Diterbitkan pada: 2025-12-26
Inflasi Tokyo mendingin tajam pada bulan Desember, memperkuat pandangan bahwa tekanan harga secara keseluruhan mereda meskipun inflasi inti tetap tinggi. Dalam publikasi terbarunya, CPI Tokyo melambat menjadi 2,0%, dan CPI inti turun menjadi 2,3%.
Bagi Bank Sentral Jepang (BoJ), hal ini penting karena mereka sedang bergulat dengan pertanyaan sulit: Apakah inflasi benar-benar menjadi "normal" di Jepang, atau masih didorong oleh guncangan sementara pada harga pangan dan energi?
Bank Sentral Jepang (BoJ) telah mulai menaikkan suku bunga, tetapi masih mencari bukti bahwa siklus upah dan harga dapat mempertahankan inflasi mendekati 2% tanpa guncangan biaya yang berkelanjutan. Inilah sebabnya mengapa angka inflasi Tokyo yang lebih rendah dapat dengan cepat mengubah ekspektasi pasar, meskipun hanya berupa satu titik data.
| Ukur (Ku-area Tokyo) | November 2025 | Desember 2025 | Apa yang disampaikannya kepada pasar? |
|---|---|---|---|
| Indeks Harga Konsumen (CPI) Utama (semua item) | 2,7% | 2,0% | Berita utama tentang "biaya hidup" meredup tajam. |
| CPI Inti (semua item dikurangi makanan segar) | 2,8% | 2,3% | Indikator yang paling sering dikutip oleh Bank Sentral Jepang (BoJ) sedikit melemah tetapi tetap di atas target. |
| CPI inti (tidak termasuk makanan segar dan bahan bakar) | 2,8% | 2,6% | Indikator harga yang lebih akurat juga sedikit melemah, tetapi tetap stabil. |
Data ekonomi Tokyo bulan Desember menunjukkan perlambatan yang jelas pada ukuran utama, sementara ukuran yang menghilangkan item-item yang paling berisik tetap berada di atas target 2% Bank Sentral Jepang (BoJ).
Ada dua poin yang menonjol:
Penurunan inflasi utama menjadi 2,0% patut diperhatikan karena menunjukkan bahwa lonjakan harga yang dipicu oleh pangan dan utilitas mungkin mulai mereda, setidaknya untuk saat ini.
Angka "inti-inti" sebesar 2,6% penting karena menunjukkan bahwa inflasi yang mendasarinya tidak kembali ke kisaran 1% yang mendefinisikan pola inflasi rendah Jepang sebelumnya.
Perlambatan di bulan Desember tampaknya merupakan narasi dari berkurangnya tekanan pada sektor energi dan pangan, bersamaan dengan beberapa efek dasar yang menguntungkan yang berasal dari perubahan utilitas tahun lalu.
Makanan telah menjadi pendorong utama lonjakan inflasi Jepang baru-baru ini, dan Tokyo pun tidak terkecuali. Pada bulan November, harga barang-barang makanan di Tokyo menunjukkan kenaikan yang sangat tinggi (termasuk beras dan bahan pokok lainnya), yang membuat CPI secara keseluruhan terasa stagnan dan tidak nyaman.
Bulan Desember tidak menghapus peningkatan tersebut. Bulan itu hanya menunjukkan bahwa laju pertumbuhan tidak meningkat dengan kecepatan yang sama, yang merupakan perbedaan signifikan bagi para bankir sentral.
Kesimpulan Utama : Jika inflasi pangan hanya menurun karena kenaikan tahun lalu memudar dari perbandingan tahunan, inflasi dapat melonjak lagi jika yen melemah dan biaya impor meningkat.
Biaya energi cenderung berfluktuasi lebih besar daripada sebagian besar kategori lainnya, dan hal ini dapat membuat inflasi terlihat "lebih baik" atau "lebih buruk" daripada tren yang mendasarinya. Perlambatan pada bulan Desember sebagian terkait dengan efek dasar dari tagihan utilitas tahun lalu dan meredanya tekanan energi.
Beberapa analis juga memperkirakan inflasi utama akan turun lebih jauh pada awal tahun 2026 karena langkah-langkah pemerintah dan dinamika energi mengurangi laju inflasi tahunan.
Kesimpulannya : Angka utama yang lebih rendah dapat memberi waktu bagi Bank of Japan (BoJ), tetapi hal itu tidak secara otomatis mengubah arah jangka panjang jika ukuran-ukuran mendasar tetap di atas 2%.
Bank sentral dapat mentolerir inflasi yang berfluktuasi mengikuti harga minyak impor atau hasil panen yang buruk. Namun, bank sentral akan lebih kesulitan menghadapi inflasi yang tetap tinggi akibat permintaan domestik yang terus-menerus dan kenaikan upah, yang menambah tekanan.
Itulah mengapa Bank of Japan (BoJ) melacak serangkaian indikator inflasi daripada hanya mengandalkan satu angka inflasi utama. Bank ini juga menerbitkan ukuran inflasi mendasar sendiri, seperti estimasi rata-rata terpotong (trimmed-mean) dan median tertimbang (weighted-median), untuk menyaring fluktuasi sementara.
Inflasi inti-inti (tidak termasuk makanan segar dan bahan bakar) mendingin dari 2,8% menjadi 2,6%. Angka tersebut masih jauh di atas target Bank Sentral Jepang (BoJ), dan sejalan dengan pesan BoJ bahwa inflasi dapat mereda untuk sementara waktu, kemudian kembali menguat seiring dengan membaiknya permintaan dan upah.
Inilah "titik ideal" bagi argumen Bank Sentral Jepang (BoJ) untuk pengetatan bertahap:
Inflasi tidak akan meroket hingga mencapai 4% secara menyeluruh.
Inflasi juga tidak turun kembali ke angka mendekati nol.
Langkah selanjutnya bergantung pada upah dan perilaku penetapan harga, bukan hanya komoditas.
Gubernur Bank Sentral Jepang (BoJ), Kazuo Ueda, juga secara eksplisit menyatakan bahwa BoJ bersedia terus menaikkan suku bunga jika skenario dasar pertumbuhan dan inflasi tetap berlaku, dan ia menunjuk pada pasar tenaga kerja yang ketat dan tekanan struktural terhadap upah.
Kesimpulan Utama : Jika gaji terus meningkat dan perusahaan tetap membebankan biaya ke harga, Bank Sentral Jepang (BoJ) tidak akan membatasi diri hanya pada satu atau dua kenaikan suku bunga.
Langkah terbaru Jepang menuju tingkat normal sudah diberlakukan.
Pada tanggal 19 Desember 2025, BoJ menetapkan pedoman untuk suku bunga pinjaman antar bank tanpa jaminan (uncollateralised overnight call rate) sekitar 0,75%.
Pertemuan kebijakan Bank Sentral Jepang (BoJ) berikutnya dijadwalkan pada 22–23 Januari 2026, di mana mereka juga akan memperbarui perkiraan ekonomi dan inflasi.
Angka inflasi Tokyo yang lebih rendah menunjukkan perlunya pengetatan kebijakan moneter yang lebih lambat daripada penghentian total. Hal ini memberi ruang bagi Bank Sentral Jepang (BoJ) untuk memberi sinyal kesabaran sambil tetap mempertahankan kecenderungan terhadap suku bunga yang lebih tinggi.
| Skenario | Apa yang dilakukan Bank Sentral Jepang (BoJ) | Apa yang harus terjadi? | Kemungkinan reaksi pasar |
|---|---|---|---|
| Kasus dasar | Tren ini bertahan di bulan Januari, mempertahankan kecenderungan penguatan. | Pangsa pasar inti tetap di atas 2%, upah bertahan, pertumbuhan tidak runtuh. | Yen tetap sensitif terhadap selisih suku bunga AS-Jepang; imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tetap tinggi. |
| Risiko agresif | Pengetatan terjadi lebih cepat dari yang diperkirakan pasar. | Yen melemah tajam dan menaikkan biaya impor; inflasi kembali terbukti sulit dikendalikan. | Yen menguat dengan cepat; aset berisiko goyah karena biaya pendanaan meningkat. |
| Penyimpangan haluan yang damai | Jeda lebih lama dari yang diharapkan | Konsumsi melambat, data aktivitas melemah, inflasi mendingin lebih cepat. | Yen melemah; saham Jepang mungkin menyukainya, tetapi kredibilitas inflasi diuji. |
Ini bukan jaminan perkiraan. Ini adalah kerangka pengambilan keputusan yang sesuai dengan pesan yang disampaikan Bank Sentral Jepang (BoJ) saat ini.
Pertemuan Bank Sentral Jepang (22–23 Januari 2026) : Pembaruan perkiraan dan bahasa terkait yen akan menjadi penting.
Indeks Harga Konsumen Nasional Jepang untuk Desember 2025 (dijadwalkan 23 Januari 2026) : Tokyo adalah indikator utama, tetapi data nasional mengkonfirmasi tren tersebut.
Sinyal Negosiasi Upah Musim Semi (awal 2026) : Bank Sentral Jepang (BoJ) mengatakan bahwa perilaku penetapan upah sangat penting untuk inflasi yang berkelanjutan.
Arah Kurs Yen dan Respons Kebijakan Apa Pun : Para pejabat telah memberi sinyal kes readiness untuk bertindak terhadap pergerakan yang berlebihan.
Tren Inflasi Pangan (Terutama Bahan Pokok) : Lonjakan di bulan November menjadi pengingat bahwa hal ini dapat kembali dengan cepat.
Indeks Harga Konsumen Tokyo mengukur perubahan harga yang dibayarkan oleh rumah tangga di berbagai distrik di Tokyo. Indeks ini dirilis lebih awal daripada Indeks Harga Konsumen nasional, sehingga para pelaku pasar menggunakannya sebagai indikator awal tren inflasi di Jepang.
Indeks Harga Konsumen (CPI) utama Tokyo melambat menjadi sekitar 2,0% pada bulan Desember, yang sesuai dengan target.
Bank Sentral Jepang (BoJ) menetapkan pedoman untuk suku bunga pinjaman antar bank tanpa jaminan (uncollateralised overnight call rate) sekitar 0,75% dalam keputusannya pada Desember 2025.
Indeks Harga Konsumen (CPI) nasional untuk Desember 2025 dijadwalkan akan dirilis pada 23 Januari 2026, dan akan mengkonfirmasi apakah tren pendinginan di Tokyo menyebar ke seluruh negeri.
Kesimpulannya, inflasi Tokyo mendingin tajam pada bulan Desember, dengan CPI utama melambat menjadi 2,0% dan CPI inti melonggar menjadi 2,3%. Implikasi jangka pendeknya adalah perlambatan inflasi Tokyo pada bulan Desember mengurangi urgensi untuk langkah lanjutan segera, tetapi tidak menghilangkan alasan untuk pengetatan lebih lanjut.
Kenaikan 2,6% pada indeks di luar makanan segar dan energi menunjukkan bahwa kenaikan harga masih menyebar di luar energi dan komponen makanan yang mudah berubah, yang lebih mendekati profil inflasi yang didorong oleh permintaan yang selama ini diupayakan oleh Bank of Japan.
Ujian penting berikutnya adalah apakah inflasi tetap stabil seiring memudarnya dorongan dari harga energi dan makanan segar, dan apakah pertumbuhan upah tetap cukup kuat untuk menjaga agar harga di sektor jasa terus meningkat.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
