Publicado em: 2026-04-14
Antigamente, o que vemos hoje seria um ótimo momento para metais preciosos: os preços do petróleo ultrapassaram os US$ 110 por barril. O Estreito de Ormuz, uma importante rota energética, enfrenta severas restrições. Normalmente, cerca de um quinto do petróleo e gás mundial passa por essa estreita passagem. Em um ciclo de mercado típico, a combinação de risco de guerra, aumento dos custos de energia e renovados temores de inflação normalmente impulsionaria o ouro e a prata a patamares muito mais altos.
Mas 2026 se desenrolou de forma diferente. O ouro se manteve estável, mas não se comportou como um mercado em pânico. A Reuters noticiou em 7 de abril que o preço do ouro à vista caiu ligeiramente, mesmo com o petróleo sendo negociado acima de US$ 110, já que os investidores permaneceram cautelosos antes do último prazo para o Irã e avaliaram o risco de altas taxas de juros nos EUA. A prata se mostrou ainda menos estável.
O risco de inflação retornou devido aos preços da energia, mas o Federal Reserve não está se apressando em facilitar as coisas. Em 18 de março, o Fed manteve as taxas de juros entre 3,5% e 3,75%, afirmou que a inflação ainda está relativamente alta e observou que os eventos no Oriente Médio permanecem incertos. O ouro e a prata estão reagindo ao temor, ao mesmo tempo que lidam com uma política monetária restritiva, rendimentos reais persistentes e um dólar americano que ainda pode atrair suporte quando os mercados ficam nervosos.
O Estreito de Ormuz é mais do que apenas mais um ponto problemático. É uma passagem estreita que liga os produtores de energia do Golfo ao resto do mundo. Quando é interrompido como agora, os preços do petróleo bruto, os seguros marítimos, os custos de transporte e a confiança na cadeia de suprimentos sofrem um impacto simultâneo. A Reuters noticiou que o petróleo Brent subiu 60% em março, com o endurecimento das restrições e a queda acentuada das exportações de vários países do Golfo. O Iraque e o Kuwait foram especialmente afetados, já que não possuem as rotas alternativas que a Arábia Saudita tem.
O Estreito, no entanto, não está completamente fechado. Alguns navios ainda conseguem atravessá-lo, especialmente aqueles sem ligações com os EUA ou Israel. A Reuters noticiou que um petroleiro fretado pela Petronas, carregado com petróleo bruto iraquiano, conseguiu passar, e embarcações ligadas a Omã, França, Japão e Malásia também cruzaram recentemente. O Conselho de Segurança das Nações Unidas votou sobre o assunto, mas a China e a Rússia vetaram a resolução.
Os operadores do mercado têm levado em consideração o risco de que o acesso possa permanecer limitado, os custos de seguro possam continuar elevados e os fluxos de energia possam ser interrompidos por novos eventos políticos. Por outro lado, dois navios-tanque de gás natural liquefeito (GNL) do Catar foram interceptados após terem sido liberados anteriormente. Portanto, não se trata mais apenas de petróleo, agora que o GNL também está envolvido.
À primeira vista, o ouro parece uma escolha óbvia. Em momentos de tensão geopolítica, os investidores frequentemente recorrem a ativos que acreditam que manterão seu valor caso a confiança no sistema diminua. A alta dos preços do petróleo agrava essa situação, reacendendo as preocupações com a inflação. Se a energia permanecer cara por um período prolongado, os investidores temem que a inflação desacelere mais lentamente do que o esperado. Nessas situações, os metais preciosos costumam se mostrar atraentes.
Mas há um porém. Os preços mais altos do petróleo não apenas geram medo, como também tornam os bancos centrais mais cautelosos. Se os custos de energia impulsionarem a inflação novamente, os mercados podem ter que aceitar taxas de juros mais altas por mais tempo. O índice de preços pagos (PSP) do Instituto de Gestão de Suprimentos (ISM) para serviços nos EUA registrou o maior aumento em mais de 13 anos, com as empresas atribuindo a culpa aos custos de combustível e aos problemas de transporte marítimo no Estreito de Ormuz. O mesmo relatório afirmou que o conflito tornou um corte nas taxas de juros este ano muito menos provável. É a essa colisão que o título do artigo se refere: inflação e taxas de juros estão se movendo em direções opostas, complicando o comércio de metais.
O Fundo Monetário Internacional compartilha dessa visão. A diretora-gerente Kristalina Georgieva declarou à Reuters em 6 de abril que a guerra traria inflação mais alta e crescimento global mais lento. Mesmo que o conflito termine em breve, o Fundo ainda prevê revisar para cima sua perspectiva de inflação e para baixo suas projeções de crescimento na próxima edição do relatório Perspectivas da Economia Mundial. Essa é uma situação difícil para os mercados. Por um lado, favorece os ativos tangíveis, mas, por outro, torna os investidores mais cautelosos em relação às políticas e à demanda mais fraca.
Não basta que a inflação suba ou que os mercados fiquem nervosos. O que realmente importa para o ouro é se as condições financeiras estão melhorando ou permanecendo restritivas. É por isso que os rendimentos reais são tão importantes. Um rendimento real é o que um investidor ganha após descontar a inflação. Quando os investidores conseguem um bom retorno ajustado pela inflação com títulos ou dinheiro em espécie, o ouro tem mais dificuldade para competir, já que não paga rendimentos.
É por isso que chamar o ouro de "proteção contra a inflação" pode ser enganoso se usado de forma muito vaga. O ouro geralmente tem melhor desempenho quando há preocupações com a inflação e o mercado espera uma política monetária mais flexível, a desvalorização do dólar americano ou a queda dos rendimentos reais. Se a inflação subir, mas o Federal Reserve mantiver uma política monetária restritiva, o ouro pode não receber o apoio esperado. A declaração de março do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) reflete isso: o comitê manteve as taxas de juros estáveis, afirmou que a inflação ainda está relativamente alta e destacou a incerteza no Oriente Médio. Isso não parece ser a postura de um banco central com pressa para flexibilizar a política monetária.
Isso ajuda a explicar por que o ouro não disparou a cada notícia sobre guerras. As expectativas de altas taxas de juros nos EUA estão limitando o apelo do ouro como um ativo que não paga juros, mesmo com o petróleo acima de US$ 110. Os riscos geopolíticos ainda são muito presentes, mas o mercado os está ponderando em relação a um ambiente político que torna a posse de metais preciosos.
O dólar americano é outro fator crucial. Em momentos de crise, os EUA ainda atraem investimentos em ativos de refúgio, especialmente quando suas taxas de juros estão altas. O dólar se manteve forte enquanto os investidores aguardavam notícias sobre o Irã e o Estreito de Ormuz. Um Índice do Dólar Americano (DXY) mais forte ainda pode pressionar os metais, mesmo quando o cenário geral parece favorável. O ouro e a prata podem ter bons motivos para subir, mas ainda precisam competir em um mundo onde o dólar costuma ser a opção mais segura.
É aqui que o ouro e a prata começam a divergir. O ouro geralmente é a melhor proteção quando as pessoas perdem a confiança nas políticas, nas moedas ou no sistema em geral. A prata também possui parte desse apelo, mas está intimamente ligada à indústria. Isso significa que ela é mais afetada pelas perspectivas de crescimento econômico. Se o choque do petróleo levar a preocupações com recessão, em vez de apenas temores de inflação, a prata pode sentir a pressão mais rapidamente do que o ouro. Portanto, o mesmo grande evento pode beneficiar um metal mais do que o outro.
O ouro ainda pode ter forte suporte a longo prazo. O Conselho Mundial do Ouro afirmou que a demanda total por ouro em 2025, incluindo a demanda de balcão, ultrapassou 5.000 toneladas pela primeira vez. As reservas globais de ETFs de ouro também cresceram em 801 toneladas, tornando 2025 o segundo melhor ano de sempre para entradas em ETFs. A demanda por barras e moedas atingiu o nível mais alto em 12 anos. Isso demonstra que o suporte ao ouro vai além do temor relacionado à guerra. Reflete a diversificação de reservas, uma demanda de investimento mais forte e preocupações com o valor a longo prazo das moedas fiduciárias.
Isso não significa que o ouro seja fácil de negociar agora. Significa que o suporte de longo prazo permanece em vigor, mesmo que os movimentos de preço de curto prazo continuem instáveis. O ouro ainda pode cair quando os rendimentos reais aumentam ou o dólar se fortalece, mas continua sendo a proteção mais clara quando a confiança nas políticas ou no mercado em geral começa a enfraquecer. No mercado atual, o ouro também tem um papel mais claro do que a prata. Ele não é imune a altas taxas de juros, mas depende menos de uma perspectiva de forte crescimento global.
A prata também tem uma história forte, mas é menos simples. O Silver Institute prevê que o mercado de prata terá um déficit em 2026 pelo sexto ano consecutivo, com uma escassez de 67 milhões de onças. O mercado continuará dependendo da liberação de prata dos estoques acima do solo, o que exerce pressão adicional sobre um mercado já restrito. Este é um fator de suporte importante, mas também significa que a prata não tem a mesma solidez estrutural que o ouro.
Ainda assim, a prata não é apenas ouro com maior potencial de valorização. Ela é mais volátil, mais sensível à demanda industrial e mais exposta a mudanças nas expectativas de crescimento. Se as pessoas começarem a se preocupar com o impacto do aumento dos custos de energia na indústria, no comércio e no consumo, o preço da prata pode cair mesmo que o ouro se mantenha em alta. É por isso que a prata pode oferecer maior potencial de valorização quando as coisas vão bem, mas também maior risco quando a perspectiva econômica piora.
O Bitcoin frequentemente surge nessas conversas porque também é considerado escasso. Essa comparação faz sentido até certo ponto, mas tem seus limites. O ouro geralmente reage de forma mais direta ao estresse político, à demanda por reservas e às expectativas de rendimento real. O Bitcoin é mais influenciado pela liquidez e pela aversão ao risco. Com o tempo, ele pode se beneficiar da desconfiança nas moedas fiduciárias, mas, no dia a dia, é um ativo diferente. Nesse contexto, o Bitcoin é melhor utilizado como um contraste do que como parte da argumentação principal sobre metais. Essa visão se baseia no comportamento atual do mercado, e não em uma única fonte.
É importante esclarecer o que poderia enfraquecer esse argumento. O primeiro risco é a desescalada. Se o Estreito de Ormuz se abrir e os preços do petróleo caírem, uma parte da narrativa da inflação perde força. O segundo risco é o Federal Reserve manter uma política monetária restritiva por mais tempo do que o esperado. Se os rendimentos reais não caírem, o ouro ainda enfrentará um custo real. O terceiro risco é um dólar mais forte, o que pode pressionar os metais mesmo que as tensões geopolíticas permaneçam elevadas.
Para a prata, há outro fator. Se o mercado passar a se preocupar com a recessão em vez da inflação, a forte ligação da prata com a indústria se torna um problema. Um mercado físico aquecido ainda pode ser benéfico a longo prazo, mas não garante preços estáveis no curto prazo. A prata costuma parecer mais atraente que o ouro no início do mercado, mas pode se tornar mais vulnerável à medida que as preocupações com o crescimento aumentam.
Pode ser vantajoso ficar de olho nos preços do petróleo Brent e nas atualizações sobre o Estreito de Ormuz. Observe os rendimentos reais dos títulos do Tesouro americano de 10 anos para ver se os investidores esperam uma flexibilização da política monetária ainda este ano. Analise o índice DXY, já que um dólar forte pode limitar os preços dos metais, mesmo em momentos de grande apreensão. Preste atenção ao que o Federal Reserve diz sobre inflação e energia. Além disso, observe se a prata começa a superar ou ficar atrás do ouro. Isso geralmente indica se os mercados esperam reflação, desaceleração ou apenas mais estresse.
Alguns participantes do mercado ainda veem justificativa para manter metais preciosos em 2026, embora isso dependa muito da inflação, das taxas de juros e dos desdobramentos geopolíticos. Preços mais altos do petróleo e tensões geopolíticas podem beneficiar o ouro e a prata, mas apenas até certo ponto. Se esses choques mantiverem as taxas de juros elevadas, fortalecerem o dólar ou impedirem a queda dos rendimentos reais, negociar metais se tornará mais difícil.
O ouro continua sendo a proteção mais clara neste cenário. A prata pode oferecer maior potencial de valorização quando as condições são favoráveis, mas também é mais vulnerável se o crescimento desacelerar.
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