Đăng vào: 2026-05-05
Pháp đã hoàn tất việc rút toàn bộ 129 tấn vàng khỏi Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York trong giai đoạn từ giữa tháng 7 năm 2025 đến tháng 1 năm 2026, ghi nhận khoảng $15 tỷ lợi nhuận vốn. Toàn bộ 2,437 tấn dự trữ vàng của Pháp hiện được lưu trữ tại Paris. Đức với 1,236 tấn và Ý với 1,053 tấn vẫn đang gửi tổng cộng $245 tỷ trong các kho vàng tại Mỹ. Cuộc tranh luận về hồi hương vàng tại cả hai nước hiện đã bước vào dòng thảo luận chính thống.
Thủ tướng Canada Mark Carney đã công bố quỹ tài sản có chủ quyền trị giá $25 tỷ vào ngày 27 tháng 4 năm 2026, với mục tiêu rõ ràng là đa dạng hóa và giảm phụ thuộc vào nền kinh tế Mỹ. Khi một đồng minh lập quỹ chủ quyền để phòng ngừa rủi ro từ chính bạn, vũ khí tài chính đó đã quay ngược trở lại như một boomerang tài chính.
Tỷ trọng của đồng đô la trong dự trữ toàn cầu đã giảm từ 72% vào năm 2001 xuống còn 56.92% trong Quý 3 năm 2025. Tỷ trọng vàng trong tài sản dự trữ chính thức đã tăng hơn gấp đôi, từ dưới 10% vào năm 2015 lên trên 23% hiện nay. Các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1,000 tấn vàng mỗi năm trong ba năm liên tiếp.
Việc phong tỏa $300 tỷ dự trữ của ngân hàng trung ương Nga vào tháng 2 năm 2022 đã cho mọi ngân hàng trung ương trên thế giới thấy rằng dự trữ đặt tại các khu vực pháp lý phương Tây có thể bị đóng băng. Chỉ riêng quyết định đó đã đẩy nhanh làn sóng đa dạng hóa dự trữ mạnh hơn bất kỳ sự kiện nào khác trong hai thập kỷ qua.
Trong sáu tháng vừa qua, Pháp đã rút từng ounce vàng của mình khỏi Hoa Kỳ. Canada thành lập một quỹ tài sản có chủ quyền để giảm phụ thuộc vào nền kinh tế Mỹ. Châu Âu bắt đầu vay vốn độc lập để tự tài trợ cho quốc phòng. Ấn Độ tiếp tục đưa vàng từng cất giữ ở nước ngoài suốt nhiều thập kỷ trở về nước. Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu cũng mua vàng với tốc độ chưa từng thấy kể từ thập niên 1960.
Không quốc gia nào trong số này là đối thủ của Hoa Kỳ. Pháp là đồng minh NATO. Canada là đối tác thương mại gần gũi nhất của Mỹ. Ấn Độ là đối tác chiến lược mà Washington đã dành cả thập kỷ để vun đắp. Đây không phải là hành động của kẻ thù. Đây là hành động của các đồng minh và đối tác sau khi chứng kiến Hoa Kỳ vũ khí hóa hệ thống tài chính dựa trên đồng đô la, rồi âm thầm đi đến kết luận rằng họ cần giảm mức độ phụ thuộc vào chính hệ thống đó.
Sự dịch chuyển này, được thúc đẩy bởi các đồng minh chứ không phải đối thủ, chính là điểm khiến thời điểm hiện tại khác biệt so với bất kỳ giai đoạn nào trong 80 năm thống trị của đồng đô la.
Ngày 27 tháng 4 năm 2026, Thủ tướng Mark Carney công bố Canada Strong Fund, một quỹ tài sản có chủ quyền trị giá $25 tỷ, được thiết kế để đầu tư vào năng lượng, khoáng sản quan trọng, nông nghiệp và cơ sở hạ tầng. Carney mô tả quỹ này là “một tài khoản tiết kiệm và đầu tư quốc gia”, đồng thời xác nhận công dân Canada sẽ có thể mua phần tham gia vào quỹ thông qua một sản phẩm đầu tư bán lẻ.
Canada xuất khẩu 75% hàng hóa sang Hoa Kỳ. Carney đã nhiều lần tuyên bố rằng kỷ nguyên đưa của cải Canada chảy về phía nam đã kết thúc. Sứ mệnh của quỹ là tài trợ cho “các dự án xây dựng quốc gia” và đa dạng hóa các quan hệ kinh tế của Canada. Đây là phản ứng trực tiếp trước các đe dọa thuế quan từ Mỹ, sự bất định trong thương mại và điều mà Ottawa hiện xem là một quan hệ đối tác ngày càng thiếu chắc chắn.
Khi láng giềng gần nhất và đối tác thương mại lớn nhất của Hoa Kỳ tạo ra một công cụ chủ quyền nhằm giảm phụ thuộc vào nền kinh tế Mỹ, tín hiệu đó được gửi tới mọi thủ đô trên thế giới. Nếu Canada cũng đang phòng ngừa rủi ro, lập luận tự nhiên đặt ra là có lẽ những nước khác cũng nên làm vậy.
Từ giữa tháng 7 năm 2025 đến tháng 1 năm 2026, Banque de France đã bán toàn bộ 129 tấn vàng đang gửi tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York thông qua 26 giao dịch riêng biệt. Sau đó, ngân hàng mua lại khối lượng tương đương dưới dạng vàng thỏi tiêu chuẩn cao hơn tại châu Âu. Toàn bộ 2,437 tấn dự trữ vàng của Pháp hiện được lưu trữ tại Paris, trong kho ngầm có tên La Souterraine, lần đầu tiên kể từ thập niên 1960. Hoạt động này mang lại khoảng $15 tỷ lợi nhuận vốn.
Thống đốc François Villeroy de Galhau nói rằng động thái này “không mang động cơ chính trị.” Các ngân hàng trung ương không công bố những bước ngoặt địa chính trị bằng thông cáo báo chí. Họ hành động, và chính hành động đó đã nói lên tất cả.
Lần gần nhất Pháp hồi hương vàng với quy mô lớn như vậy là dưới thời Tổng thống Charles de Gaulle trong giai đoạn 1963-1966, khi Pháp chuyển hơn 3,300 tấn vàng từ New York và London về nước. Động thái trước đó là một thách thức trực diện đối với hệ thống Bretton Woods và góp phần tạo áp lực dẫn tới cú sốc Nixon năm 1971, khi Hoa Kỳ chấm dứt khả năng quy đổi đồng đô la sang vàng, chính thức đặt dấu chấm hết cho chế độ tiền tệ dựa trên vàng trước đó.
Câu hỏi hiện nay là ai sẽ là nước tiếp theo. Đức vẫn đang giữ 1,236 tấn vàng tại New York, tương đương 37% tổng dự trữ của nước này. Ý giữ 1,053 tấn, tương ứng 43%. Tính chung, khoảng $245 tỷ vàng của châu Âu vẫn nằm trong các kho vàng tại Mỹ. Michael Jäger, chủ tịch Hiệp hội Người nộp thuế châu Âu, đã công khai kêu gọi Đức đưa vàng về nước, lập luận rằng quyền tiếp cận vàng của Đức “không còn là điều hiển nhiên.” Một năm trước, đây vẫn là quan điểm bên lề. Giờ đây, nó đã trở thành một phần trong các cuộc thảo luận ngân sách chính thống trước phiên tranh luận liên bang tháng 5 năm 2026.
Ấn Độ đã đưa 274 tấn vàng về nước kể từ năm 2023. Hà Lan chuyển 122.5 tấn vàng từ New York trở về vào năm 2014. Mỗi đợt rút vàng như vậy đều làm giảm mức độ tập trung của dự trữ vàng toàn cầu trong các kho của Mỹ, đồng thời làm tăng tỷ lệ vàng nằm dưới quyền kiểm soát chủ quyền trực tiếp.
Cuộc chiến Hormuz đã thúc đẩy một quá trình tách rời vốn đã âm ỉ trong nhiều năm. Những chỉ trích công khai của Washington về chi tiêu quốc phòng của châu Âu, cách tiếp cận đơn phương đối với xung đột Iran, cùng các đe dọa về chính sách thương mại đã đẩy các chính phủ châu Âu vượt qua một ngưỡng mới.
Liên minh châu Âu đã nhất trí vào tháng 12 năm 2025 về việc vay độc lập €90 tỷ để tài trợ cho quốc phòng Ukraine trong hai năm, qua đó bỏ qua khuôn khổ do Mỹ dẫn dắt, vốn đã điều phối hỗ trợ của phương Tây kể từ năm 2022. Động lực tái vũ trang rộng hơn của châu Âu có thể nâng chi tiêu quốc phòng của EU thêm 18 điểm phần trăm GDP vào năm 2035. Các chính phủ châu Âu không chỉ chi nhiều hơn cho quốc phòng. Họ đang xây dựng năng lực thể chế để có thể chi tiêu độc lập với Hoa Kỳ.
Đó là bối cảnh khiến việc Pháp đưa vàng về nước và Canada lập quỹ chủ quyền không còn là những sự kiện riêng lẻ. Chúng là một phần của mô hình rộng hơn, trong đó các quốc gia đồng minh đang dựng lên hạ tầng kinh tế và tài chính để giảm phụ thuộc vào hệ thống của Mỹ, không phải vì họ chống lại Hoa Kỳ, mà vì họ không còn mặc định rằng mối quan hệ này sẽ luôn ổn định.
Dữ liệu COFER của IMF theo dõi cách các ngân hàng trung ương nắm giữ dự trữ ngoại hối. Quỹ đạo này rất rõ ràng.
Tỷ trọng của đồng đô la đạt đỉnh khoảng 72% vào năm 2001. Đến Quý 3 năm 2025, con số này đã giảm xuống còn 56.92%. Báo cáo năm 2025 của Cục Dự trữ Liên bang xác nhận đồng đô la “chiếm 58 phần trăm dự trữ ngoại hối chính thức toàn cầu được công bố vào năm 2024,” phản ánh sự thay đổi trong điều hành lưu thông tiền tệ của các quốc gia lớn. Đó là mức giảm 15 điểm phần trăm trong 24 năm.
Phần tỷ trọng bị mất không chuyển sang đồng euro, hiện ở quanh mức 20%. Nó cũng không chảy sang đồng nhân dân tệ của Trung Quốc, vẫn dưới 2%. Thay vào đó, dòng dịch chuyển đi vào một rổ tiền tệ phi truyền thống: đô la Úc, đô la Canada, won Hàn Quốc và một hạng mục mà IMF gọi là “khác.” Các ngân hàng trung ương đang đa dạng hóa trên diện rộng, chứ không thay thế một đồng tiền thống trị bằng một đồng tiền thống trị khác.
Vàng cũng kể một câu chuyện song song. Tỷ trọng vàng trong tài sản dự trữ chính thức đã tăng hơn gấp đôi, từ dưới 10% vào năm 2015 lên hơn 23% hiện nay, theo Cục Dự trữ Liên bang. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo rằng lượng mua vàng của các ngân hàng trung ương đã vượt 1,000 tấn mỗi năm trong ba năm liên tiếp. Phân tích của Cục Dự trữ Liên bang lưu ý rằng “việc tăng nắm giữ vàng nhìn chung không gắn với sự suy giảm dự trữ đô la Mỹ, ngoại trừ Trung Quốc, Nga và Thổ Nhĩ Kỳ.” Với phần lớn ngân hàng trung ương, vàng là tài sản bổ sung chứ không phải tài sản thay thế. Nhưng xu hướng thì đã rõ.
Sự tăng tốc của những xu hướng này bắt nguồn từ một quyết định duy nhất: đóng băng khoảng $300 tỷ dự trữ của ngân hàng trung ương Nga vào tháng 2 năm 2022.
Chỉ trong vài ngày sau khi Nga xâm lược Ukraine, G7 và Liên minh châu Âu đã khiến mọi giao dịch quản lý dự trữ với ngân hàng trung ương Nga trở thành bất hợp pháp. Hơn một nửa dự trữ ngoại hối của Nga bị khóa lại chỉ sau một đêm. Tác động tức thì đối với Moscow là rất nặng nề: đồng ruble sụp đổ, các biện pháp kiểm soát vốn được áp đặt, và ngân hàng trung ương mất đi công cụ ổn định quan trọng nhất.
Tác động bậc hai vượt xa phạm vi nước Nga. Mọi ngân hàng trung ương trên thế giới đều chứng kiến dự trữ của một quốc gia có chủ quyền bị đóng băng ngay tại những khu vực pháp lý mà chúng được gửi đến để bảo đảm an toàn. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde bày tỏ lo ngại rằng việc tịch thu tài sản có thể “làm hoen ố đồng euro.” Thủ tướng Bỉ gọi hành động tịch thu trắng trợn là “một hành động chiến tranh.” Chatham House cảnh báo rằng tiền lệ này “sẽ làm gia tăng rủi ro mà nhiều quốc gia khác cảm nhận.”
Thông điệp gửi tới các phòng họp ngân hàng trung ương từ Riyadh đến Jakarta rồi Brasilia là rất rõ ràng: dự trữ nằm trong hệ thống tài chính phương Tây chỉ an toàn khi còn đáp ứng một số điều kiện nhất định. Các điều kiện đó do Washington đặt ra. Và chúng có thể thay đổi chỉ sau một đêm.
Đây không phải lần đầu Hoa Kỳ phong tỏa tài sản chủ quyền. Iran, Venezuela, Afghanistan, Libya và Syria đều từng trải qua các hình thức phong tỏa hoặc tịch thu tài sản. Nhưng vụ đóng băng tài sản của Nga khác biệt về quy mô ($300 tỷ), về mục tiêu là một nền kinh tế G20, và về phạm vi liên minh tham gia. Nó chứng minh rằng hệ thống đô la có thể được vũ khí hóa để chống lại một nền kinh tế lớn. Chính bằng chứng đó đã thay đổi cách mọi nền kinh tế lớn khác nhìn nhận hoạt động quản lý dự trữ.
Trừng phạt phát huy hiệu quả vì đồng đô la thống trị. Đồng đô la thống trị vì các quốc gia tin tưởng hệ thống này đến mức sẵn sàng giữ dự trữ trong đó. Mỗi lần trừng phạt chứng minh rằng dự trữ có thể bị đóng băng, một phần niềm tin ấy lại bị bào mòn.
Sự bào mòn này diễn ra chậm: vài điểm phần trăm mỗi thập kỷ, không phải mỗi năm. Nhưng nó tích tụ dần. Và nghịch lý nằm ở chỗ Washington không thể vừa vũ khí hóa hệ thống đô la, vừa duy trì niềm tin phổ quát vào chính hệ thống đó. Hai mục tiêu này mâu thuẫn trực tiếp với nhau.
Các phương án thay thế đang được xây dựng hiện vẫn phân mảnh, kém hiệu quả và còn mất nhiều năm nữa mới đạt được độ sâu cũng như khả năng chuyển đổi nhanh chóng của đồng đô la. Ấn Độ hiện thanh toán dầu Nga bằng rupee, dirham và nhân dân tệ, trong khi Moscow yêu cầu trực tiếp đồng tiền Trung Quốc, buộc New Delhi trở thành một trong những bên mua nhân dân tệ lớn nhất trên thị trường mở toàn cầu. Brazil đã mở rộng thanh toán bằng đồng nội tệ với các đối tác thương mại.
Liên minh các nền kinh tế mới nổi đang phát triển một hạ tầng thanh toán được thiết kế để hoạt động độc lập với SWIFT. Tổ chức Hợp tác Thượng Hải thực hiện phần lớn thương mại nội khối bằng đồng nội tệ. Thách thức có tham vọng kỹ thuật lớn nhất là mBridge, nền tảng dựa trên blockchain do các ngân hàng trung ương của Trung Quốc, Hồng Kông, Thái Lan, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Ả Rập Xê Út xây dựng nhằm xử lý thanh toán xuyên biên giới theo thời gian thực, hoàn toàn bỏ qua SWIFT. (xem: Từ Petrodollar đến Petroyuan)
Hiện không hệ thống nào trong số này có thể sánh ngang với đồng đô la. Nhưng chúng không cần thay thế đồng đô la để làm suy giảm đòn bẩy của nó. Chúng chỉ cần tồn tại ở quy mô đủ lớn để các quốc gia có rủi ro có thể đi vòng qua hệ thống. Mỗi chế độ trừng phạt mới lại làm tăng tính cấp bách của việc xây dựng các lựa chọn đó. Và những quốc gia đang xây dựng chúng giờ không còn chỉ là các đối thủ của Mỹ.
Ả Rập Xê Út, Ấn Độ, Brazil, Indonesia và Nam Phi, những nền kinh tế trung lập lớn, đều đang phát triển hạ tầng tài chính nhằm giảm mức độ tiếp xúc với đồng đô la. Không phải vì họ phản đối Hoa Kỳ, mà vì các tiền lệ trong bốn năm qua đã biến rủi ro phụ thuộc quá lớn vào đồng đô la thành một yếu tố có thể đo lường và rất thực tế.
Đồng đô la sẽ vẫn là đồng tiền dự trữ thống trị toàn cầu trong nhiều năm tới, có thể là nhiều thập kỷ, dù những lo ngại về kịch bản vị thế đồng tiền Mỹ bị lung lay đang ngày càng tăng. Không có lựa chọn thay thế nào hiện sở hữu độ sâu, thanh khoản hoặc hạ tầng thể chế đủ để thay thế nó. Kiểm soát vốn của đồng nhân dân tệ khiến nó chưa thể vận hành như một đồng tiền dự trữ đúng nghĩa. Đồng euro thiếu một cơ quan tài khóa thống nhất. Vàng không tạo ra lợi suất.
Nhưng thống trị và độc quyền là hai khái niệm khác nhau. Đồng đô la chiếm 72% dự trữ vào năm 2001 và còn 57% hiện nay. Nếu tốc độ hiện tại tiếp diễn, tỷ trọng này có thể giảm xuống dưới 50% trong thập kỷ tới. Điều đó sẽ không chấm dứt vị thế thống trị của đồng đô la, nhưng sẽ làm suy giảm đáng kể đòn bẩy mà các lệnh trừng phạt mang lại. Mỗi điểm phần trăm thị phần dự trữ bị mất tương ứng với việc các ngân hàng trung ương đã chuyển tài sản ra khỏi tầm với của Washington.
Hệ quả thực tế là mỗi quyết định áp đặt trừng phạt giờ đây đều đi kèm một chi phí dài hạn đối với vị thế cấu trúc của đồng đô la, nhất là khi biến động giá cả hàng hóa bị ảnh hưởng bởi các rào cản thương mại. Chi phí đó có thể đáng chấp nhận khi mục tiêu là một mối đe dọa an ninh thực sự. Nhưng khi trừng phạt được sử dụng rộng rãi, thường xuyên và nhắm vào cả những quốc gia không phải đối thủ, hiệu ứng tích lũy sẽ đẩy nhanh đúng quá trình hình thành một hệ thống tài chính đa cực mà Washington tuyên bố muốn ngăn chặn.
Pháp là một đồng minh NATO. Pháp đã rút toàn bộ vàng của mình khỏi New York. Canada là đối tác thương mại gần gũi nhất của Mỹ. Nước này vừa thành lập một quỹ chủ quyền để đa dạng hóa và giảm phụ thuộc vào Hoa Kỳ. Ấn Độ là đối tác chiến lược mà Washington đã dành cả thập kỷ để xây dựng quan hệ. Ấn Độ đã hồi hương vàng trong ba năm qua. Đức, với 37% dự trữ vàng vẫn nằm tại New York, đang công khai tranh luận về việc có nên đưa số vàng đó về nước hay không.
Những quốc gia đang thúc đẩy sự dịch chuyển cấu trúc khỏi mô hình tập trung vào đồng đô la không phải là đối thủ. Họ là đồng minh, đối tác và các nền kinh tế trung lập đã chứng kiến Hoa Kỳ sử dụng trừng phạt tài chính như một công cụ chính sách đối ngoại, từ đó nhận diện rõ các nguy cơ tiềm ẩn trong cấu trúc tài chính toàn cầu và đi đến kết luận hợp lý: giảm mức độ tiếp xúc. Tỷ trọng của đồng đô la trong dự trữ đã giảm 15 điểm phần trăm trong 24 năm. Tỷ trọng vàng trong tài sản dự trữ đã tăng hơn gấp đôi trong một thập kỷ.
