Дата публикации: 2025-10-30
OpenAI, разработчик искусственного интеллекта, стоящий за ChatGPT, и пионер в разработке общего искусственного интеллекта (AGI), оказался в центре внимания из-за планов проведения исторического IPO, в ходе которого компания может быть оценена в 1 триллион долларов.
Для справки, OpenAI начала подготовку к публичному листингу, который, по словам консультантов, может оценить компанию в 1 триллион долларов. Подать заявку на листинг планируется уже во второй половине 2026 года, а провести листинг — в 2027 году. При этом планируется собрать не менее 60 миллиардов долларов (цифры и сроки указаны на ранней стадии и могут измениться).
История роста компании, ожидаемый уровень выручки около 20 миллиардов долларов к концу 2025 года и недавние вторичные размещения акций, предполагающие частную оценку в 500 миллиардов долларов, подтверждают энтузиазм инвесторов.
Инвесторам следует ожидать огромного влияния заголовков, потенциально масштабных дебатов по поводу блокировки и вывода акций на биржу, а также необычайно высокой чувствительности к результатам модели, связям с Microsoft и изменениям в политике.
Выход OpenAI на публичный рынок — это шумиха, поскольку это превратит одну из самых влиятельных частных технологических компаний в публично торгуемые ценные бумаги, создав эталон для монетизации ИИ, открыв доступ к ликвидности для первых инвесторов и сотрудников, а также переориентировав потоки капитала на поставщиков облачных решений, микросхем и центров обработки данных.
По многочисленным сообщениям, обсуждения IPO последовали за недавней корпоративной реструктуризацией, в ходе которой были уточнены доли участия (включая приобретение Microsoft примерно 27% акций), и серией крупных частных сделок, в результате которых частная оценка OpenAI в начале октября 2025 года выросла примерно до 500 миллиардов долларов.
Эти изменения, наряду с быстрым ростом доходов и растущими потребностями в капитале для инфраструктуры ИИ, объясняют, почему IPO теперь является практическим вариантом, а не теоретической конечной точкой.
Проще говоря, OpenAI нуждается в значительных финансовых ресурсах для расширения вычислительных мощностей, центров обработки данных и развития квалифицированного персонала, что, по мнению генерального директора компании, критически важно для конкурентоспособности в инфраструктурах и на рынках «масштаба AGI». Выход на биржу предоставит компании прямой доступ к обширным рынкам капитала, но также потребует гораздо большей прозрачности и подвергнет компанию ежеквартальным проверкам.
| Метрическая | Последние данные (октябрь 2025 г.) |
|---|---|
| Частная оценка | 500 млрд долларов |
| Целевая оценка IPO | 1 трлн долларов |
| Прогнозируемая скорость роста доходов | 20 млрд долларов (2025) |
| Microsoft Stake | ~27% |
| Планируемое повышение | $60 млрд+ |
Reuters и другие агентства сообщают, что консультанты готовятся к первичному публичному размещению акций (IPO), в ходе которого стоимость OpenAI может составить 1 триллион долларов США. Подача заявки, возможно, состоится во второй половине 2026 года, а листинг — в 2027 году (планы предварительные и могут быть изменены). [1]
Сообщается, что компания рассматривает возможность привлечения в ходе размещения не менее 60 миллиардов долларов.
В начале октября 2025 года вторичная продажа акций позволила сотрудникам продать принадлежащие им акции, что позволило частной оценке оценить их приблизительно в 500 миллиардов долларов.
Сотрудники продали акции примерно на 6,6 млрд долларов компаниям SoftBank , Thrive, Dragoneer и T. Rowe Price.
В многочисленных отчетах указывается, что к концу 2025 года годовой доход OpenAI составит около 20 миллиардов долларов, что отражает быстрое освоение предприятиями и API (эта цифра помогает объяснить доход, который рассматривают многие инвесторы, но, как сообщается, компания по-прежнему несет значительные убытки по мере своего масштабирования).
После реструктуризации Microsoft сохраняет значительную финансовую долю и, как сообщается, владеет примерно 27% акций этой организации, ориентированной на получение прибыли.
Это сценарий, который гарантирует бизнесу выгоду и поднимает вопросы управления или конфликта интересов для публичных инвесторов.
Заявленная доля владения Microsoft в размере 27% и постоянные коммерческие связи играют ключевую роль в инвестиционном тезисе и контрольном списке рисков. Эти отношения предлагают такие преимущества, как приоритетный доступ к облаку, интегрированные решения для рабочих мест (интеграция с Copilot) и крупный стратегический инвестор. [2]
Однако это также вызывает вопросы:
Распределение доходов и экономика API : Ограничит ли привилегированный доступ Microsoft возможности OpenAI по монетизации наравне с другими поставщиками облачных решений? Являются ли условия распределения доходов выгодными и прозрачными?
Конфликт интересов : доминирующий корпоративный акционер усложняет управление и может ограничивать активность или независимую стратегию, если интересы расходятся.
Регуляторная оптика : прочные связи с гипермасштабирующим устройством могут усилить контроль со стороны регулирующих органов (антимонопольные проверки или оценки национальной безопасности), особенно если модели OpenAI станут центральными для важной инфраструктуры.
Инвесторам следует ожидать, что документ S-1 и последующие прокси-материалы будут в основном посвящены условиям доли Microsoft и любым продолжающимся коммерческим соглашениям.
Оценка в 1 триллион долларов подразумевает ожидания экстремального роста и/или необычайной рентабельности:
Если исходить из заявленных 20 миллиардов долларов, то рыночная капитализация в 1 триллион долларов соответствует мультипликатору выручки 50 (рыночная капитализация ÷ выручка). Для сравнения, даже самые быстрорастущие и высоко оцененные технологические компании в истории редко поддерживали столь высокий публичный мультипликатор при таком масштабе.
Чтобы оправдать оценку в 1 трлн долларов, основанную на фундаментальных данных, а не на шумихе, OpenAI потребуется стратегия, которая позволит ей за несколько лет достичь годового дохода в сотни миллиардов долларов или сохранить исключительно высокую норму прибыли и денежный поток по сравнению с существующими технологическими компаниями.
Аналитики, моделирующие «результаты на триллионы долларов», обычно полагаются на сценарии, в которых OpenAI монополизирует несколько крупных рынков (корпоративное программное обеспечение, поиск, ИИ для рабочего места, вертикальные агенты, инструменты для разработчиков, реклама и многое другое) и захватывает значительную долю каждого из них.
Таким образом, на оценку будут влиять не только текущие продажи, но и уверенность в способности OpenAI расширить использование продукта как в корпоративном, так и в потребительском секторе, превратить использование в надежный регулярный доход и достичь операционной эффективности по мере снижения затрат на вывод модели.
Первичное публичное размещение акций OpenAI, особенно такое, которое привлечет десятки миллиардов долларов, будет иметь широкие рыночные последствия:
Производители микросхем ( Nvidia ), крупные поставщики облачных услуг (Microsoft, Google, AWS), инвестиционные фонды недвижимости в центрах обработки данных и компании, предоставляющие управляемые услуги, могут столкнуться с повышенным вниманием со стороны инвесторов и большим количеством партнерских соглашений.
Рыночные показатели Nvidia в 2024–2025 годах уже отражают эту динамику; аналитики ожидают, что за этим последуют более прямые обязательства по капиталовложениям.
Ликвидность, обеспечиваемая сотрудниками, и масштабный рост первичных инвестиций могут переоценить частные портфели и изменить динамику вторичного рынка для стартапов в сфере ИИ. Недавняя продажа акций сотрудниками на сумму 6,6 млрд долларов — это предварительный обзор того, как будут развиваться интересы частной ликвидности.
Массовое IPO может трансформировать распределение индексов с большой капитализацией и ETF , вызывая резонанс во всех пассивных фондах и активных подходах к акционерному капиталу.
Таким образом, IPO станет не только событием для акционеров OpenAI, но и катализатором для более широкой экосистемы искусственного интеллекта и облачных технологий.
| Сценарий | Обзор | Исход |
|---|---|---|
| Базовый вариант | IPO в 2027 году с оценкой в $600–800 млрд . Умеренный объём свободного размещения, хорошие перспективы роста, но некоторая волатильность, поскольку инвесторы следят за расходами и управлением. | Солидная оценка крупных технологических компаний с резкими колебаниями, вызванными заголовками. |
| Дело Булла | Высокие результаты за 2026 год и корпоративные сделки повышают оценку компании почти до 1 трлн долларов . Компания добавлена к основным индексам, поскольку инвесторы рассматривают OpenAI как основную платформу искусственного интеллекта . | Устойчивый рост и широкий прирост акций, связанных с ИИ. |
| Медвежий случай | Макроэкономические и регуляторные риски замедляют внедрение. Высокие капитальные затраты и давление размывания акций приводят к задержке или снижению цены IPO. | Слабый листинг, потенциальное снижение стоимости, усталость инвесторов. |
ИИ требует постоянного капитала для чипов, электроэнергии и недвижимости. Если затраты растут быстрее выручки или цены оказываются эластичными, рентабельность может оставаться низкой в течение длительного времени.
Google, Amazon, Meta , Anthropic и другие игроки усиливают конкуренцию, часто встраивая ИИ в облачные предложения; лидерство OpenAI не является неоспоримым. [3]
Более строгие правила прозрачности моделей, использования данных или экспортного контроля могут замедлить монетизацию или привести к дорогостоящим изменениям.
Гибрид некоммерческой организации, работающей ради прибыли, и гигантский корпоративный акционер (Microsoft) демонстрируют необычную динамику управления, которая может привести к конфликтам с публичными акционерами.
При очень высоких мультипликаторах цены на акции уязвимы к изменениям настроений; единичный промах по прибыли или сбой модели может вызвать чрезмерную волатильность.
Эти риски не являются гипотетическими, поскольку многие из них уже заметны в публичных комментариях и внимании регулирующих органов.
Распределение доходов по продуктам, географии и концентрации клиентов.
Факторы, влияющие на валовую прибыль, и единичная экономика вывода.
Обязательства по капитальным затратам и обязательства по закупкам (корпуса, микросхемы, центры обработки данных).
Подробная информация о сделках со связанными сторонами (Microsoft, SoftBank и другие).
Право собственности, право голоса и любые многоклассовые структуры акций.
Графики компенсаций сотрудникам долевыми инструментами и невыполненные опционы (для моделирования будущего разводнения).
Правовые и нормативные разбирательства или расследования.
Условия блокировки для инсайдеров и планы продажи акций на стадии разработки.
Этот контрольный список поможет преодолеть шумиху и сосредоточиться на факторах, определяющих долгосрочную ценность.
Подача заявок намечена на вторую половину 2026 года, а публичный листинг, скорее всего, состоится в 2027 году.
Отчеты показывают, что консультанты готовятся к оценке примерно в ~1 триллион долларов,
Сообщается, что компания намерена привлечь в ходе IPO не менее 60 миллиардов долларов.
Да. Microsoft предположительно владеет около 27% акций OpenAI, что вызвало вопросы относительно преференциальных соглашений, управления, а также методов распределения доходов или коммерческого согласования после IPO.
В заключение отметим, что потенциальное IPO OpenAI на сумму 1 триллион долларов знаменует собой переломный момент для инвестиций в технологии. Оно отражает огромную ценность генеративного ИИ и амбиции компании по созданию преобразующих продуктов на основе искусственного интеллекта (ИИ).
В случае успеха IPO OpenAI может переосмыслить то, как рынки оценивают интеллект как актив, а не просто код.
Инвесторам следует следить за развитием событий в течение 2026 года, включая обновления нормативных актов, раскрытие финансовой информации и динамику рынка, чтобы подготовиться к этому знаменательному размещению.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
