Publicado em: 2026-01-02
As ações da MicroStrategy (agora Strategy Inc, código MSTR) são negociadas menos como as de uma empresa de software típica e mais como um ativo de alto beta associado ao Bitcoin. Quando o Bitcoin cai, as ações da MSTR geralmente caem mais, porque os investidores não estão apenas considerando o risco do Bitcoin, mas também o risco de diluição, o risco de financiamento e as oscilações no prêmio ou desconto em relação ao valor das participações da empresa em Bitcoin.
O panorama do desempenho mostra o quão severa essa alavancagem pode ser em períodos de queda: 62,09% em seis meses, 49,37% no acumulado do ano e 52,06% em um ano, mesmo que a perspectiva de longo prazo permaneça sólida, com +264,97% em cinco anos e cerca de +1.770% no total.
Essa combinação é típica de uma ação atrelada a ativos, com ciclos de alta e retração acentuada.
A MicroStrategy detém uma posição muito grande em Bitcoin, então a resposta mais simples para a queda das ações da MSTR é que o Bitcoin está em queda e a MSTR é uma expressão alavancada desse movimento. Divulgações recentes mostram que a empresa detém 672.497 BTC com um preço médio de compra de cerca de US$ 74.997.
Quando o Bitcoin recua, os investidores também ficam menos dispostos a pagar um prêmio por "exposição ao Bitcoin mais alavancagem", e é nesse momento que as ações da MSTR podem cair mais rápido que o próprio Bitcoin.
A MicroStrategy tem financiado suas compras de Bitcoin em parte por meio da emissão repetida de ações. No final de dezembro, a empresa divulgou que vendeu 663.450 ações por US$ 108,8 milhões e usou os recursos para comprar 1.229 BTC a um preço médio de cerca de US$ 88.568.
A empresa também informou ter captado US$ 2,67 bilhões em dezembro por meio da venda de ações, o que representa um excesso de oferta significativo para qualquer ação, especialmente em um mercado de aversão ao risco.
Este é o ponto central, não óbvio, que muitos leitores não percebem. Mesmo que o Bitcoin eventualmente se recupere, os acionistas atuais se preocupam com o Bitcoin por ação, não apenas com o total de Bitcoins que possuem. Uma grande emissão pode enfraquecer a exposição por ação justamente nos períodos em que os investidores desejam que ela seja mais resiliente.
As ações da MSTR podem ser negociadas com um prêmio em relação ao valor implícito de suas reservas de Bitcoin porque os investidores levam em consideração o acúmulo futuro de Bitcoin, o acesso ao mercado de capitais e a possibilidade de expansão. Em períodos de queda, esse prêmio geralmente diminui porque o mercado se torna cético quanto à capacidade da emissão de gerar lucro em vez de diluir o patrimônio.
A compressão pode afetar as ações mesmo que o Bitcoin tenha caído apenas modestamente, porque se trata de uma reavaliação que se soma à movimentação do ativo subjacente.
As ações da MSTR também enfrentaram "risco de fluxo" periódico, ou seja, potencial compra ou venda forçada relacionada a decisões de participação em índices e à mecânica de fundos passivos.
Em meados de dezembro, circularam estimativas de que a exclusão de um importante índice de grandes empresas poderia ter desencadeado saídas passivas de cerca de US$ 1,6 bilhão. Mesmo quando esses eventos não ocorrem, o próprio risco pode pressionar os preços durante períodos de fragilidade do mercado.
A MicroStrategy ainda possui uma empresa em operação, mas a cotação diária de suas ações é impulsionada por seu balanço patrimonial em Bitcoin e sua estratégia de financiamento. É por isso que o preço das ações se comporta como um instrumento atrelado ao Bitcoin, e não como o de uma empresa de software corporativo comum, principalmente durante fortes quedas no mercado de criptomoedas.
Do ponto de vista técnico, a mensagem é direta. O momentum é de baixa até que a ação prove o contrário.
| Indicador | Valor | Sinal |
|---|---|---|
| RSI (14) | 31.307 | Vender |
| MACD (12,26) | -1,73 | Vender |
| ADX (14) | 45,953 | Vender |
| Estocástico (9,6) | 23.415 | Vender |
| Williams %R | -93,46 | Excesso de vendas |
| ATR (14) | 1,8102 | Menor volatilidade |
| Média Móvel | Nível | Sinal |
|---|---|---|
| MA5 | 153,04 | Vender |
| MA10 | 154,36 | Vender |
| MA20 | 155,76 | Vender |
| MA50 | 158,54 | Vender |
| MA100 | 164,03 | Vender |
| MA200 | 171,83 | Vender |
Mínimas recentes : A MSTR registrou novas mínimas em torno de US$ 150, com um fechamento no final de dezembro próximo a US$ 155,39.
Estrutura da tendência : Uma queda de seis meses da magnitude que você mencionou normalmente significa que as altas são vendidas até que o mercado veja evidências claras de reversão da tendência, como máximas e mínimas mais altas ao longo de várias semanas.
Regime de volatilidade : as ações da MSTR tendem a oscilar excessivamente em ambas as direções. Em tendências de baixa, isso geralmente significa fortes recuperações em mercados de baixa, seguidas por novas vendas caso o Bitcoin não confirme uma tendência de alta sustentada.
Suporte: A recente zona de baixa em meados dos US$ 150 é o ponto de referência mais próximo, pois foi onde os compradores defenderam o preço pela última vez.
Resistência: A primeira resistência significativa é a área de rompimento anterior acima das zonas de consolidação recentes. Em outras palavras, se a ação subir, observe se os ganhos se mantêm por mais de algumas sessões. A incapacidade de se manter geralmente indica que a oferta continua alta.
Para que as ações da MSTR mudem de comportamento, o Bitcoin geralmente precisa passar de uma tendência de "queda com picos" para uma tendência de "formação de base com mínimas mais altas". Uma recuperação de um ou dois dias raramente resolve o problema se o apetite por risco em geral permanecer fraco.
O mercado pode aceitar diluição em uma fase de alta, quando o prêmio é forte e o Bitcoin está se valorizando. Ele penaliza a diluição quando o prêmio se comprime. Atualizações recentes mostram que ainda há capacidade substancial de emissão disponível em programas de emissão no mercado.
O que os leitores devem acompanhar não é apenas "se eles compraram mais Bitcoin", mas sim "se o preço do Bitcoin por ação melhorou após o financiamento".
Quando o MSTR é negociado com um prêmio mais saudável, comprar Bitcoin por meio da emissão de ações pode parecer uma estratégia inteligente, pois aumenta a exposição ao Bitcoin por ação. Quando o prêmio cai drasticamente, a mesma estratégia pode parecer uma transferência de valor dos detentores existentes. Portanto, a tendência do prêmio é tão importante quanto o preço à vista do Bitcoin no curto prazo.
Uma estrutura clara para os leitores é esta:
Retorno das ações da MSTR ≈ Retorno do Bitcoin + variação do prêmio em relação ao valor do Bitcoin + efeito de diluição
Em mercados fortes, o prêmio aumenta e a diluição é "perdoada", permitindo que o MSTR supere o Bitcoin. Em mercados fracos, o prêmio diminui e a diluição se torna prejudicial, de modo que o MSTR pode ter um desempenho muito inferior ao do Bitcoin. Seu desempenho nos últimos 6 meses é consistente com esse efeito de acúmulo de perdas.
Porque as ações da MSTR representam três riscos simultaneamente: a desvalorização do Bitcoin, a compressão do prêmio em relação ao valor do Bitcoin e a diluição decorrente da emissão de ações usadas para financiar compras adicionais de Bitcoin.
Não é "seguro" no sentido de baixa volatilidade. As ações da MSTR são tipicamente mais voláteis que o Bitcoin porque o mercado de ações incorpora dinâmicas de financiamento e diluição, além das oscilações de preço do Bitcoin.
Divulgações recentes indicam que a carteira possui 672.497 BTC, adquiridos a um preço médio de aproximadamente US$ 74.997.
O maior risco é que o mercado force uma avaliação menor dos múltiplos de Bitcoin detidos ao mesmo tempo em que a empresa emite ações, o que pode enfraquecer a exposição por ação e manter as ações sob pressão mesmo que o Bitcoin se estabilize.
Uma configuração otimista geralmente inclui três ingredientes: o Bitcoin forma uma base com mínimas mais altas, o MSTR para de fazer novas mínimas e a pressão de emissão diminui ou se torna claramente benéfica para o Bitcoin por ação.
No curto prazo, o mercado tende a se concentrar mais no Bitcoin, na diluição e no prêmio ou desconto em relação ao valor do Bitcoin. Em horizontes mais longos, o desempenho operacional importa, mas não é o principal fator determinante do preço na maioria das semanas.
As ações da MSTR estão caindo porque o Bitcoin está em baixa, e o mercado está simultaneamente descontando a diluição e comprimindo o prêmio que os investidores estão dispostos a pagar pelo balanço patrimonial da MicroStrategy, fortemente baseado em Bitcoin. A principal conclusão é que a MSTR não é apenas um indicador do Bitcoin. É um indicador do Bitcoin com um mecanismo de financiamento ativo que pode tanto amplificar os ganhos em mercados de alta quanto amplificar as perdas em mercados de baixa.
O que acontecerá a seguir depende de três sinais observáveis: a estabilização do Bitcoin em uma estrutura de mínimas e máximas crescentes, a redução da pressão de emissão ou sua clara acreção de valor, e a interrupção da queda do prêmio do Bitcoin. Até que esses fatores se concretizem simultaneamente, o cenário técnico e fundamental aponta para volatilidade contínua e sensibilidade a quedas.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
