Diterbitkan pada: 2026-01-02
Saham MicroStrategy (sekarang Strategy Inc, kode saham MSTR) diperdagangkan kurang seperti perusahaan perangkat lunak pada umumnya dan lebih seperti proksi Bitcoin dengan beta tinggi. Ketika Bitcoin turun, saham MSTR seringkali jatuh lebih tajam karena investor tidak hanya memperhitungkan risiko Bitcoin tetapi juga risiko pengenceran, risiko pembiayaan, dan pergeseran premi atau diskon relatif terhadap nilai kepemilikan Bitcoin perusahaan.
Gambaran kinerja menunjukkan betapa parahnya dampak penurunan nilai aset: turun 62,09% dalam enam bulan, turun 49,37% sejak awal tahun, dan turun 52,06% selama satu tahun, meskipun prospek jangka panjang tetap kuat dengan kenaikan +264,97% selama lima tahun dan sekitar +1.770% sepanjang masa.
Kombinasi tersebut merupakan ciri khas ekuitas yang terkait dengan aset, dengan periode pertumbuhan pesat dan penurunan tajam yang bersifat siklikal.
MicroStrategy memegang posisi Bitcoin yang sangat besar, jadi jawaban paling sederhana mengapa saham MSTR turun adalah karena Bitcoin telah jatuh, dan MSTR merupakan ekspresi yang memanfaatkan pergerakan tersebut. Pengungkapan terbaru menunjukkan perusahaan tersebut memegang 672.497 BTC dengan harga pembelian rata-rata sekitar $74.997.
Ketika Bitcoin mengalami penurunan, investor juga menjadi kurang bersedia membayar premi untuk "eksposur Bitcoin plus leverage," dan saat itulah saham MSTR dapat turun lebih cepat daripada Bitcoin itu sendiri.
MicroStrategy telah mendanai pembelian Bitcoin sebagian melalui penerbitan saham berulang. Pada akhir Desember, perusahaan tersebut mengungkapkan telah menjual 663.450 saham senilai $108,8 juta dan menggunakan hasilnya untuk membeli 1.229 BTC dengan harga rata-rata sekitar $88.568.
Selain itu, perusahaan juga melaporkan penggalangan dana sebesar $2,67 miliar pada bulan Desember melalui penjualan saham, yang merupakan kelebihan pasokan yang signifikan untuk ekuitas apa pun, terutama di tengah pasar yang cenderung menghindari risiko.
Inilah poin penting yang seringkali terlewatkan oleh banyak pembaca. Bahkan jika Bitcoin akhirnya pulih, pemegang saham yang ada lebih peduli pada Bitcoin per saham, bukan hanya total Bitcoin yang dimiliki. Penerbitan yang besar dapat melemahkan eksposur per saham selama periode-periode di mana investor menginginkan Bitcoin paling tangguh.
Saham MSTR dapat diperdagangkan dengan harga premium dibandingkan nilai tersirat dari kepemilikan Bitcoin-nya karena investor memperhitungkan akumulasi Bitcoin di masa depan, akses ke pasar modal, dan opsi yang tersedia. Dalam kondisi penurunan pasar, premium tersebut seringkali menyusut karena pasar menjadi skeptis bahwa penerbitan Bitcoin akan bersifat menambah nilai daripada mengurangi nilai.
Tekanan tersebut dapat memengaruhi saham bahkan jika Bitcoin hanya mengalami penurunan kecil, karena itu merupakan penyesuaian valuasi di atas pergerakan aset dasarnya.
Saham MSTR juga menghadapi "risiko arus" secara berkala, yang berarti potensi pembelian atau penjualan paksa yang terkait dengan keputusan keanggotaan indeks dan mekanisme dana pasif.
Pada pertengahan Desember, beredar perkiraan bahwa dikeluarkannya dari indeks saham berkapitalisasi besar utama dapat memicu arus keluar pasif sekitar $1,6 miliar. Bahkan ketika peristiwa tersebut tidak terjadi, risiko itu sendiri dapat menekan harga selama periode sentimen yang rapuh.
MicroStrategy masih memiliki bisnis operasional, tetapi harga sahamnya sehari-hari didorong oleh neraca Bitcoin dan strategi pendanaannya. Itulah mengapa harga sahamnya berperilaku seperti instrumen yang terkait dengan Bitcoin, bukan seperti saham perangkat lunak perusahaan biasa, terutama selama aksi jual kripto yang tajam.
Dari perspektif teknis, pesannya lugas. Momentumnya bearish sampai saham tersebut membuktikan sebaliknya.
| Indikator | Nilai | Sinyal |
|---|---|---|
| RSI (14) | 31.307 | Menjual |
| MACD (12,26) | -1,73 | Menjual |
| ADX (14) | 45.953 | Menjual |
| Stokastik (9,6) | 23.415 | Menjual |
| Williams %R | -93,46 | Terjual habis |
| ATR (14) | 1.8102 | Volatilitas lebih rendah |
| Rata-rata Bergerak | Tingkat | Sinyal |
|---|---|---|
| MA5 | 153.04 | Menjual |
| MA10 | 154,36 | Menjual |
| MA20 | 155,76 | Menjual |
| MA50 | 158,54 | Menjual |
| MA100 | 164.03 | Menjual |
| MA200 | 171,83 | Menjual |
Titik terendah baru-baru ini : MSTR baru-baru ini mencetak titik terendah baru di sekitar pertengahan $150-an, dengan penutupan akhir Desember di dekat $155,39.
Struktur tren : Penurunan selama enam bulan dengan besaran seperti yang Anda bagikan biasanya berarti reli akan dijual hingga pasar melihat bukti jelas pembalikan tren, seperti titik tertinggi dan terendah yang lebih tinggi selama beberapa minggu.
Rezim volatilitas : Saham MSTR cenderung mengalami pergerakan harga yang berlebihan ke kedua arah. Dalam tren penurunan, hal itu sering berarti reli pasar bearish yang tajam diikuti oleh aksi jual kembali jika Bitcoin tidak mengkonfirmasi tren naik yang berkelanjutan.
Dukungan : Zona terendah baru-baru ini di pertengahan $150-an adalah titik referensi terdekat karena di situlah pembeli terakhir kali mempertahankan harga.
Resistensi : Resistensi signifikan pertama adalah area penembusan sebelumnya di atas zona konsolidasi terkini. Sederhananya, jika saham mengalami kenaikan, perhatikan apakah kenaikan tersebut bertahan lebih dari beberapa sesi. Kegagalan untuk bertahan biasanya merupakan tanda bahwa pasokan masih tinggi.
Agar saham MSTR berubah karakter, Bitcoin biasanya perlu bergeser dari "jatuh dengan lonjakan" ke "membangun basis dengan titik terendah yang lebih tinggi." Kenaikan satu atau dua hari jarang menyelesaikan masalah jika selera risiko yang lebih luas tetap lemah.
Pasar dapat menerima pengenceran (dilusi) dalam fase bullish ketika premi kuat dan Bitcoin sedang naik. Pasar menghukum pengenceran ketika premi tertekan. Pembaruan terbaru menunjukkan kapasitas penerbitan yang substansial masih tersedia di bawah program at-the-market.
Yang perlu diperhatikan pembaca bukanlah hanya "apakah mereka membeli lebih banyak Bitcoin," tetapi "apakah harga Bitcoin per saham meningkat setelah pendanaan tersebut."
Ketika MSTR diperdagangkan dengan premi yang lebih sehat, membeli Bitcoin melalui penerbitan saham dapat terlihat cerdas karena dapat meningkatkan eksposur Bitcoin per saham. Ketika premi tersebut runtuh, strategi yang sama dapat terlihat seperti pengalihan nilai dari pemegang yang ada. Oleh karena itu, tren premi sama pentingnya dengan harga spot Bitcoin dalam jangka pendek.
Berikut adalah kerangka kerja yang jelas untuk para pembaca:
Pengembalian saham MSTR ≈ Pengembalian Bitcoin + perubahan premi terhadap nilai Bitcoin + efek pengenceran
Dalam pasar yang kuat, premi melebar, dan pengenceran "dimaafkan," memungkinkan MSTR untuk mengungguli Bitcoin. Dalam pasar yang lemah, premi menyempit dan pengenceran menjadi menyakitkan, sehingga MSTR dapat berkinerja lebih rendah daripada Bitcoin dengan selisih yang besar. Angka kinerja 6 bulan Anda konsisten dengan efek penumpukan kerugian tersebut.
Karena harga saham MSTR mencakup tiga risiko sekaligus: penurunan harga Bitcoin, kompresi premi relatif terhadap nilai Bitcoin, dan pengenceran akibat penerbitan saham yang digunakan untuk mendanai pembelian Bitcoin tambahan.
Ini bukan "aman" dalam arti volatilitas rendah. Saham MSTR biasanya lebih volatil daripada Bitcoin karena ekuitas menyertakan dinamika pembiayaan dan pengenceran di atas pergerakan harga Bitcoin.
Pengungkapan terbaru menunjukkan kepemilikan sebesar 672.497 BTC, yang dibeli dengan harga rata-rata sekitar $74.997.
Risiko terbesar adalah pasar memaksa valuasi yang lebih rendah pada kepemilikan Bitcoin pada saat yang sama perusahaan menerbitkan saham, yang dapat melemahkan eksposur per saham dan membuat saham tetap berada di bawah tekanan bahkan jika Bitcoin stabil.
Pola bullish biasanya mencakup tiga unsur: Bitcoin membentuk basis dengan titik terendah yang lebih tinggi, MSTR berhenti membuat titik terendah baru, dan tekanan penerbitan mereda atau menjadi jelas menguntungkan bagi Bitcoin per saham.
Dalam jangka pendek, pasar cenderung lebih fokus pada Bitcoin, pengenceran, dan premi atau diskon terhadap nilai Bitcoin. Dalam jangka waktu yang lebih panjang, kinerja operasional memang penting, tetapi bukan pendorong harga utama di sebagian besar minggu.
Saham MSTR jatuh karena Bitcoin sedang turun, dan pasar secara bersamaan memperhitungkan pengenceran dan menekan premi yang bersedia dibayar investor untuk neraca MicroStrategy yang didominasi Bitcoin. Wawasan kuncinya adalah bahwa MSTR bukan hanya sekadar pengganti Bitcoin. Ini adalah pengganti Bitcoin dengan mesin pembiayaan aktif yang dapat memperkuat keuntungan di pasar bullish atau memperkuat kerugian di pasar yang mengalami penurunan.
Apa yang akan terjadi selanjutnya bergantung pada tiga sinyal yang dapat diamati: Bitcoin stabil dalam struktur higher-low, tekanan penerbitan mereda atau menjadi jelas meningkat, dan premi Bitcoin berhenti menurun. Sampai ketiga hal tersebut membaik secara bersamaan, pengaturan teknis dan fundamental menunjukkan volatilitas yang berkelanjutan dan sensitivitas terhadap penurunan.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
