اريخ النشر: 2025-12-26
انخفض معدل التضخم في طوكيو بشكل حاد في ديسمبر، مما عزز الرأي القائل بأن ضغوط الأسعار الرئيسية آخذة في التراجع حتى مع بقاء التضخم الأساسي مرتفعًا. وفي أحدث تقرير لها، انخفض مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو إلى 2.0%، وانخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 2.3%.
بالنسبة لبنك اليابان (BoJ)، فإن هذا الأمر مهم لأنه يواجه سؤالاً صعباً: هل أصبح التضخم "طبيعياً" حقاً في اليابان، أم أنه لا يزال مدفوعاً بصدمات مؤقتة في أسعار الغذاء والطاقة؟
بدأ بنك اليابان برفع أسعار الفائدة، لكنه لا يزال يبحث عن أدلة تثبت قدرة دورة الأجور والأسعار على الحفاظ على التضخم قرب 2% دون صدمات تكلفة مستمرة. ولهذا السبب، قد يؤدي انخفاض معدل التضخم في طوكيو إلى تغيير توقعات السوق بسرعة، رغم كونه مجرد مؤشر واحد.
| القياس (منطقة كو في طوكيو) | نوفمبر 2025 | ديسمبر 2025 | ما الذي يخبر به السوق؟ |
|---|---|---|---|
| مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي (جميع البنود) | 2.7% | 2.0% | تراجعت حدة عناوين الأخبار المتعلقة بـ "تكلفة المعيشة" بشكل حاد. |
| مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (جميع الأصناف باستثناء المواد الغذائية الطازجة) | 2.8% | 2.3% | تراجع مؤشر بنك اليابان الأكثر تداولاً ولكنه ظل أعلى من الهدف المحدد. |
| مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (باستثناء المواد الغذائية الطازجة والوقود) | 2.8% | 2.6% | كما تحسنت القراءة الأكثر دقة للأسعار الأساسية، لكنها ظلت ثابتة. |
أظهرت بيانات طوكيو لشهر ديسمبر تباطؤًا واضحًا في المؤشر الرئيسي، بينما ظلت المؤشرات التي تستبعد العناصر الأكثر ضجيجًا أعلى من هدف بنك اليابان البالغ 2%.
هناك نقطتان بارزتان:
إن انخفاض معدل التضخم الرئيسي إلى 2.0% أمر جدير بالملاحظة لأنه يشير إلى أن أسوأ ارتفاع في الأسعار مدفوع بارتفاع أسعار المواد الغذائية والمرافق قد بدأ يتلاشى، على الأقل في الوقت الحالي.
إن قراءة "الأساس الأساسي" عند 2.6٪ مهمة لأنها تشير إلى أن التضخم الأساسي لا ينزلق مرة أخرى نحو نطاق 1٪ الذي حدد نمط التضخم المنخفض السابق في اليابان.
يبدو أن التباطؤ الذي حدث في ديسمبر هو سرد لانخفاض الضغط من قطاعي الطاقة والغذاء، إلى جانب بعض التأثيرات الأساسية المفيدة الناجمة عن تغييرات المرافق في العام الماضي.
كان الغذاء المحرك الرئيسي لموجات التضخم الأخيرة في اليابان، ولم تكن طوكيو استثناءً. ففي نوفمبر، شهدت أسعار المواد الغذائية في طوكيو ارتفاعات هائلة (بما في ذلك الأرز وغيره من المواد الغذائية الأساسية)، مما جعل مؤشر أسعار المستهلك العام يبدو متذبذبًا وغير مريح.
لم يمحو شهر ديسمبر تلك الزيادات. بل أشار فقط إلى أن معدل النمو لا يرتفع بنفس السرعة، وهو فرق جوهري بالنسبة لمحافظي البنوك المركزية.
الخلاصة الرئيسية : إذا كان التضخم الغذائي يتناقص فقط بسبب تلاشي الزيادة التي حدثت في العام الماضي من المقارنة السنوية، فقد يرتفع التضخم مرة أخرى إذا انخفض الين وزادت نفقات الاستيراد.
تميل تكاليف الطاقة إلى التذبذب أكثر من معظم الفئات الأخرى، وقد تجعل التضخم يبدو "أفضل" أو "أسوأ" من الاتجاه الأساسي. ويرتبط تباطؤ النمو في ديسمبر جزئيًا بتأثير المقارنة مع السنة السابقة من فواتير الخدمات العامة وتخفيف الضغط على أسعار الطاقة.
ويتوقع بعض المحللين أيضاً أن ينخفض معدل التضخم الرئيسي بشكل أكبر في أوائل عام 2026 لأن الإجراءات الحكومية وديناميكيات الطاقة تقلل من المعدل السنوي.
ما يجب استخلاصه : يمكن أن يمنح الرقم الرئيسي الأقل قوة بنك اليابان بعض الوقت، لكنه لا يغير تلقائيًا الاتجاه طويل الأجل إذا ظلت التدابير الأساسية أعلى من 2٪.
يستطيع البنك المركزي تحمل التضخم المتقلب تبعاً لأسعار النفط المستورد أو ضعف المحاصيل. لكنه يواجه صعوبة أكبر مع التضخم المرتفع باستمرار نتيجة لزيادة الطلب المحلي وارتفاع الأجور، مما يضع ضغوطاً إضافية.
لهذا السبب، يتتبع بنك اليابان مجموعة كاملة من مؤشرات التضخم بدلاً من الاعتماد على سعر فائدة رئيسي واحد. كما ينشر مقاييسه الخاصة للتضخم الأساسي، مثل تقديرات المتوسط المقتطع والوسيط المرجح، لتصفية التقلبات المؤقتة.
انخفض معدل التضخم الأساسي (باستثناء أسعار المواد الغذائية الطازجة والوقود) من 2.8% إلى 2.6%. ولا يزال هذا المعدل أعلى بكثير من هدف بنك اليابان، ويتماشى مع رسالة البنك التي تفيد بأن التضخم قد ينخفض لفترة، ثم يرتفع مجدداً مع تحسن الطلب والأجور.
هذه هي "النقطة المثالية" لحجة بنك اليابان بشأن التشديد التدريجي للسياسة النقدية:
لا يتجه التضخم نحو 4% في جميع القطاعات.
كما أن التضخم لا ينهار عائدًا إلى مستوى قريب من الصفر.
تعتمد الخطوات التالية على الأجور وسلوك تحديد الأسعار، وليس فقط على السلع.
كما أوضح محافظ بنك اليابان كازو أويدا صراحة أن بنك اليابان على استعداد لمواصلة رفع أسعار الفائدة إذا استمر السيناريو الأساسي للنمو والتضخم، وأشار إلى ضيق أسواق العمل والضغط الهيكلي على الأجور.
الخلاصة الرئيسية : إذا استمرت الرواتب في الارتفاع واستمرت الشركات في نقل النفقات إلى الأسعار، فلن يقتصر بنك اليابان على زيادة واحدة أو اثنتين في سعر الفائدة.
أحدث خطوة اتخذتها اليابان نحو المعدلات الطبيعية مطبقة بالفعل.
في 19 ديسمبر 2025، حدد بنك اليابان المبادئ التوجيهية لسعر الفائدة على القروض الليلية غير المضمونة عند حوالي 0.75٪.
من المقرر أن يعقد بنك اليابان اجتماعه القادم بشأن السياسة النقدية في الفترة من 22 إلى 23 يناير 2026، حيث سيقوم أيضاً بتحديث توقعاته الاقتصادية وتوقعات التضخم.
يشير انخفاض معدل التضخم في طوكيو إلى ضرورة إبطاء وتيرة التشديد النقدي بدلاً من التوقف التام عنه. وهذا يمنح بنك اليابان مجالاً لإظهار الصبر مع الحفاظ على الميل نحو رفع أسعار الفائدة.
| سيناريو | ما يفعله بنك اليابان | ما الذي كان يجب أن يحدث | رد فعل السوق المحتمل |
|---|---|---|---|
| الحالة الأساسية | يستمر الوضع على ما هو عليه في يناير، مما يحافظ على ميل نحو التشديد | نسبة التضخم الأساسية أعلى من 2%، والأجور مستقرة، والنمو لا ينهار. | يظل الين حساساً لفارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان؛ وتبقى عوائد سندات الحكومة اليابانية مرتفعة. |
| مخاطرة متشددة | سيتشديد السياسة النقدية أسرع مما تتوقعه الأسواق | انخفض الين بشكل حاد وارتفعت تكاليف الاستيراد؛ وثبت التضخم أنه متصلب مرة أخرى | يرتفع الين بسرعة؛ وتتذبذب الأصول الخطرة مع ارتفاع تكاليف التمويل. |
| منعطف وديع | فترات توقف أطول من المتوقع | يتراجع الاستهلاك، وتضعف بيانات النشاط الاقتصادي، وينخفض التضخم بوتيرة أسرع. | انخفاض قيمة الين؛ قد تستفيد الأسهم اليابانية من ذلك، لكن مصداقية التضخم ستخضع للاختبار. |
هذا ليس ضماناً للتنبؤات، بل هو إطار عمل لاتخاذ القرارات يتناسب مع الرسائل الحالية لبنك اليابان.
اجتماع بنك اليابان (22-23 يناير 2026) : ستكون تحديثات التوقعات واللغة المتعلقة بالين مهمة.
مؤشر أسعار المستهلكين على مستوى اليابان لشهر ديسمبر 2025 (المقرر صدوره في 23 يناير 2026) : طوكيو هي المؤشر الرائد، لكن الطباعة الوطنية تؤكد الاتجاه.
إشارات مفاوضات الأجور الربيعية (أوائل عام 2026) : قال بنك اليابان إن سلوك تحديد الأجور أمر أساسي لتحقيق تضخم مستدام.
اتجاه الين وأي رد فعل سياسي : أشار المسؤولون بالفعل إلى استعدادهم للتحرك ضد التحركات المفرطة.
اتجاهات التضخم الغذائي (وخاصة المواد الغذائية الأساسية) : يمثل الارتفاع الحاد في شهر نوفمبر تذكيراً بأن هذا يمكن أن يعود بسرعة.
يقيس مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو التغيرات في الأسعار التي تدفعها الأسر في أحياء طوكيو. ويصدر هذا المؤشر قبل مؤشر أسعار المستهلكين الوطني، لذا يستخدمه المتداولون كمؤشر رئيسي لاتجاهات التضخم في اليابان.
تباطأ مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في طوكيو إلى حوالي 2.0% في ديسمبر، وهو ما يتماشى تماماً مع الهدف.
حدد بنك اليابان التوجيه لسعر الفائدة على القروض الليلية غير المضمونة بنحو 0.75% في قراره الصادر في ديسمبر 2025.
من المقرر أن يصدر مؤشر أسعار المستهلكين على مستوى البلاد لشهر ديسمبر 2025 في 23 يناير 2026، وسيؤكد ما إذا كان اتجاه التبريد في طوكيو ينتشر في جميع أنحاء البلاد.
في الختام، شهد التضخم في طوكيو انخفاضاً حاداً في ديسمبر، حيث تراجع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى 2.0%، وانخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 2.3%. ويترتب على ذلك على المدى القريب أن تباطؤ النمو في طوكيو خلال ديسمبر يقلل من الحاجة المُلحة لاتخاذ إجراءات فورية، ولكنه لا ينفي الحاجة إلى مزيد من التشديد النقدي.
يشير ارتفاع بنسبة 2.6٪ في مؤشر باستثناء الأغذية الطازجة والطاقة إلى أن ارتفاع الأسعار لا يزال ينتشر إلى ما هو أبعد من الطاقة ومكونات الغذاء المتقلبة، وهو ما يقترب من ملف التضخم القائم على الطلب الذي يسعى إليه بنك اليابان.
يتمثل الاختبار الرئيسي التالي في ما إذا كان التضخم سيظل قوياً مع تلاشي الدعم الناتج عن أسعار الطاقة والمواد الغذائية الطازجة، وما إذا كان نمو الأجور سيظل قوياً بما يكفي للحفاظ على ارتفاع أسعار قطاع الخدمات.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
