IPO แห่งศตวรรษ OpenAI จ่อแตะมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์

OpenAI บริษัทผู้อยู่เบื้องหลัง ChatGPT และเป็นผู้บุกเบิกการพัฒนา “ปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป” (AGI) กำลังเป็นข่าวใหญ่จากแผนการเข้าตลาดหุ้น (IPO) ครั้งประวัติศาสตร์ ที่อาจทำให้บริษัทมีมูลค่าสูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์

ในแง่ของบริบท OpenAI ได้เริ่มวางรากฐานสำหรับการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งที่ปรึกษาทางการเงินคาดว่ามูลค่าบริษัทอาจสูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ โดยมีแผนยื่นเอกสารในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 และอาจเข้าจดทะเบียนจริงในปี 2027 พร้อมตั้งเป้าระดมทุนอย่างน้อย 60,000 ล้านดอลลาร์ (ตัวเลขและช่วงเวลาอาจมีการเปลี่ยนแปลง เนื่องจากยังอยู่ในขั้นต้น)

เรื่องราวการเติบโตของบริษัท รวมถึงรายได้ที่คาดว่าจะทะลุ 20,000 ล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2025 และการซื้อขายหุ้นรองล่าสุดที่สะท้อนมูลค่าตลาดเอกชนราว 500,000 ล้านดอลลาร์ ล้วนแสดงให้เห็นถึงความตื่นเต้นของนักลงทุน

นักลงทุนควรคาดหวังถึงแรงกระเพื่อมครั้งใหญ่ในตลาด การถกเถียงเกี่ยวกับช่วงเวลาล็อกหุ้นและปริมาณหุ้นหมุนเวียน รวมถึงความอ่อนไหวสูงต่อประสิทธิภาพของโมเดล ความร่วมมือกับ Microsoft และการเปลี่ยนแปลงเชิงนโยบายในอนาคต

ทำไม IPO ของ OpenAI จึงกลายเป็นประเด็นร้อนในตลาดตอนนี้?

การเตรียมเข้าตลาดหุ้นของ OpenAI กำลังสร้างกระแสครั้งใหญ่ เพราะนี่อาจเป็นการเปลี่ยนบริษัทเทคโนโลยีเอกชนที่ทรงอิทธิพลที่สุดแห่งหนึ่งของโลก ให้กลายเป็นบริษัทมหาชนที่สามารถซื้อขายได้ในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งจะกลายเป็น “มาตรฐานใหม่” ของการสร้างรายได้จาก AI พร้อมทั้งเปิดโอกาสให้ผู้ถือหุ้นและพนักงานช่วงแรกสามารถขายหุ้นเพื่อรับสภาพคล่อง และอาจพลิกโครงสร้างการลงทุนทั่วทั้งอุตสาหกรรมคลาวด์ ชิป และศูนย์ข้อมูล

จากรายงานหลายแหล่ง การพูดคุยเกี่ยวกับ IPO ของ OpenAI เกิดขึ้นหลังจากการปรับโครงสร้างองค์กรครั้งใหญ่ ที่ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นชัดเจนขึ้น (รวมถึง Microsoft ที่ถือหุ้นประมาณ 27%) และจากการซื้อขายหุ้นในตลาดเอกชนหลายรอบที่ผลักดันมูลค่าบริษัทขึ้นไปแตะ 500,000 ล้านดอลลาร์ ในเดือนตุลาคม 2025

ปัจจัยเหล่านี้ รวมถึงการเติบโตของรายได้ที่รวดเร็ว และความต้องการเงินทุนจำนวนมากเพื่อขยายโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ล้วนทำให้การเข้าตลาดหุ้นของ OpenAI กลายเป็น “ทางเลือกที่เป็นไปได้จริง” มากกว่าฝันในระยะยาว

โดยสรุปแล้ว OpenAI ต้องการทรัพยากรทางการเงินจำนวนมาก เพื่อเสริมศักยภาพในการประมวลผล ขยายศูนย์ข้อมูล และดึงดูดบุคลากรชั้นนำ ซึ่งซีอีโอของบริษัทมองว่านี่คือกุญแจสำคัญในการแข่งขันในระดับ “โครงสร้างพื้นฐานขนาด AGI” การเข้าตลาดหุ้นจะเปิดทางให้บริษัทเข้าถึงตลาดทุนขนาดใหญ่โดยตรง แต่ก็ต้องแลกมากับความโปร่งใสที่สูงขึ้น และการถูกจับตาจากนักลงทุนในทุกไตรมาส

ข้อมูลล่าสุดเกี่ยวกับ IPO ของ OpenAI (ตุลาคม 2025)

1. มูลค่าประเมินและช่วงเวลาเข้าตลาด:

จากรายงานของ Reuters และสำนักข่าวอื่น ๆ ที่ปรึกษาทางการเงินกำลังเตรียมการสำหรับการเข้าตลาดหุ้น (IPO) ของ OpenAI ที่อาจมีมูลค่าสูงสุดถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ โดยคาดว่าอาจยื่นเอกสารในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 และเข้าจดทะเบียนจริงในปี 2027 (แผนดังกล่าวยังอยู่ในขั้นต้นและอาจมีการเปลี่ยนแปลง)

นอกจากนี้ บริษัทยังอยู่ระหว่างการพิจารณาระดมทุนอย่างน้อย 60,000 ล้านดอลลาร์ ในการเสนอขายหุ้นครั้งนี้

2. การประเมินมูลค่าในตลาดเอกชนล่าสุด:

เมื่อต้นเดือนตุลาคม 2025 มีการขายหุ้นรอง (secondary equity sale) เพื่อเปิดโอกาสให้พนักงานของ OpenAI ขายหุ้นของตน โดยธุรกรรมนี้บ่งชี้ว่ามูลค่าตลาดเอกชนของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 500,000 ล้านดอลลาร์

พนักงานขายหุ้นรวมมูลค่าประมาณ 6.6 พันล้านดอลลาร์ ให้กับนักลงทุนรายใหญ่ ได้แก่ SoftBank, Thrive, Dragoneer, และ T. Rowe Price

3. อัตรารายได้ต่อปี:

จากรายงานหลายแหล่งคาดว่า OpenAI จะมีรายได้ประจำปี (annualised revenue run-rate) ใกล้เคียง 20,000 ล้านดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2025 ซึ่งสะท้อนถึงการเติบโตอย่างรวดเร็วของบริการ องค์กร (Enterprise) และ API อย่างไรก็ตาม บริษัทก็ยังคงมีผลขาดทุนจำนวนมาก เนื่องจากอยู่ในช่วงขยายตัวอย่างรวดเร็ว

4. สัดส่วนการถือหุ้นของพันธมิตรเชิงกลยุทธ์:

หลังการปรับโครงสร้างองค์กร Microsoft ยังคงถือหุ้นใน OpenAI ประมาณ 27% ซึ่งถือเป็นสัดส่วนใหญ่ในองค์กรที่ขับเคลื่อนด้วยกำไร

สถานการณ์นี้แม้จะสร้างความมั่นคงทางธุรกิจ แต่ก็เปิดประเด็นให้สาธารณชนตั้งคำถามถึงธรรมาภิบาล (governance) และ ความขัดแย้งทางผลประโยชน์ (conflict of interest) สำหรับนักลงทุนในอนาคต

บทบาทของสัดส่วนการถือหุ้น Microsoft ต่อ IPO ของ OpenAI

การถือหุ้นประมาณ 27% ของ Microsoft และความร่วมมือทางธุรกิจที่แน่นแฟ้น ถือเป็นหัวใจของ “แนวคิดการลงทุน (investment thesis)” และ “รายการความเสี่ยง (risk checklist)” ความสัมพันธ์นี้มีข้อดีหลายประการ เช่น การเข้าถึงบริการคลาวด์ (Azure) อย่างมีสิทธิพิเศษ การผสานฟีเจอร์ในผลิตภัณฑ์สำนักงาน (เช่น Copilot) การมีพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ที่มีเงินทุนมหาศาล

อย่างไรก็ตาม ก็มีคำถามสำคัญที่นักลงทุนต้องพิจารณา:

1. การแบ่งรายได้และเศรษฐศาสตร์ API: สิทธิพิเศษของ Microsoft จะจำกัดศักยภาพของ OpenAI ในการสร้างรายได้จากผู้ให้บริการคลาวด์รายอื่นหรือไม่? ข้อตกลงแบ่งรายได้มีความเป็นธรรมและโปร่งใสเพียงใด?

2. ความขัดแย้งทางผลประโยชน์: ผู้ถือหุ้นรายใหญ่เพียงรายเดียวอาจส่งผลต่อการกำกับดูแลกิจการ และจำกัดอิสระของบริษัทหากเกิดความเห็นต่างด้านกลยุทธ์

3. มุมมองของหน่วยงานกำกับดูแล: การเชื่อมโยงใกล้ชิดกับบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่อาจนำไปสู่การตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้น (เช่น การพิจารณาด้าน การผูกขาด (antitrust) หรือ ความมั่นคงแห่งชาติ) โดยเฉพาะหากโมเดลของ OpenAI กลายเป็นส่วนสำคัญของโครงสร้างพื้นฐานระดับประเทศ

นักลงทุนจึงควรคาดหวังว่าเอกสาร S-1 และเอกสาร Proxy ภายหลังจะให้รายละเอียดอย่างชัดเจนเกี่ยวกับเงื่อนไขของการถือหุ้น Microsoft และความร่วมมือทางพาณิชย์ที่ยังคงดำเนินอยู่

คณิตศาสตร์ประเมินค่า OpenAI: วิธีการรับมูลค่าตลาด 1 ล้านล้านดอลลาร์

การประเมินมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ สำหรับ IPO ของ OpenAI บ่งชี้ถึงความคาดหวังระดับสูงมาก ทั้งในด้านการเติบโตแบบก้าวกระโดด หรืออัตรากำไรที่โดดเด่นเป็นพิเศษ

หากอิงจากรายได้ที่คาดการณ์ไว้ 20,000 ล้านดอลลาร์ การมีมูลค่าตลาดที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์ หมายถึง อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อรายได้ (Revenue Multiple) สูงถึง 50 เท่า ซึ่งแม้แต่บริษัทเทคโนโลยีที่เติบโตเร็วและมีมูลค่าสูงที่สุดในประวัติศาสตร์ ก็แทบไม่เคยรักษาอัตราส่วนระดับนี้ได้ในระยะยาว

เพื่อให้มูลค่านี้ “มีเหตุผลตามปัจจัยพื้นฐาน” ไม่ใช่แค่กระแสความนิยม OpenAI จำเป็นต้องมี กลยุทธ์สร้างรายได้ระดับหลายแสนล้านดอลลาร์ต่อปีภายในไม่กี่ปี หรือสามารถรักษาอัตรากำไรและกระแสเงินสดสุทธิที่สูงกว่าบริษัทเทคโนโลยีรายอื่นอย่างมีนัยสำคัญ

นักวิเคราะห์ที่ประเมิน “ผลลัพธ์ระดับล้านล้านดอลลาร์” มักตั้งอยู่บนสมมติฐานว่า OpenAI จะสามารถ ครองตลาดขนาดใหญ่หลายประเภท ได้พร้อมกัน เช่น ซอฟต์แวร์องค์กร ระบบค้นหา AI สำหรับการทำงาน ตัวแทนอัจฉริยะเฉพาะทาง เครื่องมือสำหรับนักพัฒนา โฆษณาดิจิทัล และอื่น ๆ

ดังนั้น การประเมินมูลค่าจะขึ้นอยู่ไม่เพียงแค่ยอดขายในปัจจุบัน แต่ยังรวมถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนในความสามารถของ OpenAI ที่จะขยายการใช้งานผลิตภัณฑ์ทั้งในภาคองค์กรและผู้บริโภค แปลงการใช้งานให้กลายเป็นรายได้ประจำที่มั่นคง และปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงาน เมื่อค่าใช้จ่ายในการประมวลผลของโมเดลลดลง

ผลกระทบที่ IPO ของ OpenAI อาจมีต่อภาพรวมตลาด

การเข้าตลาดหุ้นของ OpenAI โดยเฉพาะหากสามารถระดมทุนได้หลายหมื่นล้านดอลลาร์ จะส่งผลสะเทือนวงกว้างในตลาดการเงินทั่วโลก

1. การไหลเวียนของเงินทุนสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI:

ผู้ผลิตชิปอย่าง Nvidia, ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ (Microsoft, Google, AWS), บริษัทศูนย์ข้อมูล (Data Centre REITs) และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานอื่น ๆ อาจได้รับความสนใจเพิ่มขึ้นจากนักลงทุน และเกิดความร่วมมือทางธุรกิจใหม่ ๆ

ผลการดำเนินงานของ Nvidia ในปี 2024–2025 สะท้อนเทรนด์นี้แล้ว และนักวิเคราะห์คาดว่าจะมีการลงทุนด้านทุน (CapEx) เพิ่มขึ้นโดยตรงตามมา

2. ตลาดเงินร่วมลงทุนและตลาดรองเอกชน:

การเปิดให้พนักงานขายหุ้นและการระดมทุนรอบใหญ่ อาจทำให้มูลค่าพอร์ตการลงทุนของกองทุนเอกชนต้องถูก “ปรับราคาใหม่” และเปลี่ยนพลวัตของตลาดรองสำหรับสตาร์ทอัพสาย AI ตัวอย่างล่าสุดคือการขายหุ้นพนักงานมูลค่า 6.6 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนแนวโน้มสภาพคล่องในตลาดเอกชนได้อย่างชัดเจน

3. กองทุน ETF และดัชนีตลาดหุ้น:

IPO ขนาดยักษ์เช่นนี้อาจส่งผลให้เกิดการปรับน้ำหนักของ ดัชนีหุ้นขนาดใหญ่ (Large-Cap Indices) และ กองทุน ETF ซึ่งจะส่งแรงกระเพื่อมไปยังทั้งกองทุนแบบ Passive และ Active ทั่วโลก

ดังนั้น IPO จะไม่เพียงเป็นเหตุการณ์สำหรับผู้ถือหุ้นของ OpenAI เท่านั้น แต่ยังเป็นตัวเร่งให้เกิดระบบนิเวศ AI และคลาวด์ที่กว้างขึ้นอีกด้วย

สถานการณ์ที่อาจเกิดขึ้นในอนาคตสำหรับ IPO ของ OpenAI

ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นหลังการเข้าตลาด

1) การดำเนินงานและต้นทุนบานปลาย :

อุตสาหกรรม AI ต้องใช้เงินทุนจำนวนมากในด้านชิป พลังงาน และอสังหาริมทรัพย์ หากต้นทุนเพิ่มเร็วเกินรายได้ หรือราคาขายต้องปรับลดเพื่อแข่งขัน อัตรากำไรของบริษัทอาจต่ำต่อเนื่องยาวนาน

2) การแข่งขันรุนแรง:

คู่แข่งอย่าง Google, Amazon, Meta, Anthropic และบริษัทเทคอื่น ๆ กำลังเร่งพัฒนาและผนวก AI เข้ากับบริการคลาวด์ของตน ทำให้ความได้เปรียบของ OpenAI ไม่ได้ “มั่นคงถาวร” อีกต่อไป

3) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ:

ข้อกำหนดใหม่เกี่ยวกับความโปร่งใสของโมเดล การใช้ข้อมูล หรือการควบคุมการส่งออกเทคโนโลยี อาจทำให้กระบวนการสร้างรายได้ช้าลง หรือทำให้บริษัทต้องปรับโครงสร้างระบบที่มีค่าใช้จ่ายสูง

4) ความตึงเครียดด้านธรรมาภิบาล:

โครงสร้างองค์กรแบบ “ไม่แสวงหากำไรควบคู่กับเชิงพาณิชย์” (nonprofit-for-profit hybrid) และการมีผู้ถือหุ้นรายใหญ่เพียงรายเดียวอย่าง Microsoft อาจสร้างความซับซ้อนด้านธรรมาภิบาล และขัดแย้งกับผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นรายย่อยในตลาด

5) ความเสี่ยงจากการประเมินมูลค่าและอารมณ์ตลาด:

เมื่อหุ้นถูกประเมินมูลค่าที่ระดับสูงมาก ราคาหุ้นจะอ่อนไหวต่อความเชื่อมั่นของตลาดอย่างมาก เพียงแค่ผลประกอบการผิดคาดหนึ่งไตรมาส หรือความล้มเหลวของโมเดลเพียงครั้งเดียว ก็อาจทำให้เกิดความผันผวนรุนแรง

ความเสี่ยงเหล่านี้ไม่ใช่แค่สมมติฐานทางทฤษฎี เพราะหลายปัจจัยได้เริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว ทั้งจากความคิดเห็นสาธารณะ และความสนใจของหน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลก

สิ่งที่นักลงทุนควรติดตามก่อนตัดสินใจลงทุนใน IPO ของ OpenAI

• การแยกย่อยรายได้ตามผลิตภัณฑ์ ภูมิศาสตร์ และสัดส่วนลูกค้าหลัก

• ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรขั้นต้นและโครงสร้างรายได้ต่อหน่วยของกระบวนการประมวลผลโมเดล

• ตรวจสอบภาระผูกพันด้านการลงทุน เช่น การจัดซื้อ เครื่องเซิร์ฟเวอร์ ชิปประมวลผล และศูนย์ข้อมูล

• รายละเอียดข้อตกลงกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง (Microsoft, SoftBank, อื่นๆ)

• ความเป็นเจ้าของ อำนาจในการลงคะแนนเสียง และโครงสร้างหุ้นหลายประเภท

• พิจารณาจำนวนหุ้นที่ยังไม่ได้ใช้สิทธิ เพื่อคาดการณ์การลดสัดส่วนการถือหุ้น (Dilution) ในอนาคต

• ประเด็นทางกฎหมายและการกำกับดูแล

• เงื่อนไขการล็อกหุ้นสำหรับบุคคลภายในและแผนการขายหุ้นในอนาคต

เช็กลิสต์นี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถ “มองทะลุกระแสความตื่นเต้น” และโฟกัสไปที่ปัจจัยที่สร้างมูลค่าในระยะยาว ของ OpenAI ได้อย่างรอบคอบ

คำถามที่พบบ่อย

Q1: OpenAI จะเข้าตลาดหุ้นเมื่อไหร่?

มีเป้าหมายจะยื่นเอกสารเข้าตลาดหุ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 และคาดว่าจะเริ่มซื้อขายได้จริงในปี 2027

Q2: มูลค่าที่ OpenAI ตั้งเป้าไว้ในการเข้าตลาดคือเท่าไหร่?

มีรายงานว่าที่ปรึกษาทางการเงินของบริษัทกำลังเตรียมความพร้อมสำหรับมูลค่าประเมินประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์

Q3: OpenAI มีแผนระดมทุนเท่าไรในการ IPO?

บริษัทมีแผนที่จะระดมทุนอย่างน้อย 60,000 ล้านดอลลาร์ จากการเสนอขายหุ้นครั้งนี้

Q4: สัดส่วนการถือหุ้นของ Microsoft จะส่งผลต่อ IPO หรือไม่?

มีผลอย่างแน่นอน ปัจจุบัน Microsoft ถือหุ้นประมาณ 27% ใน OpenAI ซึ่งทำให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับข้อตกลงสิทธิพิเศษทางธุรกิจ โครงสร้างการกำกับดูแล (Governance) และการแบ่งรายได้หรือการประสานผลประโยชน์ทางพาณิชย์หลังการเข้าตลาด

บทสรุป

IPO ของ OpenAI ที่อาจมีมูลค่าสูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ นับเป็นเหตุการณ์พลิกประวัติศาสตร์ของวงการลงทุนเทคโนโลยี สะท้อนให้เห็นถึงคุณค่ามหาศาลของปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์ (Generative AI) และวิสัยทัศน์ของบริษัทในการสร้างผลิตภัณฑ์ AGI (Artificial General Intelligence) ที่เปลี่ยนโลกได้จริง

หากการเข้าตลาดหุ้นนี้ประสบความสำเร็จ มันอาจพลิกนิยามการประเมินมูลค่า “ปัญญา” ให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่จับต้องได้ ไม่ใช่แค่โค้ดโปรแกรม

นักลงทุนควรติดตามความคืบหน้าตลอดปี 2026 ทั้งในด้านกฎระเบียบ การเปิดเผยข้อมูลทางการเงิน และสภาวะตลาด เพื่อเตรียมตัวก่อนเหตุการณ์ประวัติศาสตร์ครั้งนี้

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ