Đăng vào: 2026-04-14
Trước đây, tình huống như hiện nay thường là thời điểm tuyệt vời cho kim loại quý: giá dầu đã leo trên $110 một thùng. Eo biển Hormuz, một tuyến năng lượng chủ chốt, đang bị siết chặt nghiêm trọng. Thông thường, khoảng một phần năm lượng dầu và khí đốt toàn cầu đi qua vùng biển hẹp này. Trong một chu kỳ thị trường điển hình, sự kết hợp giữa rủi ro chiến tranh, chi phí năng lượng tăng và nỗi lo lạm phát tái xuất thường sẽ đẩy giá vàng và bạc lên rất cao.
Nhưng năm 2026 diễn ra khác. Vàng giữ ổn định, nhưng không có dấu hiệu hoảng loạn trên thị trường. Reuters đưa tin vào ngày 7 tháng 4 rằng vàng giao ngay giảm nhẹ, ngay cả khi dầu giao dịch trên $110, vì nhà đầu tư vẫn thận trọng trước hạn chót mới nhất liên quan đến Iran và cân nhắc rủi ro lãi suất Mỹ cao. Bạc còn bất ổn hơn nữa.
Rủi ro lạm phát đã quay trở lại vì giá năng lượng, nhưng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không vội nới lỏng. Vào ngày 18 tháng 3, Fed giữ lãi suất ở mức 3.5% đến 3.75%, cho rằng lạm phát vẫn ở mức khá cao, và lưu ý rằng các sự kiện ở Trung Đông vẫn còn chưa chắc chắn. Vàng và bạc phản ứng với nỗi sợ trong khi phải đối mặt với chính sách thắt chặt, lợi suất thực dai dẳng, và đồng đô la Mỹ vẫn có thể thu hút dòng tiền khi thị trường lo lắng.
Eo biển Hormuz không chỉ là một điểm rắc rối thông thường. Đây là một lối đi hẹp nối các nhà sản xuất năng lượng vùng Vịnh với thế giới. Khi nó bị gián đoạn như hiện nay, giá dầu thô, chi phí bảo hiểm vận tải, chi phí vận chuyển và niềm tin vào chuỗi cung ứng cùng chịu tác động ngay lập tức. Reuters đưa tin rằng dầu Brent đã tăng 60% vào tháng Ba khi các hạn chế siết chặt và xuất khẩu từ một số nước vùng Vịnh giảm mạnh. Iraq và Kuwait chịu ảnh hưởng đặc biệt vì họ không có các tuyến thay thế như Saudi Arabia.
Tuy nhiên, eo biển này không hoàn toàn bị đóng. Một số tàu vẫn đi qua được, đặc biệt là các tàu không có liên hệ với Mỹ hoặc Israel. Reuters cho biết một tàu chở dầu thuê bởi Petronas với dầu thô Iraq đã đi qua, và các tàu liên quan tới Oman, Pháp, Nhật Bản và Malaysia cũng đã qua gần đây. Hội đồng Bảo an Liên Hợp Quốc đã bỏ phiếu về vấn đề này, nhưng Trung Quốc và Nga đã phủ quyết nghị quyết.
Nhà giao dịch đã tính đến rủi ro rằng việc tiếp cận có thể bị hạn chế trong thời gian dài, chi phí bảo hiểm có thể giữ ở mức cao, và luồng năng lượng có thể bị gián đoạn bởi các sự kiện chính trị mới. Mặt khác, hai tàu chở khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG) của Qatar đã bị dừng sau khi trước đó được cho phép. Vì vậy, giờ đây không chỉ là vấn đề dầu mỏ nữa khi LNG cũng bị ảnh hưởng.
Ở cái nhìn đầu tiên, vàng dường như là lựa chọn rõ ràng. Khi có căng thẳng địa chính trị, nhà đầu tư thường chuyển sang các tài sản họ cho là giữ được giá trị nếu niềm tin vào hệ thống giảm. Giá dầu tăng càng làm gia tăng mối lo lạm phát. Nếu năng lượng giữ ở mức đắt trong một thời gian, nhà giao dịch lo rằng áp lực gia tăng mặt bằng giá cả chung sẽ hạ nhiệt chậm hơn mong đợi. Trong những tình huống như vậy, kim loại quý thường trở nên hấp dẫn.
Nhưng có một trở ngại. Giá dầu cao hơn không chỉ tạo ra nỗi sợ. Chúng còn khiến các ngân hàng trung ương thận trọng hơn. Nếu chi phí năng lượng đẩy lạm phát tăng trở lại, thị trường có thể phải chấp nhận lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Chỉ số giá trả (prices-paid) của Viện Quản lý Cung ứng cho mảng dịch vụ Mỹ đã tăng mạnh nhất trong hơn 13 năm, với doanh nghiệp đổ lỗi cho chi phí nhiên liệu và các vấn đề vận chuyển quanh Eo biển Hormuz. Báo cáo cùng cho rằng xung đột này làm khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay trở nên khó xảy ra hơn nhiều. Đây chính là sự va chạm mà tiêu đề bài báo ám chỉ: lạm phát và lãi suất đang di chuyển theo hướng ngược nhau, làm phức tạp giao dịch kim loại.
Quỹ Tiền tệ Quốc tế nhìn nhận tình hình tương tự. Tổng Giám đốc Kristalina Georgieva nói với Reuters vào ngày 6 tháng 4 rằng cuộc chiến sẽ đưa tới lạm phát cao hơn và tăng trưởng toàn cầu chậm hơn. Ngay cả khi xung đột kết thúc sớm, Quỹ vẫn dự kiến sẽ nâng dự báo lạm phát và hạ dự báo tăng trưởng trong Báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới tiếp theo. Đây là một tình thế khó khăn cho thị trường. Một mặt, nó hỗ trợ tài sản thực, nhưng mặt khác làm nhà đầu tư thận trọng hơn về chính sách và yếu cầu hơn.
Không chỉ cần lạm phát tăng hay thị trường lo ngại. Điều thực sự quan trọng đối với vàng là điều kiện tài chính đang nới lỏng hay vẫn thắt chặt. Đó là lý do lợi suất thực lại quan trọng. Lợi suất thực là mức lợi nhuận nhà đầu tư nhận được sau khi trừ đi lạm phát. Khi nhà đầu tư có thể có được lợi suất điều chỉnh theo lạm phát tốt từ trái phiếu hoặc tiền mặt, vàng sẽ khó cạnh tranh hơn vì nó không sinh thu nhập.
Đây cũng là lý do gọi vàng là “hàng rào chống lạm phát” có thể gây hiểu lầm nếu dùng quá lỏng lẻo. Vàng thường hoạt động tốt nhất khi có lo ngại về lạm phát và thị trường kỳ vọng chính sách sẽ nới lỏng, đồng đô la Mỹ suy yếu, hoặc lợi suất thực giảm. Nếu lạm phát tăng nhưng Cục Dự trữ Liên bang vẫn duy trì quan điểm thắt chặt, vàng có thể không nhận được sự hỗ trợ như kỳ vọng. Thông điệp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng Ba phản ánh điều này: ủy ban đã giữ nguyên lãi suất, nói rằng lạm phát vẫn còn tương đối cao, và nhấn mạnh sự bất định ở Trung Đông. Điều đó không nghe giống một ngân hàng trung ương đang vội vã nới lỏng chính sách.
Điều này giải thích tại sao vàng không bứt phá theo mọi tiêu đề về chiến tranh. Kỳ vọng về lãi suất cao ở Mỹ đang hạn chế sức hấp dẫn của vàng như một tài sản không trả lãi, ngay cả khi giá dầu trên $110. Rủi ro địa chính trị vẫn hiện hữu, nhưng thị trường đang cân nhắc chúng với môi trường chính sách khiến việc nắm giữ kim loại trở nên tốn kém.
Đô la Mỹ là yếu tố then chốt khác. Trong thời kỳ căng thẳng, Mỹ vẫn thu hút dòng tiền trú ẩn an toàn, nhất là khi lãi suất của họ ở mức cao. Đồng đô la duy trì vững trong khi nhà đầu tư chờ tin về Iran và Eo biển Hormuz. Một thước đo đo lường sức mạnh của đồng bạc xanh cứng rắn hơn vẫn có thể gây áp lực lên kim loại, ngay cả khi bức tranh tổng thể có vẻ ủng hộ. Vàng và bạc có nhiều lý do để tăng, nhưng chúng vẫn phải cạnh tranh trong một thế giới mà đồng đô la thường là lựa chọn an toàn nhất.
Cũng ở điểm này vàng và bạc bắt đầu khác nhau. Vàng thường là hàng rào tốt hơn khi người ta mất niềm tin vào chính sách, tiền tệ, hoặc hệ thống rộng hơn. Bạc cũng có phần hấp dẫn đó, nhưng nó gắn chặt với ngành công nghiệp. Điều đó có nghĩa là nó chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ triển vọng tăng trưởng kinh tế. Nếu cú sốc dầu dẫn đến lo ngại suy thoái thay vì chỉ là nỗi sợ lạm phát, bạc có thể chịu áp lực nhanh hơn vàng. Vì vậy, cùng một sự kiện lớn có thể giúp kim loại này hơn kim loại kia.
Vàng vẫn có thể có hỗ trợ mạnh trong dài hạn. Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council) cho biết tổng nhu cầu vàng năm 2025, bao gồm cả nhu cầu giao dịch ngoài sàn, đã vượt 5.000 tấn lần đầu tiên. Lượng vàng nắm giữ trong ETF toàn cầu cũng tăng thêm 801 tấn, trong bối cảnh các nhà đầu tư liên tục quan sát biến động dòng tiền từ các quỹ tín thác kim loại khổng lồ, khiến 2025 trở thành năm thứ hai có dòng tiền vào ETF nhiều nhất từ trước đến nay. Nhu cầu thỏi và tiền xu đạt mức cao nhất trong 12 năm. Điều này cho thấy sự hỗ trợ cho vàng vượt ra ngoài nỗi sợ liên quan đến chiến tranh. Nó phản ánh đa dạng hoá dự trữ, nhu cầu đầu tư mạnh hơn, và lo ngại về giá trị dài hạn của các đồng tiền giấy.
Điều đó không có nghĩa là vàng dễ giao dịch ngay lúc này. Nó có nghĩa là hỗ trợ dài hạn vẫn tồn tại, ngay cả khi biến động giá ngắn hạn còn không đồng đều. Vàng vẫn có thể giảm khi lợi suất thực tăng, hoặc khi đồng đô la mạnh lên, nhưng nó vẫn là hàng rào rõ ràng nhất khi niềm tin vào chính sách hoặc thị trường rộng lớn bắt đầu suy yếu. Trong thị trường hiện nay, vàng cũng có vai trò rõ ràng hơn so với bạc. Nó không miễn nhiễm với lãi suất cao, nhưng phụ thuộc ít hơn vào triển vọng tăng trưởng toàn cầu mạnh.
Bạc cũng có câu chuyện mạnh, nhưng kém rõ ràng hơn. Viện Bạc (The Silver Institute) dự báo thị trường bạc sẽ thâm hụt trong năm 2026 lần thứ sáu liên tiếp, với mức thiếu hụt 67 triệu ounce. Xu hướng phân bổ tài sản vào kim loại trắng vẫn được chú ý mạnh, tuy nhiên thị trường sẽ tiếp tục phải dựa vào việc giải phóng thỏi bạc từ tồn kho trên mặt đất, điều này gây thêm áp lực lên một thị trường vốn đã chặt. Đây là một yếu tố hỗ trợ lớn, nhưng nó cũng có nghĩa là bạc không có lý do cấu trúc giống như vàng.
Tuy nhiên, bạc không chỉ là phiên bản của vàng với tiềm năng lợi nhuận lớn hơn. Nó biến động hơn, nhạy hơn với nhu cầu công nghiệp, và dễ bị ảnh hưởng hơn bởi thay đổi trong kỳ vọng tăng trưởng. Nếu người ta bắt đầu lo rằng chi phí năng lượng cao hơn sẽ làm tổn hại đến sản xuất, thương mại và tiêu dùng, bạc có thể giảm ngay cả khi vàng vẫn mạnh. Đó là lý do bạc có thể mang lại nhiều tiềm năng tăng giá hơn khi mọi việc thuận lợi, nhưng cũng rủi ro hơn khi triển vọng kinh tế xấu đi.
Bitcoin thường được nhắc tới trong những cuộc thảo luận này vì nó cũng được cho là khan hiếm. So sánh đó có lý ở mức độ nào đó, nhưng chỉ có hiệu lực tới đâu thôi. Việc cân nhắc chiến lược rót vốn vào đồng tiền số lớn nhất thế giới khác biệt rất nhiều so với kim loại quý. Vàng thường phản ứng trực tiếp hơn với căng thẳng chính sách, nhu cầu dự trữ, và kỳ vọng về lợi suất thực. Bitcoin chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ thanh khoản và khẩu vị rủi ro. Theo thời gian, nó có thể được hưởng lợi từ sự không tin tưởng vào tiền pháp định, nhưng trong giao dịch hàng ngày, đó là một loại tài sản khác. Trong bối cảnh này, Bitcoin nên được dùng để đối chiếu thay vì là một phần của luận điểm chính về kim loại. Quan điểm này dựa trên hành vi thị trường hiện tại, không phải một nguồn đơn lẻ.
Cần làm rõ những yếu tố có thể làm suy yếu lập luận này. Rủi ro đầu tiên là giảm leo thang. Nếu Eo biển Hormuz mở trở lại và giá dầu giảm, một phần của câu chuyện lạm phát mất đi sức mạnh. Rủi ro thứ hai là Cục Dự trữ Liên bang duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn dự kiến. Nếu lợi suất thực không giảm, vàng vẫn phải chịu chi phí thực tế. Rủi ro thứ ba là đồng đô la mạnh hơn, có thể gây sức ép lên kim loại ngay cả khi căng thẳng địa chính trị vẫn cao.
Đối với bạc, còn có một yếu tố khác. Nếu thị trường chuyển từ lo lắng về lạm phát sang lo ngại suy thoái, mối liên hệ giữa bạc và ngành công nghiệp trở thành vấn đề. Thị trường vật chất căng thẳng vẫn có thể hỗ trợ luận điểm dài hạn, nhưng điều đó không đảm bảo giá ngắn hạn sẽ ổn định. Bạc thường trông hấp dẫn hơn vàng vào giai đoạn đầu, nhưng nó có thể trở nên dễ tổn thương hơn khi lo ngại về tăng trưởng gia tăng.
Nên chú ý theo dõi giá dầu Brent và các cập nhật về Eo biển Hormuz. Theo dõi lợi suất thực trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ để xem liệu nhà đầu tư có kỳ vọng chính sách nới lỏng vào cuối năm nay hay không. Hãy xem xét DXY, vì đồng USD mạnh có thể kìm hãm kim loại ngay cả khi nỗi sợ cao. Lắng nghe những gì Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nói về lạm phát và năng lượng. Ngoài ra, để ý xem bạc có bắt đầu vượt trội hay tụt sau vàng hay không. Điều này thường cho thấy thị trường kỳ vọng tái lạm phát, suy giảm hay chỉ đơn giản là nhiều căng thẳng hơn.
Một số thành phần tham gia thị trường vẫn thấy có lý do để nắm giữ kim loại quý trong 2026, tuy nhiên điều này phụ thuộc nhiều vào lạm phát, lãi suất và diễn biến địa chính trị. Giá dầu cao hơn và căng thẳng địa chính trị có thể hỗ trợ vàng và bạc, nhưng chỉ ở mức độ nhất định. Nếu những cú sốc này khiến lãi suất duy trì ở mức cao, làm đồng USD mạnh hơn, hoặc ngăn lợi suất thực giảm, thì việc giao dịch kim loại sẽ trở nên khó khăn hơn.
Vàng vẫn là nơi trú ẩn rõ ràng hơn trong bối cảnh này. Bạc có thể mang lại nhiều tiềm năng tăng giá hơn khi mọi yếu tố thuận lợi hội tụ, nhưng nó cũng dễ tổn thương hơn nếu tăng trưởng chậm lại.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm & Trích dẫn
Tài liệu này chỉ mang tính tham khảo thông tin và không cấu thành khuyến nghị hay lời khuyên từ EBC Financial Group và tất cả các đơn vị thành viên của nó (“EBC”). Giao dịch Forex và Hợp đồng chênh lệch (CFDs) bằng ký quỹ mang theo mức độ rủi ro cao và có thể không phù hợp với tất cả nhà đầu tư. Thua lỗ có thể vượt quá số tiền bạn đã nạp. Trước khi giao dịch, bạn nên cân nhắc kỹ mục tiêu giao dịch, mức độ kinh nghiệm và khẩu vị rủi ro của mình, và tham khảo ý kiến cố vấn tài chính độc lập nếu cần thiết. Thống kê hoặc hiệu suất đầu tư trong quá khứ không đảm bảo cho hiệu suất tương lai. EBC không chịu trách nhiệm về bất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ việc dựa vào thông tin này.
