วันเปิดขายหุ้น IPO ของ FPS ความเสี่ยงสำคัญ และข้อมูลเพิ่มเติม

คาดว่าจะเปิดตัวในกุมภาพันธ์ 5 ปี 2026 การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนครั้งแรก (IPO) ของ Forgent Power Solutions (FPS) มาถึงท่ามกลางการขยายศูนย์ข้อมูลที่ขับเคลื่อนโดย AI ซึ่งชนกับความจุเครือข่ายไฟฟ้าที่จำกัด ส่งผลให้ฮาร์ดแวร์การแจกจ่ายไฟกลายเป็นคอขวดอย่างแท้จริง

สำหรับนักลงทุน การเสนอขายนี้ไม่ใช่เพียงการจดทะเบียนครั้งเดียว แต่เป็นคำถามว่าตลาดสาธารณะจะยอมจ่ายพรีเมียมในรูปของมุลค่าหลายเท่าสำหรับโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานที่เชื่อมโยงกับการเติบโตของภาระงานที่เกี่ยวข้องกับ AI หรือไม่

บริษัท Forgent Power Solutions กำลังใช้ประโยชน์จากสถานการณ์ความขาดแคลนดังกล่าวในการทำการตลาด  การเสนอขายหุ้น IPO ถูกกำหนดขนาดและมูลค่าที่ดึงดูดความสนใจและได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิด โดยบริษัทชี้ให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้อย่างรวดเร็ว ยอดคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น และการลงทุนขยายกำลังการผลิตครั้งใหญ่ ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มผลผลิตอย่างก้าวกระโดดไปจนถึงปี 2026

ประเด็นสำคัญของหุ้น IPO ของ FPS

• ช่วงเวลาที่เหมาะสมคือในระยะเวลาอันใกล้นี้:โดยทั่วไปคาดว่าข้อตกลงนี้จะกำหนดราคาในช่วงต้นกุมภาพันธ์ 2026 โดยคาดว่าวันซื้อขายวันแรกจะอยู่ประมาณวันที่ 5 กุมภาพันธ์ 2026 ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดและการอนุมัติขั้นสุดท้ายจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC)

• การประเมินมูลค่าเป็นประเด็นแรกที่ต้องถกเถียงกัน: ในช่วงราคาที่ระบุไว้ มูลค่าหุ้นโดยประมาณจะอยู่ระหว่าง 7.6 พันล้านดอลลาร์ถึง 8.8 พันล้านดอลลาร์ ทำให้หุ้นอยู่ในกลุ่มที่ "ต้องดำเนินการให้สำเร็จ" ตั้งแต่วันแรก

• งานที่ค้างอยู่คือประเด็นถกเถียงที่สอง: ยอดคำสั่งซื้อคงค้างอยู่ที่ประมาณ 1.03 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน 2025 เพิ่มขึ้น 44 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งนักลงทุนจะมองว่าเป็นทั้งความเสี่ยงด้านความไม่แน่นอนของรายได้ในอนาคตและความเสี่ยงด้านระยะเวลาในการส่งมอบสินค้า

• การกระจายตัวของตลาดปลายทางมีความเข้มข้น แต่ก็เป็นไปอย่างสมเหตุสมผล: ศูนย์ข้อมูลคิดเป็น 42 เปอร์เซ็นต์ของรายได้ในปีงบประมาณ 2025 และ 47 เปอร์เซ็นต์ของยอดคำสั่งซื้อคงค้าง ซึ่งเป็นการตอกย้ำเรื่องราวของพลังปัญญาประดิษฐ์ทั้งในด้านการเติบโตและวัฏจักรทางธุรกิจ

• การขยายกำลังการผลิตเป็นหัวใจสำคัญของการดำเนินงาน: แผนการขยายโรงงานมูลค่าประมาณ 205 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ถูกออกแบบมาเพื่อเพิ่มปริมาณการผลิตในปีงบประมาณ 2025 ให้มากกว่าสามเท่าภายในสิ้นปี 2026 แต่ความเสี่ยงในการเพิ่มกำลังการผลิตนั้นมีอยู่จริง

การเสนอขายหุ้น IPO ของ FPS จะเริ่มใน กุมภาพันธ์ 2026 หรือไม่

สัญญาณจากสาธารณะบ่งชี้ถึงรูปแบบการเสนอขายหุ้น IPO แบบดั้งเดิม คือ “ยื่นเอกสาร เปิดตัวโรดโชว์ กำหนดราคาภายใน 1-2 สัปดาห์”  บริษัท Forgent เริ่มต้นการโรดโชว์ IPO ในช่วงปลายเดือนมกราคม 2026 โดยมีเงื่อนไขการซื้อขายที่กำหนดไว้สำหรับการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ NYSE โดยตั้งเป้าหมายระดมทุนได้สูงสุดถึง 1.62 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯในช่วงราคาสูงสุดที่กำหนดไว้

ภาพรวมเงื่อนไขดีล

ปฏิทินตลาดและตัวติดตาม IPO รวมตัวกันรอบๆ วันที่คาดว่าวันซื้อขายแรกคือ กุมภาพันธ์ 5 ปี 2026 นั่นไม่ใช่การรับประกัน แต่เป็นกรณีฐานที่สมเหตุสมผล เว้นแต่ความผันผวนจะพุ่งขึ้นหรือความต้องการอ่อนแอ ซึ่งจะส่งผลต่อการกำหนดราคา.

กรอบเวลาอัพเดตของ IPO ของ FPS: สิ่งที่เราทราบจนถึงตอนนี้

วันที่รีแบรนด์และการรวมแพลตฟอร์มเป็นตัวชี้วัดคำถามว่า "บริษัทนี้ใหม่แค่ไหน" ในขณะที่วันที่ยื่น S-1 และโรดโชว์เป็นตัวชี้วัดคำถามว่า "IPO นี้เร็วแค่ไหน"

สามสถานการณ์เวลาในเชิงสมจริง

การประเมินมูลค่าหุ้น IPO ของ FPS: สิ่งที่ช่วงราคาสื่อถึง

การเสนอขายมีการตั้งราคาอยู่ที่ $25 ถึง $29 ต่อหุ้น โดยมีหุ้นที่เสนอขายทั้งหมด 56 ล้านหุ้น และมูลค่าหุ้นที่สื่อถึงเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ $8.8 พันล้าน ที่ปลายบน รายละเอียดสำคัญที่นักลงทุนจะตรวจสอบในแบบฟอร์มข้อเสนอขั้นสุดท้ายคือสัดส่วนระหว่างหุ้นประเภท primary (หุ้นใหม่) และหุ้นประเภท secondary (หุ้นที่ผู้ถือหุ้นขายออก) เนื่องจากสิ่งนี้ส่งผลต่อปริมาณเงินสดที่บริษัทจะระดมได้จริง

เพื่อให้ง่ายต่อการคำนวณ ตารางด้านล่างแสดงอัตราส่วนมูลค่าหุ้นอย่างง่ายเทียบกับรายได้งบการเงินปี 2025 ที่ $753.2 ล้าน และ EBITDA ที่ปรับแล้วที่ $169.2 ล้าน

อัตราส่วนเหล่านี้ถือว่าสูงสำหรับผู้ผลิตอุตสาหกรรม แม้จะเป็นผู้ที่เกี่ยวข้องกับงบลงทุนของศูนย์ข้อมูลและรอบการอัปเกรดโครงข่ายพลังงานก็ตาม คำถามทันทีคือ นักลงทุนจะมอง Forgent เป็น “โครงสร้างพื้นฐานด้านการใช้ไฟฟ้าที่มีการตั้งราคาแบบสะท้อนความขาดแคลน” หรือเป็น “อุปกรณ์ไฟฟ้าที่เป็นวัฏจักรพร้อมพลวัตการออกจากการลงทุนโดยกองทุนเอกชน”

ปัจจัยพื้นฐานที่นักลงทุนจะตรวจสอบอย่างเข้มงวด

ตัวเลขเด่นของ Forgent แข็งแกร่งพอจะเรียกร้องความสนใจ รายได้งบการเงินปี 2025 อยู่ที่ $753.2 ล้าน เพิ่มขึ้น 56 percent จากงบปี 2024 ขณะที่ออร์เดอร์ค้างส่ง (backlog) อยู่ที่ประมาณ $1.03 พันล้าน ณ วันที่ Sep 30, 2025 เพิ่มขึ้น 44 percent แบบปีต่อปี

สัดส่วนรายได้และออร์เดอร์ค้างส่ง

สัดส่วนนี้ช่วยอธิบายท่าทีด้านมูลค่าได้ ออร์เดอร์ค้างส่งไม่ใช่แค่ “ความต้องการ” แต่เป็นความต้องการที่กระจุกตัวในพื้นที่ที่ความเข้มข้นการใช้พลังงานเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ศูนย์ข้อมูลใช้พลังงานประมาณ 415 TWh หรือประมาณ 1.5 percent ของการใช้ไฟฟ้าทั่วโลกในปี 2024 และอัตราการเติบโตเป็นปัจจัยที่บังคับให้ต้องอัปเกรดกริดและระบบส่งกำลัง (powertrain)

สัดส่วนผลิตภัณฑ์และสัญญาณเกี่ยวกับอำนาจการตั้งราคา

ธุรกิจที่มีรายได้ส่วนใหญ่มาจากงานสั่งทำเฉพาะและงานวิศวกรรมตามคำสั่งซื้อสามารถปกป้องอัตรากำไรได้ดีกว่าโมเดลสินค้าที่ขับเคลื่อนโดยผู้จัดจำหน่าย แต่ก็ต้องรับความเสี่ยงด้านการปฏิบัติงาน: ระยะเวลานำ (lead times) คำสั่งเปลี่ยนแปลง (change orders) และการจัดตารางเวลาโครงการจะกลายเป็นปัจจัยสำคัญต่อผลประกอบการรายไตรมาส

การมองเห็นออร์เดอร์ค้างส่ง เทียบกับความเสี่ยงของออร์เดอร์ค้างส่ง

ออร์เดอร์ค้างส่งเป็นมาตรวัดสำคัญของ "การคาดหวังของนักลงทุน" สำหรับการเสนอขายหุ้น FPS เพราะมันเชื่อมโยงงบลงทุนของตลาดปลายทางกับกำลังการผลิตของโรงงานในระยะสั้น ออร์เดอร์ค้างส่งที่สูงกว่า $1.0 พันล้าน มีความหมาย แต่ตลาดสาธารณะจะเน้นไปที่จังหวะการแปลงเป็นรายได้ พฤติกรรมการยกเลิกคำสั่งซื้อ และความสามารถที่กำลังการผลิตจะตามทันความต้องการโดยไม่ทำลายคุณภาพหรืออัตรากำไร

นี่คือจุดที่แผนขยายกำลังการผลิตกลายเป็นคานงัดในการปฏิบัติการ

แผนขยายกำลังการผลิต: สิ่งที่จะถูกสร้างขึ้น

ฝ่ายบริหารอธิบายการขยายกำลังการผลิตนี้ว่าเป็นการเพิ่มพื้นที่การผลิตขึ้นร้อยละ 374 โดยมีเป้าหมายที่จะเพิ่มปริมาณการผลิตในปีงบประมาณ 2025 ให้มากกว่า 3 เท่าภายในสิ้นปี 2026 และรองรับความสามารถในการสร้างรายได้ต่อปีได้ถึง $5 พันล้าน นี่เป็นเรื่องราวที่ทรงพลัง แต่ก็เป็นการรวบรวมความเสี่ยงด้านการดำเนินงานไว้ในปี 2026: การสรรหา การฝึกอบรม การติดตั้งเครื่องจักร และการควบคุมกระบวนการต้องทำงานเป็นลำดับขั้น

โครงสร้างข้อตกลงและสิ่งจูงใจ: ใครบ้างที่จะได้รับประโยชน์จากการเสนอขายหุ้น IPO ของ FPS

นักลงทุนควรแยกความแตกต่างระหว่าง “การเติบโตของบริษัท” กับ “กลไกของการทำธุรกรรม” การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ครอบคลุมทั้งหุ้นใหม่และหุ้นทุติยภูมิ และบริษัทใช้โครงสร้างแบบ Up-C ซึ่งผู้ถือหุ้นสาธารณะเป็นเจ้าของนิติบุคคล ในขณะที่ผู้ถือหุ้นเดิมยังคงรักษาสิทธิในบริษัทผู้ประกอบการควบคู่กับหุ้นที่มีสิทธิออกเสียงสูง

มีผลสืบเนื่องสองประการ:

• การกำกับดูแลกิจการ: บริษัทคาดว่าจะมีสถานะเป็นบริษัทที่อยู่ภายใต้การควบคุม (controlled company) ซึ่งอาจทำให้มาตรฐานความเป็นอิสระของคณะกรรมการลดลงเทียบกับคู่แข่งที่มีการถือหุ้นกระจายมากขึ้น

• เศรษฐศาสตร์กระแสเงินสด: เฟรมเวิร์กของข้อตกลงการรับชำระภาษี (tax receivable agreement) อาจบังคับให้บริษัทต้องจ่ายส่วนแบ่งของการประหยัดภาษีที่เกิดขึ้นให้กับผู้ถือหุ้นเดิมเป็นจำนวนมากในระยะยาว ซึ่งจะลดเงินสดที่มีไว้สำหรับการลงทุนซ้ำหรือการลดหนี้

สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่ข้อเสียอัตโนมัติ แต่หมายความว่าการประเมินมูลค่าควรสะท้อนความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลและการรั่วไหลของกระแสเงินสด ไม่ใช่แค่การเติบโตของรายได้เท่านั้น

ความเสี่ยงสำคัญที่อาจส่งผลให้ราคาหุ้น IPO ของ FPS เปลี่ยนแปลงหลังจากการกำหนดราคาแล้ว

ภาษาที่ใช้ในเอกสารเสนอขายแสดงให้เห็นชัดว่าการเพิ่มกำลังการผลิตเองมีความเสี่ยงด้านการปฏิบัติการ และโมเดลธุรกิจมีความเสี่ยงต่อความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ซึ่งอาจมีนัยสำคัญแม้ว่าจะมีเมคานิซึมการผ่านต้นทุนไปยังลูกค้าอยู่ นอกจากนี้การแข่งขันก็มีความน่าเชื่อถือ โดยมีผู้เล่นระดับโลกจำนวนมากที่ดำเนินงานในตลาดปลายทางเดียวกัน

สิ่งที่นักลงทุนควรจับตาดูต่อไป

• ราคาและการจัดสรรขั้นสุดท้าย: ไม่ว่าราคาข้อตกลงจะอยู่ที่ระดับสูงสุดของช่วงราคาหรือต้องมีการประนีประนอม

  จะส่งผลต่อการซื้อขายในไตรมาสแรก

• การอัปเดตยอดคำสั่งซื้อคงค้างและจังหวะการสั่งซื้อ: นักลงทุนจะมองหาหลักฐานว่ายอดคำสั่งซื้อคงค้างสามารถ

  แปลงเป็นรายได้ได้โดยไม่ทำให้กำไรลดลง ไม่ใช่แค่ว่ามีคำสั่งซื้อคงค้างอยู่เท่านั้น

• ความคืบหน้าในการขยายโรงงาน: กำหนดเวลาการติดตั้งและการจ้างงานมีความสำคัญ เพราะแผนการขยายตัว

  เป็นหัวใจสำคัญของแผนการเติบโต

• ความมั่นคงของส่วนแบ่งตลาดปลายทาง: การมีส่วนร่วมในตลาดศูนย์ข้อมูลสนับสนุนเรื่องราวการเติบโต แต่ก็ทำ

  ให้มีความอ่อนไหวต่อจังหวะการลงทุนของบริษัทขนาดใหญ่และข้อจำกัดด้านการเชื่อมต่อมากขึ้น

• สัญญาณด้านธรรมาภิบาล:องค์ประกอบของคณะกรรมการบริษัท กรอบการทำงานที่เกี่ยวข้องกับบุคคลที่เกี่ยวข้อง

  และความโปร่งใสเกี่ยวกับกลไกข้อตกลงการรับภาษี จะส่งผลต่อความสนใจของนักลงทุนระยะยาว

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

1) IPO ของ FPS จะเปิดตัวเมื่อใด?

คาดว่า IPO ของ FPS จะกำหนดราคาในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2026 โดยคาดว่าการซื้อขายครั้งแรกจะอยู่ราว ๆ 5 กุมภาพันธ์ 2026 เช่นเดียวกับการเสนอขายหุ้นทุกกรณี วันจริงขึ้นอยู่กับการอนุมัติจาก SEC ความผันผวนของตลาด และความต้องการสุดท้ายจากนักลงทุนในขั้นตอนการกำหนดราคา

2) FPS ตั้งเป้าจะระดมทุนเท่าใด?

ในช่วงราคาที่นำเสนอ ข้อเสนอคาดว่าจะมีรายได้รวมสูงสุดถึงประมาณ $1.62 พันล้าน ในระดับบนสุด ทำให้เป็นหนึ่งใน IPO ขนาดใหญ่ในช่วงต้นปี 2026 จำนวนสุดท้ายขึ้นอยู่กับราคาขาย จำนวนหุ้นสุดท้าย และการใช้สิทธิ์การจัดสรรส่วนเกิน (overallotment)

3) FPS ผลิตอะไรจริงๆ?

FPS ออกแบบและผลิตอุปกรณ์การแจกจ่ายไฟฟ้า (electrical distribution equipment) สำหรับศูนย์ข้อมูล การประยุกต์ใช้บนกริด และโรงงานอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานหนาแน่น ส่วนผสมของรายได้เน้นไปที่ผลิตภัณฑ์สั่งทำเฉพาะและโซลูชันเพาเวอร์เทรนแบบบูรณาการ ซึ่งสะท้อนงานที่ออกแบบตามคำสั่ง (engineered-to-order) มากกว่าการจำหน่ายสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วไป

4) ทำไมยอดงานคงค้าง (backlog) ถึงมีความสำคัญต่อดีลนี้มาก?

ยอดงานคงค้างทำหน้าที่เป็นตัวชี้วัดล่วงหน้าสำหรับการใช้กำลังการผลิตของโรงงานและการเปลี่ยนเป็นรายได้ในระยะใกล้ ยอดงานคงค้างขนาดใหญ่สามารถบ่งชี้ความต้องการที่แข็งแกร่ง แต่ก็เพิ่มความเสี่ยงด้านเวลา เพราะโครงการอาจเลื่อน เปลี่ยนสเปก หรือแบ่งการส่งมอบเป็นเฟส ซึ่งจะสร้างความผันผวนในรายไตรมาสหากความจุและการดำเนินงานล่าช้า

5) ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดต่อสมมติฐานการลงทุนใน IPO ของ FPS คืออะไร?

ความเสี่ยงหลักอยู่รอบด้านการประเมินมูลค่า การบริหารจัดการเชิงปฏิบัติการ และการกำกับดูแล หากหุ้นซื้อขายด้วยอัตราพรีเมียม หลักฐานของอุปสรรคในการเร่งกำลังการผลิตหรือแรงกดดันด้านมาร์จิ้นอาจกระตุ้นการปรับลดมูลค่าอย่างรุนแรง การกำกับดูแลในรูปแบบบริษัทที่ถูกควบคุมและการรั่วไหลของกระแสเงินสดในลักษณะที่คล้ายกับ TRA (Tax Receivable Agreement) ก็อาจทำให้เกิดส่วนลดเชิงโครงสร้างคงอยู่

สรุป

หุ้น IPO ของ FPS เป็นการทดสอบที่ชัดเจนของความชอบในตลาดที่กำลังเกิดขึ้น: การจ่ายมุลค่าหลายเท่าสำหรับโครงสร้างพื้นฐานเชิงกายภาพที่อยู่ต้นน้ำของความต้องการด้าน AI และการใช้ไฟฟ้า Forgent มีขนาดที่น่าเชื่อถือ การขยายรายได้อย่างรวดเร็ว และความสามารถในการมองเห็นยอดงานคงค้าง พร้อมกับแผนกำลังการผลิตที่อาจเปลี่ยนรูปแบบการผลิตไปจนถึงปี 2026

ปัจจัยเดียวกันเหล่านี้ก็เป็นการกำหนดแผนที่ความเสี่ยง ในระดับการประเมินมูลค่านี้ ตลาดจะเรียกร้องความแม่นยำในการดำเนินงาน การแปลงยอดงานคงค้างเป็นรายได้เป็นเงินสดอย่างโปร่งใส และเงื่อนไขการกำกับดูแลที่ไม่ทำให้เศรษฐศาสตร์ของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยถูกเจือจาง

ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีไว้เพื่อวัตถุประสงค์ให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และมิได้มีเจตนา (และไม่ควรถูกถือเป็น) คำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปพึ่งพา ความเห็นใด ๆ ในเอกสารนี้ ไม่ถือเป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนให้ถือว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใด ๆ เหมาะสมกับบุคคลใดเป็นการเฉพาะ

แหล่งที่มา

1) ความต้องการพลังงานจาก AI

2) Forgent Power ประกาศเปิดตัวการเสนอขายหุ้น