Diterbitkan pada: 2026-04-14
Dahulu, apa yang kita lihat hari ini seharusnya menjadi waktu yang bagus bagi logam mulia: harga minyak telah naik di atas $110 per barel. Selat Hormuz, jalur energi penting, menghadapi pembatasan ketat. Biasanya, sekitar seperlima minyak dan gas dunia melewati selat sempit ini. Dalam siklus pasar yang khas, kombinasi risiko perang, kenaikan biaya energi, dan kembalinya ketakutan inflasi biasanya mendorong harga emas dan perak jauh lebih tinggi.
Namun 2026 berlangsung berbeda. Emas tetap stabil, tetapi tidak bertindak seperti pasar yang panik. Reuters melaporkan pada 7 April bahwa harga emas spot sedikit turun, meskipun minyak diperdagangkan di atas $110, karena para pedagang tetap berhati-hati menjelang tenggat terbaru Iran dan menimbang risiko suku bunga AS yang tinggi. Perak bahkan lebih tidak stabil.
Risiko inflasi kembali muncul karena harga energi, tetapi Federal Reserve tidak tergesa-gesa untuk melonggarkan kebijakan. Pada 18 Maret, The Fed mempertahankan suku bunga pada 3.5% hingga 3.75%, mengatakan inflasi masih agak tinggi, dan mencatat bahwa situasi di Timur Tengah tetap tidak pasti. Emas dan perak bereaksi terhadap ketakutan sambil menghadapi kebijakan yang ketat, imbal hasil riil yang persisten, dan dolar AS yang masih bisa menarik dukungan saat pasar menjadi gugup.
Selat Hormuz lebih dari sekedar titik masalah lainnya. Ini adalah jalur sempit yang menghubungkan produsen energi Teluk ke dunia. Ketika terganggu seperti sekarang, harga minyak mentah, asuransi kapal, biaya transportasi, dan kepercayaan rantai pasok semuanya terpukul sekaligus. Reuters melaporkan bahwa Brent naik 60% pada Maret saat pembatasan menguat dan ekspor dari beberapa negara Teluk turun tajam. Irak dan Kuwait terutama terdampak karena mereka tidak memiliki rute alternatif seperti Arab Saudi.
Namun Selat itu tidak sepenuhnya tertutup. Beberapa kapal masih bisa lewat, terutama yang tidak terkait dengan AS atau Israel. Reuters melaporkan bahwa sebuah kapal tanker yang disewa Petronas dengan minyak Irak lolos, dan kapal-kapal yang terkait dengan Oman, Prancis, Jepang, dan Malaysia juga baru-baru ini melintasi. Dewan Keamanan Perserikatan Bangsa-Bangsa sejak itu telah memberikan suara mengenai isu tersebut, tetapi China dan Rusia memveto resolusi itu.
Para pedagang telah memasukkan risiko bahwa akses bisa tetap terbatas, biaya asuransi bisa tetap tinggi, dan aliran energi bisa terganggu oleh peristiwa politik baru. Di sisi lain, dua kapal tanker gas alam cair (LNG) Qatar dihentikan setelah sebelumnya diberi izin. Jadi, ini bukan hanya soal minyak lagi, sekarang LNG juga terlibat.
Sekilas, emas tampak seperti pilihan yang jelas. Saat ada ketegangan geopolitik, investor sering beralih ke aset yang mereka anggap akan mempertahankan nilainya jika kepercayaan terhadap sistem menurun. Kenaikan harga minyak menambah ini dengan mengembalikan kekhawatiran inflasi. Jika energi tetap mahal untuk sementara, para pedagang khawatir inflasi akan melambat lebih lambat dari yang diperkirakan. Dalam situasi seperti ini, logam mulia biasanya terlihat menarik.
Tapi ada sisi lain. Harga minyak yang lebih tinggi tidak hanya menimbulkan ketakutan. Harga itu juga membuat bank sentral lebih berhati-hati. Jika biaya energi mendorong inflasi naik lagi, pasar mungkin harus menerima suku bunga yang lebih tinggi untuk jangka waktu lebih lama. Indeks 'prices-paid' Institute for Supply Management untuk sektor jasa AS melonjak paling tinggi dalam lebih dari 13 tahun, dengan pelaku bisnis menyalahkan biaya bahan bakar dan masalah pengiriman di sekitar Selat Hormuz. Laporan yang sama mengatakan konflik ini membuat pemotongan suku bunga tahun ini jauh kurang mungkin. Inilah tabrakan yang dirujuk judul artikel: inflasi dan suku bunga bergerak ke arah berlawanan, yang mempersulit perdagangan logam.
Dana Moneter Internasional melihat hal serupa. Direktur Pelaksana Kristalina Georgieva mengatakan kepada Reuters pada 6 April bahwa perang akan membawa inflasi yang lebih tinggi dan pertumbuhan global yang lebih lambat. Bahkan jika konflik berakhir segera, Fund masih memperkirakan akan menaikkan proyeksi inflasinya dan menurunkan perkiraan pertumbuhannya dalam World Economic Outlook berikutnya. Ini adalah situasi sulit bagi pasar. Di satu sisi, ini mendukung aset riil, tetapi juga membuat investor lebih berhati-hati terhadap kebijakan dan melemahnya permintaan.
Tidak cukup hanya inflasi meningkat atau pasar menjadi gugup. Yang benar-benar penting bagi emas adalah apakah kondisi keuangan menjadi lebih longgar atau tetap ketat. Itulah mengapa imbal hasil riil sangat penting. Imbal hasil riil adalah apa yang diperoleh investor setelah memperhitungkan inflasi. Ketika investor dapat memperoleh imbal hasil yang baik disesuaikan dengan inflasi dari obligasi atau kas, emas akan lebih sulit bersaing karena tidak memberikan pendapatan.
Inilah juga alasan mengapa menyebut emas sebagai “lindung nilai terhadap inflasi” bisa menyesatkan jika digunakan terlalu longgar. Emas biasanya berkinerja terbaik ketika kekhawatiran inflasi muncul dan pasar mengharapkan kebijakan menjadi lebih longgar, dolar AS melemah, atau imbal hasil riil turun. Jika inflasi naik tetapi Federal Reserve tetap ketat, emas mungkin tidak mendapat dukungan sebesar yang diharapkan. Pernyataan Komite Pasar Terbuka Federal bulan Maret mencerminkan hal ini: komite mempertahankan suku bunga, mengatakan inflasi masih tergolong tinggi, dan menyoroti ketidakpastian di Timur Tengah. Itu tidak terdengar seperti bank sentral yang buru-buru melonggarkan kebijakan.
Ini membantu menjelaskan mengapa emas tidak selalu melonjak setiap ada berita perang. Ekspektasi suku bunga AS yang tinggi membatasi daya tarik emas sebagai aset yang tidak memberikan imbal hasil, bahkan dengan harga minyak di atas $110. Risiko geopolitik masih sangat terlihat, tetapi pasar menyeimbangkannya dengan kondisi kebijakan yang membuat memegang logam menjadi mahal.
Dolar AS adalah faktor kunci lainnya. Dalam masa ketegangan, AS masih menarik dana safe-haven, terutama ketika suku bunganya tinggi. Dolar tetap kuat saat investor menunggu kabar tentang Iran dan Selat Hormuz. Indeks Dolar AS (DXY) yang lebih kuat masih bisa membebani logam, bahkan ketika narasi yang lebih luas tampak mendukung. Emas dan perak mungkin memiliki alasan kuat untuk naik, tetapi mereka tetap harus bersaing di dunia di mana dolar sering menjadi taruhan paling aman.
Di sinilah emas dan perak mulai berbeda. Emas biasanya merupakan lindung nilai yang lebih baik ketika orang kehilangan kepercayaan pada kebijakan, mata uang, atau sistem yang lebih luas. Perak juga memiliki daya tarik tersebut, tetapi juga terkait erat dengan industri. Itu berarti perak lebih dipengaruhi oleh prospek pertumbuhan ekonomi. Jika kejutan minyak memicu kekhawatiran resesi alih-alih hanya ketakutan inflasi, perak bisa merasakan tekanan lebih cepat daripada emas. Jadi, peristiwa besar yang sama bisa membantu satu logam lebih dari yang lain.
Emas mungkin masih memiliki dukungan jangka panjang yang kuat. World Gold Council mengatakan total permintaan emas pada 2025, termasuk permintaan over-the-counter, melampaui 5,000 tonnes untuk pertama kalinya. Kepemilikan ETF emas global juga tumbuh sebesar 801 tonnes, menjadikan 2025 sebagai tahun kedua terbaik sepanjang masa untuk aliran masuk ETF. Permintaan batangan dan koin mencapai rekor tertinggi dalam 12 tahun. Ini menunjukkan bahwa dukungan terhadap emas melampaui sekadar ketakutan terkait perang. Hal ini mencerminkan diversifikasi cadangan, permintaan investasi yang lebih kuat, dan kekhawatiran tentang nilai jangka panjang mata uang kertas.
Itu tidak berarti emas mudah diperdagangkan saat ini. Artinya dukungan jangka panjang tetap ada, bahkan jika pergerakan harga jangka pendek tetap tidak merata. Emas masih bisa turun ketika imbal hasil riil naik, atau dolar menguat, tetapi tetap merupakan lindung nilai yang paling jelas ketika kepercayaan pada kebijakan atau pasar yang lebih luas mulai melemah. Di pasar saat ini, emas juga memiliki peran yang lebih jelas dibandingkan perak. Emas tidak kebal terhadap suku bunga tinggi, tetapi bergantung lebih sedikit pada prospek pertumbuhan global yang kuat.
Perak juga memiliki cerita yang kuat, tetapi kurang langsung. The Silver Institute memperkirakan pasar perak akan mengalami defisit pada 2026 untuk tahun keenam berturut-turut, dengan kekurangan sebesar 67 juta ons. Pasar akan terus bergantung pada pelepasan emas batangan dari persediaan di atas tanah, yang menambah tekanan pada pasar yang sudah ketat. Ini merupakan faktor dukungan besar, tetapi juga berarti perak tidak memiliki argumen struktural yang sama seperti emas.
Namun, perak bukan sekadar emas dengan potensi keuntungan lebih besar. Perak lebih volatil, lebih sensitif terhadap permintaan industri, dan lebih terpapar perubahan ekspektasi pertumbuhan. Jika orang mulai khawatir bahwa biaya energi yang lebih tinggi akan merugikan sektor manufaktur, perdagangan, dan konsumsi, perak bisa turun meskipun emas tetap kuat. Itulah mengapa perak bisa menawarkan kenaikan yang lebih besar saat kondisi membaik, tetapi juga risiko lebih besar saat prospek ekonomi memburuk.
Bitcoin sering muncul dalam percakapan ini karena juga dianggap langka. Perbandingan itu masuk akal sampai taraf tertentu, tetapi hanya sebatas itu. Emas biasanya bereaksi lebih langsung terhadap tekanan kebijakan, permintaan cadangan, dan ekspektasi imbal hasil riil. Bitcoin lebih dipengaruhi oleh likuiditas dan selera risiko. Seiring waktu, ia bisa mendapatkan manfaat dari ketidakpercayaan terhadap mata uang fiat, tetapi dalam perdagangan harian, ia adalah jenis aset yang berbeda. Dalam konteks ini, Bitcoin lebih baik digunakan sebagai kontras daripada bagian dari argumen utama untuk logam. Pandangan ini didasarkan pada perilaku pasar saat ini, bukan pada satu sumber.
Penting untuk menjelaskan apa yang bisa melemahkan argumen ini. Risiko pertama adalah de-eskalasi. Jika Selat Hormuz dibuka dan harga minyak turun, salah satu bagian dari cerita inflasi kehilangan kekuatan. Risiko kedua adalah Federal Reserve tetap ketat lebih lama dari yang diperkirakan. Jika imbal hasil riil tidak turun, emas masih menghadapi biaya riil. Risiko ketiga adalah dolar yang lebih kuat, yang dapat membebani logam meskipun ketegangan geopolitik tetap tinggi.
Untuk perak, ada faktor lain. Jika pasar bergeser dari khawatir tentang inflasi ke khawatir tentang resesi, keterkaitan perak dengan sektor industri menjadi masalah. Pasar fisik yang ketat masih bisa mendukung argumen jangka panjang, tetapi itu tidak menjamin harga jangka pendek yang stabil. Perak sering terlihat lebih menarik daripada emas pada tahap awal, tetapi bisa menjadi lebih rentan seiring meningkatnya kekhawatiran pertumbuhan.
Sebaiknya memantau harga minyak Brent dan perkembangan terbaru terkait Selat Hormuz. Amati imbal hasil riil AS 10-tahun untuk melihat apakah investor memperkirakan pelonggaran kebijakan akhir tahun ini. Perhatikan DXY, karena dolar yang kuat dapat membatasi pergerakan logam meskipun ketakutan tinggi. Perhatikan pernyataan Federal Reserve tentang inflasi dan energi. Juga, perhatikan apakah perak mulai mengungguli atau tertinggal dari emas. Ini sering menunjukkan apakah pasar mengantisipasi reflasi, perlambatan, atau sekadar peningkatan tekanan.
Beberapa pelaku pasar masih melihat alasan untuk memegang logam mulia pada 2026, meskipun hal ini sangat bergantung pada inflasi, suku bunga, dan perkembangan geopolitik. Harga minyak yang lebih tinggi dan ketegangan geopolitik dapat membantu emas dan perak, tetapi hanya sampai batas tertentu. Jika guncangan tersebut membuat suku bunga tetap tinggi, memperkuat dolar, atau mencegah imbal hasil riil turun, perdagangan logam menjadi lebih sulit.
Emas tetap menjadi lindung nilai yang lebih jelas dalam lingkungan ini. Perak dapat menawarkan potensi kenaikan lebih besar ketika kondisi mendukung, tetapi juga lebih rentan jika pertumbuhan melambat.
Penafian & Kutipan
Materi ini hanya untuk informasi dan tidak merupakan rekomendasi atau nasihat dari EBC Financial Group dan semua entitasnya (“EBC”). Perdagangan Forex dan Contracts for Difference (CFDs) dengan margin mengandung tingkat risiko yang tinggi dan mungkin tidak cocok untuk semua investor. Kerugian dapat melebihi setoran Anda. Sebelum berdagang, Anda harus mempertimbangkan dengan cermat tujuan perdagangan, tingkat pengalaman, dan toleransi risiko Anda, serta berkonsultasi dengan penasihat keuangan independen jika perlu. Statistik atau kinerja investasi masa lalu tidak menjamin kinerja di masa depan. EBC tidak bertanggung jawab atas kerusakan yang timbul akibat mengandalkan informasi ini.
