公開日: 2026-05-05
フランスは2025年7月から2026年1月にかけて、ニューヨーク連邦準備銀行から保有する金129トンすべてを引き出し、約150億ドルのキャピタルゲインを計上いたしました。フランスの金準備2.437トンはすべてパリに保管されております。ドイツ（1.236トン）とイタリア（1.053トン）は、合わせて2.450億ドル相当の金をアメリカの金庫に保管しております。両国における金本国送還の議論は、今や主流となっております。こうした動きの背景にあるのが、米国の制裁のパラドックスであります。
カナダのマーク・カーニー首相は2026年4月27日、アメリカへの経済的依存からの脱却を明確に目的とした250億ドルの政府系ファンドの設立を発表いたしました。同盟国が自国へのヘッジとして政府系ファンドを設立した場合、その金融兵器は金融ブーメランと化してしまうのです。
世界の外貨準備に占めるドルの割合は、2001年の72%から2025年第3四半期には56.92%に低下いたしました。一方、公的準備資産に占める金の割合は、2015年の10%未満から現在では23%以上に倍増しております。中央銀行は3年連続で年間1.000トン以上の金を購入しております。
2022年2月にロシア中央銀行が保有する3000億ドルの外貨準備が凍結されたことは、西側諸国の管轄区域に保有されている外貨準備も凍結され得ることを、世界中のすべての中央銀行に示しました。このたった一つの決定が、過去20年間で他のどの出来事よりも、資産分散の傾向を加速させたのであります。
過去6ヶ月間で、フランスは米国に保管していた金をすべて引き揚げました。カナダは米国経済への依存度を下げるため、政府系ファンドを設立いたしました。欧州は自国の防衛資金を調達するため、独自に借入を開始しました。インドは数十年にわたり海外に保管していた金の送還を継続いたしました。そして、世界各国の中央銀行は1960年代以来見られなかったペースで金を購入したのです。
これらの国々はいずれも米国の敵対国ではございません。フランスはNATOの同盟国であり、カナダは米国にとって最も緊密な貿易相手国であります。インドはワシントンが10年かけて関係構築に努めてきた戦略的パートナーであります。これらは敵国の行動ではありません。米国がドルを基盤とする金融システムを武器化するのを目の当たりにし、静かにドルへの依存度を下げる必要があると結論付けた同盟国やパートナー国の行動なのであります。
敵対国ではなく同盟国によって推進されたこの変化こそが、過去80年間のドル支配の時代と現在を異なるものにしているのです。米国の制裁のパラドックスはここに極まります。
カナダはそれをはっきりと口にした
2026年4月27日、マーク・カーニー首相は、エネルギー、重要鉱物、農業、インフラへの投資を目的とした250億ドル規模の政府系ファンド「カナダ・ストロング・ファンド」を発表いたしました。カーニー首相はこれを「国民貯蓄投資口座」と表現し、カナダ国民は個人向け投資商品を通じてこのファンドに投資できることを確認いたしました。
カナダは輸出の75％を米国に送っております。カーニー首相は、カナダの富を南へ送る時代は終わったと繰り返し述べております。この基金の使命は、「国家建設プロジェクト」への資金提供とカナダの経済関係の多様化であり、これは米国の関税脅威、貿易の不安定性、そしてオタワが現在信頼できないパートナーシップと見なしている状況への直接的な対応であります。
米国の最も近い隣国であり最大の貿易相手国が、米国経済への依存度を減らすためだけに国家的な手段を講じると、そのシグナルは世界中のあらゆる首都に伝わります。カナダがヘッジ戦略をとっているのなら、おそらく誰もがそうすべきだろう、というのがその論理であります。
フランスの金メダルは故郷に帰ってきた。ドイツは見守っている。
2025年7月から2026年1月にかけて、フランス銀行はニューヨーク連邦準備銀行に保管していた金129トンを26件の取引で全て売却いたしました。そして、同量の高品位金地金をヨーロッパで購入したのであります。フランスの金準備総額2.437トンは、1960年代以来初めて、パリの地下金庫「ラ・スーテレーヌ」に保管されることになりました。この取引により、約150億ドルのキャピタルゲインが得られました。
フランソワ・ヴィルロワ・ド・ガロー総裁は、今回の措置は「政治的な動機によるものではない」と述べました。中央銀行はプレスリリースで地政学的な転換を発表することはありません。行動によって、その行動自体が雄弁に物語るのです。
フランスがこれほどの規模で金を本国に送還したのは、シャルル・ド・ゴール大統領時代の1963年から1966年にかけて、ニューヨークとロンドンから3.300トン以上を移送した時以来のことであります。この以前の動きはブレトン・ウッズ体制への直接的な挑戦であり、1971年のニクソン・ショック、すなわち米国がドルの金兌換を停止するに至った圧力の一因となりました。
問題は、誰がそれに続くかであります。ドイツは依然としてニューヨークに1.236トンの金を保有しており、これは総準備金の37%に相当します。イタリアは1.053トンを保有しており、これは43%に相当します。両国合わせて、およそ2.450億ドル相当のヨーロッパの金がアメリカの金庫に保管されております。欧州納税者協会の会長であるミヒャエル・イェーガー氏は、ドイツの金へのアクセスは「もはや当然のこととは考えられない」と主張し、ドイツによる金の返還を公に求めております。1年前は、これは少数派の意見でしたが、2026年5月の連邦予算審議を前に、今では主流の予算議論の一部となっております。
インドは2023年以降、274トンの金を本国に送還いたしました。オランダは2014年にニューヨークから122.5トンを移送しております。こうした金の引き出しは、世界の金準備におけるアメリカの金庫への集中度を低下させ、国家の直接管理下にある金の割合を増加させるものであります。
ヨーロッパは独自の防衛体制を構築している
ホルムズ海峡を巡る戦争は、長年にわたって高まっていた分断を加速させました。ワシントンによる欧州の国防費に対する公然とした批判、イラン紛争への一方的な対応、そして貿易政策を巡る脅迫は、欧州各国政府を限界点へと押し上げたのであります。
EUは2025年12月、ウクライナの防衛資金として2年間で900億ユーロを独自に借り入れることで合意いたしました。これは、2022年以降西側諸国の支援を調整してきた米国主導の枠組みを迂回するものであります。欧州のより広範な再軍備推進により、EUの防衛費は2035年までにGDP比で18パーセントポイント増加する可能性がございます。欧州各国政府は防衛費を増額しているだけでなく、米国から独立して防衛費を支出するための制度的能力を構築しているのです。米国の制裁のパラドックスは、軍事同盟の領域にまで波及しております。
こうした背景があるからこそ、フランスの金本国送還やカナダの政府系ファンド設立は、単なる孤立した出来事ではございません。これらは、同盟国がアメリカのシステムへの依存度を低下させる経済・金融インフラを構築しているという流れの一部であり、それはアメリカに反対しているからではなく、もはや両国関係が安定的に続くとは考えていないからであります。
数字で見ると：72％対57％
IMFのCOFERデータは、各国中央銀行が外貨準備をどのように保有しているかを追跡しております。その推移は明らかであります。
ドルのシェアは2001年に約72%でピークに達しましたが、2025年第3四半期には56.92%まで低下いたしました。連邦準備制度理事会（FRB）自身の2025年報告書でも、ドルは「2024年に公表された世界の公的外貨準備の58%を占めた」と確認されております。これは24年間で15パーセントポイントの減少となります。
失われたシェアは、約20％を占めるユーロには流れませんでした。2％を下回る中国人民元にも流れませんでした。流れたのは、オーストラリアドル、カナダドル、韓国ウォン、そしてIMFが「その他」と呼ぶカテゴリーといった、非伝統的な通貨のバスケットだったのです。中央銀行は、支配的な通貨を別の通貨に置き換えるのではなく、幅広く多様化を図っているのであります。
金もまた、同様の傾向を示しております。連邦準備制度理事会（FRB）によりますと、公的準備資産に占める金の割合は、2015年の10％未満から現在では23％以上に倍増しております。世界金協議会（WGC）の報告によりますと、中央銀行による金の購入量は3年連続で年間1.000トンを超えております。FRB自身の分析では、「金保有量の増加は、中国、ロシア、トルコを除いて、一般的に米ドル準備金の減少とは関連していない」と指摘しております。ほとんどの中央銀行にとって、金は代替ではなく追加であります。しかし、その方向性は明白であります。
計算を変えた決定
こうした傾向の加速は、2022年2月にロシア中央銀行が保有する約3000億ドルの外貨準備高を凍結するという、たった一つの決定に遡ります。米国の制裁のパラドックスの起点は、まさにこの瞬間にありました。
ロシアによるウクライナ侵攻から数日後、G7とEUはロシア中央銀行との外貨準備管理取引を一切禁止いたしました。ロシアの外貨準備の半分以上が一夜にして凍結されたのです。その影響はモスクワにとって壊滅的でした。ルーブルは暴落し、資本規制が導入され、中央銀行は主要な安定化手段を失いました。
二次的な影響はロシアにとどまらず、世界各国の中央銀行が、保管されていた国家の外貨準備が凍結される事態を注視いたしました。欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、資産の差し押さえは「ユーロの価値を損なう」可能性があるとの懸念を表明いたしました。ベルギーの首相は、露骨な没収を「戦争行為」と非難いたしました。チャタムハウスは、この前例が「他のいくつかの国が感じるリスクを高めるだろう」と警告いたしました。
リヤドからジャカルタ、ブラジリアに至るまで、各国の中央銀行の役員会に届いたメッセージは明確でした。西側諸国の金融システムに保有される外貨準備は、条件付きで安全である。その条件はワシントンによって定められ、一夜にして変更される可能性があるのです。
米国が国家資産を凍結したのは今回が初めてではございません。イラン、ベネズエラ、アフガニスタン、リビア、シリアはいずれも、資産凍結や差し押さえといった措置を様々な形で受けてきました。しかし、ロシアによる資産凍結は、規模（3000億ドル）、対象（G20加盟国）、そして関与した連合の範囲において、これまでとは異なっておりました。この凍結は、ドルシステムが主要経済国に対して武器として利用され得ることを証明し、その事実は他のすべての主要経済国が外貨準備管理について考える方法を変えたのであります。
ワシントンが解決できないパラドックス
制裁が効果を発揮するのは、ドルが支配的な通貨だからであります。ドルが支配的なのは、各国が外貨準備をドルで保有するほど、ドルのシステムを信頼しているからです。制裁によって外貨準備が凍結される可能性があることを示すたびに、その信頼の一部が損なわれます。米国の制裁のパラドックスの核心は、この相反する二つの目標にございます。
浸食は緩やかで、年率ではなく10年ごとに数パーセントずつ進行します。しかし、その影響は累積していきます。そして、ワシントンがドル制度を武器化することと、ドルに対する普遍的な信頼を維持することの両立は不可能であるという矛盾があります。この二つの目標は真っ向から対立するのです。
現在構築されている代替手段は断片的で非効率的であり、ドルの厚みと流動性に匹敵するには何年もかかるでしょう。インドは現在、ロシア産原油の代金をルピー、ディルハム、人民元で支払っておりますが、モスクワは直接人民元を要求し、ニューデリーは世界最大の人民元買い国の一つにならざるを得ない状況に追い込まれております。ブラジルは貿易相手国との現地通貨決済を拡大しております。BRICS+グループは、SWIFTとは独立して運用される決済インフラを開発中であります。上海協力機構は、加盟国間の貿易の大部分を現地通貨で行っております。技術的に最も野心的な挑戦は、中国、香港、タイ、アラブ首長国連邦、サウジアラビアの中央銀行が構築したブロックチェーンベースのプラットフォームであるmBridgeであります。これは、SWIFTを完全に迂回して、国境を越えた決済をリアルタイムで決済することを目的としております。
これらのシステムはいずれも、今日のドルに匹敵するものではございません。しかし、ドルの影響力を軽減するためにドルに取って代わる必要はございません。リスクにさらされている国々がシステムを迂回できる程度の規模で存在すれば良いのです。新たな制裁体制が敷かれるたびに、こうしたシステムの構築は喫緊の課題となります。そして、こうしたシステムを構築する国々は、もはや敵対国に限らないのであります。
サウジアラビア、インド、ブラジル、インドネシア、南アフリカといった主要な中立経済国は、いずれもドルへの依存度を低減するための金融インフラを構築しております。これは米国に反対しているからではなく、過去4年間の出来事によって、ドルへの依存が集中することのリスクが測定可能かつ現実的なものとなったからであります。
次の10年はどのようなものになるのか
ドルは今後何年、おそらく何十年にもわたって、世界の基軸通貨としての地位を維持するでしょう。ドルに代わる通貨は、ドルほどの厚み、流動性、あるいは制度的基盤を備えておりません。人民元は資本規制によって真の基軸通貨としての機能を果たせません。ユーロには統一された財政当局が存在しません。金は利回りをもたらしません。
しかし、支配と独占は別物であります。ドルは2001年には外貨準備の72%を占めておりましたが、現在は57%となっております。このままのペースで推移すれば、今後10年以内に50%を下回る可能性もございます。そうなればドルの支配は終焉を迎えるわけではございませんが、制裁措置がもたらす影響力は大幅に低下するでしょう。外貨準備のシェアが1%減少するごとに、中央銀行が資産をワシントンの手の届かない場所に移したことを意味します。
実際的な意味合いとしては、あらゆる制裁措置の決定が、ドルの構造的な地位に長期的なコストをもたらすということであります。対象が真の安全保障上の脅威である場合は、そのコストを支払う価値があるかもしれません。しかし、制裁が広範囲かつ頻繁に、敵対国ではない国々に対して実施される場合、その累積的な効果は、ワシントンが阻止したいと主張する多極的な金融システムをまさに加速させることになります。米国の制裁のパラドックスは、ここにその最大の代償を提示しております。
まとめ
フランスはNATOの同盟国であり、ニューヨークからすべての金を引き揚げました。カナダはアメリカの最も緊密な貿易相手国であり、アメリカへの依存から脱却するために政府系ファンドを設立したばかりであります。インドはワシントンが10年かけて関係を築いてきた戦略的パートナーであり、3年前から金の送還を進めております。ドイツは金準備の37％を依然としてニューヨークに保管しており、本国に送還するかどうかを公に議論しております。
ドル集中からの脱却という構造的転換を推進している国々は、敵対国ではございません。それらは同盟国、パートナー国、そして中立的な経済国であり、米国が外交政策の手段として金融制裁を行使するのを目の当たりにし、合理的な結論、すなわちドルへの依存度を減らすという結論に至ったのであります。準備資産におけるドルの割合は24年間で15パーセントポイント低下いたしました。一方、準備資産における金の割合は10年間で2倍以上に増加いたしました。この傾向は構造的かつ累積的なものであり、まさにワシントンがシステム内に留めておきたい国々によって推進されております。米国の制裁のパラドックスに対して、米国がドルを武器として利用し続けながら、世界が無条件にドルを信頼し続けることを期待できるような解決策は存在しないのであります。
