Publicado el: 2026-05-05
Francia completó la retirada de las 129 toneladas de oro del Banco de la Reserva Federal de Nueva York entre julio de 2025 y enero de 2026, registrando ganancias de capital de aproximadamente 15.000 millones de dólares. Las 2.437 toneladas de reservas de oro de Francia se encuentran ahora almacenadas en París. Alemania (1.236 toneladas) e Italia (1.053 toneladas) aún conservan un total de 245.000 millones de dólares en bóvedas estadounidenses. El debate sobre la repatriación de oro se ha convertido en un tema de interés general en ambos países.
El primer ministro canadiense, Mark Carney, anunció el 27 de abril de 2026 la creación de un fondo soberano de riqueza de 25 mil millones de dólares, diseñado explícitamente para diversificar la economía y reducir la dependencia económica de Estados Unidos. Cuando un aliado crea un fondo soberano para protegerse de uno mismo, esa arma financiera se convierte en un bumerán.
La participación del dólar en las reservas mundiales ha caído del 72 % en 2001 al 56,92 % en el tercer trimestre de 2025. La participación del oro en los activos de reserva oficiales se ha duplicado con creces, pasando de menos del 10 % en 2015 a más del 23 % en la actualidad. Los bancos centrales han comprado más de 1000 toneladas de oro al año durante tres años consecutivos.
La congelación de 300.000 millones de dólares en reservas del banco central ruso en febrero de 2022 demostró a todos los bancos centrales del mundo que las reservas depositadas en jurisdicciones occidentales pueden congelarse. Esta decisión, por sí sola, aceleró la tendencia a la diversificación más que ningún otro acontecimiento en las últimas dos décadas.
En los últimos seis meses, Francia retiró todas sus reservas de oro de Estados Unidos. Canadá creó un fondo soberano para reducir su dependencia de la economía estadounidense. Europa comenzó a endeudarse de forma independiente para financiar su propia defensa. India continuó repatriando el oro que había almacenado en el extranjero durante décadas. Y los bancos centrales de todo el mundo compraron oro a un ritmo no visto desde la década de 1960.
Ninguno de estos países es adversario de Estados Unidos. Francia es un aliado de la OTAN. Canadá es el socio comercial más cercano de Estados Unidos. India es un socio estratégico al que Washington ha intentado ganarse durante una década. Estas no son acciones de enemigos. Son acciones de aliados y socios que han visto cómo Estados Unidos instrumentalizaba el sistema financiero basado en el dólar y han llegado a la conclusión, discretamente, de que necesitan reducir su exposición a él.
Ese cambio, impulsado por aliados en lugar de adversarios, es lo que hace que el momento actual sea diferente a cualquier otro de los últimos 80 años de dominio del dólar.
El 27 de abril de 2026, el primer ministro Mark Carney anunció el Fondo Canadá Fuerte, un fondo soberano de inversión de 25 mil millones de dólares diseñado para invertir en energía, minerales críticos, agricultura e infraestructura. Carney lo describió como "una cuenta nacional de ahorro e inversión" y confirmó que los ciudadanos canadienses podrán invertir en el fondo a través de un producto de inversión minorista.
Canadá envía el 75% de sus exportaciones a Estados Unidos. Carney ha declarado repetidamente que la época de enviar riqueza canadiense al sur ha terminado. El mandato del fondo, que consiste en financiar proyectos de desarrollo nacional y diversificar las relaciones económicas de Canadá, es una respuesta directa a las amenazas arancelarias de Estados Unidos, la inestabilidad comercial y lo que Ottawa ahora considera una alianza poco fiable.
Cuando el vecino más cercano y principal socio comercial de Estados Unidos crea un instrumento soberano específicamente para reducir la dependencia de la economía estadounidense, la señal llega a todas las capitales del mundo. Si Canadá está tomando precauciones, se argumenta, quizás todos deberían hacerlo.
Entre julio de 2025 y enero de 2026, el Banco de Francia vendió las 129 toneladas de oro que mantenía en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York mediante 26 transacciones distintas. Adquirió un volumen equivalente de lingotes de mayor calidad en Europa. Por primera vez desde la década de 1960, las 2437 toneladas de reservas de oro de Francia se almacenan ahora en París, en la bóveda subterránea conocida como La Souterraine. Esta operación generó aproximadamente 15 000 millones de dólares en plusvalías.
El gobernador François Villeroy de Galhau afirmó que la medida «no tenía motivaciones políticas». Los bancos centrales no anuncian giros geopolíticos en comunicados de prensa. Actúan, y sus acciones hablan por sí solas.
La última vez que Francia repatrió oro a esta escala fue bajo la presidencia de Charles de Gaulle, entre 1963 y 1966, cuando trasladó más de 3300 toneladas desde Nueva York y Londres. Aquella repatriación supuso un desafío directo al sistema de Bretton Woods y contribuyó a la presión que desembocó en la crisis de Nixon de 1971, cuando Estados Unidos puso fin a la convertibilidad del dólar en oro.
La pregunta ahora es quién seguirá el ejemplo. Alemania aún conserva 1.236 toneladas de oro en Nueva York, el 37% de sus reservas totales. Italia posee 1.053 toneladas, que representan el 43%. En conjunto, aproximadamente 245.000 millones de dólares en oro europeo se encuentran en bóvedas estadounidenses. Michael Jäger, presidente de la Asociación Europea de Contribuyentes, ha pedido públicamente la repatriación del oro alemán, argumentando que el acceso a este «ya no puede darse por sentado». Hace un año, esta era una postura marginal. Ahora forma parte de los debates presupuestarios principales de cara al debate federal de mayo de 2026.
India ha repatriado 274 toneladas desde 2023. Los Países Bajos trasladaron 122,5 toneladas desde Nueva York en 2014. Cada retirada reduce la concentración de las reservas mundiales de oro en bóvedas estadounidenses y aumenta la proporción que se mantiene bajo control soberano directo.
La guerra de Ormuz aceleró una separación que se venía gestando desde hacía años. Las críticas públicas de Washington al gasto europeo en defensa, su enfoque unilateral del conflicto con Irán y sus amenazas en materia de política comercial llevaron a los gobiernos europeos a un punto crítico.
En diciembre de 2025, la UE acordó endeudarse de forma independiente por 90.000 millones de euros para financiar la defensa de Ucrania durante dos años, eludiendo el marco liderado por Estados Unidos que había coordinado el apoyo occidental desde 2022. El impulso generalizado de rearme europeo podría elevar el gasto en defensa de la UE en 18 puntos porcentuales del PIB para 2035. Los gobiernos europeos no solo están aumentando su gasto en defensa, sino que también están desarrollando la capacidad institucional para gestionarlo independientemente de Estados Unidos.
Este es el contexto que convierte la repatriación del oro francés y el fondo soberano canadiense en algo más que hechos aislados. Forman parte de un patrón en el que las naciones aliadas están construyendo infraestructuras económicas y financieras que reducen su dependencia de los sistemas estadounidenses, no porque se opongan a Estados Unidos, sino porque ya no dan por sentado que la relación se mantendrá estable.
Los datos del COFER del FMI hacen un seguimiento de cómo los bancos centrales mantienen sus reservas de divisas. La tendencia es clara.
La participación del dólar alcanzó su punto máximo en 2001, con aproximadamente un 72 %. Para el tercer trimestre de 2025, había caído al 56,92 %. El propio informe de la Reserva Federal de 2025 confirmó que el dólar “representaba el 58 % de las reservas oficiales mundiales de divisas declaradas en 2024”. Esto supone un descenso de 15 puntos porcentuales en 24 años.
La cuota de mercado perdida no fue para el euro, que ronda el 20%. Tampoco fue para el yuan chino, que se mantiene por debajo del 2%. Fue para una cesta de monedas no tradicionales: el dólar australiano, el dólar canadiense, el won surcoreano y una categoría que el FMI denomina «otras». Los bancos centrales están diversificando ampliamente sus carteras, no sustituyendo una moneda dominante por otra.
El oro presenta una situación similar. Según la Reserva Federal, la proporción de oro en las reservas oficiales se ha duplicado con creces, pasando de menos del 10 % en 2015 a más del 23 % en la actualidad. El Consejo Mundial del Oro informa que las compras de oro por parte de los bancos centrales han superado las 1000 toneladas anuales durante tres años consecutivos. El propio análisis de la Reserva Federal señala que «los aumentos en las reservas de oro generalmente no se asocian con una disminución de las reservas en dólares estadounidenses, salvo en China, Rusia y Turquía». Para la mayoría de los bancos centrales, el oro es un complemento, no un sustituto. Pero la tendencia es inequívoca.
La aceleración de estas tendencias se remonta a una sola decisión: la congelación de aproximadamente 300.000 millones de dólares en reservas del banco central ruso en febrero de 2022.
A los pocos días de la invasión rusa de Ucrania, el G7 y la UE ilegalizaron cualquier operación de gestión de reservas con el banco central ruso. Más de la mitad de las reservas de divisas de Rusia quedaron bloqueadas de la noche a la mañana. El efecto inmediato fue devastador para Moscú: el rublo se desplomó, se impusieron controles de capital y el banco central perdió su principal herramienta de estabilización.
El efecto indirecto se extendió mucho más allá de Rusia. Todos los bancos centrales del mundo observaron cómo las reservas de una nación soberana quedaban congeladas en las jurisdicciones donde se custodiaban. La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, expresó su preocupación de que la incautación de los activos pudiera «empañar el euro». El primer ministro belga calificó la confiscación directa de «acto de guerra». Chatham House advirtió que este precedente «aumentaría el riesgo percibido por otros países».
El mensaje que llegó a las salas de juntas de los bancos centrales, desde Riad hasta Yakarta y Brasilia, fue claro: las reservas mantenidas en los sistemas financieros occidentales son seguras solo bajo ciertas condiciones. Washington establece esas condiciones y pueden cambiar de un día para otro.
Esta no era la primera vez que Estados Unidos congelaba activos soberanos. Irán, Venezuela, Afganistán, Libia y Siria habían sufrido variaciones en la congelación o incautación de activos. Pero la congelación rusa fue diferente en magnitud (300 mil millones de dólares), en el objetivo (una economía del G20) y en el alcance de la coalición involucrada. Demostró que el sistema del dólar podía utilizarse como arma contra una gran economía, y esa demostración cambió la forma en que todas las demás grandes economías conciben la gestión de reservas.
Las sanciones funcionan porque el dólar es la moneda dominante. El dólar es dominante porque los países confían lo suficiente en el sistema como para mantener sus reservas en él. Cada vez que las sanciones demuestran que las reservas pueden congelarse, parte de esa confianza se erosiona.
La erosión es lenta: puntos porcentuales por década, no por año. Pero se acumula. Y la paradoja es que Washington no puede, al mismo tiempo, instrumentalizar el sistema del dólar y mantener la confianza universal en él. Estos dos objetivos son directamente incompatibles.
Las alternativas que se están desarrollando son fragmentadas, ineficientes y están a años de igualar la profundidad y liquidez del dólar. India ahora paga el petróleo ruso en rupias, dirhams y yuanes, mientras que Moscú exige la moneda china directamente, lo que obliga a Nueva Delhi a convertirse en uno de los mayores compradores de yuanes en el mercado abierto a nivel mundial. Brasil ha ampliado la liquidación en moneda local con sus socios comerciales. El grupo BRICS+ está desarrollando una infraestructura de pagos diseñada para operar independientemente de SWIFT. La Organización de Cooperación de Shanghái realiza la gran mayoría del comercio entre sus miembros en monedas locales. El desafío técnico más ambicioso es mBridge, una plataforma basada en blockchain creada por los bancos centrales de China, Hong Kong, Tailandia, los Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita para liquidar pagos transfronterizos en tiempo real, sin pasar por SWIFT. (Lea: Del petrodólar al petroyuan)
Ninguno de estos sistemas rivaliza con el dólar en la actualidad. Pero no necesitan reemplazarlo para reducir su influencia. Basta con que existan a una escala suficiente para que las naciones en riesgo puedan sortearlos. Cada nuevo régimen de sanciones aumenta la urgencia de su creación. Y las naciones que los desarrollan ya no se limitan a sus adversarios.
Arabia Saudita, India, Brasil, Indonesia y Sudáfrica, las principales economías neutrales, están construyendo infraestructuras financieras que reducen su exposición al dólar. No porque se opongan a Estados Unidos, sino porque los precedentes de los últimos cuatro años han hecho que el riesgo de una dependencia concentrada del dólar sea cuantificable y real.
El dólar seguirá siendo la principal moneda de reserva mundial durante años, probablemente décadas. Ninguna alternativa tiene la profundidad, la liquidez ni la infraestructura institucional necesarias para reemplazarlo. Los controles de capital del yuan impiden que funcione como una verdadera moneda de reserva. El euro carece de una autoridad fiscal unificada. El oro no genera rendimientos.
Pero dominio y monopolio son cosas distintas. El dólar representaba el 72% de las reservas en 2001 y hoy representa el 57%. Si el ritmo actual continúa, podría caer por debajo del 50% en la próxima década. Esto no acabaría con el dominio del dólar, pero reduciría significativamente la influencia que brindan las sanciones. Cada punto porcentual de participación en las reservas que se pierde representa bancos centrales que han trasladado activos fuera del alcance de Washington.
La implicación práctica es que cada decisión sobre sanciones conlleva ahora un coste a largo plazo para la posición estructural del dólar. Este coste puede valer la pena cuando el objetivo representa una amenaza real para la seguridad. Pero cuando las sanciones se aplican de forma generalizada, frecuente y contra naciones que no son adversarias, el efecto acumulativo es acelerar precisamente el sistema financiero multipolar que Washington dice querer evitar.
Francia es un aliado de la OTAN. Retiró todo su oro de Nueva York. Canadá es el socio comercial más cercano de Estados Unidos. Recientemente creó un fondo soberano para diversificar su economía y reducir su dependencia de Estados Unidos. India es un socio estratégico con el que Washington ha estado estrechando lazos durante una década. Lleva tres años repatriando oro. Alemania, con el 37% de sus reservas de oro aún en Nueva York, debate públicamente si repatriarlas.
Las naciones que impulsan el cambio estructural para alejarse de la concentración del dólar no son adversarias. Son aliadas, socias y economías neutrales que han observado cómo Estados Unidos utiliza las sanciones financieras como herramienta de política exterior y han llegado a una conclusión racional: reducir su exposición. La participación del dólar en las reservas ha caído 15 puntos porcentuales en 24 años. La participación del oro en los activos de reserva se ha duplicado con creces en una década. Esta tendencia es estructural, acumulativa y está impulsada precisamente por los países que Washington necesita mantener dentro del sistema. Esa es la paradoja, y no tiene solución si Estados Unidos sigue utilizando el dólar como arma mientras espera que el mundo siga confiando en él incondicionalmente.
