اريخ النشر: 2025-10-30
تتصدر شركة OpenAI، الشركة الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي وراء ChatGPT والرائدة في تطوير الذكاء الاصطناعي العام (AGI)، عناوين الأخبار بخططها لطرح عام أولي تاريخي قد يصل بقيمة الشركة إلى تريليون دولار.
في سياق متصل، بدأت شركة OpenAI في وضع الأساس لإدراج عام يقول المستشارون إنه قد يقدر قيمة الشركة بما يصل إلى تريليون دولار، مع خطط لتقديم الطلب في النصف الثاني من عام 2026 وإدراج محتمل في عام 2027 مع هدف جمع 60 مليار دولار على الأقل (الأرقام والتوقيت في مرحلة مبكرة وقد تتغير).
وتوضح قصة نمو الشركة ومعدل الإيرادات المتوقع بنحو 20 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025، والتقرير الثانوي الأخير الذي يشير إلى تقييم خاص بقيمة 500 مليار دولار، حماس المستثمرين.
يتعين على المستثمرين أن يتوقعوا تأثيرًا هائلاً للعناوين الرئيسية، ومناظرة ضخمة محتملة حول الإغلاق والتعويم، وحساسية عالية بشكل غير عادي لأداء النماذج، والارتباطات مع مايكروسوفت، وتحولات السياسة.
إن تحرك OpenAI نحو الإدراج العام هو أمر مبالغ فيه لأنه من شأنه أن يحول واحدة من شركات التكنولوجيا الخاصة الأكثر أهمية إلى أمان يتم تداوله علنًا، مما يخلق معيارًا لتحقيق الربح من الذكاء الاصطناعي، وإطلاق العنان للسيولة للمستثمرين والموظفين الأوائل، وإعادة تشكيل تدفقات رأس المال إلى موردي السحابة والرقائق ومراكز البيانات.
وبحسب تقارير متعددة، فإن مناقشات الطرح العام الأولي تأتي بعد إعادة هيكلة الشركة الأخيرة التي أوضحت حصص الأسهم (بما في ذلك حصول مايكروسوفت على حصة تبلغ حوالي 27٪) وسلسلة من المعاملات الخاصة الكبيرة التي رفعت التقييم الخاص لشركة OpenAI إلى حوالي 500 مليار دولار في وقت سابق من أكتوبر 2025.
وتوضح هذه التغييرات، إلى جانب النمو السريع للإيرادات واحتياجات رأس المال المتزايدة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لماذا أصبح الطرح العام الأولي الآن خيارًا عمليًا وليس مجرد نقطة نهاية نظرية.
ببساطة، تحتاج OpenAI إلى موارد مالية ضخمة لتعزيز قدراتها الحاسوبية ومراكز بياناتها وكوادرها المؤهلة، وهو ما يعتبره رئيسها التنفيذي بالغ الأهمية للمنافسة في البنى التحتية والأسواق التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي العام. سيمنحها طرح أسهمها للاكتتاب العام وصولاً مباشراً إلى أسواق رأس المال العميقة، ولكنه سيتطلب أيضاً شفافية أكبر بكثير، وسيُخضع الشركة لتدقيق ربع سنوي.
| متري | أحدث رقم (أكتوبر 2025) |
|---|---|
| التقييم الخاص | 500 مليار دولار |
| تقييم الاكتتاب العام الأولي المستهدف | 1 تريليون دولار |
| معدل تشغيل الإيرادات المتوقع | 20 مليار دولار (2025) |
| حصة مايكروسوفت | ~27% |
| الزيادة المخططة | أكثر من 60 مليار دولار |
تذكر رويترز وغيرها من وسائل الإعلام أن المستشارين يستعدون لطرح عام أولي يمكن أن تقدر قيمة OpenAI بما يصل إلى تريليون دولار، مع إمكانية تقديم الطلب في النصف الثاني من عام 2026 والإدراج في عام 2027 (الخطط أولية وعرضة للتغيير). [1]
وتشير التقارير إلى أن الشركة تدرس جمع ما لا يقل عن 60 مليار دولار في الطرح.
في أوائل أكتوبر 2025، مكّن بيع الأسهم الثانوي الموظفين من بيع أسهمهم، مما يعني تقييمًا خاصًا بنحو 500 مليار دولار.
باع الموظفون ما يقرب من 6.6 مليار دولار من الأسهم إلى SoftBank وThrive وDragoneer وT. Rowe Price.
تشير تقارير متعددة إلى معدل إيرادات سنوي يبلغ نحو 20 مليار دولار لشركة OpenAI بحلول نهاية عام 2025، وهو ما يعكس الإقبال السريع من جانب المؤسسات وواجهات برمجة التطبيقات (يساعد هذا الرقم في تفسير الإيرادات التي يأخذها العديد من المستثمرين في الاعتبار، ولكن الشركة لا تزال تعاني من خسائر كبيرة مع توسعها).
وتحتفظ مايكروسوفت بحصة مالية كبيرة بعد إعادة الهيكلة، ويقال إنها تمتلك نحو 27% من الأسهم في المنظمة التي تعمل على تحقيق الربح.
إنه سيناريو يضمن الأعمال ويثير تساؤلات حول الحوكمة أو تضارب المصالح بالنسبة للمستثمرين العموميين.
تُعدّ حصة مايكروسوفت المُعلنة بنسبة 27% من الشركة، بالإضافة إلى علاقاتها التجارية المستمرة، عنصرين أساسيين في نظرية الاستثمار وقائمة المخاطر. تُقدّم هذه العلاقة مزايا مثل الوصول التفضيلي إلى السحابة، ومنتجات بيئة العمل المتكاملة (تكامل Copilot)، ومستثمر استراتيجي ذي ثروات طائلة. [2]
ومع ذلك، فإنه يثير أيضًا أسئلة:
تخصيص الإيرادات واقتصادات واجهات برمجة التطبيقات : هل سيحدّ وصول مايكروسوفت المتميز من قدرة OpenAI على تحقيق الربح بنفس القدر الذي يحققه مزودو الخدمات السحابية الآخرون؟ هل شروط تقاسم الإيرادات مواتية وشفافة؟
تضارب المصالح : يؤدي وجود مساهم رئيسي في الشركة إلى تعقيد عملية الحوكمة وقد يقيد النشاط أو الاستراتيجية المستقلة إذا تباينت المصالح.
البصريات التنظيمية : يمكن أن تؤدي الارتباطات القوية مع شركة ضخمة إلى زيادة التدقيق التنظيمي (تقييمات مكافحة الاحتكار أو الأمن القومي)، خاصة إذا أصبحت نماذج OpenAI مركزية للبنية التحتية الأساسية.
ينبغي للمستثمرين أن يتوقعوا أن تركز S-1 والمواد الوكيلة اللاحقة بشكل كبير على شروط حصة مايكروسوفت وأي ترتيبات تجارية مستمرة.
إن التقييم بقيمة تريليون دولار يعني توقعات بنمو كبير و/أو هوامش غير عادية:
باستخدام مبلغ 20 مليار دولار المُعلن، فإن القيمة السوقية البالغة تريليون دولار تُعادل مضاعف إيرادات قدره 50 ضعفًا (القيمة السوقية ÷ الإيرادات). وفي سياقٍ مُحدد، نادرًا ما حافظت حتى أسرع شركات التكنولوجيا نموًا وأعلىها قيمةً في التاريخ على مضاعفات عامة بهذا الحجم على نطاق واسع.
لتبرير تقييم بقيمة تريليون دولار بناءً على الأساسيات بدلاً من المبالغة، ستحتاج OpenAI إلى استراتيجية لتحقيق مئات المليارات من الدولارات في الإيرادات السنوية في غضون سنوات قليلة أو الحفاظ على هوامش الربح والتدفق النقدي المرتفعة بشكل استثنائي مقارنة بشركات التكنولوجيا الحالية.
يعتمد المحللون الذين يقومون بنمذجة "النتائج التي تبلغ قيمتها تريليون دولار" عادةً على السيناريوهات التي تحتكر فيها OpenAI العديد من الأسواق الكبيرة (برمجيات المؤسسات، والبحث، والذكاء الاصطناعي في مكان العمل، والوكلاء العموديين، وأدوات المطورين، والإعلان، والمزيد) وتستحوذ على حصة كبيرة من كل منها.
ومن ثم، فإن التقييم لن يتأثر فقط بالمبيعات الحالية، بل سيتأثر أيضًا بالثقة في قدرة OpenAI على توسيع استخدام المنتج في كل من قطاعي المؤسسات والمستهلكين، وتحويل الاستخدام إلى دخل متكرر موثوق، وتحقيق الكفاءة التشغيلية مع انخفاض نفقات استنتاج النموذج.
إن الطرح العام الأولي لشركة OpenAI، وخاصةً الطرح الذي يجمع عشرات المليارات من الدولارات، من شأنه أن يخلف تأثيرات واسعة النطاق على السوق:
قد يحظى مصنعو الرقائق ( Nvidia )، ومقدمو الخدمات السحابية الكبار (Microsoft، Google، AWS)، وصناديق الاستثمار العقاري لمراكز البيانات، وشركات الخدمات المدارة باهتمام متزايد من المستثمرين ومزيد من اتفاقيات الشراكة.
يعكس أداء سوق Nvidia في الفترة 2024-2025 بالفعل هذه الديناميكية؛ ويتوقع المحللون المزيد من التزامات الإنفاق الرأسمالي المباشرة.
سيولة الموظفين والزيادات الأولية الضخمة في رأس المال قد تُعيد تسعير محافظ الاستثمار الخاصة وتُغير ديناميكيات السوق الثانوية لشركات الذكاء الاصطناعي الناشئة. ويُمثل بيع الموظفين الأخير بقيمة 6.6 مليار دولار لمحةً عن كيفية تطور مصالح السيولة الخاصة.
قد يؤدي الطرح العام الأولي الضخم إلى تحويل مؤشرات الشركات الكبرى وتخصيصات صناديق الاستثمار المتداولة ، مما يخلق تأثيرات متتالية عبر الصناديق السلبية ونهج الأسهم النشطة.
وبناءً على ذلك، لن يكون الطرح العام الأولي حدثًا لمساهمي OpenAI فحسب، بل سيكون أيضًا حافزًا عبر نظام الذكاء الاصطناعي والسحابة الأوسع.
| سيناريو | ملخص | حصيلة |
|---|---|---|
| الحالة الأساسية | طرح عام أولي في عام ٢٠٢٧ بتقييم يتراوح بين ٦٠٠ و٨٠٠ مليار دولار أمريكي . طرح عام أولي معتدل، وتوقعات نمو قوية، مع بعض التقلبات في ظل مراقبة المستثمرين للتكاليف والحوكمة. | تقييم قوي لشركات التكنولوجيا الكبرى مع تقلبات مدفوعة بالعناوين الرئيسية. |
| حالة الثور | نتائج قوية لعام ٢٠٢٦ وصفقات مؤسسية ترفع تقييم الشركة إلى ما يقارب تريليون دولار أمريكي . أُضيفت OpenAI إلى المؤشرات الرئيسية، حيث يرى المستثمرون أنها المنصة الأساسية للذكاء الاصطناعي . | ارتفاع مستدام ومكاسب واسعة النطاق للأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. |
| حالة الدب | تُبطئ المخاطر الكلية أو التنظيمية عملية التبني. كما أن ارتفاع الإنفاق الرأسمالي وضغوط التخفيف تُؤخر أو تُخفض أسعار الاكتتاب العام الأولي. | قائمة ضعيفة، وتآكل محتمل للقيمة، وإرهاق المستثمر. |
يتطلب الذكاء الاصطناعي رأس مال مستدامًا للرقائق والطاقة والعقارات. إذا ارتفعت التكاليف أسرع من الإيرادات، أو إذا ثبت أن الأسعار مرنة، فقد تظل هوامش الربح ضئيلة لفترة أطول.
تعمل شركات مثل Google وAmazon و Meta وAnthropic وغيرها من الشركات القائمة على تكثيف المنافسة، وغالبًا ما تعمل على دمج الذكاء الاصطناعي في عروض الحوسبة السحابية؛ ولا شك أن ريادة OpenAI ليست غير قابلة للمساءلة. [3]
إن فرض قواعد أكثر صرامة بشأن شفافية النماذج، أو استخدام البيانات، أو ضوابط التصدير قد يؤدي إلى إبطاء عملية تحقيق الربح أو فرض تغييرات مكلفة.
إن المنظمة الهجينة غير الربحية التي تعمل من أجل الربح والمساهم العملاق في الشركة (مايكروسوفت) تقدم ديناميكيات حوكمة غير عادية من شأنها أن تؤدي إلى صراعات مع المساهمين العموميين.
عند مضاعفات عالية للغاية، تكون أسعار الأسهم عرضة لتحولات المشاعر؛ ففشل الأرباح مرة واحدة أو فشل النموذج قد يتسبب في تقلبات كبيرة.
وهذه المخاطر ليست افتراضية، إذ إن العديد منها أصبح واضحا بالفعل في التعليقات العامة والانتباه التنظيمي.
تقسيم الإيرادات حسب المنتج والموقع الجغرافي وتركيز العملاء.
محركات هامش الربح الإجمالي واقتصاد الوحدة للاستدلال.
التزامات الإنفاق الرأسمالي والتزامات الشراء الملزمة (الهيكل، والرقائق، ومراكز البيانات).
تفاصيل الصفقات مع الأطراف ذات الصلة (مايكروسوفت، سوفت بنك، وغيرها).
الملكية، وقوة التصويت، وأي هياكل أسهم متعددة الفئات.
جداول تعويضات حقوق الملكية للموظفين والخيارات القائمة (لنمذجة التخفيف المستقبلي).
الإجراءات أو التحقيقات القانونية والتنظيمية.
شروط الإغلاق للمطلعين وخطط بيع الأسهم في طور الإعداد.
ستساعدك هذه القائمة على التغلب على الضجيج والتركيز على العوامل التي تحدد القيمة على المدى الطويل.
ومن المقرر تقديم الإيداع في النصف الثاني من عام 2026، مع احتمال إدراج عام في عام 2027.
تشير التقارير إلى أن المستشارين يستعدون لتقييم يبلغ حوالي تريليون دولار،
وتفيد التقارير بأن الشركة تهدف إلى جمع ما لا يقل عن 60 مليار دولار في الطرح العام الأولي.
نعم. يُزعم أن مايكروسوفت تمتلك حوالي 27% من OpenAI، مما أثار تساؤلات حول اتفاقيات التفضيل، والحوكمة، وتقاسم الإيرادات أو أساليب التوافق التجاري بعد الطرح العام الأولي.
في الختام، يُمثل الطرح العام الأولي المُحتمل لشركة OpenAI بقيمة تريليون دولار أمريكي لحظةً فارقةً في مجال الاستثمار التكنولوجي. فهو يعكس القيمة الهائلة المُعلّقة على الذكاء الاصطناعي التوليدي وطموحات الشركة في ابتكار منتجات ذكاء اصطناعي عام تحويلية.
إذا نجحت عملية الاكتتاب العام الأولي لشركة OpenAI، فقد يؤدي ذلك إلى إعادة تعريف كيفية تقييم الأسواق للذكاء باعتباره أصلًا، وليس مجرد كود.
وينبغي للمستثمرين مراقبة التطورات طوال عام 2026، بما في ذلك التحديثات التنظيمية، والإفصاحات المالية، وديناميكيات السوق، لتحديد موقفهم قبل هذا العرض التاريخي.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
