càng khiến họ cân nhắc việc giảm mức độ tiếp xúc.
Động thái giảm giá cổ phiếu Amazon mới nhất cũng là một phần của mô hình rộng hơn.
Trên khắp các thị trường toàn cầu, đã có sự sụt giảm đáng chú ý trong các cổ phiếu AI và công nghệ khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu kỳ vọng có đi quá xa và quá nhanh hay không.
Chỉ số S&P 500 và Nasdaq đã giảm xuống dưới mức hỗ trợ ngắn hạn và một số cổ phiếu trong “Bảy cổ phiếu tuyệt vời” đã có sự điều chỉnh mạnh.
Cổ phiếu đã giảm khoảng 13% so với mức đỉnh điểm đầu tháng 11 là 258,60 đô la xuống còn khoảng 222–223 đô la hiện tại
Nó đã giảm xuống dưới đường trung bình động 50 ngày, một đường xu hướng được theo dõi rộng rãi
Một số dịch vụ kỹ thuật hiện đánh dấu AMZN đang chuyển từ trạng thái mua quá mức sang trạng thái trung tính hơn hoặc thiết lập động lượng yếu hơn
Nói một cách đơn giản, cổ phiếu Amazon dưới áp lực đã trở thành một "nguồn tiền mặt" thuận tiện cho các quỹ. Cổ phiếu đã tăng vọt sau khi công bố báo cáo lợi nhuận, vẫn được giao dịch ở mức định giá cao, và nằm ngay tại giao điểm của cuộc tranh luận về AI và quy định.
Sự kết hợp này khiến đây chính xác là loại hình nắm giữ có xu hướng bị cắt giảm khi tâm lý thị trường trở nên thận trọng hơn.
Vậy, cổ phiếu Amazon có gặp rắc rối không?
Về mặt kinh doanh, câu trả lời phần lớn là "không":
Thương mại điện tử, điện toán đám mây và quảng cáo đều đang phát triển với tốc độ lành mạnh
AWS vẫn là động lực lợi nhuận chính với doanh thu quý đạt 33 tỷ đô la và thu nhập hoạt động đạt 11,4 tỷ đô la
Nhu cầu và tồn đọng về dịch vụ đám mây và AI rất lớn
Cuộc tranh luận thực sự là giá cả so với rủi ro:
Thu nhập theo sau khoảng 31 lần và thu nhập dự kiến ở mức cao 20 lần không phải là quá cao theo tiêu chuẩn của công nghệ lớn, nhưng nó không để lại nhiều chỗ cho sự thất vọng.
Capex đang tăng vọt lên 125 tỷ đô la vào năm 2025
Các trái phiếu mới nhấn mạnh rằng Amazon sẵn sàng sử dụng nhiều đòn bẩy hơn để tài trợ cho việc này
Rủi ro pháp lý ở Hoa Kỳ và EU cao hơn so với một hoặc hai năm trước
Theo tôi, điều này tốt nhất nên được xem là sự định giá lại rủi ro, chứ không phải là dấu hiệu cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi đã bị phá vỡ. Triển vọng dài hạn của Amazon trong lĩnh vực thương mại điện tử toàn cầu và điện toán đám mây dựa trên AI vẫn còn nguyên vẹn. Tuy nhiên, ngưỡng đón nhận những bất ngờ tích cực hiện đã cao hơn nhiều.
Theo quan điểm giao dịch, sau đây là những lĩnh vực và chất xúc tác quan trọng.
| Loại cấp độ | Phạm vi giá / Mức giá | Ghi chú |
|---|---|---|
| Ủng hộ | 215–220 đô la | Dải hỗ trợ quan trọng đầu tiên, gần vùng hợp nhất tháng 10 |
| Sức chống cự | 235–245 đô la | Sự kháng cự nghiêm trọng đầu tiên trên bất kỳ sự phục hồi nào |
| Tín hiệu đột phá | Trên 250 đô la | Sẽ cho thấy sự thoải mái của thị trường với chi tiêu AI của Amazon và bối cảnh pháp lý |
Những mức này không phải là phép thuật, nhưng chúng là nơi thường đặt nhiều lệnh dừng lỗ và lệnh mua khi giá giảm.
Trong vài tháng tới, một số yếu tố cơ bản và tin tức sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc theo dõi hiệu suất cổ phiếu của Amazon.
Các nhà đầu tư nên theo dõi các cập nhật từ AWS re:Invent, đặc biệt là bất kỳ thông báo nào liên quan đến việc kiếm tiền từ AI, cũng như thông tin chi tiết rõ ràng hơn về cách định giá và đóng gói khối lượng công việc AI trên AWS. Các quyết định từ các tổ chức như Cục Dự trữ Liên bang cũng sẽ có tác động đáng kể.
Hướng dẫn về chi tiêu vốn và tài trợ cũng rất quan trọng, đặc biệt là bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy chi tiêu có thể bình thường hóa sau giai đoạn xây dựng hiện tại hoặc lợi nhuận bắt đầu vượt xa chi phí.
Các diễn biến pháp lý cũng sẽ đóng một vai trò quan trọng. Những người tham gia thị trường sẽ theo dõi tiến độ của vụ kiện chống độc quyền của FTC, việc thực hiện thỏa thuận Prime, và mọi cập nhật từ các cuộc điều tra đám mây của EU.
Những cột mốc pháp lý này có thể ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư và mức giá cao dành cho cổ phiếu của Amazon.
Nếu Amazon có thể chứng minh rằng các khoản đầu tư vào AI tạo ra lợi nhuận bền vững và rủi ro pháp lý có thể kiểm soát được thì lý do tăng giá cổ phiếu sẽ lại càng thuyết phục hơn.
Việc giảm 10-15% sau một đợt tăng giá mạnh là bình thường đối với một cổ phiếu công nghệ lớn. Điều này phản ánh áp lực từ chi tiêu cho AI, nợ mới và quy định, nhưng không có nghĩa là doanh nghiệp đã phá sản.
Điều này phụ thuộc vào khung thời gian và khả năng quản lý vốn và chịu rủi ro của bạn. Các nhà đầu tư dài hạn tập trung vào thương mại điện tử và công nghệ đám mây có thể nắm giữ, trong khi các nhà giao dịch ngắn hạn có thể tránh biến động mạnh.
Đầu tư vào AI và AWS hiện đang làm tăng chi phí nhưng có thể hỗ trợ tăng trưởng trong tương lai. Cho đến khi những khoản đầu tư này mang lại lợi nhuận ổn định, một số nhà đầu tư vẫn còn thận trọng.
Bằng chứng cho thấy chi tiêu cho AI và AWS giúp tăng lợi nhuận, giảm chi tiêu vốn và giảm bớt lo ngại về quy định sẽ giúp giảm bớt áp lực.
Mức phạt hiện tại có thể kiểm soát được. Rủi ro lớn hơn là các quy định hạn chế Prime, thị trường hoặc AWS, điều này có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng và biên lợi nhuận.
Amazon vẫn vững mạnh trong lĩnh vực bán lẻ, điện toán đám mây và quảng cáo. Việc đầu tư dài hạn vào cổ phiếu Amazon có tốt hay không phụ thuộc vào việc giá cả có phản ánh đúng chi phí AI và rủi ro pháp lý hay không. Hãy luôn cân nhắc các quyết định phù hợp với mục tiêu của bạn.
Sự sụt giảm gần đây của cổ phiếu Amazon phản ánh việc định giá lại rủi ro, chứ không phải là sự thất bại của doanh nghiệp. Các hoạt động cốt lõi trong thương mại điện tử, đám mây và quảng cáo vẫn mạnh mẽ, và AWS tiếp tục mang lại lợi nhuận tốt với nhu cầu dài hạn mạnh mẽ.
Thị trường hiện đang cân nhắc giữa chi tiêu cao cho AI và đám mây, nợ tăng và áp lực pháp lý so với định giá cao, điều này làm tăng tính nhạy cảm với bất kỳ diễn biến mới nào.
Đối với các nhà đầu tư, đây là thời điểm để phân biệt biến động ngắn hạn với các yếu tố cơ bản dài hạn. Những người tập trung vào quỹ đạo tăng trưởng của Amazon và tiềm năng điện toán đám mây dựa trên AI có thể coi đợt điều chỉnh hiện tại là một cơ hội, trong khi các nhà giao dịch tìm kiếm sự ổn định hoặc rủi ro thấp hơn có thể giảm vị thế.
Cuối cùng, con đường phía trước phụ thuộc vào việc Amazon chứng minh hiệu quả như thế nào rằng các khoản đầu tư của mình sẽ mang lại lợi nhuận bền vững, chất lượng cao và các yếu tố thị trường và quy định sẽ phát triển ra sao.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
