Đăng vào: 2026-01-02
Cổ phiếu MicroStrategy (nay là Strategy Inc, mã MSTR) giao dịch ít giống với một công ty phần mềm điển hình mà giống với một chỉ số thay thế Bitcoin có hệ số beta cao hơn. Khi Bitcoin giảm giá, cổ phiếu MSTR thường giảm mạnh hơn vì các nhà đầu tư không chỉ định giá rủi ro Bitcoin mà còn cả rủi ro pha loãng, rủi ro tài chính và sự thay đổi về mức phí bảo hiểm hoặc chiết khấu so với giá trị lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ.
Biểu đồ hiệu suất cho thấy mức độ nghiêm trọng của đòn bẩy trong các đợt giảm giá: giảm 62,09% trong sáu tháng, giảm 49,37% tính từ đầu năm và giảm 52,06% trong một năm, ngay cả khi bức tranh dài hạn vẫn mạnh mẽ với mức tăng trưởng +264,97% trong năm năm và khoảng +1.770% từ trước đến nay.
Sự kết hợp đó là đặc trưng của một loại cổ phiếu liên kết tài sản với các chu kỳ bùng nổ và điều chỉnh giảm sâu, tương đồng với xu hướng S&P 500 giảm phiên thứ ba liên tiếp và Phố Wall hạ nhiệt trước thềm năm 2026.
MicroStrategy đang nắm giữ một lượng Bitcoin rất lớn, vì vậy câu trả lời đơn giản nhất cho việc giá cổ phiếu MSTR giảm là do giá Bitcoin hôm nay 30/12 vẫn giằng co dưới mức 90.000 USD, và MSTR là một phản ánh có đòn bẩy của sự giảm giá đó. Các tiết lộ gần đây cho thấy công ty đang nắm giữ 672.497 BTC với giá mua trung bình khoảng 74.997 đô la.
Khi Bitcoin giảm giá, các nhà đầu tư cũng trở nên ít sẵn lòng trả phí cao hơn cho "việc đầu tư vào Bitcoin cộng với đòn bẩy", và đó là lúc cổ phiếu MSTR có thể giảm nhanh hơn cả Bitcoin.
MicroStrategy đã tài trợ cho việc mua Bitcoin một phần thông qua việc phát hành cổ phiếu liên tục, một động thái tuy giúp gia tăng tài sản nhưng cũng dẫn đến rủi ro pha loãng cổ phiếu đối với các cổ đông. Cuối tháng 12, công ty tiết lộ đã bán 663.450 cổ phiếu với giá 108,8 triệu đô la và sử dụng số tiền thu được để mua 1.229 BTC với giá trung bình khoảng 88.568 đô la.
Công ty này cũng báo cáo đã huy động được 2,67 tỷ đô la trong tháng 12 thông qua việc bán cổ phiếu, điều này cho thấy nguồn cung cổ phiếu đang dư thừa đáng kể, đặc biệt trong bối cảnh thị trường phản ứng với việc Fed cắt giảm lãi suất và công bố lộ trình 2026, gây ra tâm lý giảm rủi ro.
Đây là điểm mấu chốt không hiển nhiên mà nhiều người đọc bỏ qua. Ngay cả khi Bitcoin cuối cùng phục hồi, các cổ đông hiện hữu quan tâm đến Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, chứ không chỉ tổng số Bitcoin nắm giữ. Việc phát hành quá nhiều Bitcoin có thể làm suy yếu rủi ro trên mỗi cổ phiếu trong chính những giai đoạn mà nhà đầu tư muốn nó ổn định nhất.
Cổ phiếu MSTR có thể được giao dịch ở mức giá cao hơn giá trị ngầm định của lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ vì các nhà đầu tư tính đến việc tích lũy Bitcoin trong tương lai, khả năng tiếp cận thị trường vốn và các lựa chọn khác. Trong những giai đoạn giảm giá, mức giá cao hơn này thường giảm xuống vì thị trường trở nên nghi ngờ rằng việc phát hành Bitcoin sẽ làm tăng giá trị chứ không phải làm giảm giá trị.
Việc nén giá có thể tác động đến cổ phiếu ngay cả khi Bitcoin chỉ giảm nhẹ, bởi vì đó là sự điều chỉnh lại định giá dựa trên sự biến động của tài sản cơ bản.
Cổ phiếu MSTR cũng phải đối mặt với "rủi ro dòng chảy" định kỳ, nghĩa là khả năng mua hoặc bán bắt buộc liên quan đến quyết định tham gia chỉ số và cơ chế hoạt động của quỹ thụ động.
Vào giữa tháng 12, các ước tính cho rằng việc bị loại khỏi một chỉ số vốn hóa lớn quan trọng có thể đã gây ra dòng vốn chảy ra thụ động khoảng 1,6 tỷ đô la. Ngay cả khi những sự kiện đó không xảy ra, bản thân rủi ro cũng có thể gây áp lực lên giá cả trong thời kỳ tâm lý thị trường dễ biến động.
MicroStrategy vẫn đang hoạt động kinh doanh, nhưng giá cổ phiếu hàng ngày được thúc đẩy bởi sức khỏe của bảng cân đối kế toán và chiến lược huy động vốn bằng Bitcoin. Đó là lý do tại sao giá cổ phiếu hoạt động giống như một công cụ liên kết với Bitcoin hơn là một cổ phiếu phần mềm doanh nghiệp thông thường, đặc biệt là trong những đợt bán tháo mạnh của tiền điện tử.
Xét về mặt kỹ thuật, thông điệp rất đơn giản. Đà tăng trưởng cho thấy tín hiệu giảm giá cho đến khi cổ phiếu chứng minh điều ngược lại.
| Chỉ báo | Giá trị | Tín hiệu |
|---|---|---|
| RSI (14) | 31.307 | Bán |
| MACD (12,26) | -1,73 | Bán |
| ADX (14) | 45,953 | Bán |
| Ngẫu nhiên (9,6) | 23.415 | Bán |
| Williams %R | -93,46 | Đã bán quá số lượng |
| ATR (14) | 1,8102 | Biến động thấp hơn |
| Đường trung bình động | Mức độ | Tín hiệu |
|---|---|---|
| MA5 | 153,04 | Bán |
| MA10 | 154,36 | Bán |
| MA20 | 155,76 | Bán |
| MA50 | 158,54 | Bán |
| MA100 | 164,03 | Bán |
| MA200 | 171,83 | Bán |
Mức thấp gần đây : MSTR gần đây đã ghi nhận mức thấp mới quanh mức giữa 150 đô la, với giá đóng cửa vào cuối tháng 12 ở mức gần 155,39 đô la.
Cấu trúc xu hướng : Một đợt giảm giá kéo dài sáu tháng với mức độ như bạn đã chia sẻ thường có nghĩa là các đợt tăng giá sẽ bị bán ra cho đến khi thị trường thấy bằng chứng rõ ràng về sự đảo chiều xu hướng, chẳng hạn như các đỉnh cao hơn và đáy cao hơn trong nhiều tuần liên tiếp.
Chế độ biến động : Cổ phiếu MSTR có xu hướng vượt quá mức cần thiết theo cả hai hướng. Trong xu hướng giảm, điều đó thường có nghĩa là các đợt tăng giá mạnh trong thị trường gấu, sau đó là đợt bán tháo trở lại nếu Bitcoin không xác nhận xu hướng tăng bền vững.
Mức hỗ trợ : Vùng đáy gần đây ở mức giữa 150 đô la là điểm tham chiếu gần nhất vì đó là nơi người mua lần cuối cùng đã bảo vệ được giá.
Kháng cự : Mức kháng cự quan trọng đầu tiên là vùng phá vỡ trước đó phía trên các vùng tích lũy gần đây. Nói một cách đơn giản, nếu cổ phiếu tăng giá, hãy theo dõi xem liệu nó có giữ được đà tăng trong hơn vài phiên giao dịch hay không. Việc không giữ được đà tăng thường là dấu hiệu cho thấy nguồn cung vẫn còn dồi dào.
Để giá cổ phiếu MSTR thay đổi đặc điểm, Bitcoin thường cần chuyển từ mô hình "giảm đột biến" sang "xây dựng nền tảng với các mức đáy cao hơn". Một sự phục hồi trong một hoặc hai ngày hiếm khi giải quyết được vấn đề nếu tâm lý chấp nhận rủi ro chung vẫn yếu.
Thị trường có thể chấp nhận sự pha loãng trong giai đoạn tăng giá khi mức phí bảo hiểm cao và Bitcoin đang tăng. Thị trường sẽ trừng phạt sự pha loãng khi mức phí bảo hiểm giảm. Các cập nhật gần đây cho thấy vẫn còn một lượng lớn khả năng phát hành theo các chương trình phát hành theo giá thị trường.
Điều mà độc giả nên theo dõi không chỉ là "họ có mua thêm Bitcoin hay không", mà còn là "giá Bitcoin trên mỗi cổ phiếu có tăng lên sau đợt gọi vốn hay không".
Khi MSTR được giao dịch ở mức giá cao hơn Fair Value (giá trị hợp lý) của nó, việc mua Bitcoin thông qua phát hành cổ phần có vẻ là một chiến lược thông minh vì nó có thể làm tăng tỷ lệ sở hữu Bitcoin trên mỗi cổ phần. Khi mức giá cao hơn này giảm mạnh, chiến lược tương tự có thể trông giống như một sự chuyển dịch giá trị khỏi những người nắm giữ hiện tại. Do đó, xu hướng giá trị cao hơn này cũng quan trọng như giá giao ngay của Bitcoin trong ngắn hạn.
Một khuôn khổ rõ ràng dành cho người đọc như sau:
Lợi nhuận cổ phiếu MSTR ≈ Lợi nhuận Bitcoin + thay đổi phí bảo hiểm so với giá trị Bitcoin + hiệu ứng pha loãng
Trong thị trường mạnh, chênh lệch giá mở rộng và sự pha loãng được "bỏ qua", cho phép MSTR hoạt động tốt hơn Bitcoin. Trong thị trường yếu, chênh lệch giá thu hẹp và sự pha loãng trở nên nghiêm trọng, do đó MSTR có thể hoạt động kém hơn Bitcoin với biên độ lớn. Con số hiệu suất 6 tháng của bạn phù hợp với hiệu ứng tích lũy rủi ro đó.
Vì giá cổ phiếu MSTR đồng thời tiềm ẩn ba rủi ro: sự sụt giảm của Bitcoin, sự thu hẹp khoảng cách phí bảo hiểm so với giá trị thực của Bitcoin, và sự pha loãng do phát hành cổ phiếu để tài trợ cho việc mua thêm Bitcoin.
Nó không "an toàn" theo nghĩa biến động thấp. Để hiểu rõ bản chất, rủi ro và cơ hội đầu tư Bitcoin so với cổ phiếu, nhà đầu tư cần lưu ý rằng MSTR thường biến động mạnh hơn do các yếu tố tài chính và pha loãng vốn cộng thêm.
Các thông tin được công bố gần đây cho thấy số lượng BTC nắm giữ là 672.497, được mua với giá trung bình khoảng 74.997 đô la.
Rủi ro lớn nhất là thị trường có thể buộc định giá thấp hơn đối với lượng Bitcoin nắm giữ cùng lúc công ty phát hành cổ phiếu, điều này có thể làm suy yếu giá trị mỗi cổ phiếu và gây áp lực lên giá cổ phiếu ngay cả khi Bitcoin ổn định.
Một tín hiệu tăng giá thường bao gồm ba yếu tố: Bitcoin tạo thành một nền tảng với các mức đáy cao hơn, MSTR ngừng tạo ra các mức đáy mới và áp lực phát hành giảm bớt hoặc trở nên rõ ràng có lợi cho Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.
Trong ngắn hạn, thị trường có xu hướng tập trung nhiều hơn vào Bitcoin, sự pha loãng và mức giá cao hơn hoặc thấp hơn giá trị của Bitcoin. Về lâu dài, hiệu quả hoạt động có vai trò quan trọng, nhưng nó không phải là yếu tố chính chi phối giá cả trong hầu hết các tuần.
Cổ phiếu MSTR đang giảm vì Bitcoin giảm, và thị trường đồng thời đang tính đến sự pha loãng cổ phần và thu hẹp mức phí bảo hiểm mà các nhà đầu tư sẵn sàng trả cho bảng cân đối kế toán nặng về Bitcoin của MicroStrategy. Điểm mấu chốt là MSTR không chỉ đơn thuần là một công cụ thay thế Bitcoin. Nó là một công cụ thay thế Bitcoin với một bộ máy tài chính chủ động, có thể khuếch đại lợi nhuận trong giai đoạn uptrend (xu hướng tăng) hoặc khuếch đại thiệt hại trong thị trường giảm giá.
Những diễn biến tiếp theo phụ thuộc vào ba tín hiệu có thể quan sát được: Bitcoin ổn định ở cấu trúc đáy cao hơn, áp lực phát hành giảm bớt hoặc trở nên rõ ràng có lợi, và phí bảo hiểm của Bitcoin ngừng giảm. Cho đến khi cả ba yếu tố này cùng cải thiện, cả phân tích kỹ thuật và cơ bản đều cho thấy sự biến động tiếp tục và khả năng giảm giá.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
