Diterbitkan pada: 2026-05-05
Prancis menyelesaikan penarikan semua 129 ton emas dari Federal Reserve Bank of New York antara Juli 2025 dan Januari 2026, merealisasikan sekitar $15 miliar keuntungan modal. Semua 2,437 ton cadangan emas Prancis kini disimpan di Paris. Jerman (1,236 ton) dan Italia (1,053 ton) masih menyimpan gabungan senilai $245 miliar di brankas Amerika. Perdebatan tentang repatriasi di kedua negara kini menjadi arus utama.
Perdana Menteri Kanada Mark Carney mengumumkan dana kekayaan negara senilai $25 miliar pada 27 April 2026, yang secara tegas dirancang untuk mendiversifikasi agar lepas dari ketergantungan ekonomi Amerika. Ketika seorang sekutu membuat dana negara untuk melindungi diri dari Anda, senjata finansial itu telah menjadi boomerang finansial.
Pangsa dolar dalam cadangan global telah turun dari 72% pada 2001 menjadi 56.92% pada Q3 2025. Pangsa emas dalam aset cadangan resmi lebih dari dua kali lipat dari di bawah 10% pada 2015 menjadi lebih dari 23% saat ini. Bank sentral telah membeli lebih dari 1,000 ton emas per tahun selama tiga tahun berturut-turut.
Pembekuan $300 miliar cadangan bank sentral Rusia pada Februari 2022 menunjukkan kepada setiap bank sentral di dunia bahwa cadangan yang disimpan di yurisdiksi Barat dapat dibekukan. Keputusan tunggal itu mempercepat tren diversifikasi lebih dari peristiwa lain manapun dalam dua dekade terakhir.
Dalam enam bulan terakhir, Prancis menarik setiap ons emasnya dari Amerika Serikat. Kanada membentuk dana kekayaan negara untuk mengurangi ketergantungannya pada ekonomi Amerika. Eropa mulai meminjam secara mandiri untuk membiayai pertahanannya sendiri. India terus memulangkan emas yang telah disimpannya di luar negeri selama beberapa dekade. Dan bank sentral di seluruh dunia membeli emas dengan kecepatan yang tak terlihat sejak 1960-an.
Tidak satu pun dari negara-negara ini adalah musuh Amerika Serikat. Prancis adalah sekutu NATO. Kanada adalah mitra dagang terdekat Amerika. India adalah mitra strategis yang telah lama didekati Washington selama satu dekade. Tindakan ini bukan tindakan musuh. Mereka adalah tindakan sekutu dan mitra yang telah menyaksikan Amerika Serikat menggunakan sistem keuangan berbasis dolar sebagai senjata, dan diam-diam menyimpulkan bahwa mereka perlu mengurangi eksposurnya terhadapnya.
Perubahan itu, dipicu oleh sekutu bukan oleh musuh, adalah yang membuat momen sekarang berbeda dari apapun dalam 80 tahun dominasi dolar terakhir.
Pada 27 April 2026, Perdana Menteri Mark Carney mengumumkan Canada Strong Fund, sebuah dana kekayaan negara senilai $25 miliar yang dirancang untuk berinvestasi di sektor energi, mineral kritis, pertanian, dan infrastruktur. Carney menggambarkannya sebagai "rekening tabungan dan investasi nasional" dan menegaskan bahwa warga Kanada akan dapat berinvestasi ke dalam dana tersebut melalui produk investasi ritel.
Kanada mengirimkan 75% dari ekspornya ke Amerika Serikat. Carney berulang kali menyatakan bahwa era mengirimkan kekayaan Kanada ke selatan telah berakhir. Mandat dana itu, untuk membiayai "proyek-proyek pembangunan bangsa" dan mendiversifikasi hubungan ekonomi Kanada, merupakan respons langsung terhadap ancaman tarif AS, ketidakstabilan perdagangan, dan apa yang kini dipandang Ottawa sebagai kemitraan yang tidak dapat diandalkan.
Ketika tetangga terdekat dan mitra dagang terbesar Amerika Serikat menciptakan instrumen negara khusus untuk mengurangi ketergantungan pada ekonomi Amerika, sinyalnya sampai ke setiap ibu kota di dunia. Jika Kanada melakukan lindung nilai, demikian logikanya, mungkin semua orang harus melakukannya.
Antara Juli 2025 dan Januari 2026, Banque de France menjual semua 129 ton emas yang disimpannya di Federal Reserve Bank of New York melalui 26 transaksi terpisah. Mereka membeli volume setara emas batangan dengan standar lebih tinggi di Eropa. Semua 2,437 ton cadangan emas Prancis kini disimpan di Paris, di brankas bawah tanah yang dikenal sebagai La Souterraine, untuk pertama kalinya sejak 1960-an. Operasi itu menghasilkan sekitar $15 miliar keuntungan modal.
Gubernur François Villeroy de Galhau mengatakan langkah itu "tidak bermotivasi politik." Bank sentral tidak mengumumkan pergeseran geopolitik lewat siaran pers. Mereka bertindak, dan tindakan itu berbicara sendiri.
Terakhir kali Prancis memulangkan emas dalam skala ini adalah di bawah Presiden Charles de Gaulle antara 1963 dan 1966, ketika Prancis memindahkan lebih dari 3,300 ton dari New York dan London. Langkah sebelumnya itu merupakan tantangan langsung terhadap sistem Bretton Woods dan berkontribusi pada tekanan yang mengarah pada Nixon Shock tahun 1971, ketika Amerika Serikat mengakhiri konvertibilitas dolar terhadap emas.
Pertanyaannya sekarang adalah siapa yang akan menyusul. Jerman masih menyimpan 1,236 tonnes emas di New York, 37% dari total cadangannya. Italia menyimpan 1,053 tonnes, mewakili 43%. Bersama-sama, sekitar $245 billion emas Eropa tersimpan di brankas Amerika. Michael Jäger, presiden Asosiasi Pembayar Pajak Eropa, secara terbuka menyerukan repatriasi emas Jerman, berargumen bahwa akses terhadap emas Jerman “tidak lagi dapat dianggap sesuatu yang pasti.” Setahun yang lalu, ini adalah pandangan pinggiran. Sekarang menjadi bagian dari diskusi anggaran arus utama menjelang debat federal Mei 2026.
India telah merepatriasi 274 tonnes sejak 2023. Belanda memindahkan 122.5 tonnes dari New York pada 2014. Setiap penarikan mengurangi konsentrasi cadangan emas global di brankas Amerika dan meningkatkan proporsi yang berada di bawah kendali langsung kedaulatan negara.
Perang Hormuz mempercepat pemisahan yang telah berkembang selama bertahun-tahun. Kritik publik Washington terhadap belanja pertahanan Eropa, pendekatannya yang sepihak terhadap konflik Iran, dan ancamannya terkait kebijakan perdagangan mendorong pemerintah Eropa melewati ambang tertentu.
UE menyetujui pada Desember 2025 untuk meminjam €90 billion secara mandiri untuk membiayai pertahanan Ukraina selama dua tahun, melewati kerangka yang dipimpin Amerika yang telah mengoordinasikan dukungan Barat sejak 2022. Dorongan penambahan persenjataan yang lebih luas di Eropa dapat meningkatkan belanja pertahanan UE sebesar 18 poin persentase dari GDP pada 2035. Pemerintah-pemerintah Eropa tidak hanya menghabiskan lebih banyak untuk pertahanan. Mereka sedang membangun kapasitas kelembagaan untuk membelanjakannya secara mandiri dari Amerika Serikat.
Ini adalah konteks yang membuat repatriasi emas Prancis dan dana kedaulatan Kanada lebih dari sekadar peristiwa terpisah. Mereka adalah bagian dari pola di mana negara-negara sekutu membangun infrastruktur ekonomi dan keuangan yang mengurangi ketergantungan mereka pada sistem Amerika, bukan karena mereka menentang Amerika Serikat, tetapi karena mereka tidak lagi menganggap hubungan itu akan tetap stabil.
Data COFER IMF memantau bagaimana bank sentral memegang cadangan devisa mereka. Trajektori jelas.
Pangsa dolar memuncak pada sekitar 72% pada 2001. Pada Kuartal III 2025, itu turun menjadi 56.92%. Laporan Federal Reserve sendiri tahun 2025 mengonfirmasi bahwa dolar “mencakup 58 persen dari cadangan devisa resmi global yang diungkapkan pada 2024.” Itu merupakan penurunan 15 poin persentase selama 24 tahun.
Pangsa yang hilang tidak berpindah ke euro, yang berada sekitar 20%. Itu tidak berpindah ke yuan Tiongkok, yang tetap di bawah 2%. Pangsa itu berpindah ke sekeranjang mata uang nontradisional: dolar Australia, dolar Kanada, won Korea Selatan, dan sebuah kategori yang dilabeli IMF sebagai “lainnya.” Bank sentral sedang mendiversifikasi secara luas, bukan mengganti satu mata uang dominan dengan mata uang dominan lain.
Emas menceritakan kisah paralel. Pangsa emas dalam aset cadangan resmi telah lebih dari dua kali lipat dari di bawah 10% pada 2015 menjadi lebih dari 23% hari ini, menurut Federal Reserve. World Gold Council melaporkan bahwa pembelian emas bank sentral telah melampaui 1,000 tonnes per tahun selama tiga tahun berturut-turut. Analisis Federal Reserve sendiri mencatat bahwa “peningkatan kepemilikan emas umumnya tidak terkait dengan penurunan cadangan dolar AS kecuali untuk China, Rusia, dan Turki.” Bagi sebagian besar bank sentral, emas adalah tambahan, bukan pengganti. Namun arahnya tidak ambigu.
Percepatan tren ini dapat ditelusuri kembali ke satu keputusan: pembekuan sekitar $300 billion cadangan bank sentral Rusia pada Februari 2022.
Dalam beberapa hari setelah invasi Rusia ke Ukraina, G7 dan UE menjadikannya ilegal untuk melakukan transaksi pengelolaan cadangan dengan bank sentral Rusia. Lebih dari setengah cadangan devisa Rusia dikunci dalam semalam. Efek langsungnya menghancurkan bagi Moskow: rubel runtuh, pembatasan modal diberlakukan, dan bank sentral kehilangan alat stabilisasi utamanya.
Dampak orde kedua meluas jauh melampaui Rusia. Setiap bank sentral di dunia menyaksikan cadangan sebuah negara kedaulatan dibekukan di yurisdiksi tempat mereka disimpan untuk penitipan. Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde menyatakan kekhawatiran bahwa penyitaan aset bisa “menodai euro.” Perdana Menteri Belgia menyebut penyitaan terbuka sebagai “tindakan perang.” Chatham House memperingatkan bahwa preseden itu “akan meningkatkan risiko yang dirasakan oleh beberapa negara lain.”
Pesan yang sampai di ruang dewan bank sentral dari Riyadh ke Jakarta ke Brasilia jelas: cadangan yang disimpan di sistem keuangan Barat aman secara bersyarat. Syarat-syaratnya ditetapkan oleh Washington. Dan mereka dapat berubah dalam semalam.
Ini bukan kali pertama Amerika Serikat membekukan aset kedaulatan. Iran, Venezuela, Afghanistan, Libya, dan Suriah semuanya mengalami variasi pembekuan atau penyitaan aset. Namun pembekuan aset Rusia berbeda dari segi skala ($300 billion), dari targetnya (sebuah ekonomi G20), dan dari cakupan koalisi yang terlibat. Hal itu membuktikan bahwa sistem dolar bisa dijadikan senjata terhadap ekonomi besar, dan bukti itu mengubah cara setiap ekonomi besar lainnya memandang pengelolaan cadangan.
Sanksi efektif karena dolar dominan. Dolar dominan karena negara-negara mempercayai sistem itu cukup untuk menempatkan cadangan mereka di dalamnya. Setiap kali sanksi menunjukkan bahwa cadangan bisa dibekukan, sebagian kepercayaan itu terkikis.
Erosi itu lambat: poin persentase per dekade bukan per tahun. Tapi efeknya berakumulasi. Dan paradoksnya, Washington tidak bisa sekaligus menjadikan sistem dolar sebagai senjata dan mempertahankan kepercayaan universal terhadapnya. Kedua tujuan itu berada dalam konflik langsung.
Alternatif yang sedang dibangun terpecah, tidak efisien, dan butuh bertahun-tahun untuk menyamai kedalaman dan likuiditas dolar. India kini membayar minyak Rusia dengan rupee, dirham, dan yuan, dengan Moskow menuntut mata uang Tiongkok secara langsung dan memaksa New Delhi menjadi salah satu pembeli yuan terbesar di pasar terbuka di dunia. Brasil telah memperluas penyelesaian dalam mata uang lokal dengan mitra dagangnya. Kelompok BRICS+ sedang mengembangkan infrastruktur pembayaran yang dirancang untuk beroperasi secara independen dari SWIFT. Organisasi Kerja Sama Shanghai melakukan mayoritas besar perdagangan antar-anggota dalam mata uang lokal. Tantangan yang paling ambisius secara teknis adalah mBridge, platform berbasis blockchain yang dibangun oleh bank sentral China, Hong Kong, Thailand, UEA, dan Arab Saudi untuk menyelesaikan pembayaran lintas batas secara waktu nyata, sepenuhnya melewati SWIFT. (baca: Dari Petrodollar ke Petroyuan)
Tidak satupun dari sistem ini menandingi dolar saat ini. Namun mereka tidak perlu menggantikan dolar untuk mengurangi pengaruhnya. Mereka hanya perlu eksis dalam skala yang cukup sehingga negara-negara yang berisiko bisa mengalihkan transaksi melewati sistem tersebut. Setiap rezim sanksi baru menambah urgensi untuk membangunnya. Dan negara-negara yang membangunnya tidak lagi terbatas pada pihak-pihak yang bermusuhan.
Arab Saudi, India, Brasil, Indonesia, dan Afrika Selatan, ekonomi netral utama, semuanya sedang membangun infrastruktur keuangan yang mengurangi paparan mereka terhadap dolar. Bukan karena mereka menentang Amerika Serikat, tetapi karena preseden selama empat tahun terakhir telah membuat risiko ketergantungan dolar yang terkonsentrasi menjadi dapat diukur dan nyata.
Dolar akan tetap menjadi mata uang cadangan dominan di dunia selama bertahun-tahun, kemungkinan puluhan tahun. Tidak ada alternatif yang memiliki kedalaman, likuiditas, atau infrastruktur kelembagaan untuk menggantikannya. Kontrol modal yuan mencegahnya berfungsi sebagai mata uang cadangan sejati. Euro kekurangan otoritas fiskal yang terpadu. Emas tidak memberikan imbal hasil.
Tetapi dominasi dan monopoli adalah hal yang berbeda. Dolar menguasai 72% cadangan pada 2001 dan menguasai 57% hari ini. Jika laju saat ini berlanjut, angka itu bisa turun di bawah 50% dalam dekade berikutnya. Itu tidak akan mengakhiri dominasi dolar, tetapi itu akan secara berarti mengurangi pengaruh yang diberikan sanksi. Setiap poin persentase pangsa cadangan yang hilang mencerminkan bank sentral yang telah memindahkan aset di luar jangkauan Washington.
Implikasi praktisnya adalah setiap keputusan sanksi sekarang membawa biaya jangka panjang terhadap posisi struktural dolar. Biaya itu mungkin layak dibayar ketika target merupakan ancaman keamanan yang nyata. Tetapi ketika sanksi diterapkan secara luas, sering, dan terhadap negara-negara yang bukan lawan, efek kumulatifnya justru mempercepat terbentuknya sistem keuangan multipolar yang persis ingin dicegah oleh Washington.
Prancis adalah sekutu NATO. Mereka menarik semua emasnya dari New York. Kanada adalah mitra dagang terdekat Amerika. Baru-baru ini mereka membuat sebuah dana kedaulatan untuk mendiversifikasi dari ketergantungan terhadap Amerika. India adalah mitra strategis yang selama satu dekade Washington membangun hubungan dengannya. India telah merepatriasi emas selama tiga tahun. Jerman, dengan 37% cadangan emasnya masih di New York, sedang secara publik memperdebatkan apakah akan membawanya pulang.
Negara-negara yang mendorong pergeseran struktural menjauh dari konsentrasi dolar bukanlah lawan. Mereka adalah sekutu, mitra, dan ekonomi netral yang telah menyaksikan Amerika Serikat menggunakan sanksi finansial sebagai alat kebijakan luar negeri dan menarik kesimpulan yang rasional: kurangi paparan. Pangsa dolar dari cadangan telah turun 15 poin persentase dalam 24 tahun. Pangsa emas dari aset cadangan telah lebih dari dua kali lipat dalam satu dekade. Tren ini bersifat struktural, kumulatif, dan digerakkan oleh persis negara-negara yang Washington perlu pertahankan di dalam sistem. Itulah paradoksnya, dan tidak ada solusi yang memungkinkan Amerika Serikat terus menjadikan dolar sebagai senjata sambil mengharapkan dunia terus mempercayainya tanpa syarat.
