かつては、今日見られるような状況は貴金属にとって絶好の機会だったはずです。原油価格が1バレル110ドルを超え、主要なエネルギー輸送路であるホルムズ海峡は厳しい規制に直面しています。通常、世界の石油と天然ガスの約5分の1がこの狭い海峡を通過します。典型的な市場サイクルであれば、戦争リスク、エネルギーコストの上昇、そしてインフレ懸念の再燃といった要因が重なり、金と銀の価格は大幅に上昇するはずでした。実際に、市場では原油価格が110ドルを突破したことが大きな話題となっています。
しかし、2026年は異なる展開を見せました。金価格は安定していたものの、パニックに陥った市場のような動きは見られませんでした。ロイター通信は4月7日、原油価格が110ドルを突破して取引されているにもかかわらず、現物金価格はわずかに下落したと報じています。これは、トレーダーがイランとの最新の期限を前に慎重な姿勢を保ち、米国の高金利リスクを考慮したためです。銀価格はさらに不安定な動きとなりました。
エネルギー価格の高騰によりインフレリスクが再燃しているものの、連邦準備制度理事会（FRB）は性急に緩和策を講じる姿勢を見せていません。3月18日、FRBは政策金利を3.5～3.75％に据え置き、インフレ率は依然としてやや高い水準にあるとし、中東情勢の不確実性も指摘しました。原油価格が110ドルを突破するという事態を受けても、金と銀はこうした不安感に反応する一方で、金融引き締め政策、低迷する実質利回り、そして市場が神経質になった際に依然として買い支えとなる米ドルといった要因にも対処しているのです。
ホルムズ半島を巡る騒ぎはなぜこれほどまでに大きいのか？
ホルムズ海峡は、単なる紛争地帯以上の存在です。湾岸諸国のエネルギー生産国と世界を結ぶ、狭隘な海峡なのです。現在のように航行が阻害されると、原油価格、船舶保険、輸送コスト、サプライチェーンの信頼性など、あらゆるものが一斉に打撃を受けます。ロイター通信によると、3月には規制強化と湾岸諸国からの輸出急減を受け、ブレント原油価格が60％も急騰しました。特にイラクとクウェートは、サウジアラビアのような代替ルートを持たないため、大きな影響を受けました。これが原油価格が110ドルを突破する直接的な引き金となったのです。
しかし、海峡は完全に閉鎖されているわけではありません。特に米国やイスラエルと関係のない船舶は依然として通過しています。ロイター通信によると、ペトロナスがチャーターしたイラク産原油を積んだタンカーが通過したほか、オマーン、フランス、日本、マレーシアと関係のある船舶も最近通過しています。国連安全保障理事会はこの問題について採決を行いましたが、中国とロシアが決議案に拒否権を行使しました。
トレーダーたちは、アクセスが制限されたままになる可能性、保険料が高止まりする可能性、新たな政治情勢によってエネルギーの流れが混乱する可能性といったリスクを織り込んできました。一方、カタールの液化天然ガス（LNG）タンカー2隻は、以前に通関手続きを済ませていたにもかかわらず、再び停止させられました。つまり、LNGが絡むようになった今、もはや石油だけの問題ではないのです。そして市場は依然として原油価格が110ドルを突破した水準を注視し続けています。
イラン原油価格ショックは貴金属価格にプラスとマイナスの両方の影響を与える
一見すると、金は当然の選択肢のように思えます。地政学的な緊張が高まると、投資家はシステムへの信頼が低下した場合でも価値を維持できると考える資産に目を向けることが多いからです。原油価格が110ドルを突破したことでインフレ懸念が再燃し、この傾向をさらに強めています。エネルギー価格がしばらく高止まりすれば、トレーダーはインフレの減速が予想よりも遅くなるのではないかと懸念します。こうした状況下では、貴金属は魅力的に見えることが多いのです。
しかし、落とし穴があります。原油価格の上昇は恐怖を生み出すだけでなく、中央銀行をより慎重にさせます。エネルギーコストが再びインフレを押し上げると、市場はより長い期間、高金利を受け入れざるを得なくなるかもしれません。供給管理協会（ISM）の米国サービス価格指数は13年以上ぶりの大幅な上昇となり、企業は燃料費とホルムズ海峡周辺の輸送問題を原因として挙げています。同報告書は、紛争により今年の利下げの可能性が大幅に低下したと述べています。これが記事のタイトルが指す衝突です。インフレと金利が逆方向に動いており、金属取引を複雑にしているのです。原油価格が110ドルを突破したことは、皮肉にも貴金属にとって逆風となる側面も持ち合わせています。
国際通貨基金（IMF）も同様の見解を示しています。クリスタリナ・ゲオルギエバ専務理事は4月6日、ロイター通信に対し、戦争はインフレ率の上昇と世界経済成長の鈍化をもたらすと述べました。たとえ紛争がすぐに終結したとしても、IMFは次回の世界経済見通しでインフレ見通しを引き上げ、成長率予測を引き下げる見込みです。これは市場にとって厳しい状況です。一方で実物資産を支える要因にもなりますが、同時に投資家は政策や需要の低迷に対してより慎重になるでしょう。
実質利回りが重要な理由
インフレ率が上昇したり、市場が神経質になったりするだけでは十分ではありません。金にとって本当に重要なのは、金融環境が緩和に向かっているのか、それとも引き締まったままなのかということです。だからこそ、実質利回りが非常に重要なのです。実質利回りとは、インフレ率を考慮した後に投資家が得る収益のことです。投資家が債券や現金からインフレ調整後の良好なリターンを得られる場合、金は収益を生み出さないため、競争力が弱まります。原油価格が110ドルを突破しても、この構図は変わりません。
金を「インフレヘッジ」と呼ぶのは、安易に使うと誤解を招く可能性があるのも、まさにこのためです。金は、インフレ懸念が高まり、市場が金融緩和、米ドル安、実質利回り低下を予想している時に最も好調に推移します。インフレ率が上昇してもFRBが金融引き締め姿勢を維持すれば、金は人々が期待するほどの支持を得られないかもしれません。3月の連邦公開市場委員会（FOMC）の声明は、まさにこの点を反映しています。委員会は金利を据え置き、インフレ率は依然としてやや高い水準にあると述べ、中東情勢の不確実性を強調しました。これは、中央銀行が金融緩和を急いでいるようには聞こえません。
これは、金価格が戦争のニュースにいちいち反応して急騰しない理由を説明するのに役立ちます。原油価格が110ドルを突破していても、米国の高金利への期待が、利息を生まない資産としての金の魅力を制限しているのです。地政学的リスクは依然として大きな懸念材料ですが、市場は、金属保有コストを高くする政策環境とのバランスを取っています。
米ドルが貿易を左右し続けている
米ドルもまた重要な要素です。経済が不安定な時期には、特に金利が高い場合、米国は依然として安全資産として資金を引き付けます。投資家がイランとホルムズ海峡に関するニュースを待つ間、ドルは堅調に推移しました。ドル指数（DXY）の上昇は、たとえ経済情勢が好調に見えても、貴金属価格の重荷となる可能性があります。金と銀には上昇する十分な理由があるかもしれませんが、ドルが最も安全な投資先とされる世界で、依然として競争を強いられることになります。たとえ原油価格が110ドルを突破したとしても、このドル高圧力は軽視できません。
金と銀の相違点はまさにここにあります。政策、通貨、あるいはより広範なシステムに対する人々の信頼が失われた時、金は通常、より優れたヘッジ手段となります。銀にも同様の魅力的な側面はありますが、産業と密接に結びついています。つまり、銀は経済成長の見通しに大きく左右されるということです。原油価格の下落がインフレ懸念だけでなく景気後退への懸念にもつながる場合、銀は金よりも早くその影響を受ける可能性があります。したがって、同じ大きな出来事でも、どちらかの金属に大きな恩恵をもたらすことがあるのです。
2026年、金と銀は同じ取引対象ではない
金は今後も長期的に強い支持を得られる可能性があります。世界金評議会によると、店頭取引需要を含めた2025年の金需要総量は初めて5,000トンを超えました。世界の金ETF保有量も801トン増加し、2025年はETFへの資金流入額で過去2番目に多い年となりました。地金とコインの需要は12年ぶりの高水準に達しました。これは、金への支持が戦争への不安だけにとどまらないことを示しています。準備資産の分散化、投資需要の高まり、そして紙幣の長期的な価値に対する懸念が反映されているのです。原油価格が110ドルを突破する局面においても、この基調は揺るぎません。
だからといって、金が今すぐに取引しやすいという意味ではありません。短期的な価格変動が不安定であっても、長期的なサポートは依然として維持されているということです。実質利回りが上昇したり、ドルが強くなったりすれば、金価格は下落する可能性がありますが、政策や市場全体への信頼が弱まり始めたときには、最も明確なヘッジ手段となります。今日の市場において、金は銀よりも明確な役割を担っています。高金利の影響を免れることはできませんが、力強い世界経済成長の見通しへの依存度は銀ほど高くありません。
銀にも魅力的なストーリーがありますが、その展開は金ほど単純ではありません。シルバー・インスティテュートは、銀市場が2026年も6年連続で供給不足となり、6,700万オンスの不足が生じると予測しています。市場は引き続き地上在庫からの地金放出に頼ることになりますが、これは既に逼迫している市場にさらなる圧力をかけることになります。これは大きな支援要因ではありますが、同時に銀には金のような構造的な優位性はないことを意味します。そして、原油価格が110ドルを突破したことが需要に与える影響も、二極化しています。
とはいえ、銀は単に金よりも値上がり益が大きいというわけではありません。銀は価格変動が激しく、産業需要に敏感で、経済成長見通しの変化にも影響を受けやすいのです。エネルギーコストの上昇が製造業、貿易、消費に悪影響を与えるという懸念が広まれば、金が堅調でも銀は下落する可能性があります。だからこそ、銀は経済状況が好転した際には大きな上昇余地がある一方で、経済見通しが悪化した際にはより大きなリスクを伴うのです。
ビットコインについてはどうでしょうか？
ビットコインは希少性が高いとされているため、こうした議論でよく話題に上がります。この比較はある程度は理にかなっていますが、それだけでは十分ではありません。金は通常、政策ストレス、準備需要、実質利回り期待に直接的に反応します。一方、ビットコインは流動性とリスク選好度により大きく影響されます。長期的には法定通貨への不信感から恩恵を受けることもありますが、日々の取引においては、金とは異なる種類の資産です。こうした観点から、ビットコインは主要な貴金属の一部としてではなく、対照的な存在として捉える方が適切でしょう。この見解は、単一の情報源に基づくものではなく、現在の市場動向に基づいています。
今後、金属価格の上昇を弱める可能性のある要因とは？
この議論を弱める可能性のある要因を明確にしておくことが重要です。第一のリスクは緊張緩和です。ホルムズ海峡が開放され、原油価格が下落すれば、インフレ論の一要素が説得力を失います。第二のリスクは、連邦準備制度理事会（FRB）が予想以上に長く金融引き締め政策を維持することです。実質利回りが低下しなければ、金価格は依然として実質的なコストを抱えることになります。第三のリスクはドル高です。地政学的緊張が高まっている状況下でも、ドル高は貴金属価格に下押し圧力となる可能性があります。
銀に関しては、もう一つ要因があります。市場がインフレ懸念から景気後退懸念へと移行すると、銀の産業との結びつきが問題となります。現物市場の逼迫は長期的な見通しにはプラスに働く可能性がありますが、短期的な価格安定を保証するものではありません。銀は初期段階では金よりも魅力的に見えることが多いですが、景気低迷への懸念が高まるにつれて、その脆弱性が増す可能性があります。
トレーダーが今注目すべきこと
ブレント原油価格とホルムズ海峡の最新情報に注目しておくと良いでしょう。米国の10年物実質利回りを注視し、投資家が今年後半に金融緩和を期待しているかどうかを確認してください。ドル高は不安が高まっている時でも貴金属価格の上昇を抑制する可能性があるため、ドル指数（DXY）にも注目しましょう。連邦準備制度理事会（FRB）がインフレとエネルギーについてどのような発言をするかにも耳を傾けてください。また、銀が金を上回るか、あるいは金に遅れをとるかにも注目しましょう。これは、市場がリフレ、景気減速、あるいは単なるストレスの増大を予想しているかどうかを示すことが多いからです。
結論
市場参加者の中には、2026年も貴金属を保有する根拠があると見なす者もいますが、これはインフレ率、金利、地政学的動向に大きく左右されます。原油価格が110ドルを突破するような事態や地政学的緊張は金や銀の価格を押し上げる可能性がありますが、それには限界があります。こうしたショックによって金利が高止まりしたり、ドルが上昇したり、実質利回りの低下が阻害されたりすれば、貴金属取引はより困難になるでしょう。
このような状況下では、金は依然としてより明確なヘッジ手段と言えるでしょう。銀は状況が整えばより大きな上昇余地がありますが、経済成長が鈍化すればより脆弱になります。したがって、投資家は原油価格が110ドルを突破したという事実だけでなく、その背後にある金融環境全体を見極めることが求められています。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
