Đăng vào: 2026-01-27
Tuần này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bước vào cuộc họp với một kịch bản cơ sở khá rõ ràng: phần lớn thị trường kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong biên độ 3,50% đến 3,75% tại cuộc họp ngày 27–28 tháng 1 năm 2026.
Thị trường đang định giá với xác suất khoảng 90% rằng Fed sẽ không thay đổi lãi suất trong cuộc họp này, nhưng vẫn chờ đợi một thông điệp quan trọng. Khi Cục Dự trữ Liên bang tiến gần đến bước ngoặt tiếp theo, quyết định chính sách thường trông có vẻ “nhàm chán”, và giọng điệu đi kèm mới là yếu tố then chốt.
Vì vậy, trọng tâm của cuộc họp này không chỉ nằm ở quyết định chính thức, mà còn ở thông điệp mà Fed muốn truyền tải. Giới giao dịch sẽ theo dõi sát sao mọi tín hiệu cho thấy Fed đang nghiêng về việc duy trì lập trường hiện tại, nới lỏng hay tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ.
Bên cạnh đó, còn có một lớp yếu tố thứ hai mà thị trường khó có thể bỏ qua: áp lực chính trị và rủi ro đối với tính độc lập của ngân hàng trung ương đang trở thành chủ đề được nhắc đến nhiều hơn trong bối cảnh cuộc họp lần này.
| Sự kiện | Giờ miền Đông Hoa Kỳ |
|---|---|
| Tuyên bố của FOMC | Thứ Tư, ngày 28 tháng 1, 14:00 giờ ET |
| Buổi họp báo của Powell | Thứ Tư, ngày 28 tháng 1, 14:30 (giờ miền Đông) |
Đây là cuộc họp kéo dài hai ngày, trong đó tuyên bố chính thức được công bố vào ngày thứ hai. Theo lịch trình, Ủy ban sẽ công bố tuyên bố lúc 14:00 (giờ miền Đông) và Chủ tịch Fed sẽ tổ chức họp báo lúc 14:30 (giờ miền Đông).
Cuộc họp này không bao gồm Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) mới, vì Fed chỉ công bố các dự báo đó tại những cuộc họp được đánh dấu cụ thể trong lịch làm việc.
Nhiệm vụ kép của Fed là giữ lạm phát trong tầm kiểm soát và tối đa hóa việc làm. Với dữ liệu chính thức mới nhất, bức tranh hiện tại cho thấy Fed có lý do để kiên nhẫn hơn là vội vàng hành động.
| Chỉ báo | Số liệu mới nhất | Ý nghĩa của chỉ số này đối với cuộc họp |
|---|---|---|
| Phạm vi mục tiêu quỹ liên bang | 3,50% đến 3,75% | Là điểm xuất phát cho mọi định hướng chính sách sắp tới. |
| CPI (so với cùng kỳ năm trước) | 2,7% (tháng 12 năm 2025) | Lạm phát đã giảm, nhưng vẫn cao hơn ngưỡng 2%. |
| CPI cốt lõi (so với cùng kỳ năm trước) | 2,6% (tháng 12 năm 2025) | Lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn dai dẳng và cần được theo dõi sát. |
| Chỉ số giá PCE (so với cùng kỳ năm trước) | 2,8% (tháng 11 năm 2025) | Thước đo lạm phát ưa thích của Fed. |
| Số liệu việc làm phi nông nghiệp | +50.000 (tháng 12 năm 2025) | Thị trường lao động đang hạ nhiệt dần, chứ không rơi tự do. |
| Tỷ lệ thất nghiệp | 4,4% (tháng 12 năm 2025) | Fed đang theo dõi chặt chẽ dấu hiệu dư thừa lao động. |
Lạm phát CPI tháng 12 năm 2025 đạt 2,7% so với cùng kỳ năm trước, chịu tác động một phần bởi chi phí năng lượng khi giá khí đốt tự nhiên leo lên đỉnh cao nhất kể từ cuối năm 2022. Trong khi đó, CPI lõi ở mức 2,6%.
Chỉ số giá PCE – thước đo lạm phát ưa thích của Fed – tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 11 năm 2025.
Lạm phát đã được kiểm soát tốt hơn so với giai đoạn đỉnh điểm, nhưng vẫn chưa quay về mức mục tiêu, điều này thúc đẩy dòng tiền tìm đến các tài sản trú ẩn khiến giá vàng vượt ngưỡng 5.090 USD và hướng tới mục tiêu 5.400 USD. Đây là một trong những lý do chính khiến Fed có cơ sở giữ nguyên mức lãi suất hiện tại để quan sát thêm các biến động vĩ mô.
Báo cáo việc làm tháng 12 cho thấy số việc làm phi nông nghiệp tăng thêm 50.000, trong khi tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,4%.
Đây không phải là tín hiệu của một cuộc suy thoái sâu. Đúng hơn, đây là xu hướng “hạ nhiệt nhẹ”, cho phép Fed tiếp tục để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất, nhưng không nhất thiết phải hành động ngay trong cuộc họp tháng 1.
| Chỉ tiêu (dự báo trung vị) | Cuối năm 2025 | Cuối năm 2026 |
|---|---|---|
| Lạm phát PCE | 2,9% | 2,4% |
| Lạm phát PCE cốt lõi | 3,0% | 2,5% |
| Tỷ lệ thất nghiệp | 4,5% | 4,4% |
Trong tuyên bố ngày 10 tháng 12, Fed nhấn mạnh lạm phát "vẫn ở mức khá cao" và cho biết các bước đi tiếp theo sẽ phụ thuộc vào dữ liệu mới cùng sự cân bằng giữa các rủi ro.
Báo cáo cũng lưu ý rằng rủi ro suy giảm việc làm đã gia tăng trong những tháng gần đây.
Nếu khuôn khổ tư duy này vẫn được Fed duy trì, giọng điệu phù hợp nhất có khả năng là: việc cắt giảm lãi suất là điều có thể xảy ra, nhưng cần được bảo chứng bằng dữ liệu.
Cuộc họp lần này không có cập nhật mới về "biểu đồ chấm" (dot plot), vì vậy từng câu chữ trong tuyên bố cũng như phần hỏi – đáp của Chủ tịch Powell tại họp báo càng trở nên quan trọng hơn.
Trong tháng 12, Fed đánh giá lạm phát "vẫn ở mức khá cao".
Nếu câu chữ này được giữ nguyên, điều đó cho thấy Fed vẫn rất thận trọng trước việc nới lỏng chính sách quá sớm.
Nếu Fed “hạ tông” nhận định đó, thị trường sẽ coi đây là một bước tiến gần hơn tới việc cắt giảm lãi suất, tương tự như diễn biến tỷ giá USD/VND giảm và chỉ số DXY suy yếu vừa được ghi nhận ngày 27/1.
Trong tuyên bố tháng 12, Fed cho rằng rủi ro suy yếu của thị trường lao động đã tăng lên.
Nếu Powell tiếp tục thừa nhận rủi ro này, thị trường có thể sẽ đẩy sớm hơn kỳ vọng về thời điểm cắt giảm lãi suất.
Nếu ông chuyển trọng tâm sang rủi ro lạm phát, thị trường có thể sẽ lùi lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất.
Nhiều khả năng Powell sẽ một lần nữa nhấn mạnh rằng Fed sẽ xem xét một loạt thông tin, bao gồm điều kiện thị trường lao động, áp lực lạm phát, kỳ vọng lạm phát và diễn biến trên thị trường tài chính.
Các nhà giao dịch nên chú ý xem ông nhắc đến yếu tố nào trước tiên và cố tình giảm nhẹ tầm quan trọng của yếu tố nào.
Cuối năm ngoái, Fed thông báo sẽ ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán kể từ ngày 1 tháng 12 năm 2025.
Đồng thời, trong tuyên bố tháng 12, Fed cũng cho biết sẵn sàng mua các chứng khoán Kho bạc ngắn hạn khi cần thiết để giữ cho mức dự trữ trong hệ thống luôn dồi dào.
Nhiều khả năng cuộc họp này sẽ không đi sâu vào cơ chế vận hành bảng cân đối kế toán, nhưng thị trường vẫn sẽ lắng nghe các điểm sau:
Xác nhận rằng điều kiện dự trữ trong hệ thống vẫn đang ở trạng thái "dồi dào".
Bất kỳ tín hiệu nào cho thấy Fed có thể điều chỉnh cách quản lý thanh khoản ngắn hạn.
Khi điều kiện thanh khoản bất ngờ thắt chặt, các tài sản rủi ro có thể phản ứng mạnh, ngay cả khi lãi suất chính sách không thay đổi. Điển hình như việc giá bạc tăng mạnh lập đỉnh lịch sử vượt 110 USD/oz gần đây, đặt ra câu hỏi lớn cho nhà đầu tư về việc đây là rủi ro hay cơ hội trong bối cảnh thanh khoản hiện tại.
Cuộc họp lần này diễn ra trong bối cảnh Fed đang chịu những căng thẳng chính trị bất thường, xoay quanh các vấn đề liên quan đến nhân sự lãnh đạo, điều tra và áp lực lên thể chế này.
Đối với giới giao dịch, điểm mấu chốt không nằm ở chuyện chính trị thuần túy, mà ở chỗ rủi ro đối với tính độc lập có thể làm thay đổi định giá trên thị trường thông qua việc dịch chuyển kỳ vọng lạm phát dài hạn và phí bảo hiểm kỳ hạn, nếu nhà đầu tư lo ngại chính sách tiền tệ bị “lệch hướng”.
Dự báo tháng 12 của Fed cho thấy lộ trình lãi suất giảm dần, chứ không phải một chu kỳ cắt giảm nhanh. Mức lãi suất chính sách trung bình được dự báo khoảng 3,4% vào cuối năm 2026, thấp hơn gần 0,25 điểm phần trăm so với mức trung bình hiện tại.
Cách tiếp cận hợp lý nhất khi nghĩ về lần cắt giảm tiếp theo là tập trung vào “bằng chứng” thay vì kỳ vọng cảm tính.
| Yếu tố kích hoạt | Điều gì sẽ ủng hộ luận điểm cắt giảm lãi suất? | Điều gì có thể khiến việc cắt giảm bị trì hoãn? |
|---|---|---|
| Xu hướng lạm phát | Lạm phát lõi và lạm phát chung tiếp tục đi xuống. | Lạm phát chững lại và duy trì trên ngưỡng 2%. |
| Thị trường lao động | Suy yếu lan rộng hơn, không chỉ dừng ở tăng trưởng việc làm chậm lại. | Việc làm duy trì vững, áp lực tăng lương quay trở lại. |
| Điều kiện rủi ro | Áp lực tín dụng hoặc căng thẳng tài chính khiến điều kiện tài chính thắt chặt đáng kể. | Thị trường tài chính ổn định, tăng trưởng kinh tế vẫn vững. |
| Câu chuyện chính sách của Fed | Powell tỏ ra tự tin hơn vào quỹ đạo lạm phát đang giảm. | Powell tiếp tục nhấn mạnh "hãy chờ thêm dữ liệu". |
Không có kịch bản phản ứng nào là chắc chắn tuyệt đối. Thị trường biến động dựa trên mức độ bất ngờ so với kỳ vọng ban đầu.
| Kết quả | Thông điệp nghe như thế nào | Phản ứng ban đầu thường thấy (thường là vậy, nhưng không phải lúc nào cũng thế) |
|---|---|---|
| Giữ lập trường diều hâu | "Lạm phát vẫn là mối lo chính", nhấn mạnh cần kiên nhẫn. | USD mạnh lên, lợi suất trái phiếu tăng, tài sản rủi ro biến động mạnh. |
| Giữ lập trường trung lập | Thông điệp cân bằng, ít thay đổi trong định hướng dẫn dắt. | Biên độ dao động nhỏ hơn, trọng tâm chuyển sang các dữ liệu tiếp theo. |
| Giữ lập trường ôn hòa | Tập trung nhiều hơn vào thị trường lao động, bày tỏ niềm tin rằng lạm phát đang hạ nhiệt. | USD suy yếu, lợi suất trái phiếu giảm, giá vàng được hỗ trợ. |
| Cắt giảm bất ngờ | Ít có khả năng nếu không xuất hiện cú sốc lớn. | Ban đầu là cú hích lớn đối với các tài sản rủi ro, sau đó là cuộc tranh luận về "vì sao Fed phải hành động". |
Dù kịch bản nào xảy ra, cách tiếp cận tối ưu vẫn là giao dịch dựa trên “không khí” và kỳ vọng xung quanh cuộc họp, thay vì cố đoán chính xác từng chi tiết trong cách họp được tổ chức.
Fed hiện đang trong giai đoạn “im lặng” trước cuộc họp, hạn chế tối đa việc các quan chức phát tín hiệu công khai. Sau khi quyết định chính sách được công bố, các dữ liệu vĩ mô quan trọng sẽ lập tức trở lại vị trí trung tâm.
Hai mốc dữ liệu thường có sức nặng lớn đối với kỳ vọng cắt giảm lãi suất là:
Báo cáo việc làm tháng 1 năm 2026 (công bố ngày 6 tháng 2 năm 2026).
Báo cáo CPI tháng 1 năm 2026 (công bố ngày 11 tháng 2 năm 2026).
Nếu những số liệu này cho thấy áp lực lạm phát và thị trường lao động hạ nhiệt rõ rệt, cuộc tranh luận về thời điểm cắt giảm lãi suất sẽ trở nên dễ dàng hơn. Ngược lại, nếu dữ liệu tăng trở lại, Fed có thể sẽ giữ lập trường hiện tại lâu hơn.
Quyết định lãi suất của Fed trong tháng 1 dự kiến được công bố vào lúc 14:00 giờ ET, thứ Tư, ngày 28 tháng 1 năm 2026, sau đó là buổi họp báo lúc 14:30 giờ ET.
Lạm phát đã giảm nhưng vẫn cao hơn ngưỡng 2%, trong khi thị trường lao động đang hạ nhiệt mà chưa xuất hiện dấu hiệu khủng hoảng. Sự kết hợp này ủng hộ việc Fed tạm dừng điều chỉnh lãi suất, chờ thêm dữ liệu trước khi đưa ra bước đi tiếp theo.
Tại thời điểm hiện tại, các cuộc thảo luận trên thị trường nghiêng về kịch bản giữa năm 2026 hơn là đầu năm, với kỳ vọng rằng đợt cắt giảm tiếp theo nhiều khả năng sẽ không diễn ra trước tháng Sáu.
Không. Các dự báo chính thức mới nhất đã được công bố trong cuộc họp tháng 12, và lần này trọng tâm chủ yếu là tuyên bố sau cuộc họp cùng phần định hướng từ Chủ tịch Fed.
Thông thường là có, vì Powell có thể giải thích rõ hơn cách Ủy ban nhìn nhận dữ liệu và rủi ro, mà không nhất thiết phải thay đổi quyết định chính sách đã được thông qua.
Tựu trung lại, kịch bản có xác suất cao nhất là Fed giữ nguyên lãi suất trong vùng 3,50%–3,75%. Với CPI ở mức 2,7%, lạm phát PCE ở 2,8% và tỷ lệ thất nghiệp quanh 4,4%, Fed có đủ lý do để kiên nhẫn, chờ xem lạm phát có tiếp tục giảm thêm nữa và liệu đà tuyển dụng có hạ nhiệt rõ rệt hơn hay không.
Nếu Fed muốn gửi tín hiệu về một chu kỳ cắt giảm lãi suất đang đến gần, họ nhiều khả năng sẽ làm điều đó thông qua giọng điệu trong tuyên bố và phần phát biểu của Chủ tịch Jerome Powell, hơn là bằng một động thái cắt giảm ngay lập tức. Đây cũng là lý do vì sao cách sử dụng ngôn từ trong thông cáo và họp báo lại quan trọng không kém gì con số lãi suất cuối cùng.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem (và không nên được coi) là lời khuyên tài chính, đầu tư hay bất kỳ hình thức tư vấn nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có quan điểm nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc của tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
