ตลาดหุ้นจีนกำลังปรับตัวขึ้น และมีแนวโน้มเติบโตอีก

กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติทั่วโลกกำลังหันมาถือสถานะ “Long” ในสินทรัพย์จีน ขณะที่ธนาคารกลางต่าง ๆ กำลังปรับพอร์ตเงินสำรองระหว่างประเทศเพื่อรับมือกับความผันผวนในสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจโลก จากผลสำรวจของ Invesco ที่จัดทำขึ้นกับกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติและธนาคารกลาง

การสำรวจเผยให้เห็นถึงความสนใจที่กลับมาอย่างมากต่อสินทรัพย์จีน โดยเกือบ 60% ของผู้ตอบแบบสอบถามมีแผนจะเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในจีนในช่วง 5 ปีข้างหน้า โดยเน้นที่ภาคเทคโนโลยีเป็นหลัก

ที่น่าสังเกตคือ การสำรวจนี้จัดทำขึ้นก่อนที่อดีตประธานาธิบดีทรัมป์จะประกาศนโยบายภาษีใหม่ในวัน “Liberation Day” ซึ่งทำให้ผลสำรวจครั้งนี้กลายเป็นการคาดการณ์ที่แม่นยำ ดัชนี A50 ของจีนมีแนวโน้มจะปรับขึ้นเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน

“จีนกำลังกลายเป็นผู้นำระดับโลกในด้านเซมิคอนดักเตอร์ คลาวด์คอมพิวติ้ง ปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยานยนต์ไฟฟ้า (EV) และพลังงานหมุนเวียน ซึ่งเป็นแรงผลักดันให้เกิดการเข้าซื้อด้วยความกลัวตกขบวน (FOMO)” ร็อด ริงโรว์ หัวหน้าฝ่ายลูกค้าสถาบันของ Invesco กล่าว

ในทางตรงกันข้าม กว่า 70% ของธนาคารกลางที่ตอบแบบสอบถามระบุว่า หนี้สาธารณะที่เพิ่มสูงขึ้นของสหรัฐฯ กำลังส่งผลกระทบในทางลบต่อแนวโน้มระยะยาวของค่าเงินดอลลาร์ และสองในสามของผู้ตอบแบบสอบถามยังกล่าวว่า พวกเขากำลังมองหาวิธีสร้างพอร์ตเงินสำรองที่มีขนาดใหญ่ขึ้นและหลากหลายมากขึ้นเพื่อรับมือกับความผันผวนในอนาคต

แม้ว่าดัชนี A50 จะอยู่ในแนวโน้มขาขึ้นและมีปริมาณการซื้อขายสูงในปีนี้ แต่บรรยากาศในหมู่นักลงทุนรายย่อยยังคงเป็นกลาง เนื่องจากการฟื้นตัวของตลาดมีลักษณะเฉพาะกลุ่ม (breadth แคบ) ทำให้ส่วนใหญ่ยังไม่ได้รับประโยชน์อย่างชัดเจนจากรอบนี้

หุ้นธนาคารขนาดใหญ่ (Megacap Banks) กำลังทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง โดยได้รับแรงหนุนจากกองทุนที่ต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้น ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจีนอายุ 10 ปี ยังคงอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในประวัติการณ์ สะท้อนความเชื่อมั่นที่ยังอ่อนแรงในเศรษฐกิจโดยรวม

Anti-involution (ต่อต้านการแข่งขันที่ไร้ประสิทธิภาพ)

รัฐบาลกลางของจีนมีแนวโน้มจะเข้ามาควบคุมการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง (Disorderly Price Competition) ซึ่งได้ทำลายความสามารถในการทำกำไรของหลายอุตสาหกรรม เช่น พลังงานแสงอาทิตย์ ยานยนต์พลังงานใหม่ และเหล็ก

แม้ทางการยังไม่ได้ประกาศมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ แต่สิ่งที่ตลาดคาดหวังคือการดำเนินนโยบายแบบประสานกันมากขึ้น เพื่อลดแรงกดดันจากภาวะเงินฝืดและการแข่งขันลดราคาอย่างรุนแรง

ในเดือนมิถุนายน ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ลดลงถึง 3.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ถือเป็นการหดตัวแรงที่สุดในรอบเกือบ 2 ปี ขณะที่กำไรของภาคอุตสาหกรรมในเดือนพฤษภาคมร่วงลง 9.1% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน เป็นการลดลงที่แรงที่สุดตั้งแต่ตุลาคมปีที่แล้ว

แม้นโยบายล่าสุดจะคล้ายกับการปฏิรูปด้านอุปทาน (Supply-side Reform) ที่เคยดำเนินช่วงปี 2015–2018 แต่ครั้งนี้มีความแตกต่างที่สำคัญ โดยเฉพาะปัญหา ภาวะล้นตลาด (Oversupply) ที่เริ่มลุกลามไปยังภาคธุรกิจปลายน้ำ ทำให้สถานการณ์ซับซ้อนยิ่งขึ้น

นักกลยุทธ์ของ Morgan Stanley ระบุว่า ความเชื่อมั่นของนักลงทุนเริ่มฟื้นตัว หลังรัฐบาลส่งสัญญาณชัดเจนด้านนโยบาย พร้อมเสริมว่าขณะนี้พวกเขาให้น้ำหนักการลงทุนใน A-shares (หุ้นจีนแผ่นดินใหญ่) มากกว่าหุ้นจีนในตลาดต่างประเทศ โดยเฉพาะเมื่อดัชนี Hang Seng แสดงผลตอบแทนที่โดดเด่นในปี 2025

อย่างไรก็ตาม จีนยังเผชิญความเสี่ยงจาก ภาวะเงินฝืดในระดับลึก เนื่องจากการส่งออกที่เคยมุ่งไปสหรัฐฯ ถูกเบี่ยงเข้าสู่ตลาดภายในประเทศมากขึ้น กดดันราคาและกำไรในภาคการผลิต

แม้ธนาคารกลางจีน (PBOC) จะลดดอกเบี้ยนโยบายไปแล้วในเดือนพฤษภาคม ก่อนที่จีนและสหรัฐฯ จะบรรลุข้อตกลงด้านการค้าภายในไม่กี่สัปดาห์ถัดมา แต่การผ่อนคลายนโยบายการเงินเพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพอ ขณะเดียวกัน หุ้นกลุ่มธนาคารยังคงน่าสนใจ จากการที่ให้ผลตอบแทนเงินปันผล (Dividend Yield) ในระดับสูง และยังอาจมีอัพไซด์เหลืออยู่ ขณะที่เสถียรภาพของค่าเงินหยวนยังเป็นอีกหนึ่งแรงหนุนที่สามารถดึงดูดเม็ดเงินลงทุนจากต่างชาติได้มากขึ้น

การเปลี่ยนจุดโฟกัสสู่การบริโภคภายในประเทศ

เศรษฐกิจจีนในไตรมาส 2 ขยายตัวเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ช่วยให้ประเทศยังคงอยู่ในเส้นทางที่จะบรรลุเป้าหมาย GDP ทั้งปีที่ 5% โดยแม้ตัวเลขจริงจะเติบโตถึง 5.1% ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ แต่ก็ถือเป็นการ ชะลอตัวลง เมื่อเทียบกับการเติบโต 5.4% ในไตรมาสแรก

การส่งออกยังคงมีความยืดหยุ่นในปีนี้ แม้ว่าส่งออกไปสหรัฐฯ จะหดตัวลง 10.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนถึงเดือนมิถุนายน แต่การส่งออกไปยังประเทศในภูมิภาคอาเซียนและสหภาพยุโรป (EU) กลับเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งที่ระดับ 13% และ 6.6% ตามลำดับ

การส่งออกโลหะดินหายาก (Rare Earths) ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจากเดือนก่อนหน้า สะท้อนสัญญาความร่วมมือระหว่างวอชิงตันกับปักกิ่งในการผ่อนคลายข้อจำกัดการส่งออกโลหะเหล่านี้ที่อาจเริ่มส่งผลบวก

อย่างไรก็ตาม โดนัลด์ ทรัมป์ กำลังกดดันประเทศที่เป็นจุดผ่านสินค้าสำคัญของจีน และเตือนถึงการเก็บภาษีนำเข้า 10% จากสมาชิกกลุ่ม BRICS ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่อผู้ผลิตจีนในระยะถัดไป

ในขณะเดียวกัน การเติบโตของยอดขายปลีกชะลอลงเหลือ 4.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยยอดขายร้านอาหารเป็นตัวเลขที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2022 ความร้อนแรงของตลาดรถยนต์ไฟฟ้า (EV) เริ่มลดลง ส่วนยอดขายบ้านยังไม่มีสัญญาณฟื้นตัวที่ชัดเจน

อย่างไรก็ตาม การบริโภคภาคเอกชนมีสัดส่วนคิดเป็น 52% ของ GDP ในช่วงครึ่งปีแรกของปีนี้ นาย Laiyun Sheng รองผู้ว่าการสำนักงานสถิติแห่งชาติจีน (NBS) ระบุว่าสัดส่วนการบริโภคเพิ่มขึ้นในไตรมาส 2

การเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายครัวเรือนถือเป็นปัจจัยสำคัญในการขยายฐานเศรษฐกิจอย่างยั่งยืนและเพิ่มการมีส่วนร่วมของผู้บริโภค โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาวะที่หุ้นกลุ่มเครื่องดื่มแอลกอฮอล์มีน้ำหนักสูงในดัชนี A50 อย่างไรก็ดี เส้นทางการเติบโตยังคงมีความท้าทายและผันผวน โดยเฉพาะเมื่อต้องเผชิญกับสถานการณ์ก่อนเข้าสู่ไตรมาส 4

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ