Дата публикации: 2026-04-14
Ещё совсем недавно ситуация, которую мы наблюдаем сегодня, была бы отличным временем для драгоценных металлов: цены на нефть поднялись выше $110 за баррель. Ормузский пролив, ключевой энергетический маршрут, оказался под серьёзными ограничениями. Обычно примерно пятая часть мировой нефти и газа проходит через этот узкий пролив. В типичном рыночном цикле сочетание рисков войны, роста цен на энергоносители и возобновившихся опасений по поводу инфляции обычно значительно повышало бы цены на золото и серебро.
Но 2026 год развивался иначе. Золото оставалось стабильным, но не вело себя как рынок в панике. Reuters сообщил 7 апреля, что спотовое золото слегка снизилось, даже несмотря на торговлю нефтью выше $110, поскольку трейдеры оставались осторожными в преддверии последнего срока по Ирану и оценивали риск высоких процентных ставок в США. Серебро было ещё менее стабильно.
Риск инфляции вернулся из‑за цен на энергоносители, но Федеральная резервная система не спешит облегчать политику. 18 марта Фед оставил процентные ставки на уровне 3.5%–3.75%, заявил, что инфляция остаётся несколько высокой, и отметил, что события на Ближнем Востоке по‑прежнему неопределённы. Золото и серебро реагируют на страх, одновременно сталкиваясь с жёсткой монетарной политикой, сохраняющейся реальной доходностью и долларом США, который по‑прежнему может притягивать спрос, когда на рынках возникает нервозность.
Ормузский пролив — это не просто ещё одно проблемное место. Это узкий пролив, соединяющий производителей энергоносителей в Персидском заливе с остальным миром. Когда он нарушается, как сейчас, цены на сырую нефть, страхование судоходства, транспортные расходы и уверенность в цепочках поставок сразу получают удар. Reuters сообщил, что Brent в марте подскочила на 60% по мере ужесточения ограничений и резкого снижения экспорта из ряда стран залива. Особенно пострадали Ирак и Кувейт, поскольку у них нет тех альтернативных маршрутов, которые есть у Саудовской Аравии.
Тем не менее пролив не полностью закрыт. Некоторые суда всё ещё проходят, особенно те, которые не связаны с США или Израилем. Reuters сообщил, что танкер, арендованный Petronas, с иракской нефтью прошёл через пролив, кроме того недавно пересекали его суда, связанные с Оманом, Францией, Японией и Малайзией. Совет Безопасности ООН позже голосовал по этому вопросу, но Китай и Россия наложили вето на резолюцию.
Трейдеры учитывают риск того, что доступ останется ограниченным, расходы на страхование сохранятся высокими, а потоки энергоносителей могут быть нарушены из‑за новых политических событий. С другой стороны, два катарских танкера со сжиженным природным газом (LNG), ранее получившие разрешение, были остановлены. Так что речь уже не только о нефти — теперь в игру вступил и LNG.
На первый взгляд золото кажется очевидным выбором. При геополитической напряжённости инвесторы часто обращаются к активам, которые, по их мнению, сохранят стоимость в случае падения доверия к системе. Рост цен на нефть усугубляет это, возвращая опасения по поводу инфляции. Если энергоносители останутся дорогими надолго, трейдеры опасаются, что инфляция замедлится медленнее, чем ожидалось. В таких условиях драгоценные металлы обычно выглядят привлекательно.
Но есть загвоздка. Более высокие цены на нефть создают не только страх. Они также заставляют центральные банки действовать осторожнее. Если рост энергозатрат вновь поднимет инфляцию, рынкам придётся смириться с более высокими ставками дольше. Показатель «prices‑paid» Института управления поставками (Institute for Supply Management) для сектора услуг США вырос сильнее всего за более чем 13 лет, при этом компании винят в этом расходы на топливо и проблемы с судоходством вокруг Ормузского пролива. В том же отчёте говорится, что конфликт сделал снижение ставок в этом году значительно менее вероятным. Именно это и имелось в виду в заголовке статьи: инфляция и процентные ставки движутся в противоположных направлениях, что усложняет торговлю металлами.
Международный валютный фонд смотрит на ситуацию схожим образом. Управляющий директор Кристалина Георгиева заявила Reuters 6 апреля, что война приведёт к росту инфляции и замедлению глобального роста. Даже если конфликт скоро закончится, Фонд по‑прежнему ожидает повышения прогнозов по инфляции и снижения прогнозов роста в следующем докладе «Перспективы мировой экономики». Это тяжёлая ситуация для рынков. С одной стороны, она поддерживает «твёрдые» активы, но с другой — делает инвесторов более осторожными в отношении политики и более обеспокоенными слабым спросом.
Недостаточно просто роста инфляции или нервозности на рынках. Для золота действительно важно, становятся ли финансовые условия легче или остаются жёсткими. Вот почему реальная доходность так важна. Реальная доходность — это то, что инвестор получает с учётом инфляции. Когда инвесторы могут получить хорошую доходность с поправкой на инфляцию по облигациям или наличным средствам, золоту сложнее конкурировать, потому что оно не приносит дохода.
Это также объясняет, почему называть золото «защитой от инфляции» может вводить в заблуждение при слишком вольном употреблении. Золото обычно показывает лучшие результаты, когда есть опасения по поводу инфляции и рынок ожидает смягчения политики, ослабления доллара США или падения реальной доходности. Если инфляция растёт, но Федеральная резервная система сохраняет жёсткую позицию, у золота может не быть той поддержки, на которую рассчитывают. Заявление Федерального комитета по открытым рынкам в марте отражает это: комитет оставил ставки без изменений, отметил, что инфляция остаётся относительно высокой, и подчеркнул неопределённость на Ближнем Востоке. Это не похоже на центральный банк, спешащий смягчать политику.
Это помогает объяснить, почему золото не реагировало скачком на каждую новость о войне. Ожидания высоких ставок в США ограничивают привлекательность золота как актива, не приносящего процентного дохода, даже при цене нефти выше $110. Геополитические риски по‑прежнему очень заметны, но рынок взвешивает их на фоне политики, которая делает хранение металлов дорогим.
Доллар США — ещё один ключевой фактор. В периоды стресса США по‑прежнему притягивают деньги «тихой гавани», особенно когда их процентные ставки высоки. Доллар оставался сильным, пока инвесторы ждали новостей об Иране и проливе Ормуз. Укрепление индекса доллара США (DXY) по‑прежнему может давить на металлы, даже когда общая картина кажется поддерживающей. У золота и серебра могут быть веские причины для роста, но им всё равно приходится конкурировать в мире, где доллар часто остаётся самым безопасным выбором.
Здесь же золото и серебро начинают расходиться. Золото обычно лучше защищает от потери доверия к политике, валютам или системе в целом. Серебро тоже имеет такую привлекательность, но оно тесно связано с промышленностью. Это означает, что оно сильнее зависит от перспектив экономического роста. Если нефтяной шок приведёт скорее к опасениям рецессии, чем просто к инфляционным страхам, серебро почувствует давление быстрее, чем золото. Так что одно и то же крупное событие может помочь одному металлу больше, чем другому.
Золото всё ещё может иметь прочную долгосрочную поддержку. Всемирный совет по золоту сообщил, что совокупный спрос на золото в 2025 году, включая внебиржевой спрос, впервые превысил 5,000 тонн. Глобальные запасы золота в ETF также выросли на 801 тонн, что сделало 2025 год вторым по величине по притоку в ETF за всю историю. Спрос на слитки и монеты достиг 12-летнего максимума. Это показывает, что поддержка золота выходит за рамки просто страха, связанного с войной. Это отражает диверсификацию резервов, усиление инвестиционного спроса и опасения по поводу долгосрочной ценности бумажных валют.
Это не означает, что с золотом сейчас легко торговать. Это значит, что долгосрочная поддержка остаётся на месте, даже если краткосрочные ценовые движения остаются неравномерными. Золото всё ещё может падать, когда реальная доходность растёт или доллар укрепляется, но оно остаётся самой очевидной защитой, когда ослабевает доверие к политике или рынку в целом. На сегодняшнем рынке роль золота яснее, чем у серебра. Оно не защищено от высоких процентных ставок, но в меньшей степени зависит от сильных глобальных перспектив роста.
У серебра тоже сильный фундамент, но он менее однозначен. Институт серебра ожидает, что рынок серебра будет в дефиците в 2026 году шестой год подряд с дефицитом в 67 миллионов унций. Рынок продолжит опираться на распродажи слитков из наземных запасов, что окажет дополнительное давление на и без того тесный рынок. Это серьёзный фактор поддержки, но он также означает, что у серебра нет такой же структурной подоплёки, как у золота.
Тем не менее серебро — это не просто золото с большим потенциалом роста. Оно более волатильно, сильнее чувствительно к промышленному спросу и больше подвержено изменениям в ожиданиях роста. Если начнутся опасения, что более высокие энергозатраты навредят производству, торговле и потреблению, серебро может упасть, даже если золото останется сильным. Поэтому серебро может дать больший рост, когда всё идёт хорошо, но и больший риск, когда экономический прогноз ухудшается.
Биткоин часто всплывает в таких разговорах, потому что его тоже считают дефицитным. Это сравнение в какой‑то мере имеет смысл, но оно ограничено. Золото обычно реагирует более прямо на стресс в политике, спрос резервов и ожидания реальной доходности. На биткоин больше влияют ликвидность и аппетит к риску. Со временем он может выиграть от недоверия к фиатным валютам, но в повседневной торговле это другой тип актива. В этом контексте биткоин лучше использовать как контраст, а не как часть основного тезиса по металлам. Это мнение основано на текущем поведении рынка, а не на одном источнике.
Важно ясно представить, что может ослабить эти аргументы. Первый риск — деэскалация. Если пролив Ормуз откроется и цены на нефть упадут, одна часть инфляционной истории потеряет силу. Второй риск — ФРС сохранит жёсткую позицию дольше, чем ожидается. Если реальные доходности не упадут, у золота всё ещё будут реальные издержки. Третий риск — более сильный доллар, который может давить на металлы, даже если геополитическая напряжённость остаётся высокой.
Для серебра есть ещё один фактор. Если рынок переключится с беспокойства об инфляции на опасения рецессии, промышленная составляющая серебра станет проблемой. Дефицит на физическом рынке всё ещё может поддержать доводы в пользу долгосрочного роста, но он не гарантирует устойчивых краткосрочных цен. Сначала серебро часто выглядит привлекательнее золота, но по мере нарастания опасений по поводу роста оно может становиться более уязвимым.
Полезно следить за ценами на нефть марки Brent и за новостями об Ормузском проливе. Следите за реальной доходностью 10-летних облигаций США, чтобы понять, ожидают ли инвесторы смягчения политики позже в этом году. Обратите внимание на DXY, поскольку сильный доллар может сдерживать металлы даже при высоком уровне страха. Прислушивайтесь к тому, что говорит ФРС об инфляции и энергетике. Также обратите внимание, начинает ли серебро опережать золото или отставать от него. Это часто показывает, ожидают ли рынки реинфляции, замедления или просто усиления стресса.
Некоторые участники рынка по‑прежнему видят обоснование для удержания драгоценных металлов в 2026 году, хотя это сильно зависит от инфляции, процентных ставок и геополитических событий. Более высокие цены на нефть и геополитическая напряжённость могут помочь золоту и серебру, но лишь в определённой мере. Если эти шоки будут поддерживать высокие процентные ставки, укреплять доллар или не позволять реальной доходности снизиться, торговля металлами станет более сложной.
Золото по‑прежнему остаётся более очевидным средством хеджирования в этой среде. Серебро может дать больший потенциал при благоприятном сочетании факторов, но оно также более уязвимо в случае замедления роста.
Отказ от ответственности & Источники
Этот материал предоставлен только в информационных целях и не является рекомендацией или советом от EBC Financial Group и всех её подразделений («EBC»). Торговля на рынке Форекс и контрактами на разницу (CFDs) с использованием маржи связана с высоким уровнем риска и может не подходить всем инвесторам. Убытки могут превышать ваши депозиты. Перед началом торговли вам следует внимательно оценить свои торговые цели, уровень опыта и склонность к риску, а при необходимости проконсультироваться с независимым финансовым консультантом. Статистика или прошлые результаты инвестиций не являются гарантией будущей доходности. EBC не несёт ответственности за любые убытки, возникшие в результате полагания на данную информацию.
