Publicado el: 2026-04-14
Actualizado el: 2026-04-15
En el pasado, lo que vemos hoy sería un momento excelente para los metales preciosos: el precio del petróleo ha superado los 110 dólares por barril. El estrecho de Ormuz, una ruta energética clave, enfrenta fuertes restricciones. Normalmente, alrededor de una quinta parte del petróleo y el gas del mundo transita por este estrecho canal. En un ciclo de mercado típico, la combinación de riesgo de guerra, aumento de los costos energéticos y renovados temores inflacionarios generalmente impulsaría el precio del oro y la plata mucho más.
Pero 2026 se ha desarrollado de forma diferente. El oro se mantuvo estable, pero no reaccionó como un mercado en pánico. Reuters informó el 7 de abril que el oro al contado bajó ligeramente, incluso cuando el petróleo cotizaba por encima de los 110 dólares, ya que los operadores se mantuvieron cautelosos ante el último plazo de Irán y sopesaron el riesgo de tasas de interés elevadas en Estados Unidos. La plata ha sido aún menos estable.
El riesgo de inflación ha reaparecido debido a los precios de la energía, pero la Reserva Federal no se apresura a flexibilizar las cosas. El 18 de marzo, la Fed mantuvo las tasas de interés entre el 3,5% y el 3,75%, afirmó que la inflación sigue siendo algo elevada y señaló que la situación en Oriente Medio continúa siendo incierta. El oro y la plata reaccionan al temor, al tiempo que lidian con una política monetaria restrictiva, rendimientos reales persistentes y un dólar estadounidense que aún puede atraer apoyo cuando los mercados se ponen nerviosos.
El estrecho de Ormuz es mucho más que un simple punto conflictivo. Es un paso angosto que conecta a los productores de energía del Golfo con el resto del mundo. Cuando se interrumpe, como ocurre ahora, los precios del crudo, los seguros marítimos, los costes de transporte y la confianza en la cadena de suministro se ven afectados simultáneamente. Reuters informó que el crudo Brent se disparó un 60 % en marzo debido al endurecimiento de las restricciones y a la fuerte caída de las exportaciones de varios países del Golfo. Irak y Kuwait se vieron especialmente afectados, ya que no disponen de las rutas alternativas de las que dispone Arabia Saudita.
Sin embargo, el estrecho no está completamente cerrado. Algunos barcos siguen atravesándolo, especialmente aquellos sin vínculos con Estados Unidos o Israel. Reuters informó que un petrolero fletado por Petronas con crudo iraquí logró pasar, y que buques vinculados a Omán, Francia, Japón y Malasia también lo han cruzado recientemente. El Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas votó sobre el tema, pero China y Rusia vetaron la resolución.
Los operadores han estado considerando el riesgo de que el acceso siga siendo limitado, que los costos de los seguros se mantengan elevados y que los flujos de energía se vean interrumpidos por nuevos acontecimientos políticos. Por otro lado, dos buques metaneros cataríes fueron detenidos tras haber recibido autorización previamente. Así pues, ahora que el GNL también está involucrado, la situación ya no se limita solo al petróleo.
A primera vista, el oro parece una opción obvia. En tiempos de tensión geopolítica, los inversores suelen recurrir a activos que, a su juicio, mantendrán su valor si la confianza en el sistema disminuye. El aumento del precio del petróleo agrava esta situación al reavivar la preocupación por la inflación. Si la energía se mantiene cara durante un tiempo, los operadores temen que la inflación se desacelere más lentamente de lo previsto. En estas circunstancias, los metales preciosos suelen resultar atractivos.
Pero hay un inconveniente. El alza del precio del petróleo no solo genera temor, sino que también vuelve más cautelosos a los bancos centrales. Si los costos de la energía impulsan nuevamente la inflación, los mercados podrían tener que aceptar tasas de interés más altas durante más tiempo. El índice de precios pagados por los servicios en EE. UU., elaborado por el Instituto de Gestión de Suministros (ISM), registró el mayor aumento en más de 13 años, debido a que las empresas atribuyen la subida a los costos del combustible y a los problemas de transporte marítimo en el estrecho de Ormuz. El mismo informe señala que el conflicto ha reducido considerablemente la probabilidad de una bajada de tipos este año. Esta es la colisión a la que se refiere el título del artículo: la inflación y las tasas de interés se mueven en direcciones opuestas, lo que complica el comercio de metales.
El Fondo Monetario Internacional comparte esta visión. La directora gerente, Kristalina Georgieva, declaró a Reuters el 6 de abril que la guerra provocaría una mayor inflación y un menor crecimiento global. Incluso si el conflicto termina pronto, el Fondo prevé elevar sus perspectivas de inflación y reducir sus previsiones de crecimiento en el próximo Informe sobre las Perspectivas de la Economía Mundial. Esta situación resulta compleja para los mercados. Por un lado, impulsa los activos tangibles, pero también genera mayor cautela entre los inversores respecto a las políticas y una menor demanda.
No basta con que la inflación suba o que los mercados se pongan nerviosos. Lo que realmente importa para el oro es si las condiciones financieras se están flexibilizando o si se mantienen restrictivas. Por eso, los rendimientos reales son tan importantes. Un rendimiento real es lo que un inversor gana después de descontar la inflación. Cuando los inversores pueden obtener una buena rentabilidad ajustada a la inflación con bonos o efectivo, al oro le resulta más difícil competir, ya que no genera ingresos.
Por eso, llamar al oro una «cobertura contra la inflación» puede ser engañoso si se usa con demasiada ligereza. El oro suele tener un mejor desempeño cuando hay preocupación por la inflación y el mercado espera una política monetaria más flexible, un debilitamiento del dólar estadounidense o una caída de los rendimientos reales. Si la inflación aumenta, pero la Reserva Federal mantiene una política estricta, es posible que el oro no reciba el apoyo esperado. El comunicado del Comité Federal de Mercado Abierto de marzo refleja esta situación: el comité mantuvo las tasas estables, afirmó que la inflación aún es algo elevada y destacó la incertidumbre en Oriente Medio. Esto no da la impresión de que un banco central tenga prisa por flexibilizar su política monetaria.
Esto ayuda a explicar por qué el oro no se ha disparado con cada noticia bélica. Las expectativas de tipos de interés elevados en EE. UU. limitan el atractivo del oro como activo que no genera intereses, incluso con el petróleo por encima de los 110 dólares. Los riesgos geopolíticos siguen muy presentes, pero el mercado los está sopesando frente a un entorno político que encarece la tenencia de metales.
El dólar estadounidense es otro factor clave. En tiempos de incertidumbre, Estados Unidos sigue atrayendo capital como refugio seguro, especialmente cuando sus tipos de interés son altos. El dólar se mantuvo fuerte mientras los inversores esperaban noticias sobre Irán y el estrecho de Ormuz. Un índice del dólar estadounidense (DXY) más fuerte puede presionar a la baja a los metales, incluso cuando el panorama general parece favorable. El oro y la plata podrían tener buenas razones para subir, pero aún deben competir en un mundo donde el dólar suele ser la opción más segura.
Aquí es donde el oro y la plata comienzan a diferir. El oro suele ser una mejor protección cuando la gente pierde la confianza en las políticas, las monedas o el sistema en general. La plata también tiene cierto atractivo, pero está estrechamente ligada a la industria. Esto significa que se ve más afectada por las perspectivas de crecimiento económico. Si la crisis del petróleo genera temores de recesión en lugar de solo temores inflacionarios, la plata puede sentir la presión más rápidamente que el oro. Por lo tanto, un mismo evento importante puede beneficiar más a un metal que al otro.
El oro podría seguir contando con un sólido respaldo a largo plazo. El Consejo Mundial del Oro informó que la demanda total de oro en 2025, incluyendo la demanda extrabursátil, superó las 5000 toneladas por primera vez. Las tenencias globales de ETF de oro también crecieron en 801 toneladas, convirtiendo a 2025 en el segundo mejor año de la historia en cuanto a entradas de capital en ETF. La demanda de lingotes y monedas alcanzó su nivel más alto en 12 años. Esto demuestra que el respaldo al oro va más allá del temor a la guerra. Refleja la diversificación de las reservas, una mayor demanda de inversión y la preocupación por el valor a largo plazo de las monedas fiduciarias.
Eso no significa que el oro sea fácil de negociar ahora mismo. Significa que el soporte a largo plazo se mantiene, incluso si las fluctuaciones de precios a corto plazo siguen siendo desiguales. El oro aún puede caer cuando suben los rendimientos reales o se fortalece el dólar, pero sigue siendo la cobertura más clara cuando la confianza en las políticas o en el mercado en general comienza a debilitarse. En el mercado actual, el oro también tiene un papel más definido que la plata. No es inmune a las altas tasas de interés, pero depende menos de unas perspectivas de crecimiento global sólidas.
La plata también tiene un panorama prometedor, aunque menos sencillo. El Instituto de la Plata prevé que el mercado de la plata registre un déficit en 2026 por sexto año consecutivo, con una escasez de 67 millones de onzas. El mercado seguirá dependiendo de la liberación de lingotes de las reservas existentes, lo que ejerce una presión adicional sobre un mercado ya ajustado. Si bien esto representa un importante factor de apoyo, también implica que la plata no cuenta con la misma solidez estructural que el oro.
Sin embargo, la plata no es simplemente oro con mayor potencial de ganancias. Es más volátil, más sensible a la demanda industrial y más vulnerable a los cambios en las expectativas de crecimiento. Si la gente empieza a preocuparse de que el aumento de los costos energéticos perjudique la manufactura, el comercio y el consumo, la plata puede caer incluso si el oro se mantiene fuerte. Por eso, la plata puede ofrecer un mayor potencial de revalorización cuando las cosas van bien, pero también conlleva un mayor riesgo cuando las perspectivas económicas empeoran.
Bitcoin suele mencionarse en estas conversaciones porque también se considera un activo escaso. Esta comparación tiene cierto sentido, pero no es del todo válida. El oro generalmente reacciona de forma más directa a la presión política, la demanda de reservas y las expectativas de rentabilidad real. Bitcoin se ve más influenciado por la liquidez y la propensión al riesgo. A largo plazo, puede beneficiarse de la desconfianza en las monedas fiduciarias, pero en el comercio diario, se comporta como un activo diferente. En este contexto, Bitcoin se utiliza mejor como un contraste que como parte del análisis de los metales principales. Esta perspectiva se basa en el comportamiento actual del mercado, no en una sola fuente.
Es importante aclarar qué podría debilitar este argumento. El primer riesgo es la desescalada. Si se abre el estrecho de Ormuz y caen los precios del petróleo, una parte del argumento inflacionario pierde fuerza. El segundo riesgo es que la Reserva Federal mantenga una política monetaria estricta durante más tiempo del previsto. Si los rendimientos reales no bajan, el oro seguirá enfrentando un costo real. El tercer riesgo es un dólar más fuerte, lo que puede presionar a la baja a los metales incluso si las tensiones geopolíticas persisten.
En el caso de la plata, existe otro factor. Si el mercado pasa de preocuparse por la inflación a preocuparse por la recesión, los vínculos industriales de la plata se convierten en un problema. Un mercado físico ajustado aún puede favorecer la inversión a largo plazo, pero no garantiza precios estables a corto plazo. La plata suele parecer más atractiva que el oro al principio, pero puede volverse más vulnerable a medida que aumentan las preocupaciones sobre el crecimiento.
Podría ser beneficioso estar atento a los precios del crudo Brent y a las novedades sobre el Estrecho de Ormuz. Observe los rendimientos reales de los bonos estadounidenses a 10 años para ver si los inversores anticipan una flexibilización de la política monetaria a finales de este año. Analice el índice DXY, ya que un dólar fuerte puede limitar el precio de los metales incluso en momentos de gran incertidumbre. Preste atención a las declaraciones de la Reserva Federal sobre la inflación y la energía. Además, observe si la plata comienza a superar o a quedarse rezagada con respecto al oro. Esto suele indicar si los mercados anticipan una reflación, una desaceleración o simplemente un aumento de la tensión.
Algunos participantes del mercado siguen viendo razones para mantener metales preciosos en 2026, aunque esto depende en gran medida de la inflación, los tipos de interés y la situación geopolítica. Los precios más altos del petróleo y la tensión geopolítica pueden beneficiar al oro y la plata, pero solo hasta cierto punto. Si estos factores mantienen los tipos de interés elevados, fortalecen el dólar o impiden que los rendimientos reales disminuyan, operar con metales se vuelve más difícil.
El oro sigue siendo la opción más segura en este contexto. La plata puede ofrecer un mayor potencial de crecimiento cuando las condiciones son favorables, pero también es más frágil si el crecimiento se ralentiza.
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