Đăng vào: 2026-06-03
Tài sản lương hưu toàn cầu trên 22 thị trường lớn đạt kỷ lục $68.3 trillion vào cuối năm 2025, tăng 9.6% trong một năm, theo Nghiên cứu Tài sản Lương hưu Toàn cầu của Thinking Ahead Institute được công bố ngày 9 tháng 2 năm 2026. Sáu hệ thống lớn nhất trong phân tích này nắm giữ tổng cộng khoảng $57 trillion, bao phủ xấp xỉ 25 xu trên mỗi đô la của $224 trillion mà họ dự kiến sẽ nợ vào năm 2050.
Đề án mang tính mốc của WEF năm 2017, được khẳng định lại tại Davos vào tháng 1 năm 2025, dự báo rằng sáu nền kinh tế lương hưu lớn nhất sẽ đối mặt với khoản thiếu hụt tổng cộng $224 trillion vào năm 2050. Riêng Hoa Kỳ chiếm $137 trillion trong khoảng cách đó, hơn 60% tổng số ở sáu quốc gia này. Trên tất cả hệ thống hưu trí toàn cầu, WEF ước tính khoảng cách tiết kiệm đang mở rộng thêm $28 billion mỗi ngày.
Các nước OECD hiện có 33 người từ 65 tuổi trở lên cho mỗi 100 người trong độ tuổi lao động. Đến năm 2050, con số đó tăng lên 52 trên 100, theo Pensions at a Glance 2025 của OECD. Tỷ lệ lực lượng lao động cơ bản đã sụt giảm từ 7.2 người lao động trên một người nghỉ hưu vào năm 1950 xuống dự kiến còn 2.1 vào năm 2050, tương ứng giảm 71% trong cơ sở hỗ trợ trong vòng một thế kỷ.
Quỹ tín thác An sinh Xã hội của Hoa Kỳ hiện được dự báo sẽ cạn kiệt vào khoảng 2032 và 2033, theo Cục Ngân sách Quốc hội và Báo cáo Người Ủy thác năm 2025. Khi cạn kiệt, doanh thu từ thuế lương chỉ bù đắp được 77% các quyền lợi theo lịch trình, đòi hỏi người dân phải chủ động cân nhắc các kế hoạch hưu trí cá nhân tại Mỹ để bảo vệ tài chính cá nhân. Nghiên cứu sáu quốc gia ban đầu của WEF tính toán mức thiếu hụt trung bình trên đầu người là $300,000 mỗi người ở các thị trường này.
Hệ thống lương hưu hiện đại được xây dựng cho một thế giới không còn tồn tại. Khi hầu hết các chương trình lương hưu nhà nước được mã hóa trong thời kỳ hậu Chiến tranh Thế giới thứ hai, tuổi thọ trung bình ở Hoa Kỳ là 68 tuổi. Tuổi nghỉ hưu là 65.
Hệ thống được thiết kế xoay quanh một cửa sổ nghỉ hưu ba năm. Ngày nay, một người 65 tuổi ở một nước có thu nhập cao có thể mong sống thêm 20 năm nữa, khiến việc xây dựng các nguồn tiền nhàn rỗi dài hạn trở nên cấp thiết để duy trì mức sống ổn định.
Hệ thống lương hưu chưa từng được thiết kế lại để thích ứng với thay đổi đó. Người ta đơn giản yêu cầu nó phải chi trả.
Tài sản lương hưu toàn cầu đạt $68.3 trillion vào cuối năm 2025, mức cao nhất từng được ghi nhận trên 22 thị trường lớn do Thinking Ahead Institute theo dõi. Sáu nền kinh tế trọng tâm của phân tích này nắm giữ tổng cộng khoảng $57 trillion. Đứng trước trách nhiệm dự kiến vào năm 2050 là $224 trillion, sáu hệ thống đó trang trải khoảng 25 xu trên mỗi đô la.
Nghiên cứu lương hưu mang tính mốc của World Economic Forum, lần đầu công bố năm 2017 và được khẳng định lại tại Davos vào tháng 1 năm 2025, dự báo khoản thiếu hụt tổng cộng $224 trillion vào năm 2050 ở sáu hệ thống lương hưu lớn nhất thế giới: Hoa Kỳ, Vương quốc Anh, Nhật Bản, Hà Lan, Canada và Úc. Khi WEF lần đầu đo khoảng cách của Hoa Kỳ vào năm 2017, con số đó là $28 trillion. Đến năm 2050, con số này được dự báo lên tới $137 trillion.
Điều đó khiến Hoa Kỳ chịu trách nhiệm hơn 60% của tổng khoảng cách ở sáu quốc gia. Năm hệ thống còn lại — Vương quốc Anh, Nhật Bản, Hà Lan, Canada và Úc — chia sẻ $87 trillion giữa họ. Trên tất cả hệ thống hưu trí toàn cầu, WEF ước tính khoản thiếu hụt toàn cầu kết hợp đang mở rộng thêm $28 billion mỗi ngày.
Cấu trúc của khoảng cách này quan trọng hơn con số tiêu đề. Tài sản quỹ hưu trí được nắm giữ ở dạng thanh khoản, có thể đầu tư. Một cấu trúc phân bổ tài sản hợp lý là yếu tố then chốt để các quỹ này có thể đáp ứng được các trách nhiệm được gắn chặt trong luật pháp, hợp đồng xã hội và cam kết chính trị.
Các chính phủ không thể tái cấu trúc nghĩa vụ lương hưu theo cách một tập đoàn thương lượng lại điều khoản trái phiếu. Quyết định của Pháp vào năm 2023 nâng tuổi nghỉ hưu theo luật chỉ hai năm, từ 62 lên 64, đã gây ra làn sóng gián đoạn dân sự kéo dài nhất mà nước này từng chứng kiến trong nhiều thập kỷ.
Năm 1950, có 7.2 người trong độ tuổi lao động hỗ trợ cho mỗi người nghỉ hưu ở các nước OECD. Mô hình này vận hành vì lực lượng lao động lớn, đang tăng và thời gian nghỉ hưu ngắn.
Đến năm 1980, tỷ lệ đó giảm xuống còn 5.1, và đến năm 2010 còn 4.1. Theo dữ liệu của OECD, dự kiến đến năm 2050 sẽ đạt 2.1.
Pensions at a Glance 2025 của OECD, được công bố vào tháng 11 năm 2025, cung cấp bức tranh hoạt động rõ nhất: hiện nay có 33 người từ 65 tuổi trở lên trên mỗi 100 người trong độ tuổi lao động ở các nước OECD. Đến năm 2050, con số này tăng lên 52 trên 100, so với chỉ 22 vào năm 2000.
Báo cáo Rủi ro Toàn cầu 2025 của WEF bổ sung bối cảnh gia tốc: dân số toàn cầu độ tuổi 65 trở lên dự kiến tăng từ 857 triệu hiện nay lên 1.2 tỷ vào năm 2035. Đó là 343 triệu người bổ sung đến trong một thập kỷ, mỗi người đều tạo ra yêu cầu đối với các hệ thống được tài trợ cho một thế giới có tuổi thọ ngắn hơn và nhóm tuổi nhỏ hơn.
Tuổi thọ trung bình toàn cầu đã tăng từ 67 tuổi vào năm 2000 lên 73 tuổi vào năm 2019 và theo dữ liệu của WEF công bố vào tháng 7 năm 2025 dự kiến sẽ vượt 77 tuổi vào năm 2050. Mỗi thập kỷ kể từ những năm 1940, tuổi thọ trung bình tăng khoảng 3 năm.
Lịch đóng góp và tuổi nghỉ hưu chưa theo kịp nhau. Nghiên cứu sáu nước của WEF tính toán mức thiếu hụt trung bình trên mỗi cá nhân là $300,000 trên các thị trường này.
$68.3 nghìn tỷ trong tổng tài sản hưu trí toàn cầu tập trung rất cao. Chỉ riêng Hoa Kỳ đã chiếm khoảng 66% của tất cả tài sản được theo dõi trên 22 thị trường lớn, ước tính $45 nghìn tỷ vào cuối năm 2025. Để giảm thiểu rủi ro tập trung địa lý, các quỹ này ngày càng ưu tiên việc phân bổ vốn ra thị trường nước ngoài nhằm đa dạng hóa nguồn lợi nhuận.
Ba thị trường tiếp theo, Nhật Bản, Canada và Vương quốc Anh, nắm giữ cộng lại khoảng thêm 16%. Úc, Hà Lan và Thụy Sĩ chiếm phần lớn phần còn lại trong số các thị trường lớn.
Bảng dưới đây sử dụng dữ liệu cấp quốc gia cuối năm 2024 từ nghiên cứu WTW Thinking Ahead Institute Global Pension Assets Study 2025, cùng với dữ liệu tỷ lệ thay thế trong OECD Pensions at a Glance 2025. Sáu mục đầu tiên là nhóm nghiên cứu của WEF làm cơ sở cho dự báo khoảng cách $224 nghìn tỷ. Các thị trường còn lại được đặt trong bối cảnh so sánh rộng hơn.
Các quốc gia được đánh dấu bằng dấu sao sử dụng tỷ lệ phần trăm GDP do OECD xác nhận. Tất cả các trường hợp khác được tính từ dữ liệu tài sản của WTW chia cho GDP danh nghĩa 2024.
| Quốc gia | Tài sản hưu trí (Cuối 2024) | Tài sản tính % GDP | Tỷ lệ thay thế ròng | Rủi ro cấu trúc chính |
|---|---|---|---|---|
| Hoa Kỳ | $38.0 trillion | 153.3%* | ~72% cả sự nghiệp, bao gồm DC tự nguyện | Quỹ tín thác cạn kiệt 2032–2033; cắt giảm quyền lợi tự động 23% |
| Nhật Bản | $3.3 trillion | ~79% bao gồm GPIF | ~36% bắt buộc công | Suy giảm dân số nhanh nhất trong G7; GPIF là quỹ dự trữ công |
| Canada | $3.3 trillion | 157.9%* | Trên mức trung bình OECD; DB chiếm 57% | Được tài trợ tốt so với các nước tương đương; áp lực đóng góp dài hạn đang tăng |
| Vương quốc Anh | $3.1 trillion | ~95% | ~52% bắt buộc công + nghề nghiệp | Khủng hoảng LDI 2022; quá trình giảm rủi ro trong khu vực DB đang diễn ra |
| Úc | $2.6 trillion | 135.1%* | Dưới 35% bắt buộc ròng | Tỷ lệ tài sản/GDP cao nhất che khuất tỷ lệ thay thế thấp nhất trong các thị trường lớn |
| Hà Lan | $1.7 trillion | 150.9%* | Trên 85% ròng | Được tài trợ tốt nhất toàn cầu; quá trình chuyển đổi cải cách lương hưu 2023 đang thực hiện |
| Thụy Sĩ | $1.4 trillion | 166.9%* | ~67% | Tình trạng được tài trợ mạnh; không nằm trong nghiên cứu chênh lệch sáu nước của WEF |
| Hàn Quốc | $1.1 trillion | ~61% | 39% ròng | Tỷ lệ sinh 0.72 năm 2023; cải cách 2025 đã nâng mức đóng lên 13% |
| Đức | $556 billion | ~14% | ~51% ròng, đang giảm | Hệ thống trả theo đóng góp hiện hành (pay-as-you-go) chiếm ưu thế; gần như không có đệm được tài trợ chống già hóa dân số |
| Pháp | $166 billion | ~6% | ~74% | Hệ thống chi trả theo đóng góp; cải cách tuổi nghỉ hưu 2023 đã gây ra bất ổn chính trị lớn |
| Ấn Độ | $270 billion | ~8% | Thấp; chủ yếu là khu vực phi chính thức | Mức bao phủ chính thức dưới 30% lực lượng lao động; 148M người trên 60 tuổi hiện nay |
| Brazil | $232 billion | ~11% | Thay đổi | Chi phí tài khóa cao của nghĩa vụ lương hưu so với cơ sở tài sản được tài trợ |
| Nam Phi | $257 billion | ~65% | Thay đổi | Thị trường hưu trí phát triển nhất trên lục địa châu Phi |
Tỷ lệ phần trăm GDP do OECD xác nhận từ OECD Pensions at a Glance 2025 (tháng 11 năm 2025). Tỷ lệ thay thế từ OECD Pensions at a Glance 2025 đã được xác nhận; các tỷ lệ đối với các nước khác là ước tính xấp xỉ dựa trên dữ liệu cấp quốc gia của OECD.
Một số mục trong bảng này mang ý nghĩa ngay lập tức đối với thị trường. Đức chỉ nắm giữ tài sản hưu trí tương đương 14% GDP và hoạt động gần như hoàn toàn theo cơ chế trả theo đóng góp hiện hành (pay-as-you-go), có nghĩa là người lao động hiện tại tài trợ cho người nghỉ hưu hiện tại mà không có quỹ dự trữ vốn tích lũy trước.
Hàn Quốc ghi nhận tỷ lệ sinh 0.72 vào năm 2023, mức thấp nhất từng được đo ở bất kỳ quốc gia nào trong các hồ sơ dân số hiện đại. Dân số trong độ tuổi lao động của Nhật Bản đã giảm hơn một thập kỷ. Cả hai hệ thống đều phải đối mặt với áp lực dân số chồng chất mà không có dự trữ được tài trợ đáng kể để hấp thụ.
Chế độ hưu trí công bắt buộc của Nhật Bản đem lại tỷ lệ thay thế ròng khoảng 36% cho người có thu nhập trung bình. Mặc dù nắm giữ 3.3 nghìn tỷ USD tài sản thông qua GPIF, tỷ lệ người lao động so với người nghỉ hưu của Nhật Bản đã giảm xuống dưới 2 so với 1 và tiếp tục giảm, là quỹ đạo dân số tệ nhất trong số các nền kinh tế G7.
Ấn Độ đặt ra một thách thức mang tính cấu trúc khác so với các hệ thống phương Tây trong phân tích này. Nước này có 270 tỷ USD tài sản hưu trí, tương đương khoảng 8% GDP, và chế độ hưu trí chính thức chỉ bao phủ chưa tới 30% lực lượng lao động, khiến phần lớn người lao động phụ thuộc vào sự hỗ trợ gia đình không chính thức khi về già. Hiện Ấn Độ có khoảng 148 triệu người từ 60 tuổi trở lên, con số mà Liên Hợp Quốc dự báo sẽ vượt 320 triệu vào năm 2050.
Các hệ thống phương Tây trong bài viết này đối mặt với khủng hoảng tài trợ cho các cam kết họ đã tạo ra trong nhiều thập kỷ. Ấn Độ đối mặt với khủng hoảng bao phủ: nước này chưa từng xây dựng một chế độ chính thức toàn diện cho phần lớn người lao động, và tình trạng già hóa dân số đang tăng tốc nhanh hơn tốc độ mở rộng của hệ thống.
Thị trường hưu trí của Vương quốc Anh cung cấp ví dụ mang tính chỉ dẫn rõ nhất về vẻ mong manh cấu trúc trông như thế nào khi chịu áp lực đột ngột. Trong các tháng Chín và Mười năm 2022, đợt tăng mạnh lợi suất trái phiếu chính phủ Anh (gilt) sau dự toán nhỏ của chính quyền Truss đã phơi bày đòn bẩy thảm họa trong các chiến lược đầu tư dựa trên nghĩa vụ. Các quỹ hưu trí đối mặt với các yêu cầu ký quỹ mà họ không thể đáp ứng.
Ngân hàng Anh đã can thiệp bằng các đợt mua gilt khẩn cấp để ngăn chặn một cuộc sụp đổ hệ thống. Điều này cho thấy vai trò của cơ quan quản lý tiền tệ vô cùng quan trọng khi phải đối mặt với các rủi ro thanh khoản từ những định chế tài chính lớn.
Các chính phủ đang cung cấp ít hơn so với những gì người lao động được thông báo sẽ nhận. Báo cáo OECD 'Pensions at a Glance' 2025 xác nhận rằng những người vào thị trường lao động hôm nay và hoàn thành một sự nghiệp đầy đủ sẽ nhận được trung bình một khoản lương hưu ròng bằng 63.2% mức lương ròng của họ trên toàn các nước OECD.
Bốn thành viên OECD — Estonia, Ireland, Hàn Quốc và Litva — trả tỷ lệ thay thế ròng dưới 40%. Australia, nước nắm giữ 2.6 nghìn tỷ USD tài sản hưu trí và vận hành hệ thống superannuation bắt buộc tinh vi nhất thế giới, trả dưới 35% cho người lao động có mức lương trung bình.
Những con số này không phải là dự báo. Chúng là kết quả được ghi trong luật mà luật hiện hành đem lại cho những người 25 tuổi ngày nay.
Tại Hoa Kỳ, phép toán đã trở nên rõ ràng. Báo cáo của Hội đồng Quản trị Quỹ An sinh Xã hội 2025, được công bố vào tháng Sáu năm 2025, xác nhận ngày cạn kiệt quỹ tín thác kết hợp theo các giả định chính thức là năm 2033, với một khoản cắt giảm lợi ích 23% trên toàn bộ sẽ tự động có hiệu lực vào thời điểm đó. Văn phòng Ngân sách Quốc hội (Congressional Budget Office), trong một bản cập nhật tháng Hai năm 2026, đã chuyển ngày đó về trước đến năm 2032, viện dẫn tác động về thu của đạo luật One Big Beautiful Bill được ký vào ngày 4 tháng 7 năm 2025.
Khoản thiếu hụt tài trợ trong 75 năm hiện được ước tính ở mức 25 nghìn tỷ USD. Năm 1960, có hơn năm người lao động cho mỗi người hưởng An sinh Xã hội. Đến năm 2025, tỷ lệ đó đứng ở mức 2.7 và vẫn đang giảm.
Khủng hoảng hưu trí không đến như một cú sốc đơn lẻ. Nó tích lũy qua một chuỗi chồng chất mà các chính phủ ở mọi nền kinh tế lớn liên tục trì hoãn giải quyết.
Dân số già hóa đòi hỏi chi tiêu hưu trí nhiều hơn qua từng năm. Chi tiêu nhiều hơn buộc phải vay nợ công nhiều hơn, dấy lên lo ngại về một khủng hoảng kinh tế diện rộng nếu áp lực nợ vượt quá khả năng chịu đựng của các quốc gia. Lợi suất cao hơn theo sau làm giảm giá trị của các danh mục đầu tư nặng trái phiếu của quỹ hưu trí.
Lợi suất danh mục thấp hơn làm rộng khoản thiếu hụt tài trợ. Khoản thiếu hụt rộng hơn kéo nhiều chính phủ phải can thiệp hơn. Mỗi vòng can thiệp lại cộng thêm vào gánh nặng nợ công khiến lợi suất tăng cao hơn trong chu kỳ kế tiếp.
OECD dự báo vay nợ công toàn cầu ở mức 29 nghìn tỷ USD chỉ trong năm 2026. Khi các quốc gia tăng cường vay mượn, sự biến động của lợi suất trái phiếu chính phủ sẽ trực tiếp tác động đến chi phí tài trợ cho các hệ thống hưu trí đang vốn đã rất mong manh.
Việc chuyển từ chế độ trả lương hưu xác định (defined benefit) sang chế độ đóng góp xác định (defined contribution), hiện chiếm 63% tài sản ở bảy thị trường hưu trí lớn nhất, đã chuyển rủi ro tích lũy từ các tổ chức sang từng cá nhân. Đối với nhiều nhà đầu tư cá nhân, việc tìm kiếm lợi nhuận từ cổ tức đang trở thành một phương án thay thế phổ biến để đảm bảo dòng tiền khi về già.
Tại Hoa Kỳ, người lao động thế hệ X trung bình trong độ tuổi 45 và 60 đã tiết kiệm khoảng $150,000, theo dữ liệu được trích dẫn tại Davos năm 2025 bởi Yie-Hsin Hung, Giám đốc điều hành State Street Investment Management. Nghiên cứu sáu nước của WEF ước tính mức thiếu hụt trung bình mỗi cá nhân là $300,000. 40% người Mỹ trong nhóm tuổi đó không có khoản tiết kiệm hưu trí nào.
Cách WEF đóng khung vấn đề này như tương đương tài chính của biến đổi khí hậu đúng ở một khía cạnh chính xác: các can thiệp gia tăng có thể trì hoãn tác động bất lợi. Tăng tỷ lệ đóng góp thêm 1%, nâng tuổi nghỉ hưu thêm hai năm, điều chỉnh phân bổ đầu tư: mỗi biện pháp đều mua thêm thời gian. Không biện pháp nào đảo ngược được phép toán nhân khẩu học cơ bản.
Một chính phủ mà công khai thừa nhận hệ thống lương hưu của mình đang thiếu hụt hàng chục nghìn tỷ sẽ phải trả phí rủi ro trên mỗi trái phiếu phát hành. Mỗi chính phủ đang đứng trước một khoảng hụt nghiêm trọng đều có động cơ tài khóa để trì hoãn sự thừa nhận đó miễn là chi phí chính trị của sự trung thực còn lớn hơn chi phí của sự trì hoãn.
Khoảng $57 trillion tài sản hưu trí đang phân bổ trên sáu nền kinh tế lớn nhất, phần lớn trong số đó bị phơi bày trước khoản thiếu hụt này. So với $224 trillion nợ đến năm 2050, con số đó chỉ đáp ứng khoảng 25 xu trên mỗi đô la.
Những công bố tài chính có hệ quả nhất trong thập kỷ tới sẽ không đến từ các cuộc gọi báo cáo lợi nhuận hay biên bản ngân hàng trung ương. Chúng sẽ đến từ các chính phủ không còn cách nào tránh được phép toán. Việc Pháp điều chỉnh tuổi nghỉ hưu hai năm đã suýt làm sụp đổ một chính phủ vào năm 2023.
Thị trường gilt của Vương quốc Anh gần như sụp đổ dưới sức ép đòn bẩy của các quỹ hưu trí vào năm 2022. Cả hai sự kiện đều xảy ra trong những hệ thống mà, theo tiêu chuẩn toàn cầu, tương đối có nguồn vốn đầy đủ.
Hoa Kỳ gánh $137 trillion trên tổng $224 trillion của khoảng hụt, chiếm hơn 60% tổng cộng, và quỹ tín thác chính của nước này được dự báo sẽ cạn kiệt trong vòng bảy năm. Hệ thống hưu trí không bị phá vỡ vì quản lý kém. Nó bị phá vỡ vì thành công, vì con người sống lâu hơn 20 năm so với những gì các kiến trúc sư của hợp đồng xã hội hậu chiến từng giả định.
Câu hỏi đối với các thị trường trong năm 2026 không phải là liệu khoản thiếu hụt này có thành hiện thực hay không. Mà là chính phủ nào thừa nhận nó trước, và thị trường trái phiếu sẽ phản ứng thế nào khi điều đó xảy ra.
Ghi chú dữ liệu: Bài viết này sử dụng nghiên cứu tiết kiệm hưu trí sáu nước của WEF (Hoa Kỳ, Vương quốc Anh, Nhật Bản, Hà Lan, Canada và Úc) làm khuôn khổ phân tích chính, dự báo một khoảng trống tổng cộng $224 trillion đến năm 2050. Số liệu tài sản hưu trí toàn cầu ($68.3 trillion, cuối năm 2025) lấy từ Báo cáo Global Pension Assets Study của WTW Thinking Ahead Institute xuất bản ngày 9 tháng 2 năm 2026. Các con số tài sản ở cấp quốc gia trong bảng sử dụng dữ liệu cuối năm 2024, là phân giải chi tiết nhất đã được xác minh hiện có.
