เฟดไม่น่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม แต่เน้นที่กันยายน

การประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนกรกฎาคมกำลังเป็นช่วงเวลาสำคัญสำหรับนักลงทุนและนักวิเคราะห์ แต่ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้ก็ลดลงอย่างรวดเร็วเนื่องมาจากภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงและข้อมูลตลาดแรงงานที่มั่นคง

ในทางกลับกัน จุดเน้นของตลาดได้เปลี่ยนไปที่เดือนกันยายนโดยตรง เนื่องจากผู้ซื้อขายและผู้กำหนดนโยบายกำลังพิจารณาแนวทางของนโยบายการเงินของสหรัฐฯ สำหรับช่วงที่เหลือของปี 2568

ไม่มีการบรรเทาทันที: การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดดูไม่น่าจะเป็นไปได้

ขณะที่การประชุมเดือนกรกฎาคมใกล้เข้ามา ความเห็นพ้องกันระหว่างทั้งผู้เข้าร่วมตลาดและเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ระบุว่าคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเป้าหมายปัจจุบันที่ 4.25% ถึง 4.50% เครื่องมือ FedWatch ของ CME ชี้ว่ามีโอกาส 97% ที่อัตราดอกเบี้ยจะคงที่ในเดือนนี้ ซึ่งเป็นตัวเลขที่คงที่หลังจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุดของสหรัฐฯ

สอดคล้องกับแถลงการณ์ล่าสุดของประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ที่ได้ยืนยันในการประชุมประจำปีของ ECB ว่าสถาบันดังกล่าวจะดำเนินการ "ประชุมต่อประชุม" และการเคลื่อนไหวใดๆ ก็ตามจะขึ้นอยู่กับตัวชี้วัดเศรษฐกิจที่เข้ามา

“ผมจะไม่ตัดการประชุมใดๆ ออกไป หรือจะหยิบยกขึ้นมาพูดคุยกันโดยตรงเลย มันขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลจะพัฒนาไปอย่างไร” พาวเวลล์กล่าว เขาย้ำถึงความรอบคอบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการขึ้นภาษีของรัฐบาลทรัมป์เมื่อต้นปีนี้ ส่งผลให้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น

ข้อโต้แย้งหลักสำหรับความระมัดระวัง

• อัตราเงินเฟ้อ: สำนักงานสถิติแรงงานรายงานว่าอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนมิถุนายน สูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางที่ 2% ข้อมูลดังกล่าวได้ “ทำลายความหวัง” ที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ โดยมีความกังวลว่าการปรับขึ้นราคาสินค้าที่เกิดจากภาษีศุลกากรอาจเป็นมากกว่าการพุ่งขึ้นชั่วคราว

  
  

• ตลาดแรงงาน: การยื่นขอรับสวัสดิการว่างงานของสหรัฐฯ ลดลง 7,000 รายในเดือนกรกฎาคม ทำให้ยอดรวมอยู่ที่ 221,000 ราย ซึ่งบ่งชี้ถึงความยืดหยุ่นในด้านการจ้างงานที่ต่อเนื่อง แม้ว่าผู้กำหนดนโยบายบางคนจะเตือนถึงความเสี่ยงที่เพิ่มมากขึ้นก็ตาม

  
  

• แนวโน้มการเติบโต: ในเดือนกรกฎาคม คาดการณ์กันว่าการเติบโตของ GDP จะชะลอตัวลง โดยอยู่ที่ประมาณ 1% ต่อปี และเจ้าหน้าที่เฟดยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับความเสี่ยงในการเลื่อนการปรับลดออกไปนานเกินไปหรือการดำเนินการเร็วเกินไป

เสียงภายในเฟด: ฝ่าย Dovish หรือฝ่าย Hawkish

เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยังคงไม่เห็นด้วย โดยผู้ว่าการคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ เป็นหนึ่งในไม่กี่คนที่ผลักดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกรกฎาคม เขาโต้แย้งว่าเมื่ออัตราเงินเฟ้อ "ใกล้ถึงเป้าหมาย 2% ของเฟด" เมื่อรวมภาษีนำเข้าแล้ว และเมื่อการจ้างงานภาคเอกชนชะลอตัวลงจน "เกือบถึงระดับหยุดนิ่ง" นโยบายควรผ่อนคลายมากขึ้น โดยเตือนว่าการรอคอยอาจจำเป็นต้องมีการดำเนินการที่เข้มงวดมากขึ้น หากสภาพเศรษฐกิจย่ำแย่ลง

อย่างไรก็ตาม มุมมองนี้ยังคงเป็นส่วนน้อย สมาชิกที่มีสิทธิออกเสียงส่วนใหญ่และตัวประธานพาวเวลล์เองเชื่อว่าแม้ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยน่าจะมีความเหมาะสม “ในช่วงใดช่วงหนึ่งของการประชุมสี่ครั้งที่เหลือในปี 2568” แต่กลับขาดความเร่งด่วน ท่าทีปัจจุบันของเฟดถูกอธิบายว่า “ค่อนข้างเข้มงวด แต่ยังไม่เพียงพอที่จะขัดขวางการเติบโตทางเศรษฐกิจหรือทำให้ตลาดแรงงานถดถอย”

การเปลี่ยนแปลงจุดเน้นตลาด: เดือนกันยายนและต่อๆ ไป

ขณะนี้ นักลงทุนและนักเศรษฐศาสตร์กำลังจับจ้องไปที่การประชุมในเดือนกันยายน ซึ่งมีความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา:

• ตามเครื่องมือ CME FedWatch เมื่อกลางเดือนกรกฎาคม ตลาดกำหนดราคาความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนไว้ที่ 50.5% และมีโอกาสอีก 1.3% ที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 50 จุดพื้นฐาน

  
  

• สถาบันหลักๆ เห็นพ้องกัน: นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs ได้แก้ไขการคาดการณ์ของตน โดยคาดการณ์ว่า Fed จะเริ่มทำการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจำนวน 25 จุดพื้นฐาน เริ่มตั้งแต่เดือนกันยายน ต่อเนื่องไปจนถึงเดือนตุลาคมและธันวาคม โดยอัตราดอกเบี้ยสุดท้ายจะเลื่อนไปที่ 3.0%-3.25% ภายในสิ้นปีนี้

  
  

• สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางสะท้อนถึงสิ่งนี้ โดยคาดการณ์ว่าโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจะลดลงอยู่ที่ 64% เพิ่มขึ้นจาก 58% ก่อนการตัดสินใจครั้งล่าสุดของเฟด และยังมีการคาดการณ์อย่างหนักแน่นว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับลดเพิ่มเติมในการประชุมเดือนตุลาคม

การที่ผู้ค้าให้ความสนใจในเดือนกันยายนสะท้อนให้เห็นถึงความไม่แน่นอนของนโยบายอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคำนึงถึงการพัฒนาของนโยบายภาษีและการค้าที่ดำเนินอยู่

อัตราเงินเฟ้อ ภาษีศุลกากร และความไม่แน่นอนของนโยบาย

การถกเถียงด้านนโยบายส่วนใหญ่ในปัจจุบันมุ่งเน้นไปที่ผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากมาตรการภาษีนำเข้า 10% ของประธานาธิบดีทรัมป์ที่ประกาศใช้เมื่อเดือนเมษายน ซึ่งธนาคารกลางสหรัฐฯ เชื่อว่าอาจผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อปี 2568 สูงขึ้น 0.75%-1% ก่อนที่ผลกระทบจะจางหายไปในปีหน้า แม้ว่าธนาคารกลางบางธนาคารจะยืนยันว่าเรื่องนี้ควรได้รับความระมัดระวัง แต่บางธนาคารมองว่าเป็นผลกระทบระดับราคาที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ไม่ใช่ปัจจัยกระตุ้นให้เกิดการรัดเข็มขัดทางการเงินอย่างต่อเนื่องหรือความลังเลที่จะลดอัตราดอกเบี้ย

ประธานพาวเวลล์ได้เน้นย้ำเมื่อเร็วๆ นี้ว่าเฟด “พร้อมอย่างเต็มที่ที่จะรอภาพที่ชัดเจนกว่านี้” โดยเสริมว่า “ผลกระทบสุทธิของนโยบายการค้า การย้ายถิ่นฐาน การคลัง และกฎระเบียบต่างๆ เป็นปัจจัยที่มีผลกระทบมากที่สุดต่อนโยบายเศรษฐกิจและการเงิน” อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงอยู่ที่ข้อมูลอาจสร้างความประหลาดใจ ไม่ว่าจะเป็นภาวะเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง หรือภาวะตลาดแรงงานที่ตกต่ำอย่างกะทันหัน

บริบทเศรษฐกิจที่กว้างขึ้น

แม้จะมีความไม่แน่นอนด้านนโยบาย แต่เศรษฐกิจโดยรวมของสหรัฐฯ ยังคงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น:

• การคาดการณ์ GDP สำหรับไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ประมาณ 1% โดยการเติบโตจะชะลอตัวลงแต่ยังคงเป็นไปในทางบวก

  
  

• การมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานยังคงแข็งแกร่ง แม้ว่าข้อมูลบางส่วนจะบ่งชี้ว่าการหางาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับแรงงานใหม่ กำลังยากขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงรอยร้าวที่อาจเกิดขึ้นใต้พื้นผิว

  
  

• พันธมิตรระดับโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ECB และธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ ก็ได้ระงับการปรับอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้เช่นกัน ซึ่งเน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงทั่วโลกไปสู่การตอบสนองต่อภาวะเงินเฟ้อและอุปสรรคด้านการเติบโตโดยใช้ข้อมูลและการวัดผล

ตาราง: ความน่าจะเป็นในการประชุม FOMC (ณ วันที่ 21 กรกฎาคม 2568)

บทสรุป

แม้ว่าเสียงเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยจะดังขึ้นเรื่อยๆ แต่เดือนกรกฎาคมไม่น่าจะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบาย ทั้งเจ้าหน้าที่และตลาดเห็นพ้องกันว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ควรคงอัตราดอกเบี้ยไว้ เพื่อประเมินผลกระทบของภาษีศุลกากร อัตราเงินเฟ้อ และสภาพการจ้างงาน

การประชุมเดือนกันยายนกลายเป็นประเด็นสำคัญในขณะนี้ โดยเทรดเดอร์และนักเศรษฐศาสตร์ต่างเชื่อมั่นมากขึ้นว่าจะมีท่าทีผ่อนคลายมากขึ้นในอนาคต หากข้อมูลสนับสนุนในช่วงหลายเดือนข้างหน้า ผู้ที่เฝ้าติดตามตลาดอย่างใกล้ชิดจะพิจารณาทุกรายงานเศรษฐกิจและความคิดเห็นด้านนโยบาย เพื่อหาเบาะแสว่า "ความอดทน" ของเฟดจะอ่อนลงเมื่อใด

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ