اريخ النشر: 2026-05-05
أكملت فرنسا سحب كل 129 طنًا من الذهب من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بين يوليو 2025 ويناير 2026، مسجلةً نحو $15 مليارًا من المكاسب الرأسمالية. تم الآن تخزين كامل احتياطيات فرنسا من الذهب البالغة 2,437 طنًا في باريس. لا تزال ألمانيا (1,236 طن) وإيطاليا (1,053 طن) تحتفظان معًا بما قيمته $245 مليارًا في خزائن أمريكية. أصبح الجدل حول إعادة الذهب إلى الوطن في كلا البلدين الآن قضية سائدة.
أعلن رئيس وزراء كندا مارك كارني عن صندوق ثروة سيادي بقيمة $25 مليارًا في 27 أبريل 2026، صُمم صراحة لتنويع الابتعاد عن الاعتماد الاقتصادي على الولايات المتحدة. عندما ينشئ حليف صندوقًا سياديًا للتحوط ضدك، يصبح السلاح المالي بوماًرنجًا ماليًا.
انخفضت حصة الدولار من الاحتياطيات العالمية من 72% في 2001 إلى 56.92% في الربع الثالث 2025. وتضاعفت حصة الذهب من الأصول الاحتياطية الرسمية أكثر من ضعف، من أقل من 10% في 2015 إلى أكثر من 23% اليوم. اشترت البنوك المركزية أكثر من 1,000 طن من الذهب سنويًا لثلاث سنوات متتالية.
أظهر تجميد احتياطيات البنك المركزي الروسي بقيمة $300 مليار في فبراير 2022 لكل بنك مركزي على وجه الأرض أن الاحتياطيات المُحتفظ بها في ولايات قضائية غربية يمكن أن تُجمد. سرّع هذا القرار الواحد اتجاه التنويع أكثر من أي حدث آخر في العقدين الماضيين.
خلال الأشهر الستة الماضية سحبت فرنسا كل أونصة من ذهبها من الولايات المتحدة. أنشأت كندا صندوق ثروة سيادي لتقليل اعتمادها على الاقتصاد الأمريكي. بدأت أوروبا بالاقتراض بشكل مستقل لتمويل دفاعها الخاص. واصلت الهند إعادة الذهب الذي خزّنته في الخارج لعقود إلى وطنها. واشترت البنوك المركزية حول العالم الذهب بوتيرة لم تُشهد منذ ستينيات القرن الماضي.
لا تنتمي أي من هذه الدول إلى خصوم الولايات المتحدة. فرنسا حليف في حلف الناتو. كندا أقرب شريك تجاري لأمريكا. الهند شريك إستراتيجي بذلت واشنطن عقدًا من الزمن لكي تكن له. هذه ليست تصرفات أعداء. إنها تصرفات حلفاء وشركاء تابعوا كيف وظفت الولايات المتحدة النظام المالي القائم على الدولار كسلاح، واستنتجوا بهدوء أنهم بحاجة لتقليل تعرضهم له.
هذا التحول، المدفوع بالحلفاء لا بالخصوم، هو ما يجعل اللحظة الراهنة مختلفة عن أي شيء خلال الثمانين عامًا الماضية من هيمنة الدولار.
في 27 أبريل 2026 أعلن رئيس الوزراء مارك كارني عن صندوق Canada Strong، صندوق ثروة سيادي بقيمة $25 مليارًا مصممًا للاستثمار في الطاقة والمعادن الحيوية والزراعة والبنية التحتية. وصفه كارني بأنه "حساب ادخار واستثمار وطني" وأكد أن الكنديين الأفراد سيتمكنون من الاشتراك في الصندوق عبر منتج استثماري للمستثمرين الأفراد.
ترسل كندا 75% من صادراتها إلى الولايات المتحدة. كرر كارني مرارًا أن عصر تحويل الثروة الكندية إلى الولايات المتحدة قد انتهى. ولاية الصندوق، لتمويل "مشروعات لبناء الأمة" وتنويع العلاقات الاقتصادية لكندا، هي استجابة مباشرة لتهديدات الرسوم الجمركية الأمريكية وعدم استقرار التجارة وما تعتبره أوتاوا الآن شراكة غير موثوقة.
عندما ينشئ أقرب جار للولايات المتحدة وأكبر شريك تجاري لها أداة سيادية خصيصًا لتقليل الاعتماد على الاقتصاد الأمريكي، تصل الرسالة إلى كل عاصمة في العالم. إذا كانت كندا تتحوط، فإن المنطق يقول إن الجميع ربما ينبغي أن يفعلوا الشيء نفسه.
بين يوليو 2025 ويناير 2026، باع بنك فرنسا كل 129 طنًا من الذهب الذي كان يحتفظ به في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك عبر 26 معاملة منفصلة. واشتراها بحجم مكافئ من سبائك بمعيار أعلى في أوروبا. تم الآن تخزين كامل احتياطيات فرنسا من الذهب البالغة 2,437 طنًا في باريس، في القبو تحت الأرض المعروف باسم لا سوتيرين، للمرة الأولى منذ الستينيات. ولّدّت العملية نحو $15 مليارًا من المكاسب الرأسمالية.
قال الحاكم فرانسوا فيلروي ديه غالو إن الخطوة "لم تكن مدفوعة بدوافع سياسية." البنوك المركزية لا تعلن عن تحولات جيوسياسية في بيانات صحفية. إنها تتصرف، وتتكلم أفعالها عن نفسها.
آخر مرة أعادت فيها فرنسا الذهب بهذه الحدة كانت في عهد الرئيس شارل ديغول بين 1963 و1966، عندما نقلت فرنسا أكثر من 3,300 طن من نيويورك ولندن. كانت تلك الخطوة المبكرة تحديًا مباشرًا لنظام بريتون وودز وساهمت في الضغوط التي أدت إلى صدمة نيكسون عام 1971، عندما أنهت الولايات المتحدة قابلية تحويل الدولار إلى الذهب.
السؤال الآن مَن سيحذو حذوهم. لا تزال ألمانيا تحتفظ بـ1,236 طنًا من الذهب في نيويورك، أي ما يمثل 37% من إجمالي احتياطياتها. تحتفظ إيطاليا بـ1,053 طنًا، ما يمثل 43%. معًا، يجلس ما يقرب من $245 مليار من الذهب الأوروبي في خزائن أمريكية. طالب Michael Jäger، رئيس رابطة دافعي الضرائب الأوروبية، علنًا بإعادة الذهب الألماني، جادلاً بأن الوصول إلى ذهب ألمانيا «لم يعد أمرًا مفروغًا منه». قبل عام كان هذا موقفًا هامشيًا. لكنه أصبح الآن جزءًا من المناقشات الميزانية السائدة قبيل المناظرة الفدرالية في مايو 2026.
أعادت الهند 274 طنًا منذ عام 2023. نقلت هولندا 122.5 طنًا من نيويورك في عام 2014. كل سحب يقلل من تركّز احتياطيات الذهب العالمية في الخزائن الأمريكية ويزيد النسبة المحتفظ بها تحت السيطرة السيادية المباشرة.
عجّلت حرب هرمز بانفصال كان يتكوّن على مدى سنوات. دفع الانتقاد العلني لواشنطن لنفقات الدفاع الأوروبية، ونهجها الأحادي في صراع إيران، وتهديداتها بشأن سياسة التجارة، الحكومات الأوروبية لتجاوز عتبة معينة.
اتفق الاتحاد الأوروبي في ديسمبر 2025 على الاقتراض بمبلغ €90 مليار بشكل مستقل لتمويل دفاع أوكرانيا على مدى عامين، متجاوزًا الإطار الذي قادته الولايات المتحدة والذي نسق الدعم الغربي منذ 2022. قد يرفع الدفع الأوروبي الأوسع لإعادة التسلّح نفقات دفاع الاتحاد الأوروبي بمقدار 18 نقطة مئوية من GDP بحلول عام 2035. الحكومات الأوروبية لا تنفق المزيد على الدفاع فحسب، بل تبني القدرات المؤسسية لصرف هذه النفقات بشكل مستقل عن الولايات المتحدة.
هذا هو السياق الذي يجعل إعادة الذهب الفرنسي وصندوق الثروة السيادي الكندي أكثر من حدثين معزولين. إنهما جزء من نمط تُشيِّد فيه الدول الحليفة بنية تحتية اقتصادية ومالية تقلل من تبعيتها للأنظمة الأمريكية، ليس لأنها تعارض الولايات المتحدة، بل لأنها لم تعد تفترض أن العلاقة ستظل مستقرة.
تتتبّع بيانات COFER لصندوق النقد الدولي (IMF) كيف تحتفظ البنوك المركزية باحتياطياتها من العملات الأجنبية. المسار واضح.
بلغت حصة الدولار ذروتها عند نحو 72% في 2001. وبحلول الربع الثالث من عام 2025، انخفضت إلى 56.92%. وأكد تقرير الاحتياطي الفدرالي لعام 2025 أن الدولار «شكل 58 percent من احتياطيات العملات الرسمية العالمية المعلنة في 2024». هذا انخفاض بمقدار 15 نقطة مئوية خلال 24 عامًا.
الحصة المفقودة لم تذهب إلى اليورو، الذي يقف عند نحو 20%. ولم تذهب إلى اليوان الصيني، الذي لا يزال دون 2%. بل ذهبت إلى سلة من العملات غير التقليدية: الدولار الأسترالي، الدولار الكندي، الوون الكوري الجنوبي، وفئة يصنّفها IMF كـ«أخرى». تقوم البنوك المركزية بتنويع واسع، لا باستبدال عملة مهيمنة بأخرى.
الذهب يروي قصة موازية. ارتفعت حصة الذهب في الأصول الاحتياطية الرسمية أكثر من الضعف من أقل من 10% في 2015 إلى أكثر من 23% اليوم، وفقًا للاحتياطي الفدرالي. ويشير المجلس العالمي للذهب إلى أن مشتريات البنوك المركزية من الذهب تجاوزت 1,000 طن سنويًا لثلاث سنوات متتالية. وتذكر تحليلات الاحتياطي الفدرالي أن «الزيادات في الحيازات من الذهب عمومًا لا ترتبط بانخفاض في احتياطيات الدولار الأمريكي باستثناء الصين وروسيا وتركيا». بالنسبة لمعظم البنوك المركزية، الذهب إضافة لا بديلًا. لكن الاتجاه واضح ولا لبس فيه.
تتبع تسارع هذه الاتجاهات قرارًا واحدًا: تجميد ما يقرب من $300 مليار من احتياطيات البنك المركزي الروسي في فبراير 2022.
في غضون أيام من غزو روسيا لأوكرانيا، جعلت مجموعة السبع والاتحاد الأوروبي من غير القانوني إجراء أي معاملات لإدارة الاحتياطيات مع البنك المركزي الروسي. تم قفل أكثر من نصف احتياطيات روسيا من العملات الأجنبية بين ليلة وضحاها. وكان التأثير الفوري مدمرًا لموسكو: انهار الروبل، فُرضت قيود على رأس المال، وفقد البنك المركزي أداة التثبيت الأساسية.
امتد الأثر من الدرجة الثانية إلى ما هو أبعد من روسيا. شاهد كل بنك مركزي في العالم دولة سيادية تُجمَّد احتياطياتها في الولايات القضائية التي وُضعت فيها هذه الأموال لحفظ الأمان. أعربت رئيسة البنك المركزي الأوروبي Christine Lagarde عن قلقها من أن مصادرة الأصول قد "يُلحق الضرر باليورو". وصف رئيس وزراء بلجيكا المصادرة الصارمة بأنها "عمل حرب". وحذّر Chatham House من أن هذا السَبق "سيزيد المخاطر التي تدركها عدة دول أخرى".
الرسالة التي وصلت إلى مجالس البنوك المركزية من الرياض إلى جاكرتا إلى برازيليا كانت واضحة: الاحتياطيات المودعة في الأنظمة المالية الغربية آمنة بشرط. الشروط يضعها واشنطن. ويمكن أن تتغير بين عشية وضحاها.
لم تكن هذه المرة الأولى التي تجمّد فيها الولايات المتحدة أصولًا سيادية. فقد شهدت إيران وفنزويلا وأفغانستان وليبيا وسوريا أشكالًا مختلفة من تجميد أو مصادرة الأصول. لكن تجميد الأصول الروسية اختلف من حيث الحجم ($300 billion)، ومن حيث الهدف (اقتصاد من دول مجموعة العشرين)، ومن حيث نطاق التحالف المشارك. لقد أثبت أن نظام الدولار يمكن تحويله إلى سلاح ضد اقتصاد كبير، وهذا الدليل غيّر الطريقة التي تفكر بها كل اقتصاد كبير آخر في إدارة الاحتياطيات.
تنجح العقوبات لأن الدولار هو العملة المهيمنة. والدولار مهيمن لأن الدول تثق بالنظام بما يكفي للاحتفاظ باحتياطياتها فيه. كل مرة تُظهر فيها العقوبات أن الاحتياطيات يمكن تجميدها، يتآكل جزء من تلك الثقة.
التآكل بطيء: نقاط مئوية كل عقد بدلاً من كل سنة. لكنه يتراكم. والمفارقة أن واشنطن لا تستطيع في الوقت ذاته تحويل نظام الدولار إلى سلاح والحفاظ على الثقة الشاملة فيه. هذان الهدفان في صراع مباشر.
البدائل الجاري بناؤها مُجزّأة وغير فعّالة، وتحتاج سنوات قبل أن تضاهي عمق الدولار وسيولته. تدفع الهند الآن ثمن النفط الروسي بالروبية والدرهم واليوان، حيث تطالب موسكو بالعملة الصينية مباشرة مما أجبر نيو دلهي على أن تصبح واحدة من أكبر المشترين لليوان في السوق المفتوحة على مستوى العالم. وسعت البرازيل تسويات العملة المحلية مع شركائها التجاريين. مجموعة BRICS+ تطوّر بنية دفع مصممة للعمل بشكل مستقل عن SWIFT. وتجري منظمة شنغهاي للتعاون الغالبية العظمى من التجارة بين أعضائها بالعملات المحلية. وأكثر التحديات طموحًا من الناحية التقنية هو mBridge، منصة مبنية على البلوكتشين طورتها البنوك المركزية في الصين وهونغ كونغ وتايلاند والإمارات والسعودية لتسوية المدفوعات العابرة للحدود في الوقت الحقيقي، متجاوزةً SWIFT تمامًا. (اقرأ: من البترودولار إلى البترويّوان)
لا ينافس أي من هذه الأنظمة الدولار اليوم. لكنها ليست بحاجة لأن تستبدله لتقليص نفوذه. كل ما تحتاجه هو أن توجد على نطاق كافٍ يمكّن الدول المعرضة للمخاطر من التحايل على النظام. كل نظام عقوبات جديد يضيف إلحاحًا لبنائها. والدول التي تبنيها لم تعد محصورة في حدود الخصوم.
السعودية والهند والبرازيل وإندونيسيا وجنوب أفريقيا، وهي الاقتصادات الكبيرة المحايدة، كلها تبني بنية تحتية مالية تقلّص تعرضها للدولار. ليس لأنها تعارض الولايات المتحدة، بل لأن سوابق السنوات الأربع الماضية جعلت خطر الاعتماد المكثف على الدولار قابلاً للقياس وواقعياً.
سيبقى الدولار العملة الاحتياطية المهيمنة في العالم لسنوات، وعلى الأرجح لعقود. لا يمتلك أي بديل العمق أو السيولة أو البنية المؤسسية التي تسمح له باستبداله. تمنع قيود رأس المال على اليوان من أن يعمل كعملة احتياطية حقيقية. ويعوز اليورو سلطة مالية موحدة. والذهب لا يمنح عائداً.
لكن الهيمنة والاحتكار أمران مختلفان. كان الدولار يمثل 72% من الاحتياطيات في 2001 ويمثل 57% اليوم. إذا استمرت الوتيرة الحالية، فقد ينخفض دون 50% خلال العقد القادم. هذا لن يُنهي هيمنة الدولار، لكنه سيقلص بشكل ملموس النفوذ الذي توفره العقوبات. كل نقطة مئوية من حصة الاحتياطيات المفقودة تمثل بنوكًا مركزية نقلت أصولًا إلى ما وراء متناول واشنطن.
والنتيجة العملية هي أن كل قرار عقوبات أصبح يحمل الآن تكلفة طويلة الأمد على الموقع البنيوي للدولار. قد يستحق دفع هذه التكلفة عندما يكون الهدف تهديدًا أمنيًا حقيقيًا. لكن عندما تُستخدم العقوبات بشكل واسع ومتكرر، وضد دول ليست خصوماً، فإن التأثير التراكمي يسرّع بالضبط النظام المالي متعدد الأقطاب الذي تقول واشنطن إنها تريد منعه.
فرنسا حليف في الناتو. سحبت كل ذهبها من نيويورك. كندا أقرب شريك تجاري للولايات المتحدة. أنشأت مؤخرًا صندوقًا سياديًا لتنويع الخطر بعيدًا عن الاعتماد على أمريكا. الهند شريك استراتيجي قضت واشنطن عقدًا في بناء علاقات معه؛ وهي تعيد الذهب إلى الوطن منذ 3 سنوات. ألمانيا، التي لا يزال 37% من احتياطياتها الذهبية في نيويورك، تناقش علنًا ما إذا كانت ستعيدها إلى الوطن.
الدول التي تقود التحوّل البنيوي بعيدًا عن تركيز الدولار ليست خصوماً. إنها حلفاء وشركاء واقتصادات محايدة راقبوا الولايات المتحدة وهي تستخدم العقوبات المالية كأداة سياسة خارجية، وتوصلوا إلى استنتاج منطقي: خفّضوا التعرض. تراجعت حصة الدولار من الاحتياطيات بمقدار 15 نقطة مئوية خلال 24 سنة. وتضاعفت حصة الذهب من أصول الاحتياطي بأكثر من الضعف خلال عقد. هذا الاتجاه بنيوي وتراكمي، ويقوده بالضبط البلدان التي تحتاج واشنطن إبقاؤها داخل النظام. هذه هي المفارقة، ولا توجد لها حل يسمح للولايات المتحدة بأن تستمر في تحويل الدولار إلى سلاح بينما تتوقع أن يظل العالم يثق به بلا قيد.
