Vì sao giá bạc giảm dù thâm hụt cung kỷ lục?

• Bạc giao dịch quanh mức $56.50 vào ngày 26 tháng 6 năm 2026, mức thấp nhất trong bảy tháng và thấp hơn khoảng 47% so với đỉnh kỷ lục tháng 1 là $121.62. Kim loại này mất khoảng 12% trong hai phiên giao dịch và khoảng 26% trong tháng qua.
  

• Sự sụt giảm chủ yếu do nhà đầu tư rút tiền ra, mặc dù nhu cầu thực tế đối với bạc vẫn tiếp tục. Hiện thị trường đánh giá có 83% khả năng Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 12, một sự thay đổi lớn so với kỳ vọng cắt giảm lãi suất sáu tháng trước. Đồng USD cũng đang ở mức cao nhất một năm gần 101.80.

• Theo Báo cáo World Silver Survey 2026 của Silver Institute, đây là năm thứ sáu liên tiếp thâm hụt, hiện ở mức 46.3 triệu ounce. Kể từ 2021, đã có 762.1 triệu ounce bị lấy ra khỏi kho dự trữ trên mặt đất. Nhu cầu trong công nghiệp cũng suy yếu, với nhu cầu cho năng lượng mặt trời giảm 19%, trang sức giảm 16% và đồ dùng bạc giảm 20%.

• Tỷ lệ vàng-bạc đã tăng lên khoảng 68.6 từ mức 50 vào tháng 1, cho thấy bạc đã giảm nhanh hơn vàng nhiều. Nhu cầu đối với tiền xu và thỏi phương Tây được dự báo sẽ tăng 20% lên mức cao nhất ba năm là 227 triệu ounce, cho thấy giá thấp hơn đang thu hút người mua vật chất trở lại.

Vào ngày 26 tháng 6 năm 2026, bạc giao dịch quanh mức $56.50, mức thấp nhất trong bảy tháng. Giá đã giảm khoảng 47% so với kỷ lục tháng 1 là $121.62, với khoảng 12% trong khoản lỗ đó xảy ra chỉ trong hai ngày giao dịch tuần này. Silver Institute cũng xác nhận năm thứ sáu liên tiếp thâm hụt, với mức thiếu hụt năm 2026 tăng lên 46.3 triệu ounce.

Mặc dù bạc đang trong tình trạng thiếu hụt lớn nhất trong thời hiện đại, giá lại phản ứng như thể không có người mua. Điều này dễ hiểu hơn khi nhìn vào hai yếu tố chính điều khiển giá bạc, vốn không chỉ phụ thuộc vào mức tiêu thụ thực tế trên toàn cầu.

$121 xuống $56: Sự sụp đổ đến nhanh như thế nào

Trong năm tháng, bạc đã mất hết phần tăng giá đạt được trong hầu hết năm 2025, với đợt giảm mạnh nhất xảy ra trong tuần cuối cùng của tháng sáu.

Cho đến nay trong năm, bạc giảm khoảng 13%, dù đã khởi đầu năm 2026 ở mức trên $100. Kể từ đỉnh tháng 1, nó đã mất gần một nửa giá trị. Cả mức giảm giá và tình trạng thiếu hụt kéo dài đều là thực tế, và đó là lý do tình hình lúc đầu có vẻ khó hiểu.

Nguyên nhân bạc giảm: Fed chuyển từ cắt sang tăng lãi

Bạc không trả lãi. Nó chỉ nằm trong kho, ống đựng tiền xu hoặc trong quỹ, không sinh lợi trong thời gian bạn nắm giữ. Điều này khiến bạc cạnh tranh với tiền mặt và trái phiếu chính phủ để thu hút tiền của nhà đầu tư. Khi tiền mặt mang lại lợi suất thấp, bạc trở nên hấp dẫn, nhưng khi tiền gửi trả 4% đến 5%, việc nắm giữ bạc không có lợi suất trở nên tốn kém.

Cách đây sáu tháng, thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất nhiều lần trong năm 2026. Giờ đây, kỳ vọng về chi phí vay vốn của Cục Dự trữ Liên bang đã hoàn toàn đảo ngược. Sau khi Chủ tịch Fed Kevin Warsh thể hiện cam kết mạnh mẽ trong việc hạ nhiệt lạm phát, nhà giao dịch bắt đầu đánh giá có 83% khả năng tăng lãi suất vào tháng 12. Chỉ số đồng đô la Mỹ cũng tăng lên khoảng 101.80, cao nhất hơn một năm.

Kỳ vọng về lãi suất cao hơn ảnh hưởng đến bạc theo hai cách. Thứ nhất, lợi suất cao hơn trên tiền mặt, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm gần 4.48% và lợi suất thực khoảng 2.2%, kéo dòng tiền ra khỏi kim loại và vào các kênh sinh thu nhập. Thứ hai, đồng USD mạnh hơn khiến bạc trở nên đắt hơn đối với người mua ngoài nước Mỹ. 

Thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran vào ngày 14 tháng 6 cũng đã xóa bỏ phí rủi ro chiến tranh, kéo giá dầu trở lại mức trước xung đột và làm giảm nỗi lo lạm phát vốn từng hỗ trợ các kim loại quý. Khi ba yếu tố hỗ trợ này biến mất, bạc, vốn không sinh lợi tức, chịu tác động toàn diện.

Bạc vận hành bằng hai động cơ, và một vừa bị chững lại

Để hiểu về bạc, cần thấy rằng nó có hai vai trò chính. Một là vai trò tiền tệ: nhà đầu tư mua bạc như một kho lưu trữ giá trị, và nhu cầu này thay đổi theo lãi suất, đồng đô la Mỹ và nỗi lo lạm phát. Vai trò kia là công nghiệp: các nhà máy sử dụng bạc để chế tạo tấm pin mặt trời, thiết bị điện tử và xe điện, nên nhu cầu tùy thuộc vào nền kinh tế thực.

Hai lực này hiếm khi diễn biến cùng chiều. Đợt tăng vào tháng Một lên $121 được thúc đẩy bởi bối cảnh tiền tệ mạnh, với chiến tranh, lạm phát và thiếu hụt vật chất thu hút nhà đầu tư. Sự giảm hiện tại là do yếu đi ở phía yếu tố tiền tệ, khi lãi suất và đồng đô la Mỹ chuyển dịch bất lợi cho bạc.

Trong khi đó, nhu cầu công nghiệp vẫn diễn ra đều đặn. Các nhà máy vẫn sản xuất tấm pin mặt trời ngay cả khi Fed được dự đoán sẽ tăng lãi suất, và họ không bán tháo tồn kho bạc chỉ vì đồng đô la mạnh hơn. Nhu cầu công nghiệp ổn định này tạo ra một mức sàn giá cho bạc mà những kim loại chỉ nhằm đầu tư không có, ngay cả khi giá đang giảm mạnh.

Tại sao một thị trường nhỏ lại dao động mạnh như vậy

Bạc là một thị trường nhỏ, điều này giải thích những dao động giá lớn. Tổng giá trị bạc khai thác mỗi năm thấp hơn nhiều so với vàng và rất nhỏ so với quy mô cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu. Điều này có nghĩa ngay cả một thay đổi nhỏ trong tiền của nhà đầu tư cũng có thể làm giá bạc biến động mạnh hơn nhiều so với thị trường lớn hơn.

Phần lớn biến động giá bạc xảy ra qua giao dịch trên giấy, chứ không phải qua kim loại thực tế. Một hợp đồng tương lai COMEX tương đương 5,000 ounce, và số hợp đồng được giao dịch hàng ngày cao hơn nhiều so với lượng bạc thực tế được trao tay. Điều này có nghĩa hành động của nhà giao dịch trên các vị thế giấy này quyết định giá hàng ngày, nên tâm lý đầu tư có thể vượt qua sự thiếu hụt vật chất diễn biến chậm trong ngắn hạn.

Trong tuần này, bán tháo bắt buộc đã gia tăng áp lực. Một đợt giảm mạnh của cổ phiếu công nghệ Mỹ và một thị trường tiền điện tử đã mất hơn một nửa giá trị kể từ cuối năm 2025 khiến một số nhà đầu tư gặp vấn đề quản trị dòng tiền phải bán bất cứ gì họ có thể để thu hồi tiền mặt và bù lỗ. Trong cơn chạy đua tìm thanh khoản này, nhà đầu tư bán những tài sản họ có thể, đó là lý do bạc, dù đang thiếu hụt, vẫn có thể giảm 12% trong hai ngày. Bạc cũng có xu hướng dao động mạnh gấp hai đến ba lần vàng theo cả hai chiều, vì vậy khi vàng rơi xuống dưới $4,000 trong tuần này, bạc giảm mạnh hơn nữa.

Thiếu hụt là có thật, nhưng hiện tại nhà đầu tư chính là người duy trì nó

Trong năm 2026, thâm hụt tăng lên 46.3 triệu ounce từ 40.3 triệu ounce trong năm 2025, đánh dấu năm thứ sáu liên tiếp lượng bạc dùng vượt lượng sản xuất. Kể từ năm 2021, thiếu hụt liên tục này đã rút 762.1 triệu ounce khỏi tồn kho trên mặt đất, tương đương gần chín tháng sản lượng khai thác toàn cầu.

Nhu cầu từ nhà máy thực tế đang giảm, điều này thay đổi đối tượng duy trì tình trạng thiếu hụt trên thị trường. Nhà sản xuất tấm pin mặt trời đã giảm sử dụng bạc 6% trong năm 2025 và dự định giảm thêm 19% trong năm 2026, xuống còn khoảng 151 triệu ounce, vì tỷ lệ chi phí bạc trong một tế bào năng lượng mặt trời tăng từ khoảng 8% lên trên 20% trong thời kỳ giá tăng. Nhu cầu trang sức dự kiến giảm 16% xuống mức thấp nhất trong năm năm, và nhu cầu đồ bạc giảm khoảng 20%. Giá cao đã làm người mua sử dụng ít hơn.

Khi các nhà máy giảm cầu, nhà đầu tư hiện là nguyên nhân chính cho tình trạng thiếu hụt tiếp diễn. Nhu cầu về tiền xu, thỏi vật chất và các quỹ hoán đổi danh mục tăng 14% trong năm 2025 và dự kiến tăng thêm 18% trong năm 2026, với mua lẻ tại Mỹ dự kiến bật tăng 57%. Đây chính là nguồn tiền nhà đầu tư đã rời bỏ thị trường trong tuần này, phần nào giải thích vì sao một 'thiếu hụt kỷ lục' và 'giá lao dốc' có thể xảy ra đồng thời. Tình trạng thiếu hụt hiện phụ thuộc vào những người mua có khả năng rời đi nhất khi lãi suất tăng.

Nguồn cung không phản ứng theo giá

Thông thường, một thiếu hụt kỷ lục sẽ kéo thêm bạc vào thị trường, nhưng nguồn cung bạc hầu như không phản ứng theo giá của chính nó. Khoảng 70% lượng bạc trên thế giới được sản xuất như một sản phẩm phụ của việc khai thác vàng, đồng, chì và kẽm, nên sản lượng khai thác phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu các kim loại đó hơn là vào giá bạc.

Sản lượng mỏ giữ ở khoảng 813 triệu ounce trong năm 2025 và đang tăng dần lên 820 triệu ounce trong năm 2026, nhưng tổng cung dự kiến giảm khoảng 2% khi cơn sốt tái chế của năm ngoái lắng đi. Mexico, Peru và Trung Quốc là những nước sản xuất hàng đầu, và phần lớn bạc của họ đến từ các mỏ kim loại cơ bản không chuyên khai thác bạc. Việc bắt đầu một mỏ bạc nguyên sinh mới mất hơn tám năm từ khi phát hiện đến sản xuất, vì vậy một thiếu hụt được phát hiện vào năm 2026 không thể được khắc phục bằng nguồn kim loại mới trong thập kỷ này.

Ở London, một trung tâm quan trọng trong mạng lưới giao dịch tài chính toàn cầu, lượng bạc có sẵn để giao ngay đã giảm xuống mức thấp kỷ lục chỉ 17% tổng tồn kho trong kho vào tháng Chín năm 2025, khiến lãi suất cho thuê tăng vọt vào tháng Mười. Đến cuối tháng Ba 2026, tỷ lệ đó phục hồi lên 28%, nhưng Metals Focus cho biết sự phục hồi này là thật nhưng mong manh.

Tồn kho đăng ký tại COMEX cho thấy xu hướng tương tự, giảm từ đỉnh 531 triệu ounce vào tháng Mười 2025 xuống còn khoảng 315 triệu, với 95 triệu ounce rời khỏi Mỹ trong hai tháng đầu năm 2026.

Biểu đồ và tỷ lệ đang nói gì ở mức $56

Bạc hiện rõ ràng đã bị bán quá mức, nghĩa là đợt bán diễn ra nhanh và sâu. Chỉ số RSI khung 4 giờ ở gần 20, một mức thường báo hiệu sự kết thúc của một đợt di chuyển lớn hơn là khởi đầu của đợt mới. Giá đang thử đáy ngày 4 tháng Mười Hai khoảng $56.45, mà người mua đang cố gắng bảo vệ.

Dễ thấy các mức giá tiếp theo từ đây. Nếu bạc rơi xuống dưới $56.45, nó có thể giảm về vùng giữa $54, với ngưỡng hỗ trợ lớn tiếp theo ở đáy ngày 21 tháng Mười Một gần $48.64. Ở chiều lên, kháng cự gần $61.40, sau đó khoảng $67, và đường trung bình động 20 ngày ở khoảng $68.09 là mức then chốt bạc cần vượt trở lại để cho thấy nhận định về diễn biến giá đã thay đổi theo hướng khả quan hơn.

Tỷ lệ vàng–bạc tóm tắt bức tranh lớn hơn. Nó cho biết bao nhiêu ounce bạc cần để mua một ounce vàng, và tỷ lệ đó đã tăng lên khoảng 68.6 từ 50 ở đỉnh của bạc vào tháng Một. Một tỷ lệ trong khoảng 60 đến 70 gần với mức trung bình dài hạn, nên bạc đã chuyển từ đắt so với vàng sang ở mức giá hợp lý. Trong quá khứ, phạm vi này thường xuất hiện ngay trước khi bạc bắt đầu vượt trội trở lại.

Điều tiếp theo: Một đáy giữ vững và những dao động không ngừng

Trong ngắn hạn, quyền quyết định thuộc về đồng đô la và Fed, chứ không phải vấn đề thiếu hụt. Tín hiệu tiếp theo là báo cáo lạm phát Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân, thước đo ưa thích của Fed để đánh giá hiện tượng giá cả hàng hóa tăng phi mã, với lạm phát chung dự kiến khoảng 4.1% theo năm và lạm phát lõi quanh 3.4%. Một con số cao sẽ làm vững lập luận cho một đợt tăng và duy trì sức ép lên bạc; một con số thấp là điều đầu tiên có thể cho kim loại này được 'thở'.

Giá thấp hơn đã và đang thúc đẩy nhu cầu. Nhu cầu về đồng tiền và thỏi ở phương Tây dự kiến tăng 20% lên mức cao nhất trong ba năm là 227 triệu ounce, khi người mua bán lẻ xem đợt giảm giá là cơ hội mua.

Ba ngành công nghiệp cũng đang tăng trưởng để lấp đầy khoảng trống do mảng năng lượng mặt trời để lại, vì xe điện sử dụng 25 đến 50 gram bạc so với 15 đến 28 gram ở ôtô chạy xăng, và các trung tâm dữ liệu AI cùng việc mở rộng lưới điện đang tạo ra nhu cầu mới mà năm năm trước chưa có. Trung Quốc vẫn là điểm tựa ổn định, đã lắp đặt kỷ lục 315 gigawatt năng lượng mặt trời trong năm 2025, tăng nhu cầu trang sức bạc 5%, và giữ Ngân hàng trung ương mua vàng trong 18 tháng liên tiếp.

Về dài hạn, câu hỏi then chốt là liệu những nỗ lực giảm lượng bạc trên mỗi tấm hôm nay có biến thành sự thay thế hoàn toàn, nơi đồng thay thế bạc hoàn toàn hay không. Đồng đang được thử nghiệm trong thiết kế solar TOPCon dẫn đầu, nhưng vẫn còn vấn đề về độ tin cậy, và việc áp dụng đại trà không được kỳ vọng cho đến khoảng 2028 đến 2030. Điều này có nghĩa các cắt giảm hiện tại trong việc sử dụng bạc vẫn có thể bị đảo ngược. Những lực của đồng đô la đứng sau đợt bán này cũng ảnh hưởng tới thị trường năng lượng và dự trữ, như đã thảo luận trong phân tích của EBC về sự dịch chuyển từ petrodollar sang petroyuan.

Kết luận

Tháng Sáu 2026 cho thấy sự thiếu hụt đặt ra một mức sàn cho giá bạc, nhưng Cơ quan quyền lực tiền tệ Mỹ và đồng đô la quyết định biến động hằng ngày của nó. Bạc đã rớt xuống $56 khi dòng tiền đầu tư đã đẩy nó lên $121 rời đi nhanh chóng sau khi xác suất tăng lãi suất nhảy lên 83% và đồng đô la đạt mức cao nhất trong một năm. Đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ cũng buộc phải bán thêm để huy động tiền mặt. Giờ đây, kim loại mà thế giới vẫn chưa thể sản xuất đủ đang được bán với mức chiết khấu, và câu hỏi lớn là liệu giá thấp hơn có kéo đủ người mua vật chất trở lại để bù đắp lượng bạc mà nguồn cung không thể cung cấp hay không.