Đăng vào: 2025-12-31
Biên bản cuộc họp tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vừa được công bố đêm 30/12 (giờ New York), tương đương sáng 31/12 (giờ Việt Nam), cho thấy Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ngày càng chia rẽ về đường đi lãi suất. Trong cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 9-10/12, Fed đã cắt lãi suất quỹ liên bang thêm 0,25 điểm %, đưa biên độ xuống 3,50-3,75% - lần giảm thứ ba trong năm 2025.
Biên bản cho thấy đa số sẵn sàng tiếp tục nới lỏng trong năm 2026 nếu lạm phát hạ nhiệt, trong khi một nhóm không nhỏ cảnh báo rủi ro lạm phát dai dẳng và lo ngại thị trường hiểu sai cam kết mục tiêu 2%. Đồng USD, lợi suất trái phiếu, giá vàng và chứng khoán Mỹ biến động mạnh sau công bố, khiến "cuộc họp của Fed hôm nay" trở thành tâm điểm chú ý của nhà đầu tư toàn cầu ở những ngày cuối năm.
Trong cuộc họp Fed tháng 12 với quyết định cắt giảm lãi suất 0,25% lần thứ 3 diễn ra ngày 9-10/12, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã đưa mức lãi suất mục tiêu xuống biên độ 3,50-3,75%. Đây là lần giảm thứ ba trong năm 2025, tổng cộng Fed đã hạ 75 điểm cơ bản trong năm nay, sau giai đoạn dài giữ lãi suất ở vùng "hạn chế" để kiềm chế lạm phát.
Kết quả bỏ phiếu cho thấy sự chia rẽ rõ rệt: quyết định cắt 0,25 điểm được thông qua với tỷ lệ 9-3. Hai Chủ tịch Fed khu vực là Austan Goolsbee (Chicago) và Jeffrey Schmid (Kansas City) muốn giữ nguyên lãi suất, trong khi Thống đốc Stephen Miran ủng hộ cắt mạnh 0,50 điểm. Ngoài ba phiếu bất đồng chính thức, biên bản cho thấy sáu quan chức không tham gia bỏ phiếu cũng nghiêng về phương án thận trọng hơn, muốn kết thúc năm ở vùng lãi suất cao hơn.
Lý do chính khiến đa số ủng hộ cắt lãi suất là thị trường lao động đang yếu đi rõ rệt: tỷ lệ thất nghiệp Mỹ đã tăng lên 4,6% trong tháng 11, mức cao nhất kể từ 2021, trong khi báo cáo việc làm bị nghi ngờ do dữ liệu bị trễ sau đợt đóng cửa chính phủ 43 ngày vừa qua. Ở chiều ngược lại, lạm phát đã hạ nhưng vẫn trên mục tiêu: thước đo lạm phát ưa thích (PCE lõi) quanh 2,8%/năm, CPI tháng 11 tăng khoảng 2,7% so với cùng kỳ, khiến một số thành viên lo ngại việc nới lỏng quá nhanh có thể làm suy yếu niềm tin vào mục tiêu 2%.
Chính vì vậy, nhiều nhà phân tích gọi đây là một "hạ lãi suất kiểu diều hâu" (hawkish cut): Fed vẫn cắt để hỗ trợ tăng trưởng và thị trường lao động, nhưng đồng thời phát tín hiệu không vội vàng cắt thêm cho tới khi có thêm dữ liệu. Theo giới phân tích, cuộc họp chính sách tiền tệ của Fed lần này đã nâng "mức tiêu chuẩn" cho bất kỳ động thái giảm lãi suất tiếp theo trong năm 2026.
Biên bản cho thấy đa số thành viên FOMC tin rằng các đợt cắt giảm lãi suất bổ sung "sẽ phù hợp" nếu lạm phát tiếp tục giảm như kỳ vọng và rủi ro đối với thị trường lao động gia tăng. Tuy nhiên, một nhóm đáng kể lại nhấn mạnh rủi ro lạm phát "ăn sâu" nếu Fed nới lỏng quá sớm, đặc biệt sau khi lạm phát dịch vụ vẫn bám trụ và giá nhà đất chưa hạ nhiều.
Điểm mấu chốt trong dot plot - dự báo lãi suất 2026 là:
Mức dự báo trung vị cho lãi suất quỹ liên bang cuối năm 2026 giữ nguyên quanh 3,4%,
Từ mức hiện tại khoảng 3,6% (giữa biên độ 3,50-3,75%), điều này ngụ ý chỉ còn khoảng một lần cắt 0,25 điểm trong năm 2026,
Các dự báo cá nhân trải rộng từ không cắt cho tới hai lần cắt, phản ánh mức độ bất định rất lớn.
Về tăng trưởng, Fed đã nâng dự báo GDP: kinh tế Hoa Kỳ được kỳ vọng tăng khoảng 1,7% năm 2025 và 2,3% năm 2026, cao hơn so với ước tính trước và phù hợp với bức tranh tăng trưởng GDP Mỹ mới nhất ghi nhận mức tăng 4,3% (annualized) nhờ tiêu dùng và đầu tư vẫn ổn định. Trong khi đó, dự báo tỷ lệ thất nghiệp dài hạn quanh 4,2%, cao hơn mức trước đại dịch nhưng vẫn được coi là gần "toàn dụng lao động".
Về lạm phát, Core PCE - thước đo ưa thích của Fed - được dự báo giảm về 3,0% năm 2025, 2,5% năm 2026 và 2,0% năm 2028, tức là con đường quay về mục tiêu 2% vẫn chậm và gập ghềnh. Theo giới phân tích, điều này lý giải vì sao biên bản cuộc họp tháng 12 của Fed nhiều lần nhắc tới việc phụ thuộc dữ liệu (data-dependent) và nhấn mạnh rằng "thời điểm và mức độ" cho các bước đi tiếp theo vẫn để ngỏ, thay vì cam kết trước lộ trình nới lỏng.
Ngay sau khi biên bản được công bố, tỷ giá USD hôm nay 30/12 ghi nhận sự lặng sóng tại các ngân hàng nhưng chỉ số USD Index (DXY) vẫn dao động quanh vùng 98,2-98,3 điểm, tăng nhẹ so với phiên trước nhưng vẫn gần đáy của nhiều tháng. Theo giới phân tích tiền tệ, việc DXY chỉ nhích lên nhẹ cho thấy nhà đầu tư coi biên bản lần này không quá "diều hâu", dù Fed nhấn mạnh rủi ro lạm phát.
Trên thị trường trái phiếu, lợi suất TPCP Mỹ 2 năm - nhạy cảm nhất với kỳ vọng Fed họp lãi suất - dao động quanh vùng 3,5% trong khi lợi suất 10 năm tăng lên quanh 4,1-4,2%, phản ánh quan điểm Fed có thể giữ lãi suất ở vùng hạn chế lâu hơn nhưng không quay lại chu kỳ tăng mạnh như giai đoạn 2022-2023. Một số nhà đầu tư cho rằng đường cong lợi suất vẫn dốc lên nhẹ là tín hiệu thị trường đang đặt cược vào "hạ cánh mềm", tức tăng trưởng chậm lại nhưng không rơi vào suy thoái sâu.
Công cụ CME FedWatch cho thấy thị trường tương lai đang định giá khoảng 80-85% khả năng Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 1/2026, và chỉ một xác suất nhỏ cho khả năng cắt thêm ngay đầu năm.
Trong khi đồng USD chỉ hồi phục nhẹ, giá vàng thế giới (XAU/USD) tiếp tục giữ vị thế "ngôi sao" của năm 2025 và được giới chuyên gia dự đoán giá vàng năm 2026 sẽ có những kịch bản bứt phá mạnh mẽ. Sau cú điều chỉnh mạnh trước đó, vàng giao ngay đã bật tăng khoảng 1% lên vùng 4.370-4.390 USD/oz, trong khi hợp đồng tương lai tháng 2 trên COMEX cũng tăng hơn 1%. Bạc cũng hồi phục mạnh sau cú rơi từ đỉnh lịch sử, với giá quanh 74-75 USD/oz, cho thấy nhu cầu trú ẩn vẫn rất lớn trong bối cảnh lãi suất thực có xu hướng giảm và bất ổn địa chính trị kéo dài.
Trên thị trường năng lượng, giá dầu WTI tương lai tháng 2 dao động gần 58 USD/thùng, còn Brent duy trì quanh 61-62 USD/thùng sau khi đã tăng hơn 2% ở phiên liền trước do căng thẳng Nga-Ukraine leo thang. Theo giới phân tích, việc Fed không phát tín hiệu suy thoái sâu mà chỉ nói về "rủi ro tăng trưởng chậm lại" giúp giá dầu tránh được một cú sốc giảm mạnh dù triển vọng 2026 vẫn nghiêng về dư cung.
Ở nhóm tài sản rủi ro, Bitcoin dao động quanh vùng 87.000-88.000 USD, ít biến động hơn so với vàng nhưng vẫn hưởng lợi từ kỳ vọng lãi suất thực giảm dần trong những năm tới.
Phố Wall phản ứng khá thận trọng với cuộc họp của Fed hôm nay. Sau khi chứng khoán Mỹ lùi nhẹ và S&P 500 vẫn neo gần mốc 7.000 điểm trong phiên trước đó, các chỉ số chính như Dow Jones và Nasdaq tiếp tục giảm nhẹ khoảng 0,1-0,2%. Theo một số chiến lược gia, nhà đầu tư cổ phiếu đang "chốt lời" sau năm 2025 tăng trưởng ấn tượng, đồng thời định giá lại khả năng Fed chỉ cắt lãi suất rất hạn chế trong năm 2026.
Ở châu Á, các thị trường mở cửa sáng 31/12 trong bối cảnh USD yếu, vàng cao kỷ lục và lợi suất Mỹ neo trên 4% - một tổ hợp vừa hỗ trợ nhóm cổ phiếu phòng thủ, vừa tạo áp lực cho các thị trường mới nổi có mức nợ bằng USD lớn. Với Việt Nam, những thay đổi trong kỳ vọng lãi suất của Fed thường phản ánh qua dòng vốn ngoại, tỷ giá USD/VND và diễn biến VN-Index trong các phiên sau đó.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) là ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ, chịu trách nhiệm điều hành chính sách tiền tệ, ổn định giá cả, tối đa hóa việc làm và đảm bảo an toàn hệ thống tài chính. Công cụ mạnh nhất của Fed là lãi suất quỹ liên bang, mức lãi suất tham chiếu cho toàn bộ hệ thống tín dụng bằng USD.
Cơ quan hoạch định chính sách (FOMC) là đơn vị trực tiếp ra quyết định lãi suất của Fed, gồm các Thống đốc Fed và Chủ tịch các Fed khu vực. Mỗi lần Fed họp lãi suất, FOMC sẽ đánh giá dữ liệu lạm phát, thất nghiệp, tăng trưởng, tài chính và rủi ro toàn cầu trước khi quyết định giữ nguyên, tăng hay giảm lãi suất.
Lãi suất của Fed ảnh hưởng trực tiếp tới:
Đồng USD và tỷ giá các đồng tiền khác,
Chi phí vay mượn của doanh nghiệp, người dân, chính phủ,
Giá vàng, dầu, chứng khoán, trái phiếu và bất động sản trên toàn cầu,
Dòng vốn chảy vào/ra các thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam.
Vì vậy, dù nhà đầu tư Việt không giao dịch trực tiếp trên Phố Wall, họ vẫn cần theo sát "cuộc họp của Fed hôm nay" để hiểu bối cảnh toàn cầu, từ đó chủ động hơn với các quyết định liên quan tới USD/VND, vàng miếng, chứng chỉ quỹ ETF Mỹ hay cổ phiếu hưởng lợi từ xu hướng lãi suất thấp.
Sau biên bản tháng 12, kịch bản có thể xảy ra là Fed sẽ "tạm dừng" để chờ thêm dữ liệu trong vài cuộc họp tới, trong khi thị trường phải liên tục cập nhật kỳ vọng cho năm 2026. Một số nhà đầu tư cho rằng cuộc họp của Fed hôm nay đã đặt ra "thanh tiêu chuẩn cao" cho bất kỳ bước đi nới lỏng tiếp theo.
Đây là kịch bản cơ sở trong dot plot: lãi suất quỹ liên bang được giữ ở vùng 3,50-3,75% trong nhiều tháng tới, sau đó có thể cắt thêm một lần 0,25 điểm nếu lạm phát và thị trường lao động diễn biến đúng kỳ vọng. Trong kịch bản này:
USD có thể giữ xu hướng yếu dần nhưng không "rơi tự do",
Lợi suất trái phiếu dài hạn neo quanh 4%-4,5%,
Vàng vẫn hưởng lợi nhưng nhịp tăng trở nên "chọn lọc" hơn.
Theo giới phân tích, đây là kịch bản tương đối tích cực cho các tài sản rủi ro, miễn là tăng trưởng không giảm quá nhanh.
Nếu lạm phát bất ngờ giảm nhanh về gần 2%, trong khi thất nghiệp tiếp tục tăng, Fed có thể buộc phải cắt lãi suất nhiều hơn so với dot plot hiện tại. Một số ngân hàng đầu tư lớn như Goldman Sachs, Bank of America dự báo khả năng Fed cắt 2 lần trong năm 2026, đưa lãi suất về vùng 3,00-3,25%.
Trong kịch bản này:
USD Index (DXY) có thể suy yếu sâu hơn,
Vàng và bạc có dư địa lập thêm đỉnh mới,
Cổ phiếu Mỹ và các thị trường mới nổi hưởng lợi từ mặt bằng lãi suất thấp và dòng vốn tìm kiếm lợi suất.
Tuy nhiên, rủi ro đặt ra là nếu Fed nới lỏng quá nhanh, kỳ vọng lạm phát có thể quay trở lại, buộc ngân hàng trung ương phải "phanh gấp" sau đó.
Ngược lại, nếu lạm phát dịch vụ và tiền lương không giảm như kỳ vọng, hoặc giá hàng hóa - đặc biệt là năng lượng - tăng trở lại, Fed có thể phải giữ lãi suất cao lâu hơn so với dự kiến, thậm chí không loại trừ khả năng tăng lại nếu mục tiêu 2% bị đe dọa nghiêm trọng.
Trong kịch bản này:
DXY có thể hồi phục mạnh,
Lợi suất trái phiếu tăng trở lại, gây áp lực cho chứng khoán và các thị trường mới nổi,
Vàng bị giằng co giữa yếu tố lãi suất thực cao hơn và nhu cầu trú ẩn.
Một số nhà đầu tư cho rằng đây là kịch bản rủi ro nhất đối với các tài sản rủi ro, nhưng xác suất hiện tại vẫn không phải là kịch bản cơ sở, miễn là dữ liệu lạm phát tiếp tục cải thiện.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và cũng không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hay các lĩnh vực khác để bạn có thể dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này được coi là khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
