Дата публикации: 2026-01-02
Акции MicroStrategy (теперь Strategy Inc, тикер MSTR) торгуются не столько как акции типичной софтверной компании, сколько как высокорискованный аналог биткоина. Когда биткоин падает, акции MSTR часто падают сильнее, потому что инвесторы учитывают не только риск, связанный с биткоином, но и риск разводнения капитала, финансовый риск, а также изменения премии или дисконта относительно стоимости биткоин-активов компании.
Анализ динамики показывает, насколько серьезным может быть влияние заемных средств во время просадок: падение на 62,09% за шесть месяцев, падение на 49,37% с начала года и падение на 52,06% за год, даже несмотря на то, что долгосрочная перспектива остается сильной: +264,97% за пять лет и около +1770% за все время.
Такое сочетание типично для акций, обеспеченных активами, с циклическими подъемами и глубокими коррекциями.
Компания MicroStrategy владеет очень крупным пакетом биткоинов, поэтому самый простой ответ на вопрос о падении акций MSTR заключается в том, что биткоин падает, а MSTR — это проявление этого падения с использованием заемных средств. Недавние данные показывают, что компания владеет 672 497 BTC со средней ценой покупки около 74 997 долларов.
Когда биткоин откатывается назад, инвесторы также становятся менее склонны платить премию за «активное участие в биткоинах плюс кредитное плечо», и именно тогда акции MSTR могут падать быстрее, чем сам биткоин.
Компания MicroStrategy частично финансировала покупку биткоинов за счет повторных выпусков акций. В конце декабря компания сообщила о продаже 663 450 акций на сумму 108,8 млн долларов и использовании вырученных средств для покупки 1229 BTC по средней цене около 88 568 долларов.
Компания также сообщила о привлечении 2,67 миллиарда долларов в декабре за счет продажи акций, что представляет собой существенный избыток предложения для любого акционерного капитала, особенно в условиях снижения склонности к риску.
Это ключевой, но неочевидный момент, который многие читатели упускают из виду. Даже если биткоин в конечном итоге восстановится, существующих акционеров волнует количество биткоинов на акцию, а не только общее количество биткоинов, находящихся в их распоряжении. Массовый выпуск акций может ослабить привлекательность биткоина на акцию именно в те периоды, когда инвесторы хотят, чтобы он был наиболее устойчивым.
Акции MSTR могут торговаться с премией к предполагаемой стоимости принадлежащих компании биткоинов, поскольку инвесторы учитывают будущее накопление биткоинов, доступ к рынку капитала и возможности выбора. В периоды спада эта премия часто снижается, поскольку рынок начинает сомневаться в том, что выпуск акций принесет прибыль, а не приведет к размыванию доли.
Сжатие может негативно сказаться на цене акций, даже если биткоин снизится лишь незначительно, поскольку это переоценка, проводимая в дополнение к изменению стоимости базового актива.
Акции MSTR также периодически сталкивались с «риском притока средств», то есть с потенциальной вынужденной покупкой или продажей, связанной с решениями о членстве в индексе и механизмами работы пассивных фондов.
В середине декабря появились оценки, согласно которым исключение из крупного индекса компаний с большой капитализацией могло спровоцировать пассивный отток средств в размере около 1,6 миллиарда долларов. Даже если эти события не произойдут, сам риск может оказывать давление на цены в периоды неустойчивых настроений.
Компания MicroStrategy по-прежнему ведет активную деятельность, но цена ее акций ежедневно определяется балансом в биткоинах и стратегией финансирования. Именно поэтому цена акций ведет себя скорее как инструмент, привязанный к биткоину, чем как обычная акция компании-разработчика корпоративного программного обеспечения, особенно во время резких распродаж криптовалют.
С технической точки зрения, вывод очевиден. Динамика медвежья, пока акции не докажут обратное.
| Индикатор | Ценить | Сигнал |
|---|---|---|
| РСИ (14) | 31.307 | Продавать |
| MACD (12,26) | -1.73 | Продавать |
| АДХ (14) | 45.953 | Продавать |
| Стохастический (9,6) | 23.415 | Продавать |
| Уильямс %Р | -93.46 | Перепродано |
| АТР (14) | 1.8102 | Более низкая волатильность |
| Скользящая средняя | Уровень | Сигнал |
|---|---|---|
| МА5 | 153.04 | Продавать |
| МА10 | 154.36 | Продавать |
| МА20 | 155.76 | Продавать |
| МА50 | 158.54 | Продавать |
| МА100 | 164.03 | Продавать |
| МА200 | 171.83 | Продавать |
Последние минимумы : MSTR недавно зафиксировала новые минимумы в районе 150 долларов, закрывшись в конце декабря около 155,39 долларов.
Структура тренда : Шестимесячная просадка такой величины, как вы указали, обычно означает, что после подъемов происходит распродажа, пока рынок не увидит явные признаки разворота тренда, такие как более высокие максимумы и более высокие минимумы в течение нескольких недель.
Режим волатильности : акции MSTR склонны к перерегулированию в обоих направлениях. В нисходящих трендах это часто означает резкие подъемы на медвежьем рынке, за которыми следует возобновление продаж, если биткоин не подтвердит устойчивый восходящий тренд.
Поддержка : Ближайшей точкой отсчета является недавний минимум в районе 150 долларов, поскольку именно там покупатели в последний раз защищали цену.
Сопротивление : Первым значимым уровнем сопротивления является зона пробоя выше недавних зон консолидации. Проще говоря, если акции растут, следите за тем, удержится ли рост более нескольких торговых сессий. Неспособность удержаться обычно свидетельствует о том, что предложение остается избыточным.
Для того чтобы акции MSTR изменили свой характер, биткоину обычно необходимо перейти от «падения с резкими скачками» к «формированию базы с более высокими минимумами». Одно- или двухдневный отскок редко решает проблему, если общий уровень склонности к риску остается низким.
Рынок может смириться с размыванием доли в период роста, когда премия высока, а биткоин растёт. Он наказывает за размывание доли, когда премия снижается. Последние данные показывают, что в рамках программ выпуска ценных бумаг по рыночной цене всё ещё доступен значительный объём эмиссионных мощностей.
Читателям следует следить не только за тем, «купили ли они больше биткоинов», но и за тем, «выросла ли стоимость биткоина на акцию после привлечения финансирования».
Когда MSTR торгуется с более высокой премией, покупка биткоина посредством выпуска акций может выглядеть разумной, поскольку это может увеличить долю биткоина в портфеле на одну акцию. Когда премия падает, та же стратегия может выглядеть как перераспределение стоимости от существующих держателей. Поэтому в краткосрочной перспективе тенденция изменения премии так же важна, как и спотовая цена биткоина.
Для удобства читателей можно использовать следующую схему:
Доходность акций MSTR ≈ доходность биткоина + изменение премии к стоимости биткоина + эффект разводнения
На сильных рынках премия увеличивается, а размывание стоимости «прощается», что позволяет MSTR превзойти Биткоин. На слабых рынках премия сжимается, а размывание стоимости становится болезненным, поэтому MSTR может значительно отстать от Биткоина. Ваш показатель доходности за 6 месяцев соответствует этому эффекту накопления негативных последствий.
Поскольку акции MSTR одновременно подвержены трем рискам: падению курса биткоина, снижению премии по отношению к стоимости биткоина и разводнению капитала в результате выпуска акций, использованных для финансирования дополнительных покупок биткоинов.
Это не «безопасно» в смысле низкой волатильности. Акции MSTR, как правило, более волатильны, чем биткоин, потому что в структуру акционерного капитала, помимо колебаний цены биткоина, входят факторы финансирования и разводнения акционерного капитала.
Согласно последним данным, объем активов составляет 672 497 BTC, приобретенных по средней цене около 74 997 долларов.
Наибольший риск заключается в том, что рынок может принудительно снизить мультипликатор оценки активов в биткоинах одновременно с выпуском компанией акций, что может ослабить ориентацию на одну акцию и оказывать давление на акции даже в случае стабилизации биткоина.
Бычий тренд обычно включает в себя три составляющие: биткоин формирует базу с более высокими минимумами, MSTR перестает формировать новые минимумы, и давление со стороны эмиссии ослабевает или становится явно благоприятным для биткоина на акцию.
В краткосрочной перспективе рынок, как правило, больше фокусируется на биткоине, размывании акционерного капитала и премии или дисконте по отношению к стоимости биткоина. В более длительных перспективах важны операционные показатели, но в большинстве случаев они не являются основным фактором, определяющим цену.
Акции MSTR падают, потому что биткоин обесценивается, и рынок одновременно учитывает разводнение капитала и снижает премию, которую инвесторы готовы платить за сильно ориентированный на биткоин баланс MicroStrategy. Ключевой момент заключается в том, что MSTR — это не просто аналог биткоина. Это аналог биткоина с активным механизмом финансирования, который может либо усиливать прибыль на бычьих рынках, либо усиливать убытки на спадах.
Дальнейшая судьба биткоина зависит от трех наблюдаемых сигналов: стабилизации его курса в структуре «выше-нижнее», ослабления или явного роста давления со стороны эмиссии, а также прекращения падения премии биткоина. Пока эти факторы не совпадут, технический и фундаментальный анализ указывают на сохранение волатильности и чувствительности к снижению.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
