Resumo:
O Fed mantém as taxas em 4,25%-4,50% em julho; os mercados veem uma chance de 50-64% de um corte em setembro, já que a inflação permanece acima da meta e os dados do mercado de trabalho enfraquecem.
A reunião de política monetária de julho do Federal Reserve está se configurando como um momento crucial para investidores e analistas, mas as expectativas de um corte nas taxas neste mês esfriaram rapidamente devido à inflação persistente e aos dados sólidos do mercado de trabalho.
Em vez disso, o foco do mercado mudou diretamente para setembro, enquanto comerciantes e formuladores de políticas avaliam o caminho da política monetária dos EUA para o restante de 2025.
Com a aproximação da reunião de julho, o consenso entre os participantes do mercado e as autoridades dos bancos centrais é que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) manterá as taxas de juros na meta atual de 4,25% a 4,50%. A ferramenta CME FedWatch sugere uma probabilidade de 97% de que as taxas permaneçam inalteradas este mês, um número que se manteve estável após os últimos dados de inflação dos EUA.
Isso está alinhado com declarações recentes do presidente do Fed, Jerome Powell, que confirmou no fórum anual do BCE que a instituição está procedendo "reunião por reunião" e que qualquer movimento dependerá dos indicadores econômicos futuros.
"Eu não tiraria nenhuma reunião da mesa nem a colocaria diretamente na mesa. Vai depender da evolução dos dados", observou Powell. Ele enfatizou a prudência, especialmente depois que os aumentos de tarifas do governo Trump no início deste ano levaram a um aumento nas previsões de inflação.
Inflação: O Departamento de Estatísticas do Trabalho (Bureau of Labor Statistics) informou que a inflação subiu 2,7% em junho, em relação ao mesmo período do ano anterior, superando a meta de 2% do banco central. Esses dados "destruíram" as esperanças de um corte iminente, com preocupações de que os aumentos de preços induzidos por tarifas pudessem ser mais do que um impacto temporário.
Mercado de trabalho: Os pedidos de seguro-desemprego nos EUA caíram em 7.000 em julho, elevando o total para 221.000 — um indicativo de resiliência contínua no emprego, mesmo com alguns formuladores de políticas alertando sobre riscos crescentes.
Perspectiva de crescimento: A partir de julho, espera-se que o crescimento do PIB diminua, ficando próximo de 1% anualizado, e as autoridades do Fed continuam divididas sobre os riscos de adiar um corte por muito tempo ou agir muito cedo.
A dissidência permanece entre as autoridades do banco central, com o governador Christopher Waller sendo um dos poucos que pressionam por um corte de 25 pontos-base na taxa de juros em julho. Ele argumenta que, com a inflação "próxima à meta de 2% do Fed", uma vez que as tarifas sejam contabilizadas, e com as contratações no setor privado desacelerando para "uma velocidade próxima à estagnação", a política monetária deveria ser mais acomodatícia, alertando que a espera pode exigir medidas mais agressivas caso as condições econômicas se deteriorem.
No entanto, essa visão permanece minoritária. A maioria dos membros votantes e o próprio presidente Powell acreditam que, embora cortes nas taxas provavelmente sejam apropriados "em algum momento durante as quatro reuniões restantes em 2025", falta urgência. A postura atual do Fed é descrita como "modestamente restritiva, mas não o suficiente para impedir o crescimento da economia ou para prejudicar o mercado de trabalho".
Investidores e economistas estão agora de olho na reunião de setembro, onde a probabilidade de um corte nas taxas aumentou nas últimas semanas:
De acordo com a ferramenta CME FedWatch, em meados de julho, os mercados estavam precificando as chances de um corte em setembro em 50,5%, com mais 1,3% de chance de uma redução maior de 50 pontos-base.
As principais instituições concordam: os analistas do Goldman Sachs revisaram suas previsões, agora prevendo que o Fed iniciará uma série de cortes de 25 pontos-base a partir de setembro, continuando em outubro e dezembro, com a taxa terminal mudando para 3,0%-3,25% até o final do ano.
Os futuros sobre as taxas de fundos federais ecoam isso, colocando as probabilidades de um corte em setembro em 64%, acima dos 58% antes da última decisão do Fed, e fortes expectativas para um corte adicional nas taxas na reunião de outubro.
O foco dos traders em setembro reflete a persistente incerteza política, especialmente devido aos atuais desenvolvimentos nas políticas tarifárias e comerciais.
Grande parte do debate político gira agora em torno do impacto inflacionário das tarifas de 10% do presidente Trump, implementadas em abril, que o Fed acredita que podem elevar a inflação de 2025 entre 0,75% e 1% antes que os efeitos desapareçam no próximo ano. Embora alguns banqueiros centrais insistam que isso justifica cautela, outros o consideram um efeito pontual no nível de preços, não um gatilho para um aperto monetário sustentado ou hesitação em cortar.
O presidente Powell enfatizou recentemente que o Fed está "totalmente preparado para aguardar um panorama mais claro", acrescentando: "O efeito líquido das políticas comerciais, imigratórias, fiscais e regulatórias é o fator com maior impacto na política econômica e monetária". Permanece o risco de que os dados possam surpreender, seja com inflação persistente ou com uma retração repentina do mercado de trabalho.
Apesar da incerteza política, a economia dos EUA em geral continua a mostrar resiliência:
As projeções do PIB para o terceiro trimestre estão em torno de 1%, com o crescimento geral desacelerando, mas ainda positivo.
A participação na força de trabalho continua forte, embora alguns dados indiquem que a procura por emprego — especialmente para novos ingressantes no mercado de trabalho — está ficando mais difícil, sinalizando possíveis rachaduras sob a superfície.
Parceiros globais, principalmente o BCE e o Banco da Inglaterra, também suspenderam os ajustes de taxas neste mês, ressaltando uma mudança mundial em direção a respostas medidas e baseadas em dados à inflação e aos obstáculos ao crescimento.
Tabela: Probabilidades da reunião do FOMC (em 21 de julho de 2025)
Embora os apelos por alívio nas taxas de juros estejam se intensificando, julho dificilmente trará uma mudança na política monetária. O consenso entre autoridades e mercados é que o Federal Reserve (Fed) mantenha a política monetária em espera, avaliando os efeitos das tarifas, da inflação e do cenário de emprego.
A reunião de setembro agora ocupa o centro das atenções, com traders e economistas cada vez mais convencidos de que uma postura mais acomodatícia está no horizonte, desde que os dados a sustentem nos meses seguintes. Observadores atentos do mercado analisarão cada comunicado econômico e comentário sobre políticas em busca de pistas sobre quando a "paciência" do Fed dará lugar à ação.
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