USD/JPY พุ่งขึ้นท่ามกลางความหวังมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจญี่ปุ่น

แม้ USD/JPY จะทะลุเหนือระดับ 155 ซึ่งตอกย้ำแรงกดดันต่อเงินเยนที่เพิ่มขึ้น แต่ปัจจัยผสมผสานระหว่างนโยบายการคลังของญี่ปุ่น ความคาดหวังต่อนโยบายการเงิน และตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐฯ บ่งชี้ว่าเส้นทางต่อไปของคู่เงินนี้อาจซับซ้อนกว่าที่เห็น

แรงขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวของ USD/JPY

1. การขยายตัวทางการคลังของญี่ปุ่นและแรงกดดันต่อเงินเยน

• รัฐบาลของนายกรัฐมนตรีทาคาอิจิอยู่ระหว่างการสรุปมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดกว่า 17 ล้านล้านเยน เพื่อช่วยเหลือครัวเรือนและกระตุ้นการเติบโต

• ขนาดของมาตรการดังกล่าวทำให้เกิดความกังวลต่อความยั่งยืนทางการคลัง โดยเฉพาะเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้น ส่งผลให้เบี้ยความเสี่ยงของหนี้ญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น

• ตลาดมองว่านโยบายนี้สะท้อนสไตล์ "Abenomics" คือ ใช้การใช้จ่ายการคลังเชิงรุกควบคู่กับธนาคารกลางที่ยังคงอดทนต่อการเข้มงวดทางการเงิน

2. ช่องว่างนโยบายการเงิน: ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) vs. ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed)

• เส้นทางการขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ ยังคงเป็นไปอย่างระมัดระวัง แม้จะมีมาตรการกระตุ้นขนาดใหญ่ ซึ่งอาจทำให้การปรับนโยบายเป็นแบบเข้มงวดช้าลง

• ในทางตรงกันข้าม ความคาดหวังการลดดอกเบี้ยของ Fed ถูกปรับลดลง ส่งผลให้ดอลลาร์แข็งค่ามากขึ้น

• ช่องว่างอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และญี่ปุ่นที่กว้างขึ้นกำลังดึงดูดกระแส carry trade เข้าสู่ USD/JPY

3. ความเสี่ยงการแทรกแซงค่าเงินและการจับตาจากหน่วยงานกำกับดูแล

• รัฐมนตรีคลังญี่ปุ่น ซัทสึกิ คาตายามะ เน้นย้ำถึงการจับตาความเคลื่อนไหวที่ “ด้านเดียวและรวดเร็วเกินไป” ของค่าเงิน

• แม้เงินเยนจะอ่อนค่า แต่ธนาคารรายใหญ่ เช่น Goldman Sachs และ Bank of America มองว่าสถานการณ์ยังไม่เข้าเงื่อนไขที่จะใช้มาตรการแทรกแซงเต็มรูปแบบ (ที่เรียกว่า “ปุ่มนิวเคลียร์”)

• นักวิเคราะห์ระบุว่า ความเสี่ยงของการแทรกแซงอย่างจริงจังน่าจะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อ USD/JPY พุ่งขึ้นสู่ช่วง 161–162 เยน

นักวิเคราะห์ชี้ว่า USD/JPY ได้เข้าสู่สิ่งที่เรียกว่า “โซนแทรกแซง” ในช่วง 155–160 แล้ว ซึ่งถูกขับเคลื่อนโดยความไม่แน่นอนของนโยบายจากธนาคารกลางญี่ปุ่นและสัญญาณเงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่ยังคงแข็งแกร่ง

ปัจจัยพื้นฐานมหภาค: จุดแข็งและความเสี่ยงของเงินเยน

1. ความแข็งแกร่งของบัญชีเดินสะพัด

• ญี่ปุ่นบันทึกดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลสูงเป็นประวัติการณ์ในเดือนกันยายนที่ 4.483 พันพันล้านเยน โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ

• แม้ตัวเลขดังกล่าวจะสะท้อนความแข็งแกร่งด้านปัจจัยภายนอก แต่กระแสเงินทุนเคลื่อนย้าย (capital flow) ยังมีความซับซ้อนมากขึ้นในบริบทที่เงินเยนอ่อนค่าอย่างต่อเนื่อง

2. ภาวะเงินเฟ้อ

• เงินเฟ้อในกรุงโตเกียวยังคงทรงตัวในระดับสูง ซึ่งทำให้ภารกิจของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ซับซ้อนขึ้นในการสร้างสมดุลระหว่างการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจและการรักษาความน่าเชื่อถือด้านนโยบายการเงิน

• การเติบโตของค่าจ้างยังคงเป็นปัจจัยชี้ขาด โดย BoJ เน้นว่าการปรับขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตจะขึ้นอยู่กับการขยายตัวของค่าจ้างที่ “ยั่งยืนจริง”

3. ความเสี่ยงทางการเมืองและแรงกดดันภายนอก

• รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ สก็อต เบสเซนต์ ได้เรียกร้องให้ญี่ปุ่นเปิดทางให้ BoJ มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย พร้อมเตือนว่าการปล่อยให้เงินเยนอ่อนค่าอย่างยืดเยื้ออาจเพิ่มความผันผวนในตลาดเงินตราโลก

• ความเสี่ยงทางการเมืองจึงขึ้นอยู่กับว่าโตเกียวจะยอมให้เกิดการ “ทำให้ปกติ” ทางนโยบายการเงิน (monetary normalisation) หรือยังคงยึดแนวทางกระตุ้นเศรษฐกิจ ซึ่งอาจเร่งให้เงินเยนอ่อนค่ามากขึ้น

ผลกระทบต่อเศรษฐกิจและตลาดจากการเคลื่อนไหวของ USD/JPY

• สำหรับเทรดเดอร์:
  ความผันผวนมีแนวโน้มสูงขึ้น
  
  เทรดเดอร์ควรจับตาสัญญาณการแทรกแซงค่าเงิน โดยเฉพาะเมื่อ USD/JPY เข้าใกล้ระดับ 160 และติดตามข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐฯ ซึ่งอาจส่งผลต่อความคาดหวังต่อนโยบายของ Fed

  
  

• สำหรับองค์กร:
  ผู้นำเข้าในญี่ปุ่นจะเผชิญต้นทุนที่สูงขึ้นเมื่อเงินเยนอ่อนค่า ซึ่งอาจกดดันอัตรากำไร

  
  ผู้ส่งออกอาจได้รับประโยชน์จากค่าเงินที่อ่อนกว่า แต่ยังต้องพิจารณาความเสี่ยงและกลยุทธ์ป้องกันความผันผวน (hedging)

  
  

• สำหรับผู้กำหนดนโยบาย:
  ความตึงเครียดระหว่างการขยายตัวทางการคลังและวินัยด้านนโยบายการเงิน เป็นบททดสอบความน่าเชื่อถือ

  
  วิธีที่ญี่ปุ่นบริหารความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนจะส่งผลต่อทิศทางนโยบายในอนาคต

  
  

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

Q1: ทำไม USD/JPY ถึงพุ่งสูงในช่วงนี้?

ตลาดกำลังกำหนดราคาโดยคาดการณ์ถึงมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ภายใต้รัฐบาลนายกรัฐมนตรีทาคาอิจิ มุมมองต่อเงินเยนที่อ่อนค่าต่อเนื่อง และดอลลาร์สหรัฐที่แข็งขึ้นจากความแตกต่างของทิศทางนโยบายการเงินระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ

Q2: ญี่ปุ่นมีความเสี่ยงที่จะแทรกแซงตลาดเงินตราหรือไม่?

มีความเสี่ยง แต่ยังไม่ใช่ทันที นักวิเคราะห์ชี้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลจับตาการเคลื่อนไหวอย่างใกล้ชิด หาก USD/JPY ขยับเข้าใกล้ช่วง 161–162 เยน ความเสี่ยงในการแทรกแซงอาจเพิ่มขึ้นมาก

Q3: ดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลของญี่ปุ่นส่งผลต่อเงินเยนอย่างไร?

ดุลบัญชีเดินสะพัดที่สูงเป็นประวัติการณ์ (ขับเคลื่อนจากรายได้การลงทุน) ช่วยเสริมความแข็งแกร่งภายนอก แต่ยังไม่สามารถหยุดการอ่อนค่าของเงินเยนได้ เพราะแรงกดดันหลักมาจากกระแส carry trade และความกังวลด้านการคลัง

Q4: ปัจจัยใดอาจทำให้ USD/JPY กลับตัวลง?

การแทรกแซงค่าเงินอย่างต่อเนื่อง การที่ BoJ เปลี่ยนท่าทีเป็น Hawkish หรือการชะลอตัวอย่างรวดเร็วของเงินเฟ้อสหรัฐฯ และความคาดหวังการลดดอกเบี้ย อาจดัน USD/JPY ลง

Q5: เทรดเดอร์ควรจับตาอะไรต่อจากนี้?

เทรดเดอร์ควรติดตามรายละเอียดมาตรการกระตุ้นของญี่ปุ่น คำแถลงของ BoJ เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ข้อมูลเงินเฟ้อและตลาดแรงงานสหรัฐฯ และสัญญาณการแทรกแซงค่าเงินจากทางการญี่ปุ่น

บทสรุป

คู่เงิน USD/JPY กำลังเคลื่อนไหวท่ามกลางฉากหลังที่เต็มไปด้วยปัจจัยนโยบายและเศรษฐกิจมหภาคที่ซับซ้อน มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจหลายล้านล้านเยนของญี่ปุ่นสร้างแรงกดดันต่อเงินเยน ในขณะที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงระมัดระวังต่อการขึ้นดอกเบี้ย ตรงกันข้ามกับดอลลาร์ที่แข็งค่าจากความแตกต่างของนโยบายการเงินที่กว้างขึ้น

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงในการแทรกแซงยังคงอยู่ แม้จะยังไม่ใช่ช่วงเวลาที่ต้องดำเนินการทันที แต่รัฐบาลญี่ปุ่นย้ำว่ากำลังจับตาความเคลื่อนไหวของค่าเงินอย่างใกล้ชิด สำหรับผู้เล่นในตลาด สัปดาห์ข้างหน้าจะมีความสำคัญอย่างยิ่ง: ขนาดของแพ็กเกจกระตุ้น ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ และคำแนะนำจากธนาคารกลาง จะเป็นตัวกำหนดทิศทางถัดไปของ USD/JPY

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ