Fed khó có thể cắt giảm lãi suất vào tháng 7, tháng 9 là trọng tâm

Cuộc họp chính sách tháng 7 của Cục Dự trữ Liên bang đang trở thành thời điểm quan trọng đối với các nhà đầu tư và nhà phân tích, nhưng kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tháng này đã nhanh chóng nguội đi sau khi lạm phát ổn định và dữ liệu thị trường lao động vững chắc.

Thay vào đó, trọng tâm của thị trường đã chuyển hẳn sang tháng 9, khi các nhà giao dịch và nhà hoạch định chính sách cân nhắc lộ trình chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ trong thời gian còn lại của năm 2025.

Không có sự cứu trợ ngay lập tức: Việc cắt giảm lãi suất của Fed được coi là không có khả năng xảy ra

Khi cuộc họp tháng 7 đang đến gần, cả những người tham gia thị trường và các quan chức ngân hàng trung ương đều đồng thuận rằng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức mục tiêu hiện tại là 4,25% đến 4,50%. Công cụ FedWatch của CME cho thấy khả năng 97% lãi suất sẽ không thay đổi trong tháng này, một con số vẫn được giữ nguyên sau dữ liệu lạm phát mới nhất của Hoa Kỳ.

Điều này phù hợp với những tuyên bố gần đây của Chủ tịch Fed Jerome Powell, người đã xác nhận tại diễn đàn thường niên của ECB rằng tổ chức này đang tiến hành "từng cuộc họp" và bất kỳ động thái nào cũng sẽ phụ thuộc vào các chỉ số kinh tế sắp tới.

"Tôi sẽ không loại bỏ bất kỳ cuộc họp nào khỏi bàn đàm phán hoặc đặt nó trực tiếp lên bàn. Điều này sẽ phụ thuộc vào diễn biến của dữ liệu", Powell lưu ý. Ông nhấn mạnh sự thận trọng, đặc biệt là sau khi chính quyền Trump tăng thuế quan hồi đầu năm nay dẫn đến dự báo lạm phát tăng vọt.

Những lập luận cốt lõi cho sự thận trọng

• Lạm phát: Cục Thống kê Lao động báo cáo lạm phát tăng 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 6, vượt mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương. Dữ liệu này đã "dập tắt" hy vọng về một đợt cắt giảm lãi suất sắp tới, với lo ngại rằng việc giá cả tăng do thuế quan có thể không chỉ là một cú hích tạm thời.

  
  

• Thị trường lao động: Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tại Hoa Kỳ đã giảm 7.000 vào tháng 7, nâng tổng số lên 221.000 - cho thấy khả năng phục hồi liên tục của thị trường việc làm, ngay cả khi một số nhà hoạch định chính sách cảnh báo về những rủi ro ngày càng gia tăng.

  
  

• Triển vọng tăng trưởng: Tính đến tháng 7, tăng trưởng GDP được dự đoán rộng rãi sẽ chậm lại, dao động quanh mức 1% hàng năm và các quan chức Fed vẫn chia rẽ về rủi ro của việc trì hoãn cắt giảm quá lâu so với hành động quá sớm.

Những tiếng nói trong Fed: Bồi dưỡng so với Diều hâu

Vẫn còn bất đồng quan điểm giữa các quan chức ngân hàng trung ương, với Thống đốc Christopher Waller là một trong số ít người thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 7. Ông lập luận rằng với lạm phát "gần đạt mục tiêu 2% của Fed" sau khi tính đến thuế quan, và khi tốc độ tuyển dụng trong khu vực tư nhân chậm lại "gần như đình trệ", chính sách nên linh hoạt hơn, đồng thời cảnh báo rằng việc chờ đợi có thể đòi hỏi hành động quyết liệt hơn nếu điều kiện kinh tế xấu đi.

Tuy nhiên, quan điểm này vẫn còn là thiểu số. Hầu hết các thành viên bỏ phiếu và bản thân Chủ tịch Powell đều tin rằng mặc dù việc cắt giảm lãi suất có thể sẽ phù hợp "vào một thời điểm nào đó trong bốn cuộc họp còn lại của năm 2025", nhưng tính cấp bách vẫn chưa cao. Lập trường hiện tại của Fed được mô tả là "hạn chế vừa phải, nhưng không đủ để ngăn chặn nền kinh tế tăng trưởng hoặc làm suy yếu thị trường lao động".

Thay đổi trọng tâm thị trường: Tháng 9 và hơn thế nữa

Các nhà đầu tư và nhà kinh tế hiện đang tập trung vào cuộc họp tháng 9, nơi khả năng cắt giảm lãi suất đã tăng lên trong những tuần gần đây:

• Theo công cụ CME FedWatch, tính đến giữa tháng 7, thị trường đang định giá khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 ở mức 50,5%, với khả năng giảm thêm 1,3% nữa là 50 điểm cơ bản.

  
  

• Các tổ chức lớn đều đồng tình: Các nhà phân tích của Goldman Sachs đã điều chỉnh lại dự báo của họ, hiện dự đoán Fed sẽ bắt đầu một loạt đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản bắt đầu từ tháng 9, kéo dài đến tháng 10 và tháng 12, với lãi suất cuối cùng chuyển sang mức 3,0%-3,25% vào cuối năm.

  
  

• Hợp đồng tương lai về lãi suất quỹ liên bang cũng phản ánh điều này, đưa ra tỷ lệ cược cho đợt cắt giảm vào tháng 9 là 64%, tăng từ mức 58% trước quyết định gần đây nhất của Fed, và kỳ vọng mạnh mẽ về đợt cắt giảm lãi suất bổ sung tại cuộc họp vào tháng 10.

Sự tập trung của các nhà giao dịch vào tháng 9 phản ánh sự bất ổn dai dẳng về chính sách, đặc biệt là khi xét đến những diễn biến liên tục của chính sách thuế quan và thương mại.

Lạm phát, Thuế quan và Bất ổn Chính sách

Phần lớn cuộc tranh luận chính sách hiện nay xoay quanh tác động lạm phát của mức thuế quan 10% mà Tổng thống Trump áp dụng vào tháng 4, mà Fed tin rằng có thể đẩy lạm phát năm 2025 tăng thêm 0,75%–1% trước khi tác động giảm dần vào năm sau. Trong khi một số ngân hàng trung ương nhấn mạnh rằng điều này cần thận trọng, những người khác lại coi đây là một hiệu ứng nhất thời về mặt giá cả, chứ không phải là nguyên nhân dẫn đến việc thắt chặt tiền tệ kéo dài hay do dự cắt giảm lãi suất.

Chủ tịch Powell gần đây đã nhấn mạnh rằng Fed "hoàn toàn sẵn sàng chờ đợi một bức tranh rõ ràng hơn", đồng thời nói thêm: "Tác động ròng của các chính sách thương mại, nhập cư, tài khóa và quy định là yếu tố có tác động lớn nhất đến chính sách kinh tế và tiền tệ". Vẫn còn rủi ro rằng dữ liệu có thể gây bất ngờ, hoặc do lạm phát dai dẳng hoặc thị trường lao động đột ngột suy thoái.

Bối cảnh kinh tế rộng hơn

Bất chấp sự bất ổn về chính sách, nền kinh tế Hoa Kỳ nói chung vẫn tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi:

• Dự báo GDP cho quý 3 ở mức khoảng 1%, với mức tăng trưởng chung chậm lại nhưng vẫn tích cực.

  
  

• Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động vẫn mạnh mẽ, mặc dù một số dữ liệu cho thấy việc tìm kiếm việc làm - đặc biệt là đối với những người mới vào lực lượng lao động - đang trở nên khó khăn hơn, báo hiệu những vết nứt tiềm ẩn.

  
  

• Các đối tác toàn cầu, đáng chú ý là ECB và Ngân hàng Anh, cũng đã tạm dừng điều chỉnh lãi suất trong tháng này, nhấn mạnh sự chuyển dịch trên toàn thế giới sang các phản ứng được đo lường và dựa trên dữ liệu đối với lạm phát và những trở ngại về tăng trưởng.

Bảng: Xác suất cuộc họp của FOMC (tính đến ngày 21 tháng 7 năm 2025)

Phần kết luận

Trong khi những lời kêu gọi giảm lãi suất ngày càng mạnh mẽ, tháng 7 khó có thể mang lại sự thay đổi chính sách. Cả giới chức và thị trường đều đồng thuận rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất, đánh giá tác động của thuế quan, lạm phát và tình hình việc làm.

Cuộc họp tháng 9 hiện đang là tâm điểm chú ý, với các nhà giao dịch và nhà kinh tế ngày càng tin tưởng rằng một lập trường nới lỏng hơn đang đến gần, miễn là dữ liệu hỗ trợ cho lập trường đó trong những tháng tiếp theo. Những người theo dõi thị trường cẩn trọng sẽ xem xét kỹ lưỡng mọi thông tin kinh tế và bình luận chính sách để tìm manh mối về thời điểm "sự kiên nhẫn" của Fed sẽ nhường chỗ cho hành động.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.