เผยแพร่เมื่อ: 2026-02-10
หุ้น Atlassian กลับมาสู่ช่วงราคาที่ไม่เคยเห็นมาหลายปี แม้บริษัทจะขยายไปสู่แพลตฟอร์มรายได้ซ้ำที่ใหญ่ขึ้นและทนทานขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยหุ้น TEAM ปิดที่ $91.23 เมื่อวันที่ 9 กุมภาพันธ์ 2026 ตลาดดูเหมือนจะตีมูลค่า Atlassian ราวกับว่ามุมมองการเติบโตของบริษัทลดลงอย่างมากและข้อได้เปรียบเชิงแข่งขันกำลังเผชิญแรงกดดันอย่างหนัก
จังหวะเวลานี้มีความสำคัญ Atlassian เพิ่งรายงานไตรมาสที่รายได้สูงกว่าอัตรารันเรตประจำปีที่ $6 พันล้าน โดยรายได้จากคลาวด์ทะลุ $1.0 พันล้าน การผสานกันระหว่างการขยายความหลากหลายของผลิตภัณฑ์ควบคู่กับมูลค่าคูณของหุ้นที่ลดลงอย่างรวดเร็วไม่เป็นเรื่องปกติในภาคซอฟต์แวร์ สถานการณ์เช่นนี้โดยทั่วไปบ่งชี้ได้สองทางคือ แฟรนไชส์ธุรกิจอาจได้รับความเสียหายจริงจัง หรือการปรับมูลค่ากำลังเกิดขึ้นเร็วกว่าพื้นฐานที่เป็นอยู่
การปรับตัวลดลงของราคาหุ้นเกิดขึ้นอย่างฉับพลัน มีการเคลื่อนไหวลงอย่างรุนแรงหลายครั้งจนตัวชี้วัดโมเมนตัมแตะระดับที่เคยมีความตึงเครียดเป็นประวัติการณ์
| ช่วงเวลา | ผลตอบแทน | วันที่อ้างอิง |
|---|---|---|
| 1 สัปดาห์ (5 วัน) | -19.76% | ตั้งแต่ 02/02/26 |
| 1 เดือน | -37.69% | ตั้งแต่ 01/09/26 |
| 6 เดือน | -45.72% | ตั้งแต่ 08/08/25 |
เรื่องราวในตลาดของ Atlassian พลิกกลับ ในรอบปี 2020-2021 นักลงทุนยอมจ่ายเพื่อระยะยาว: อัตรากำไรขั้นต้นสูง การขยาย TAM และสมมติฐานว่าซอฟต์แวร์ด้านการทำงานร่วมกันและเวิร์กโฟลว์จะเติบโตทบต้นด้วยอัตราพรีเมียมนานเป็นทศวรรษ ในปี 2025-2026 คุณสมบัติเหล่านี้กลับถูกกดลดเพราะตลาดไม่ได้โต้แย้งอีกแล้วว่า Atlassian จะเติบโตได้หรือไม่ แต่กำลังถกเถียงว่า การเติบโตนั้นปกป้องได้มากน้อยเพียงใดในโลกของเวิร์กโฟลว์ที่ฝัง AI และส่วนใดที่มาจากราคา บรรจุภัณฑ์ หรือการย้ายระบบ มากกว่าการเพิ่มจำนวนผู้ใช้แบบออร์แกนิก
ผลที่ตามมาคือ หุ้น Atlassian ถูกซื้อขายเหมือนซอฟต์แวร์ที่กำลังเติบโตเข้าสู่สถานะยูทิลิตี้ นี่คือมุมมองที่ค่อนข้างขัดแย้งสำหรับบริษัทที่เพิ่งแสดงให้เห็นการเร่งตัวของคลาวด์อย่างต่อเนื่องและการขยายสัญญากับลูกค้าองค์กร รายได้ไตรมาสที่ 2 ของปีงบ FY2026 เพิ่มขึ้น 23% ต่อปีเป็น $1.586 พันล้าน โดยมาร์จิ้นการดำเนินงานแบบ Non-GAAP อยู่ที่ 27% และ RPO อยู่ที่ $3.814 พันล้าน ตัวเลขเหล่านี้ไม่ใช่สัญญาณของแฟรนไชส์ที่ถดถอยทางปฏิบัติการ
ข้อเรียกร้องหลักในการถกเถียงเกี่ยวกับหุ้น TEAM ตอนนี้ค่อนข้างตรงไปตรงมา: รายได้เติบโตขึ้นหลายเท่า ในขณะที่ราคาหุ้นถอยกลับ จุดอ้างอิงที่ชัดเจนคือ Atlassian มียอดรายได้ $874.0 million ในปีงบ FY2018 ในปีงบ FY2025 รายได้รวมเพิ่มเป็น $5.215 พันล้าน ประมาณหกเท่าของฐาน FY2018 ในไตรมาสที่ 2 ของปีงบ FY2026 Atlassian รายงานรายได้ไตรมาสที่ $1.586 พันล้าน และผู้บริหารระบุว่าผ่านอัตรารันเรตประจำปีที่ $6 พันล้าน ไปแล้ว
ถ้าวัดแบบรันเรตเชิงคำนวณอย่างง่าย (เอารายได้ไตรมาสที่ 2 คูณด้วยสี่ โดยไม่ใช่คำแนะนำของบริษัท) จะได้ประมาณ $6.34 พันล้าน หรือมากกว่าเกือบเจ็ดเท่าของระดับ FY2018 ความกังวลของตลาดไม่ได้อยู่ที่ขนาดของการเติบโตของรายได้ แต่เป็นองค์ประกอบและความสามารถในการปกป้องรายได้นั้นเมื่อปัญญาประดิษฐ์เปลี่ยนแปลงงานความรู้
ตัวเลขรายได้คลาวด์และ RPO รายงานสำหรับไตรมาสที่ 2 ปีงบ FY2026 ค่าแบบแปลงเป็นรายปีเป็นการคำนวณเชิงเลขอย่างง่าย (เอาไตรมาสคูณด้วยสี่) และไม่ใช่คำแนะนำของบริษัท
นัยเชิงกลยุทธ์คือ Atlassian ไม่ใช่เรื่องของผลิตภัณฑ์เดียวอีกต่อไป แต่เป็นแพลตฟอร์มที่ย้ายลูกค้าไปยังคลาวด์ ขยายสู่การจัดการบริการ และใช้ฟีเจอร์ AI เพื่อเพิ่มการมีส่วนร่วม นั่นคือกรณีของกระทิง ในทางตรงกันข้าม กรณีกระหมีคือ ฟีเจอร์ AI เหล่านี้อาจกลายเป็นสิ่งจำเป็นพื้นฐานที่ผู้เล่นทุกคนมี ทำให้กำลังการตั้งราคาถูกกดดันในระยะยาว
| มาตรวัด | ปีงบประมาณ 2018 | ปีงบประมาณ 2025 | ไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2026 (ไตรมาส) | อัตรารันเรตปี 2026 (คำนวณเป็นรายปี) |
|---|---|---|---|---|
| รายได้รวม | $0.874B | $5.215B | $1.586B | ~$6.34B |
| รายได้จากคลาวด์ | ไม่มีข้อมูล | ไม่มีข้อมูล | $1.067B | ~$4.27B |
| RPO | ไม่มีข้อมูล | ไม่มีข้อมูล | $3.814B | ไม่มีข้อมูล |
ตัวเลขรายได้คลาวด์และ RPO รายงานสำหรับไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2026; ค่าที่คำนวณเป็นรายปีเป็นการคูณไตรมาสด้วยสี่แบบเชิงคณิตศาสตร์อย่างง่ายและไม่ใช่คำแนะนำจากบริษัท
สัดส่วนรายได้จากคลาวด์ของ Atlassian สำคัญเพราะรายได้คลาวด์มีลักษณะเกิดซ้ำได้มากกว่า ห่อรวมได้ง่ายกว่า และโดยทั่วไปรองรับมูลค่าตลอดชีพในระยะยาวที่สูงกว่า ในไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2026 รายได้คลาวด์เติบโต 26% เป็น $1.067 พันล้าน ขณะที่รายได้รวมเติบโต 23% ความแตกต่างดังกล่าวบ่งชี้ว่าคลาวด์ยังเติบโตเร็วกว่ารวม ซึ่งเป็นสิ่งที่นักลงทุนต้องการเห็นในช่วงรอบการย้ายระบบ
การเติบโตของ RPO บ่งชี้ได้มากกว่า ยอดภาระผูกพันที่เหลือจากการปฏิบัติตามสัญญาเพิ่มขึ้น 44% เมื่อเทียบปีต่อปีเป็น $3.814 พันล้าน สำหรับซอฟต์แวร์องค์กร RPO เป็นตัวแทนของงานในสัญญาที่ถูกผูกมัดและระยะเวลา การเติบโตของ RPO อย่างรวดเร็วควบคู่กับการเติบโตรายได้ในระดับกลางของยี่สิบเปอร์เซ็นต์มักบ่งชี้ว่ากิจกรรมฝั่งองค์กรกำลังขยายตัวและเงื่อนไขการปิดดีลมีการยืดออก
อย่างไรก็ตาม การย้ายไปสู่คลาวด์สร้างความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง: มันเปิดหน้าต่างที่ลูกค้าจะประเมินเครื่องมือของตนอีกครั้ง โครงการย้ายระบบเป็นช่วงเวลาที่ถูกตรวจสอบอย่างถี่ถ้วน ในโลกที่ copilot ของ AI สามารถจัดการงานข้ามเครื่องมือได้ และที่ทีมพัฒนามักจะทำให้เวิร์กโฟลว์เป็นอัตโนมัติมากขึ้น Atlassian ต้องพิสูจน์ว่าบริษัทยังคงเป็นระบบบันทึกหลักสำหรับงาน ไม่ใช่เพียงอินเทอร์เฟซสำหรับตั๋วและเพจเท่านั้น
การปรับราคาหุ้น Atlassian อย่างรุนแรงในตลาดเข้าใจได้ดีที่สุดว่าเป็นการหักส่วนเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับ AI ออกจากอัตราพื้นฐาน Atlassian กำลังก้าวเข้าสู่ AI เป็นจุดแข็งด้านการกระจาย โดยเน้นว่าผลิตภัณฑ์ Rovo มียอดผู้ใช้งานประจำเดือนเกิน 5 ล้านคน และแพลตฟอร์มมีลูกค้ามากกว่า 350,000 ราย
นั่นไม่ใช่ท่าทีกลุ่มรับมือ แต่เป็นความพยายามที่จะทำให้ Atlassian กลายเป็นชั้นการประสานงานที่ทำให้มนุษย์และเอเยนต์ AI สามารถประสานงานงาน ความรู้ และการอนุมัติได้
มุมมองตรงข้ามชี้ว่าเครื่องมือที่เกิดจาก AI โดยตรงอาจลดต้นทุนการเปลี่ยนผู้ใช้ได้ เมื่อการทำงานถูกควบคุมมากขึ้นโดยเอเยนต์อัจฉริยะ ผู้ใช้อาจให้ความสำคัญกับความสามารถในการทำงานร่วมกัน การค้นหา และผลลัพธ์ มากกว่าหน้าต่างอินเทอร์เฟซเฉพาะ ในบริบทเช่นนี้ ระบบตั๋วและเอกสารอาจกลายเป็นฟีเจอร์เชิงสินค้าในชุดซอฟต์แวร์ที่ใหญ่กว่า ดังนั้นกลยุทธ์ของ Atlassian ต้องเน้นการสร้างความแตกต่างด้วยผลิตภัณฑ์ มากกว่าการพึ่งพาเพียงราคาและการห่อรวม
$88.50–$89.00 (แนวรับหลัก): โซนนี้สอดคล้องกับจุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ที่ $88.51 และจุดต่ำสุดในช่วงล่าสุดที่แสดงบนแดชบอร์ดผลการดำเนินงาน เป็นระดับ "ต้องรักษา" ที่ใกล้ที่สุดเพราะเป็นจุดที่ผู้ซื้อได้ปกป้องราคาไว้แล้ว.
$80 (แนวรับรองจิตวิทยาเป็นอันดับรอง): ตัวเลขกลมที่มักดึงดูดคำสั่งซื้อหลังการเคลื่อนไหวแบบยอมแพ้ มีความสำคัญน้อยกว่าในฐานะ "ระดับเชิงเทคนิค" และสำคัญกว่าในด้านสภาพคล่องและการจัดตำแหน่ง
$70 (แนวรับระดับที่สาม สัญญาณด้านลบสุดโต่ง): ไม่ใช่การพยากรณ์ แต่เป็นระดับทดสอบความต้านทานที่กำหนดกรอบว่า การปรับลดมูลค่าเชิงลึกอาจมีลักษณะอย่างไร หากตลาดสรุปว่า AI กัดกร่อนอำนาจกำหนดราคาของ Atlassian อย่างมีนัยสำคัญ
แดชบอร์ดเชิงเทคนิคของ Barchart แสดงขนาดของความเสียหายของแนวโน้มผ่านค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่และ RSI:
| สัญญาณ | มูลค่า | การตีความ |
|---|---|---|
| ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 5 วัน | 91.97 | ราคาต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะสั้น |
| ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 10 วัน | 92.42 | แนวโน้มขาลงยังไม่เปลี่ยน |
| ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน | 95.82 | แนวโน้มระยะสั้นยังคงเป็นขาลง |
| ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน | 105.05 | แนวโน้มขาลงระยะกลางฝังตัวแน่น |
| ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน | 116.92 | แรงกดดันระยะยาวยังคงอยู่ |
| ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน | 132.13 | ยังไม่มีสัญญาณกลับตัวของแนวโน้มระยะยาว |
| RSI (14 วัน) | 32.481 | โมเมนตัมอ่อนแอ ใกล้ระดับที่ถูกขายมากเกินไป (30) |
ดัชนีเชิงเทคนิคแสดงขอบเขตความเสียหายของแนวโน้มผ่านค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่และ RSI (14 วัน) ณ ปิดตลาดวันที่ 9 กุมภาพันธ์ 2026 ราคายังคงอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สำคัญ และโมเมนตัมยังคงอ่อนแอ.
ชุดสัญญาณสอดคล้องกับแนวโน้มขาลงอย่างหนัก RSI อยู่ในช่วงต้นของระดับ 30 ใกล้กับระดับที่มักเฝ้าดูว่าเป็นภาวะถูกขายมากเกินไป (30) การดีดตัวแบบชั่วคราวยังอาจเกิดขึ้นภายในแนวโน้มขาลงได้ แต่คำถามที่มีความน่าจะเป็นสูงกว่าคือราคาจะสามารถยึดคืนค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ที่ถูกทำลายกลับมาได้หรือไม่ โดยเริ่มจากค่าเฉลี่ย 20 วัน แล้วต่อด้วย 50 วัน
ผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ของ FY2026 ของ Atlassian แสดงธุรกิจที่ยังขยายตัว: รายได้ประจำไตรมาส $1.586 พันล้าน อัตรากำไรจากการดำเนินงานแบบ non-GAAP ที่ 27% และ RPO ที่ขยายตัว หากราคาหุ้นแสดงพฤติกรรมเหมือนความทนทานของการเติบโตถูกบั่นทอน ภาระการพิสูจน์ในตอนนี้อยู่ที่ผลิตภัณฑ์และการแข่งขัน ไม่ใช่เพียงตัวเลขทางการเงินเท่านั้น
สามสัญญาณที่สำคัญที่สุดมีดังนี้:
คุณภาพการรักษารายได้สุทธิในคลาวด์ (net retention): ตลาดจะให้รางวัลกับหลักฐานที่ชี้ว่า การเติบโตในคลาวด์ขับเคลื่อนจากการใช้งานและการขยายตัว ไม่ใช่แค่จากจังหวะการย้ายระบบ
การผนวก AI และเส้นทางการสร้างรายได้: หาก Rovo และความสามารถด้าน AI ที่เกี่ยวข้องช่วยเพิ่มอัตราการยอมรับและลดการเลิกใช้ลูกค้า จะเป็นการเสริมความได้เปรียบเชิงการแข่งขัน หากกลายเป็นไร้ความแตกต่าง ก็จะกด multiple ลง
ความสม่ำเสมอของเลเวอเรจเชิงการดำเนินงาน: อัตรากำไรแบบ non-GAAP ที่ 27% เป็นปัจจัยที่สร้างความเชื่อมั่น แต่ผู้ลงทุนจะต้องการความมั่นใจว่า การลงทุนใน AI จะไม่ทำให้อัตรากำไรเชิงเพิ่ม (incremental margins) ถูกบั่นทอนถาวร
หุ้น Atlassian ถูกขายมากเกินไปในขณะนี้หรือไม่?
ในเชิงเทคนิค สภาพแวดล้อมอ่อนแอแต่ยังไม่ถึงขั้นถูกขายมากเกินไปอย่างหนัก: ค่า RSI 14 วัน ประมาณ 32.5 ค่า RSI ที่ต่ำกว่า 30 มักถูกมองว่าเป็นภาวะถูกขายมากเกินไป แต่ RSI สามารถอยู่ในระดับต่ำได้เป็นระยะเวลานานในช่วงขาลง และ RSI ก็ไม่ได้กำหนดมูลค่าพื้นฐาน แต่เพียงอธิบายโมเมนตัมล่าสุดเท่านั้น
ตลาดยึดโยงกับ $88.51 ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดล่าสุดและต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ ตามแดชบอร์ดการแสดงผล การหลุดลงอย่างยืดเยื้อต่ำกว่าระดับนั้นมักเปลี่ยนการสนทนาจาก "การฟื้นตัว" เป็น "การยอมจำนน" (capitulation) เพราะผู้ซื้อรายล่าสุดไม่สามารถปกป้องจุดอ้างอิงของตนได้
ในไตรมาสที่ 2 ของ FY2026 รายได้รวมเพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบกับปีก่อนเป็น $1.586 พันล้าน รายได้จากคลาวด์เพิ่มขึ้น 26% เป็น $1.067 พันล้าน และ RPO เพิ่มขึ้น 44% เป็น $3.814 พันล้าน แสดงถึงทั้งการเติบโตและการยืดอายุสัญญาที่ดีขึ้น
รายได้ใน FY2018 อยู่ที่ $874.0 ล้าน ขณะที่รายได้ใน FY2025 อยู่ที่ $5.215 พันล้าน ซึ่งมากขึ้นประมาณหกเท่า รายได้ไตรมาสที่ 2 ของ FY2026 ที่ $1.586 พันล้าน ให้ค่า run-rate ต่อปีอย่างง่ายประมาณ $6.34 พันล้าน (ไม่ใช่คำแนะนำ) ซึ่งมากกว่าประมาณเจ็ดเท่าเมื่อเทียบกับ FY2018
ทำไมราคาหุ้น Atlassian ถึงร่วงมากทั้งที่รายได้และคลาวด์ยังเติบโต?
การเคลื่อนไหวของราคาสะท้อนการบีบ multiple และการประเมินใหม่ของตลาดเกี่ยวกับความทนทาน นักลงทุนกำลังปรับลดมูลค่าเพราะความเสี่ยงจากการรบกวนเวิร์กโฟลว์ที่ขับเคลื่อนโดย AI และมอง Atlassian น้อยลงในฐานะผู้เติบโตแบบทบต้นระยะยาว และมากขึ้นในฐานะแพลตฟอร์มที่โตเต็มที่ซึ่งเผชิญแรงแข่งขันรูปแบบใหม่ แม้ว่าผลประกอบการประจำไตรมาสจะยังแข็งแกร่ง
หุ้น Atlassian สะท้อนข้อความชัดเจนจากตลาด: การเติบโตเพียงอย่างเดียวไม่ได้เพียงพอที่จะทำให้ได้รับมูลค่าสูงเป็นพิเศษอีกต่อไป โดยหุ้น TEAM อยู่ที่ $91.23 ลดลง 45.72% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา นักลงทุนเริ่มคำนวณโอกาสมากขึ้นว่า ปัญญาประดิษฐ์จะเปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์ของซอฟต์แวร์การทำงานร่วมกันและการจัดการงาน
อย่างไรก็ตาม ข้อมูลเชิงปฏิบัติการบ่งชี้ว่า Atlassian ยังคงเป็นแพลตฟอร์มคุณภาพสูงที่พัฒนาอยู่ ในไตรมาสที่ 2 ปีงบประมาณ 2026 บริษัทรายงานรายได้ $1.586 พันล้าน รายได้จากคลาวด์ $1.067 พันล้าน และยอดภาระผูกพันที่เหลือ $3.814 พันล้าน โดยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานแบบ non-GAAP อยู่ที่ 27%
จุดตัดสินใจในทันทีเป็นทั้งเชิงเทคนิคและเชิงพื้นฐาน: ระดับแนวรับที่ $88.51 มีความสำคัญ หากระดับนี้ยืนได้ ตลาดอาจเปลี่ยนจากช่วงการเทขายไปสู่ช่วงการฟื้นตัว หากหลุด การถกเถียงอาจเปลี่ยนจากการปรับมูลค่าไปสู่ความกังวลที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับแนวโน้มระยะยาวของบริษัท
คำเตือน: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และมิได้มีเจตนาเป็น (และไม่ควรถูกนำไปถือว่าเป็น) คำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำประเภทอื่นๆ ที่ควรนำมาใช้เป็นฐานในการตัดสินใจ ไม่มีความเห็นใดๆ ในเนื้อหานี้ถือเป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนให้การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งเป็นพิเศษ
