Đăng vào: 2025-10-30
OpenAI, công ty AI hàng đầu đứng sau ChatGPT và là đơn vị tiên phong trong phát triển trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI), đang gây chú ý với kế hoạch IPO lịch sử có thể định giá công ty ở mức 1 nghìn tỷ đô la.
Để hiểu rõ hơn, OpenAI đã bắt đầu xây dựng nền tảng cho việc niêm yết công khai mà các cố vấn cho biết có thể định giá công ty lên tới 1 nghìn tỷ đô la, với kế hoạch nộp hồ sơ sớm nhất vào nửa cuối năm 2026 và có khả năng niêm yết vào năm 2027 trong khi đặt mục tiêu huy động ít nhất 60 tỷ đô la (con số và thời gian vẫn đang ở giai đoạn đầu và có thể thay đổi).
Câu chuyện tăng trưởng của công ty, dự kiến doanh thu khoảng 20 tỷ đô la vào cuối năm 2025 và mức định giá thứ cấp gần đây cho thấy công ty có mức định giá tư nhân là 500 tỷ đô la, giải thích rõ sự nhiệt tình của các nhà đầu tư.
Các nhà đầu tư nên kỳ vọng vào tác động tiêu đề to lớn, một cuộc tranh luận lớn về việc khóa cổ phiếu và thả nổi, cũng như độ nhạy cao bất thường đối với hiệu suất của mô hình, mối quan hệ với Microsoft và sự thay đổi chính sách.
Việc OpenAI chuyển sang niêm yết công khai đang gây xôn xao vì nó sẽ chuyển đổi một trong những công ty công nghệ tư nhân có tầm ảnh hưởng nhất thành một công ty chứng khoán được giao dịch công khai, tạo ra chuẩn mực cho việc kiếm tiền từ AI, mở khóa tính thanh khoản cho các nhà đầu tư và nhân viên ban đầu, đồng thời định hình lại dòng vốn vào các nhà cung cấp đám mây, chip và trung tâm dữ liệu.
Theo nhiều báo cáo, các cuộc thảo luận về IPO diễn ra sau quá trình tái cấu trúc công ty gần đây, làm rõ các cổ phần (bao gồm việc Microsoft nắm giữ khoảng 27% cổ phần) và một loạt các giao dịch tư nhân lớn đã nâng định giá tư nhân của OpenAI lên khoảng 500 tỷ đô la vào đầu tháng 10 năm 2025.
Những thay đổi đó, cùng với tốc độ tăng trưởng doanh thu nhanh chóng và nhu cầu vốn ngày càng tăng cho cơ sở hạ tầng AI, giải thích tại sao IPO hiện là một lựa chọn thực tế hơn là một điểm cuối lý thuyết.
Nói một cách đơn giản, OpenAI cần nguồn lực tài chính đáng kể để nâng cao năng lực tính toán, trung tâm dữ liệu và đội ngũ nhân sự tài năng, những yếu tố mà CEO của công ty coi là then chốt để cạnh tranh trong các cơ sở hạ tầng và thị trường "quy mô AGI". Việc niêm yết cổ phiếu sẽ cho phép công ty tiếp cận trực tiếp với các thị trường vốn sâu rộng, nhưng cũng đòi hỏi tính minh bạch cao hơn nhiều và phải chịu sự giám sát hàng quý.
Khi một công ty tầm cỡ như OpenAI tiến hành quá trình chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng với mức định giá nghìn tỷ đô la, nó không chỉ là một sự kiện lớn mà còn thu hút sự quan tâm của rất nhiều nhà đầu tư cá nhân và tổ chức. Để hiểu rõ tiềm năng và thách thức, việc nắm bắt các hình thức đầu tư trên thị trường tài chính sẽ giúp đưa ra quyết định sáng suốt. Đây là một bước đi quan trọng đánh dấu sự chuyển mình của công ty từ tư nhân sang đại chúng, mở ra cơ hội sở hữu một phần của đế chế công nghệ AI.
| Hệ mét | Hình ảnh mới nhất (tháng 10 năm 2025) |
|---|---|
| Định giá tư nhân | 500 tỷ đô la |
| Định giá IPO mục tiêu | 1 nghìn tỷ đô la |
| Tỷ lệ doanh thu dự kiến | 20 tỷ đô la (2025) |
| Cổ phần của Microsoft | ~27% |
| Tăng theo kế hoạch | hơn 60 tỷ đô la |
Reuters và các hãng thông tấn khác đưa tin các cố vấn đang chuẩn bị cho đợt IPO có thể định giá OpenAI lên tới 1 nghìn tỷ đô la, với hồ sơ có thể nộp vào nửa cuối năm 2026 và niêm yết vào năm 2027 (kế hoạch chỉ là sơ bộ và có thể thay đổi). [1]
Theo báo cáo, công ty đang cân nhắc huy động ít nhất 60 tỷ đô la trong đợt chào bán này.
Vào đầu tháng 10 năm 2025, một đợt bán cổ phiếu thứ cấp đã cho phép nhân viên bán cổ phiếu của mình, ngụ ý mức định giá tư nhân khoảng 500 tỷ đô la.
Các nhân viên đã bán khoảng 6,6 tỷ đô la cổ phiếu cho SoftBank , Thrive, Dragoneer và T. Rowe Price.
Nhiều báo cáo trích dẫn mức doanh thu hàng năm gần 20 tỷ đô la cho OpenAI vào cuối năm 2025, phản ánh sự gia tăng nhanh chóng của doanh nghiệp và API (con số này giúp giải thích doanh thu mà nhiều nhà đầu tư cân nhắc, nhưng công ty được cho là vẫn phải chịu khoản lỗ đáng kể khi mở rộng quy mô).
Microsoft vẫn nắm giữ một lượng cổ phần tài chính đáng kể sau khi tái cấu trúc và thường được báo cáo là sở hữu khoảng 27% vốn chủ sở hữu trong tổ chức hoạt động vì lợi nhuận này.
Đây là kịch bản đảm bảo hoạt động kinh doanh và làm nảy sinh các vấn đề về quản trị hoặc xung đột lợi ích đối với các nhà đầu tư công.
Tỷ lệ sở hữu 27% được báo cáo của Microsoft và các mối quan hệ thương mại đang diễn ra là trọng tâm của luận điểm đầu tư và danh sách kiểm tra rủi ro. Mối quan hệ này mang lại những lợi ích như quyền truy cập đám mây ưu tiên, các sản phẩm tích hợp cho nơi làm việc (tích hợp Copilot) và một nhà đầu tư chiến lược giàu tiềm lực. [2]
Tuy nhiên, nó cũng đặt ra câu hỏi:
Phân bổ doanh thu và kinh tế API : Quyền truy cập đặc quyền của Microsoft có hạn chế khả năng kiếm tiền của OpenAI ngang bằng với các nhà cung cấp đám mây khác không? Các điều khoản chia sẻ doanh thu có thuận lợi và minh bạch không?
Xung đột lợi ích : Một cổ đông doanh nghiệp chiếm ưu thế sẽ làm phức tạp việc quản trị và có thể hạn chế tính tích cực hoặc chiến lược độc lập nếu lợi ích khác nhau.
Quang học quy định : Kết nối chặt chẽ với một công ty siêu quy mô có thể làm tăng sự giám sát theo quy định (đánh giá chống độc quyền hoặc an ninh quốc gia), đặc biệt nếu các mô hình của OpenAI trở thành trọng tâm của cơ sở hạ tầng thiết yếu.
Các nhà đầu tư nên kỳ vọng S-1 và các tài liệu ủy quyền tiếp theo sẽ tập trung nhiều vào các điều khoản về cổ phần của Microsoft và bất kỳ thỏa thuận thương mại nào đang diễn ra.
Mức định giá 1 nghìn tỷ đô la ngụ ý kỳ vọng về mức tăng trưởng cực đại và/hoặc biên lợi nhuận phi thường:
Với mức vốn hóa thị trường 20 tỷ đô la được báo cáo, một công ty có vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ đô la tương đương với hệ số doanh thu gấp 50 lần (vốn hóa thị trường ÷ doanh thu). Để dễ hình dung, ngay cả những công ty công nghệ tăng trưởng nhanh nhất và được định giá cao nhất trong lịch sử cũng hiếm khi duy trì được hệ số nhân công khai lớn như vậy ở quy mô này.
Để biện minh cho mức định giá 1 nghìn tỷ đô la dựa trên các yếu tố cơ bản thay vì sự cường điệu, OpenAI sẽ cần một chiến lược để đạt được hàng trăm tỷ doanh thu hàng năm trong vài năm hoặc duy trì biên lợi nhuận và dòng tiền cao đặc biệt so với các công ty công nghệ hiện có.
Các nhà phân tích mô hình hóa "kết quả nghìn tỷ đô la" thường dựa vào các kịch bản mà OpenAI độc quyền nhiều thị trường lớn (phần mềm doanh nghiệp, tìm kiếm, AI nơi làm việc, tác nhân theo chiều dọc, công cụ dành cho nhà phát triển, quảng cáo, v.v.) và chiếm thị phần cao trong mỗi thị trường.
Do đó, định giá sẽ không chỉ bị ảnh hưởng bởi doanh số hiện tại mà còn bởi sự tin tưởng vào khả năng của OpenAI trong việc mở rộng việc sử dụng sản phẩm trong cả lĩnh vực doanh nghiệp và người tiêu dùng, chuyển đổi việc sử dụng thành thu nhập định kỳ đáng tin cậy và đạt được hiệu quả hoạt động khi chi phí suy luận mô hình giảm xuống.
Các nhà đầu tư khi xem xét việc tham gia vào sự kiện này cần phải đặc biệt chú ý đến phương pháp xác định giá trị thực của cổ phiếu. Việc này không chỉ bao gồm việc phân tích các chỉ số tài chính của OpenAI mà còn đánh giá vị thế của công ty trong ngành công nghệ AI đang phát triển mạnh mẽ. Sự biến động của môi trường giao dịch các loại chứng khoán cũng sẽ ảnh hưởng đáng kể đến kỳ vọng lợi nhuận và mức độ hấp dẫn của đợt phát hành này.
Đợt IPO của OpenAI, đặc biệt là đợt huy động được hàng chục tỷ đô la, sẽ có tác động rộng rãi đến thị trường:
Các nhà sản xuất chip (Nvidia), các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn (Microsoft, Google, AWS), các quỹ đầu tư bất động sản trung tâm dữ liệu và các công ty dịch vụ được quản lý có thể nhận được sự quan tâm lớn hơn từ các nhà đầu tư và nhiều thỏa thuận hợp tác hơn.
Hiệu suất thị trường của Nvidia trong giai đoạn 2024–25 đã phản ánh động thái này; các nhà phân tích dự đoán sẽ có nhiều cam kết đầu tư vốn trực tiếp hơn nữa.
Thanh khoản của nhân viên và các đợt huy động vốn sơ cấp quy mô lớn có thể định giá lại danh mục đầu tư tư nhân và thay đổi động lực thị trường thứ cấp cho các công ty khởi nghiệp AI. Thương vụ bán cổ phần cho nhân viên trị giá 6,6 tỷ đô la gần đây là một ví dụ điển hình về diễn biến của các khoản đầu tư thanh khoản tư nhân.
Đợt IPO lớn này có thể làm thay đổi các chỉ số vốn hóa lớn và phân bổ ETF , tạo ra hiệu ứng lan tỏa trong các quỹ thụ động và phương pháp tiếp cận vốn chủ sở hữu chủ động.
Do đó, IPO không chỉ là sự kiện dành cho các cổ đông của OpenAI mà còn là chất xúc tác cho toàn bộ hệ sinh thái AI và đám mây.
| Kịch bản | Tổng quan | Kết quả |
|---|---|---|
| Trường hợp cơ sở | IPO năm 2027 với định giá 600–800 tỷ đô la . Lượng cổ phiếu lưu hành vừa phải, triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng có một số biến động do nhà đầu tư theo dõi chi phí và quản trị. | Định giá công nghệ lớn vững chắc với những biến động theo tiêu đề. |
| Bull Case | Kết quả kinh doanh khả quan năm 2026 và các thương vụ doanh nghiệp nâng định giá lên gần 1 nghìn tỷ đô la . Được thêm vào các chỉ số chính khi các nhà đầu tư coi OpenAI là nền tảng AI cốt lõi . | Cổ phiếu liên quan đến AI tăng trưởng bền vững và mở rộng. |
| Vỏ gấu | Rủi ro vĩ mô hoặc quy định làm chậm quá trình áp dụng. Áp lực chi phí vốn cao và pha loãng làm chậm hoặc giảm giá IPO. | Niêm yết yếu, giá trị tiềm ẩn bị xói mòn, nhà đầu tư mệt mỏi. |
AI đòi hỏi nguồn vốn ổn định cho chip, năng lượng và bất động sản. Nếu chi phí tăng nhanh hơn doanh thu hoặc nếu giá cả biến động, biên lợi nhuận có thể sẽ vẫn thấp trong thời gian dài hơn.
Google, Amazon, Meta , Anthropic và các công ty đương nhiệm khác đang tăng cường cạnh tranh, thường gộp AI vào các dịch vụ đám mây; vị thế dẫn đầu của OpenAI không phải là không thể lay chuyển. [3]
Các quy định chặt chẽ hơn về tính minh bạch của mô hình, việc sử dụng dữ liệu hoặc kiểm soát xuất khẩu có thể làm chậm quá trình kiếm tiền hoặc buộc phải thay đổi tốn kém.
Sự kết hợp giữa tổ chức phi lợi nhuận và lợi nhuận cùng với một bên liên quan là tập đoàn lớn (Microsoft) tạo ra động lực quản trị bất thường có thể gây ra xung đột với các cổ đông đại chúng.
Ở mức bội số rất cao, giá cổ phiếu dễ bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi tâm lý; chỉ cần thu nhập không đạt kỳ vọng hoặc mô hình thất bại cũng có thể gây ra biến động quá mức.
Những rủi ro này không phải là giả thuyết, vì nhiều rủi ro đã được nhìn thấy trong các bình luận công khai và sự chú ý của cơ quan quản lý.
Phân tích doanh thu theo sản phẩm, địa lý và mức độ tập trung khách hàng.
Các yếu tố thúc đẩy biên lợi nhuận gộp và kinh tế học đơn vị của suy luận.
Cam kết chi tiêu vốn và nghĩa vụ mua hàng đã cam kết (khung máy, chip, trung tâm dữ liệu).
Chi tiết về các thỏa thuận giữa các bên liên quan (Microsoft, SoftBank, các bên khác).
Quyền sở hữu, quyền biểu quyết và bất kỳ cơ cấu cổ phần đa cấp nào.
Lịch trình trả lương bằng cổ phiếu cho nhân viên và các quyền chọn chưa thanh toán (để mô hình hóa sự pha loãng trong tương lai).
Các thủ tục pháp lý và quy định hoặc điều tra.
Điều khoản khóa cổ phiếu dành cho người trong cuộc và kế hoạch bán cổ phiếu đang được triển khai.
Danh sách kiểm tra này sẽ giúp loại bỏ sự cường điệu và tập trung vào các yếu tố quyết định giá trị lâu dài.
Dự kiến nộp hồ sơ vào nửa cuối năm 2026 và có thể niêm yết công khai vào năm 2027.
Các báo cáo cho thấy các cố vấn đang chuẩn bị cho mức định giá khoảng 1 nghìn tỷ đô la,
Theo báo cáo, công ty này đặt mục tiêu huy động ít nhất 60 tỷ đô la trong đợt IPO.
Có. Microsoft được cho là sở hữu khoảng 27% OpenAI, dẫn đến những câu hỏi liên quan đến các thỏa thuận ưu đãi, quản trị và phương pháp chia sẻ doanh thu hoặc liên kết thương mại sau khi IPO.
Tóm lại, đợt IPO tiềm năng trị giá 1 nghìn tỷ đô la của OpenAI đánh dấu một bước ngoặt trong lĩnh vực đầu tư công nghệ. Nó phản ánh giá trị to lớn mà AI tạo ra và tham vọng của công ty trong việc tạo ra các sản phẩm AGI mang tính đột phá.
Nếu thành công, đợt IPO của OpenAI có thể định nghĩa lại cách thị trường định giá trí tuệ như một tài sản, chứ không chỉ là mã.
Tuy nhiên, không thể bỏ qua những nguy cơ trong hoạt động tài chính đi kèm với một đợt chào bán lớn như vậy. Từ sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo đến các yếu tố vĩ mô có thể tác động đến thị trường, mỗi nhà đầu tư cần phải tự xây dựng cho mình một chiến lược quản lý rủi ro rõ ràng. Việc hiểu rõ các yếu tố này sẽ giúp họ chuẩn bị tốt hơn cho những biến động tiềm ẩn sau khi cổ phiếu của OpenAI chính thức lên sàn.
Các nhà đầu tư nên theo dõi diễn biến trong suốt năm 2026, bao gồm các cập nhật về quy định, công bố tài chính và động lực thị trường để định vị bản thân trước đợt chào bán mang tính bước ngoặt này.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
