Снижение ставки ФРС маловероятно в июле, в центре внимания сентябрь

Июльское заседание Федеральной резервной системы по вопросам денежно-кредитной политики обещает стать поворотным моментом для инвесторов и аналитиков, однако ожидания снижения ставки в этом месяце быстро ослабли на фоне сохраняющейся инфляции и сильных данных по рынку труда.

Вместо этого фокус рынка сместился на сентябрь, поскольку трейдеры и политики взвешивают направление денежно-кредитной политики США на оставшуюся часть 2025 года.

Немедленного облегчения не предвидится: снижение ставки ФРС маловероятно

По мере приближения июльской встречи участники рынка и представители центральных банков единодушны в том, что Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) сохранит ставки на текущем целевом уровне от 4,25% до 4,50%. Инструмент CME FedWatch предполагает 97%-ную вероятность того, что ставки останутся неизменными в этом месяце. Этот показатель сохранился после публикации последних данных по инфляции в США.

Это согласуется с недавними заявлениями председателя ФРС Джерома Пауэлла, который подтвердил на ежегодном форуме ЕЦБ, что учреждение действует «от заседания к заседанию» и что любой шаг будет зависеть от поступающих экономических показателей.

«Я бы не стал отменять ни одну встречу и не стал бы сразу её проводить. Всё будет зависеть от того, как будут развиваться данные», — отметил Пауэлл. Он подчеркнул необходимость осторожности, особенно после того, как повышение пошлин администрацией Трампа в начале этого года привело к резкому росту прогнозов инфляции.

Основные аргументы в пользу осторожности

• Инфляция: Бюро статистики труда сообщило, что инфляция в июне выросла на 2,7% в годовом исчислении, превысив целевой показатель центрального банка в 2%. Эти данные разрушили надежды на скорое снижение ставки, вызвав опасения, что рост цен, вызванный введением тарифов, может оказаться не просто временным скачком.

  
  

• Рынок труда: число заявок на пособие по безработице в США в июле сократилось на 7000, в результате чего общее число достигло 221 000, что свидетельствует о сохраняющейся устойчивости рынка труда, даже несмотря на то, что некоторые политики предупреждают о растущих рисках.

  
  

• Перспективы роста: Ожидается, что по состоянию на июль рост ВВП замедлится и составит около 1% в годовом исчислении, а представители ФРС по-прежнему расходятся во мнениях относительно рисков слишком длительной отсрочки снижения ставки и слишком ранних действий.

Голоса внутри ФРС: «голубиные» против «ястребиных»

Среди руководителей центрального банка сохраняются разногласия, и глава банка Кристофер Уоллер — один из немногих, кто настаивает на снижении ставки на 25 базисных пунктов в июле. Он утверждает, что, учитывая, что инфляция «близка к целевому показателю ФРС в 2%» с учётом тарифов, а найм персонала в частном секторе замедляется «почти до нуля», политика должна быть более гибкой, предупреждая, что выжидательная тактика может потребовать более решительных действий в случае ухудшения экономической ситуации.

Однако эта точка зрения остаётся в меньшинстве. Большинство членов ФРС с правом голоса и сам председатель Пауэлл считают, что, хотя снижение ставки, вероятно, будет целесообразным «в какой-то момент в течение четырёх оставшихся заседаний в 2025 году», срочности в этом нет. Текущая позиция ФРС описывается как «умеренно ограничительная, но недостаточная, чтобы помешать росту экономики или сократить рынок труда».

Изменение фокуса рынка: сентябрь и далее

Инвесторы и экономисты теперь сосредоточили внимание на сентябрьском заседании, на котором вероятность снижения ставки за последние недели возросла:

• По данным инструмента CME FedWatch, по состоянию на середину июля рынки оценивают вероятность снижения ставки в сентябре на уровне 50,5%, а также вероятность большего снижения на 50 базисных пунктов — на уровне 1,3%.

  
  

• Крупнейшие институты согласны: аналитики Goldman Sachs пересмотрели свои прогнозы, теперь предполагая, что ФРС начнет серию сокращений на 25 базисных пунктов, начиная с сентября и продолжаясь в октябре и декабре, а к концу года окончательная ставка снизится до 3,0%-3,25%.

  
  

• Фьючерсы на ставки по федеральным фондам подтверждают эту точку зрения, определяя вероятность снижения ставки в сентябре на уровне 64% по сравнению с 58% до последнего решения ФРС, а также высокие ожидания дальнейшего снижения ставки на октябрьском заседании.

Внимание трейдеров к сентябрю отражает сохраняющуюся политическую неопределенность, особенно учитывая продолжающиеся изменения в тарифной и торговой политике.

Инфляция, тарифы и неопределенность политики

Большая часть политических дебатов сейчас вращается вокруг инфляционного воздействия 10%-ных пошлин, введённых президентом Трампом в апреле. По мнению ФРС, эти пошлины могут повысить инфляцию в 2025 году на 0,75–1%, прежде чем эффект сойдет на нет в следующем году. Хотя некоторые представители центральных банков настаивают на осторожности, другие считают это разовым воздействием на уровень цен, а не поводом для длительного ужесточения денежно-кредитной политики или нерешительности в вопросе снижения ставки.

Председатель Пауэлл недавно подчеркнул, что ФРС «полностью готова дождаться более ясной картины», добавив: «Совокупный эффект торговой, иммиграционной, налогово-бюджетной и регуляторной политики — это фактор, оказывающий наибольшее влияние на экономическую и денежно-кредитную политику». Сохраняется риск того, что данные могут преподнести сюрпризы, будь то устойчивая инфляция или внезапный спад на рынке труда.

Более широкий экономический контекст

Несмотря на политическую неопределенность, экономика США в целом продолжает демонстрировать устойчивость:

• Прогнозы по ВВП на третий квартал составляют около 1%, общий рост замедляется, но все еще остается положительным.

  
  

• Уровень участия в рабочей силе остается высоким, хотя некоторые данные указывают на то, что поиск работы, особенно для новых участников рынка труда, становится все более трудным, что может указывать на наличие подповерхностных трещин.

  
  

• Глобальные партнеры, в частности ЕЦБ и Банк Англии, также приостановили корректировку ставок в этом месяце, что подчеркивает общемировой переход к основанным на данных, взвешенным мерам реагирования на сдерживающие факторы инфляции и роста.

Таблица: Вероятности проведения заседания FOMC (по состоянию на 21 июля 2025 г.)

Заключение

Хотя призывы к снижению ставки становятся всё громче, июль вряд ли приведёт к изменению политики. Как официальные лица, так и участники рынка единодушны в том, что Федеральная резервная система должна сохранять спокойствие, оценивая влияние тарифов, инфляции и ситуации с занятостью.

Сентябрьское заседание теперь в центре внимания, поскольку трейдеры и экономисты всё больше убеждаются в том, что более мягкая позиция не за горами, если данные подтвердят её в ближайшие месяцы. Внимательные рыночные аналитики будут внимательно изучать каждый экономический релиз и комментарий по поводу политики, чтобы понять, когда «терпение» ФРС сменится действиями.

Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.