Đăng vào: 2025-12-26
Lạm phát tại Tokyo đã giảm mạnh trong tháng 12, củng cố quan điểm cho rằng áp lực giá cả chung đang giảm bớt ngay cả khi lạm phát cơ bản vẫn còn dai dẳng. Trong báo cáo mới nhất, chỉ số CPI của Tokyo giảm xuống 2,0% và chỉ số CPI lõi giảm xuống 2,3%.
Đối với Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), điều này rất quan trọng vì họ đang phải vật lộn với một câu hỏi khó: Lạm phát ở Nhật Bản có thực sự trở nên "bình thường" hay vẫn bị chi phối bởi những cú sốc tạm thời về giá thực phẩm và năng lượng?
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã bắt đầu tăng lãi suất, nhưng vẫn đang tìm kiếm bằng chứng cho thấy chu kỳ tiền lương và giá cả có thể duy trì lạm phát ở mức gần 2% mà không gây ra những cú sốc chi phí liên tục. Đó là lý do tại sao chỉ số lạm phát Tokyo thấp hơn có thể nhanh chóng làm thay đổi kỳ vọng thị trường, mặc dù chỉ là một dữ liệu đơn lẻ.
| Đo lường (khu vực Ku của Tokyo) | Tháng 11 năm 2025 | Tháng 12 năm 2025 | Điều đó nói lên điều gì với thị trường? |
|---|---|---|---|
| Chỉ số CPI tổng thể (tất cả các mặt hàng) | 2,7% | 2,0% | Tiêu đề "chi phí sinh hoạt" đã giảm mạnh. |
| CPI cốt lõi (tất cả các mặt hàng trừ thực phẩm tươi sống) | 2,8% | 2,3% | Chỉ số được trích dẫn nhiều nhất của Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) giảm nhẹ nhưng vẫn duy trì trên mức mục tiêu. |
| CPI cơ bản (không bao gồm thực phẩm tươi sống và nhiên liệu) | 2,8% | 2,6% | Chỉ số giá cơ bản cũng giảm nhẹ nhưng vẫn duy trì ở mức ổn định. |
Số liệu tháng 12 của Tokyo cho thấy chỉ số tổng thể có sự chậm lại rõ rệt, trong khi các chỉ số loại bỏ những yếu tố gây biến động mạnh vẫn duy trì trên mức mục tiêu 2% của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ).
Có hai điểm đáng chú ý:
Lạm phát chung giảm xuống 2,0% là một tín hiệu đáng chú ý vì nó cho thấy giai đoạn tồi tệ nhất của đợt tăng giá thực phẩm và tiện ích có thể đang dần lắng xuống, ít nhất là hiện tại.
Chỉ số "lạm phát cơ bản" ở mức 2,6% rất quan trọng vì nó cho thấy lạm phát cơ bản không giảm trở lại mức 1% đã định hình mô hình lạm phát thấp trước đây của Nhật Bản.
Sự suy giảm trong tháng 12 dường như là kết quả của việc giảm áp lực từ lĩnh vực năng lượng và thực phẩm, cùng với một số hiệu ứng cơ sở có lợi từ những thay đổi về tiện ích năm ngoái.
Thực phẩm là nguyên nhân chính gây ra những đợt tăng lạm phát gần đây ở Nhật Bản, và Tokyo cũng không ngoại lệ. Trong tháng 11, giá thực phẩm ở Tokyo đã tăng chóng mặt (bao gồm gạo và các mặt hàng thiết yếu khác), khiến chỉ số CPI tổng thể trở nên trì trệ và khó chịu.
Tháng 12 không xóa bỏ những sự gia tăng đó. Nó chỉ đơn thuần cho thấy tốc độ tăng trưởng không còn tăng nhanh như trước, đây là một điểm khác biệt quan trọng đối với các ngân hàng trung ương.
Tóm lại: Nếu lạm phát thực phẩm chỉ giảm do mức tăng của năm ngoái không còn ảnh hưởng đến so sánh hàng năm, thì lạm phát có thể tăng trở lại nếu tỷ giá Yên Nhật tiếp tục biến động và chi phí nhập khẩu tăng lên.
Chi phí năng lượng thường biến động mạnh hơn hầu hết các hạng mục khác, và chúng có thể khiến lạm phát trông "tốt hơn" hoặc "tệ hơn" so với xu hướng thực tế. Sự chậm lại trong tháng 12 một phần liên quan đến hiệu ứng cơ sở từ hóa đơn tiện ích năm ngoái và áp lực năng lượng giảm bớt.
Một số nhà phân tích cũng dự đoán lạm phát tổng thể sẽ giảm hơn nữa vào đầu năm 2026 do các biện pháp của chính phủ và động lực năng lượng làm giảm tỷ lệ lạm phát hàng năm.
Tóm lại : Con số lạm phát thấp hơn có thể giúp Ngân hàng Nhật Bản có thêm thời gian, nhưng điều đó không tự động thay đổi hướng đi dài hạn nếu các chỉ số cơ bản vẫn ở mức trên 2%.
Ngân hàng trung ương có thể chịu đựng được lạm phát biến động theo giá dầu nhập khẩu hoặc mùa màng thất bát. Tuy nhiên, họ sẽ gặp khó khăn hơn với lạm phát duy trì ở mức cao do nhu cầu nội địa dai dẳng và tăng lương, gây thêm áp lực.
Đó là lý do tại sao Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) theo dõi toàn bộ các chỉ số lạm phát khác nhau thay vì chỉ dựa vào một tỷ lệ lạm phát chung chung. Họ cũng công bố các chỉ số lạm phát cơ bản của riêng mình, chẳng hạn như ước tính trung bình cắt bớt và trung vị có trọng số, để lọc bỏ những biến động tạm thời.
Lạm phát lõi (không bao gồm thực phẩm tươi sống và nhiên liệu) đã giảm từ 2,8% xuống 2,6%. Con số này vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu của Ngân hàng Nhật Bản (BoJ), và phù hợp với thông điệp của BoJ rằng lạm phát có thể giảm trong một thời gian, sau đó sẽ tăng trở lại khi nhu cầu và tiền lương được cải thiện.
Đây chính là "điểm mấu chốt" trong lập luận của Ngân hàng Nhật Bản về việc thực hiện thắt chặt tiền tệ dần dần:
Lạm phát không hề tăng vọt lên 4% trên diện rộng.
Lạm phát cũng không giảm xuống gần bằng không.
Các bước tiếp theo phụ thuộc vào tiền lương và hành vi định giá, chứ không chỉ phụ thuộc vào hàng hóa.
Như việc Thống đốc BOJ Ueda từng bật đèn xanh cho việc bình thường hóa chính sách, ông cũng đã nói rõ rằng BoJ sẵn sàng tiếp tục tăng lãi suất nếu kịch bản cơ bản về tăng trưởng và lạm phát được duy trì, và ông đã chỉ ra thị trường lao động khan hiếm và áp lực tăng lương mang tính cơ cấu.
Tóm lại : Nếu tiền lương tiếp tục tăng và các công ty vẫn tiếp tục chuyển chi phí sang giá bán, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) sẽ không chỉ giới hạn mình ở một hoặc hai lần tăng lãi suất.
Bước đi mới nhất của Nhật Bản hướng tới mức giá bình thường đã được thực hiện.
Vào ngày 19 tháng 12 năm 2025, Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đã đặt ra mức lãi suất tham khảo cho lãi suất cho vay qua đêm không có tài sản thế chấp ở mức khoảng 0,75%.
Cuộc họp chính sách tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) dự kiến diễn ra vào ngày 22-23 tháng 1 năm 2026, tại đó BoJ cũng sẽ cập nhật các dự báo về kinh tế và lạm phát.
Chỉ số lạm phát thấp hơn của Tokyo cho thấy cần giảm tốc độ thắt chặt chính sách tiền tệ thay vì tạm dừng hoàn toàn. Điều này tạo điều kiện cho Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) phát tín hiệu kiên nhẫn trong khi vẫn duy trì xu hướng lãi suất cao hơn.
| Kịch bản | Những việc mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) làm | Điều gì sẽ phải xảy ra | Phản ứng thị trường có thể xảy ra |
|---|---|---|---|
| Trường hợp cơ bản | Giữ vững xu hướng thắt chặt trong tháng Giêng. | Tỷ lệ tăng trưởng cốt lõi duy trì trên 2%, tiền lương được giữ vững, tăng trưởng kinh tế không sụp đổ. | Đồng Yên vẫn nhạy cảm với chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản, đặc biệt trong bối cảnh bức tranh tăng trưởng GDP Mỹ vẫn cho thấy sức mạnh; lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản vẫn ở mức cao. |
| Rủi ro diều hâu | Tình hình sẽ thắt chặt sớm hơn dự kiến của thị trường. | Đồng yên suy yếu mạnh, đẩy giá nhập khẩu tăng cao; lạm phát tiếp tục dai dẳng. | Đồng Yên mạnh lên nhanh chóng; các tài sản rủi ro chao đảo khi chi phí huy động vốn tăng cao. |
| Đường vòng ôn hòa | Thời gian tạm dừng lâu hơn dự kiến | Tiêu dùng giảm, dữ liệu hoạt động kinh tế suy yếu, lạm phát hạ nhiệt nhanh hơn. | Đồng yên suy yếu; thị trường chứng khoán Nhật Bản có thể hưởng lợi, nhưng uy tín về lạm phát đang bị thử thách. |
Đây không phải là sự đảm bảo về dự báo. Đây là một khuôn khổ quyết định phù hợp với thông điệp hiện tại của Ngân hàng Nhật Bản (BoJ).
Cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản (22-23 tháng 1 năm 2026) : Các cập nhật dự báo và ngôn từ sử dụng đồng yên sẽ rất quan trọng.
Chỉ số CPI toàn quốc của Nhật Bản tháng 12 năm 2025 (dự kiến công bố ngày 23 tháng 1 năm 2026) : Tokyo là tín hiệu dẫn đầu, nhưng số liệu toàn quốc cũng xác nhận xu hướng này.
Tín hiệu đàm phán tiền lương mùa xuân (đầu năm 2026) : Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) cho biết hành vi thiết lập tiền lương là yếu tố then chốt để duy trì lạm phát bền vững.
Hướng đi của đồng Yên và bất kỳ phản ứng chính sách nào : Các quan chức đã phát tín hiệu sẵn sàng hành động chống lại những động thái quá mức.
Xu hướng lạm phát thực phẩm (đặc biệt là các mặt hàng thiết yếu) : Sự tăng vọt trong tháng 11 là lời nhắc nhở rằng tình trạng này có thể nhanh chóng quay trở lại.
Chỉ số CPI Tokyo đo lường sự thay đổi về giá cả mà các hộ gia đình tại các quận của Tokyo phải trả. Chỉ số này được công bố sớm hơn chỉ số CPI quốc gia, vì vậy các nhà giao dịch sử dụng nó như một dữ liệu phân tích vĩ mô sớm cho xu hướng lạm phát của Nhật Bản.
Chỉ số CPI tổng thể của Tokyo đã giảm xuống khoảng 2,0% trong tháng 12, đúng như mục tiêu đề ra.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã đặt ra mức lãi suất tham khảo cho lãi suất cho vay qua đêm không thế chấp ở mức khoảng 0,75% trong quyết định tháng 12 năm 2025.
Chỉ số CPI toàn quốc tháng 12 năm 2025 dự kiến được công bố vào ngày 23 tháng 1 năm 2026, và nó sẽ xác nhận liệu xu hướng giảm nhiệt độ ở Tokyo có đang lan rộng ra khắp cả nước hay không.
Tóm lại, lạm phát tại Tokyo đã giảm mạnh trong tháng 12, với chỉ số CPI tổng thể giảm xuống 2,0% và CPI lõi giảm xuống 2,3%. Điều này có nghĩa là trong ngắn hạn, sự giảm tốc của Tokyo trong tháng 12 làm giảm tính cấp thiết của một động thái tiếp theo ngay lập tức, nhưng không loại bỏ khả năng thắt chặt hơn nữa.
Chỉ số giá thực phẩm tươi sống và năng lượng tăng 2,6% cho thấy giá cả vẫn đang lan rộng ra ngoài lĩnh vực năng lượng và thực phẩm dễ biến động, điều này gần hơn với xu hướng lạm phát do cầu thúc đẩy mà Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đang hướng tới.
Thử thách quan trọng tiếp theo là liệu lạm phát có duy trì ở mức cao khi tác động từ giá năng lượng và thực phẩm tươi sống giảm dần, và liệu tăng trưởng tiền lương có đủ mạnh để giữ cho giá cả trong lĩnh vực dịch vụ tiếp tục tăng hay không.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
