Đăng vào: 2026-06-04
Dầu thô Brent giảm khoảng 19% trong tháng 5 năm 2026, đánh dấu tháng tồi tệ nhất kể từ đại dịch. Tuy nhiên, naphta giao sang châu Á giao dịch cao hơn khoảng 60% so với mức trước chiến tranh, và khoản chênh naphta so với Brent đạt đỉnh bốn năm gần $173 mỗi tấn. Giá dầu thô và các sản phẩm phái sinh từ nó đã phân kỳ đáng kể.
Châu Á nhập hơn một nửa naphta đường biển và 70% đến 80% nguồn nguyên liệu cho cracker hơi nước từ Vùng Vịnh. LG Chem ngừng hoạt động lò cracker ethylene công suất 800,000 tấn tại Yeosu, các nhà sản xuất trong khu vực tuyên bố bất khả kháng, và nhựa, bao bì cùng nhựa đạt tiêu chuẩn y tế rơi vào tình trạng thiếu hụt.
Nhà sản xuất ở Vùng Vịnh cung cấp gần một phần tư lượng ure được thương mại hóa toàn cầu, và chiến tranh buộc các nhà máy amoniac và ure trong khu vực phải dừng hoạt động. Ure tăng vượt $850 một tấn theo chuẩn metric trong tháng 4, tăng khoảng 80% kể từ tháng 2 và là mức cao nhất kể từ 2022, đe dọa sản lượng cây trồng ở châu Á và châu Phi phụ thuộc nhập khẩu.
Một bản ghi nhớ ngừng bắn Mỹ-Iran kéo dài 60 ngày đã kéo giá dầu ra khỏi đỉnh, nhưng giám đốc điều hành Saudi Aramco đã cảnh báo thị trường dầu có thể không trở lại bình thường cho đến 2027 nếu eo biển vẫn bị chặn sau giữa tháng 6. Việc định giá lại nhựa, phân bón và vật tư y tế sẽ kéo dài vượt qua xung đột.
Dầu thô Brent đã giao dịch quanh $94 một thùng vào đầu tháng 6, sau khi giảm gần 19% trong tháng 5, tháng tệ nhất kể từ đại dịch. Cùng cuộc chiến đã kéo giá dầu thô xuống nhưng lại đẩy naphta vào châu Á ở mức cao hơn khoảng 60% so với trước chiến tranh, nâng ure vượt $850 một tấn theo chuẩn metric, và khiến các phòng khám ở Hàn Quốc thiếu ống tiêm.
Giá dầu thô đang giảm. Giá của mọi thứ mà dầu thô tạo ra vẫn tiếp tục tăng, và sự phân kỳ đó là phần của cuộc chiến này mà các màn hình dầu không hiển thị.
Thị trường đã dành hơn ba tháng để theo dõi một con số. Có bao nhiêu thùng vượt qua tuyến đường vận tải huyết mạch tại Vùng Vịnh, Brent giao dịch ở mức bao nhiêu, và liệu lệnh ngừng bắn mới nhất có giữ được hay không — những yếu tố đó đã chi phối mọi tiêu đề kể từ khi lực lượng Mỹ và Israel tấn công Iran vào ngày 28 tháng 2. Một lệnh ngừng bắn mong manh kéo dài 60 ngày, vẫn đang được đàm phán, đã cho phép giá dầu hủy bỏ phần lớn phí rủi ro chiến tranh, kéo Brent xuống từ mức $140 mà nó chạm tới trên các lô hàng trong tháng 4.
Số lượng thùng luôn là phần dễ nhìn thấy của vấn đề. Thiệt hại nặng hơn do các phân tử mà nhà máy lọc dầu tách ra khỏi những thùng đó trước khi chúng chạm tới bình nhiên liệu.
Goldman Sachs đã chỉ ra cơ chế này trực tiếp vào đầu tháng 5, lưu ý rằng các nguồn đệm dễ tiếp cận của sản phẩm tinh chế đang cạn nhanh nhất ở các nguyên liệu cho ngành hóa dầu như naphta và LPG, cũng như nhiên liệu phản lực.
Giám đốc điều hành Saudi Aramco, Amin Nasser, đặt một mốc thời gian cho hậu quả. Nếu eo biển bị chặn sau giữa tháng 6, ông cảnh báo, thị trường dầu sẽ không trở lại bình thường cho đến 2027. Khoảng 13 triệu thùng mỗi ngày sản lượng từ Vùng Vịnh đã bị đóng cửa, và lưu lượng tàu chở dầu qua điểm tắc nghẽn này đã hoạt động thấp hơn mức bình thường hơn 90% trong phần lớn thời gian xung đột.
Naphta là nguyên liệu mà ngành công nghiệp châu Á không dễ thay thế. Việc biến động chi phí đầu vào này không chỉ gây áp lực cho sản xuất mà còn cho thấy mối liên hệ mật thiết giữa hàng hóa và thị trường vốn. Đó là chất lỏng mà các cracker hơi nước phân tách thành ethylene, propylene và các aromatic trở thành hầu hết mọi loại nhựa, sợi và vật liệu tổng hợp trong nền kinh tế khu vực.
Châu Á nhập khẩu hơn một nửa naphta vận chuyển đường biển từ Trung Đông, và từng cracker trong khu vực phụ thuộc vào nguồn cung từ Vùng Vịnh cho 70% đến 80% nguyên liệu đầu vào của họ.
Giá đã biến động tương ứng. Naphta được vận chuyển vào châu Á đã tăng khoảng 60% kể từ khi chiến tranh bắt đầu, và khoản chênh naphta so với Brent đạt đỉnh bốn năm gần $173 mỗi tấn. Các nhà sản xuất sử dụng naphta trong khu vực nhập khoảng 86.6 triệu tấn mỗi năm, và khối lượng đó hiện cạnh tranh cho một lượng lô hàng bị cắt giảm mạnh.
Các nhà máy phản ứng bằng cách giảm tốc hoặc ngừng hoạt động. LG Chem đã để lò cracker số 2 công suất 800,000 tấn tại Yeosu ngừng hoạt động vào ngày 23 tháng 3, cho biết sẽ khởi động lại chỉ khi nguồn cung nguyên liệu đầu vào trở lại bình thường. Mitsubishi Chemical giảm sản lượng ethylene tại Kashima và Mizushima, một liên doanh giữa Shell và CNOOC đóng lò cracker Huizhou và tạm ngừng xuất khẩu polyethylene, và Wanhua Chemical tuyên bố bất khả kháng đối với hai trung gian polyurethane lớn.
Sự thiếu hụt không dừng lại bên trong một nhà máy hóa chất. Polypropylen và PVC là nguyên liệu cơ bản cho ống tiêm, túi truyền dịch và bao bì vô trùng, và cả hai đều bị thắt chặt khi các lò cracker giảm công suất. Một khảo sát giữa tháng Ba của Liên đoàn Hợp tác Công nghiệp Nhựa Hàn Quốc cho thấy hơn 70% doanh nghiệp được hỏi đã nhận thông báo giảm hoặc tạm dừng cung cấp nhựa, và 92% đã được cảnh báo về tăng giá.
Hàn Quốc mở cuộc điều tra toàn quốc vào ngày 20 tháng Tư đối với các công ty bị nghi ngờ gom ống tiêm, kim và găng tay, một bước khiến áp lực tại các bệnh viện được phơi bày.
Giám đốc điều hành NHS England cảnh báo vào cuối tháng Ba rằng một số vật tư y tế có thể cạn trong vài ngày, vì ống tiêm, găng tay và túi truyền dịch đều phụ thuộc vào nguyên liệu từ dầu mỏ mà hệ thống không thể dự trữ vô thời hạn. Ấn Độ, nơi sản xuất một phần lớn thuốc generic trên thế giới và được gọi là «hiệu thuốc của thế giới», nằm ngay trên đường truyền.
Chuỗi cung ứng nhân đạo cũng hấp thụ cú sốc tương tự. Hàng hóa y tế và dinh dưỡng hướng tới các phòng khám ở châu Á và châu Phi đã bị mắc kẹt tại cảng Jebel Ali ở Dubai, và chi phí vận chuyển thuốc bằng đường hàng không qua điểm tắc nghẽn đó tăng gần gấp đôi trong vòng một tháng. Giá hàng nhựa trên một số thị trường khu vực đã tăng tới 40%.
Trung Quốc đang ứng phó với cùng mức gián đoạn từ một vị thế vững vàng hiếm thấy. Chỉ khoảng 40% lượng naphtha nhập khẩu của Trung Quốc đến từ Trung Đông, và những nhập khẩu đó chỉ chiếm 7% tổng nhu cầu nội địa. Một cơ sở sản xuất trong nước sâu rộng cho phép các nhà sản xuất tích hợp duy trì tỷ lệ vận hành cao trong khi các lò cracker phụ thuộc vào naphtha ở nơi khác giảm công suất.
Kết quả là sự dịch chuyển thị phần về phía ngành sản xuất của Trung Quốc. Khi các đối thủ trong khu vực cắt giảm công suất, lĩnh vực hóa chất và nhựa tích hợp theo chiều dọc của Trung Quốc đã có thể giữ sản lượng và lấp vào khoảng trống cung. Bắc Kinh cũng hành động sớm để bảo vệ an ninh năng lượng trong nước, chỉ đạo các nhà lọc dầu ưu tiên thị trường nội địa.
Sự kiên cường đó là câu chuyện cấu trúc thầm lặng bên trong cuộc khủng hoảng. Trong bối cảnh sự thay đổi cơ cấu cung ứng nhiên liệu thế giới, một nhà sản xuất kiểm soát được nguyên liệu đầu vào, tinh chế và chuyển đổi hạ nguồn dưới một mái nhà có thể giữ các nhà máy hoạt động qua một cú sốc mà đối thủ ít tích hợp hơn sẽ phải dừng. Sự gián đoạn năm 2026 đang thúc đẩy việc suy nghĩ lại theo mô hình «Trung Đông cộng một» trên các chuỗi cung ứng toàn cầu, và quy mô cùng tính tích hợp của Trung Quốc đặt nước này ở vị thế thuận lợi khi sự tái sắp xếp đó diễn ra.
Trên phần còn lại của châu Á, áp lực tác động trước tiên lên các sản phẩm gần với hộ gia đình nhất. Ấn Độ, nhà nhập khẩu khí dầu mỏ hóa lỏng (LPG) lớn thứ hai thế giới, bắt đầu điều hướng khí nấu ăn khỏi khách sạn và nhà hàng để giữ cho bếp gia đình có nhiên liệu, và Hiệp hội Nhà hàng Quốc gia Ấn Độ cảnh báo động thái này có thể gây làn sóng đóng cửa. Ở Tamil Nadu, Hiệp hội Khách sạn Chennai ước tính khoảng 10.000 cơ sở có nguy cơ dừng hoạt động, và một số bếp đã chuyển thiết bị chiên và nồi hấp idli sang bếp từ điện để tiếp tục hoạt động.
Philippines đi xa hơn và tuyên bố tình trạng khẩn cấp năng lượng quốc gia, trở thành quốc gia đầu tiên làm vậy vì cuộc chiến, khi Tổng thống Marcos ký Sắc lệnh Hành pháp 110 vào ngày 24 tháng Ba. Đối với giới đầu tư, việc tìm kiếm các công cụ tài chính mô phỏng rổ hàng hóa thực tế đang trở thành ưu tiên hàng đầu để phòng ngừa rủi ro thiếu hụt nguồn cung năng lượng trong khu vực.
Bộ trưởng Năng lượng Sharon Garin cho biết dự trữ quốc gia tương đương 53 ngày xăng, 46 ngày diesel, 39 ngày nhiên liệu phản lực và 24 ngày LPG, và hãng hàng không quốc gia của nước này cho biết họ chỉ có nguồn cung nhiên liệu đảm bảo tới cuối tháng Sáu. Pakistan chuyển văn phòng chính phủ sang tuần làm việc bốn ngày, chuyển trường học lên trực tuyến và cắt giảm một nửa trợ cấp nhiên liệu chính thức, với trữ lượng dầu quốc gia đáp ứng khoảng 28 ngày nhu cầu.
Một biện pháp tương tự xuất hiện khắp khu vực. Việt Nam kêu gọi các nhà tuyển dụng cho phép làm việc từ xa, Bangladesh dời lễ Eid trước để đóng cửa cơ sở học sớm, và Sri Lanka tuyên bố thứ Tư là ngày nghỉ chung để tiết kiệm xăng. Dầu thô bản thân là hàng hóa có thể thay thế lẫn nhau, và giá của nó hiện đang giảm, tuy nhiên khí nấu ăn, nhiên liệu phản lực và diesel từ dầu thô lại là những thứ hộ gia đình và hãng hàng không không thể thay thế ngay trong thời gian ngắn, khiến chiến lược phân bổ tài sản tại thị trường phương Đông cần được đánh giá lại thận trọng.
Sự gián đoạn tác động lên khí mạnh như nó tác động lên dầu. QatarEnergy tuyên bố tình trạng bất khả kháng đối với tất cả các lô hàng khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG) vào ngày 4 tháng Ba sau các cuộc tấn công vào cơ sở Ras Laffan của họ, loại bỏ khoảng 20% nguồn cung LNG toàn cầu chỉ trong một động tác. Khoảng 5 triệu thùng mỗi ngày sản phẩm dầu tinh chế thường xuyên đi qua Hormuz, và dòng chảy đó là nguồn nguyên liệu trực tiếp và nhiên liệu cho ngành hạ nguồn trên khắp châu Á.
Khí tự nhiên là nơi dòng hiệu ứng mở rộng. Khí là nguyên liệu đầu vào cho amoniac, urê và một phần lớn sản lượng hóa dầu, vì vậy việc ngừng hoạt động ở Qatar ảnh hưởng đến các nhà máy phân bón và các cracker hóa chất vượt ra ngoài những người mua hàng hóa của Qatar. Để bảo vệ danh mục, nhà đầu tư cần biết phân tích các sự kiện xung đột quốc tế nhằm dự đoán chính xác hơn các đợt đứt gãy cung ứng tiềm năng này.
Tập đoàn logistics DHL đã thông báo với khách hàng rằng vận chuyển qua Eo biển sẽ mất ít nhất bốn đến sáu tháng để trở về bình thường ngay cả sau khi các hành động thù địch kết thúc, điều này có nghĩa là thiếu hụt nguyên liệu đầu vào có thời gian tồn tại lâu hơn so với biến động giá dầu trên tiêu đề.
Vùng Vịnh là một trong những nhà máy phân bón lớn của thế giới, và chiến tranh đã khiến một phần lớn trong số đó ngừng hoạt động. Khu vực này chiếm gần một phần tư urê được giao dịch toàn cầu, và cuộc xung đột đã làm đình sản xuất tại nhiều nhà máy ở Vùng Vịnh cùng lúc. QatarEnergy đã tạm dừng sản xuất urê, amoniac và lưu huỳnh sau khi cơ sở của họ bị hư hại, và Iran đã dừng sản xuất amoniac.
Phản ứng về giá diễn ra nhanh và rộng. Urê đã tăng vượt $850 một tấn vào tháng Tư, tăng khoảng 80% kể từ tháng Hai và là mức cao nhất kể từ 2022, theo Ngân hàng Thế giới. Sức ép sau đó lan đến các nhà sản xuất xa khu vực xung đột, khi các nhà máy phân bón ở Ấn Độ, Bangladesh và Pakistan cắt giảm sản lượng sau khi nguồn cung khí từ Qatar biến mất.
Chi phí này rơi vào vụ gieo trồng tiếp theo, với FAO mô tả cuộc xung đột là một cuộc khủng hoảng phân bón chồng lên khủng hoảng năng lượng và dự báo giá phân bón toàn cầu cao hơn 15% đến 20% cho đến nửa đầu năm 2026 nếu gián đoạn tiếp tục. Cách mà sức ép đó truyền sang năng suất ngũ cốc và giá thực phẩm là một chuỗi mà EBC đã truy vết riêng, từ dầu đến phân bón đến thực phẩm và thông qua cái kẹp lưu huỳnh đối với an ninh phân bón và an ninh lương thực, đồng thời chuẩn bị cho kịch bản đối mặt với tình trạng đình lạm toàn cầu.
Bảng dưới đây truy vết chuỗi từ một gián đoạn nguyên liệu đầu vào đơn lẻ đến hàng hóa hoàn chỉnh mà người tiêu dùng và bệnh viện thực sự mua. Mỗi hàng cho thấy đầu vào dầu mỏ, tín hiệu gián đoạn và điểm dữ liệu đã được xác minh tương ứng.
| Ngành hạ nguồn | Đầu vào dầu mỏ | Tín hiệu gián đoạn | Điểm dữ liệu |
|---|---|---|---|
| Nhựa và bao bì | Naphtha để sản xuất PE, PP, PET | Các cracker ngừng hoạt động, tuyên bố bất khả kháng | Naphtha châu Á +60%; phí bảo hiểm naphtha gần $173/ton so với Brent, mức cao nhất trong 4 năm |
| Vật tư tiêu hao y tế | Polypropylene, PVC | Hạn chế phân bổ ống tiêm và túi truyền dịch | Hàn Quốc mở cuộc điều tra tích trữ ngày 20 tháng Tư; NHS cảnh báo thiếu hụt trong vài ngày |
| Phân bón và lương thực | Khí tự nhiên, LPG để sản xuất urê, amoniac | Nhà máy đóng cửa trên khắp Vùng Vịnh và Nam Á | Urê trên $850/ton, tăng ~80% kể từ tháng Hai, theo dữ liệu Ngân hàng Thế giới |
| Hóa chất công nghiệp | Các chất thơm, toluen | Các nguyên liệu trung gian sản xuất polyurethane bị tuyên bố bất khả kháng | Wanhua tuyên bố bất khả kháng đối với TDI và MDI |
| Vận tải hàng không và đường biển | Diesel, nhiên liệu bunker, nhiên liệu máy bay | Công suất vận chuyển hàng hóa qua Vùng Vịnh sụp đổ | Công suất vận tải hàng không qua Vùng Vịnh giảm 79% vào đầu tháng Ba; ~2.000 tàu bị mắc kẹt |
Mô hình ở các hàng là nhất quán. Một gián đoạn ban đầu được định giá như một sự kiện năng lượng rồi đến nền kinh tế thực dưới dạng sự kiện về vật liệu, và các vật liệu nó chạm tới có mặt trong thực phẩm, dược phẩm, xây dựng và hầu như mọi hàng hóa sản xuất.
Eo biển từng bị nhắm mục tiêu trước đây mà không làm gián đoạn nguồn cung toàn cầu. Trong cuộc chiến Iran-Iraq 1980 đến 1988, hàng trăm tàu chở dầu đã bị tấn công trong và xung quanh Hormuz, nhưng tuyến đường thủy chưa bao giờ đóng hoàn toàn và dầu vẫn chảy xuyên suốt trong thời gian chiến đấu. Tập đó là điểm chuẩn lịch sử mà các nhà giao dịch thường viện tới, và nó đánh giá thấp những gì đang xảy ra hiện nay.
Việc đóng cửa năm 2026 hoạt động ở một quy mô khác. Các lượt vận chuyển thương mại giảm hơn 90%, các hãng vận tải lớn, bao gồm Maersk, MSC và Hapag-Lloyd, tạm ngưng dịch vụ, và khoảng 2.000 tàu bị bỏ lại mắc kẹt trong Vùng Vịnh. Bảo hiểm rủi ro chiến tranh vốn ở gần 0.125% giá trị phương tiện trước xung đột đã tăng vọt trên 10% vào đỉnh điểm, một sự định giá lại chi phí thương mại mà cuộc chiến tanker những năm 1980 chưa từng chạm tới.
Lý do tác động hạ nguồn lớn hơn ngày nay là do cấu trúc. Khu phức hợp hóa dầu và nhựa của châu Á lớn gấp nhiều lần so với bốn thập kỷ trước, và sự phụ thuộc của nó vào naphtha và khí từ Vùng Vịnh đã tăng lên khi khu vực này trở thành trung tâm sản xuất của thế giới.
Một điểm nghẽn từng chỉ làm gián đoạn hàng hóa dầu giờ đây làm gián đoạn nguyên liệu đầu vào cho cả một lục địa các nhà máy.
Bức tranh tương lai tách rõ rệt thành hai dòng thời gian. Dầu thô có thể được định giá lại trong vài ngày sau khi các tàu chở dầu di chuyển, vì thùng dầu có thể hoán đổi và thị trường có tính thanh khoản. Chuỗi nguyên liệu đầu vào phục hồi theo đồng hồ dài hơn, vì các nhà máy cracker bị ngừng hoạt động mất vài tuần để khởi động lại, các hợp đồng bất khả kháng phải được thương lượng lại, và tồn kho nhựa và phân bón bị suy giảm cần được xây dựng lại trước khi giá hạ nhiệt.
Các chi phí mang tính cấu trúc đã bắt đầu được khóa. Nếu đứt đoạn kéo dài vào nửa sau năm 2026, các nhà phân tích dự báo naphtha sẽ duy trì cao hơn 35% đến 50% so với mức trước khủng hoảng, với nhựa và hóa chất hạ nguồn tăng thêm 15% đến 25%.
Các chính phủ đang xem sự phơi bày này như một vấn đề an ninh hơn là vấn đề thị trường, với Nhật Bản thành lập một quỹ $10 billion để giúp các nền kinh tế Đông Nam Á đảm bảo nguồn cung dầu thô và chuỗi cung ứng y tế, và Seoul phân loại lại naphtha như một mặt hàng an ninh chuỗi cung ứng. Ngoài ra, cơ chế can thiệp của các định chế tài chính quốc gia cũng đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định tiền tệ trước những cú sốc lạm phát từ nhóm hàng hóa nhập khẩu thiết yếu.
Bài học sâu hơn là một bản đồ rủi ro tập trung mà ít bảng cân đối đã tính đến. Châu Á xây dựng cơ sở sản xuất hóa dầu, nhựa và dược phẩm lớn nhất thế giới trên một hệ thống nguyên liệu đầu vào được dẫn qua một tuyến đường thủy duy nhất dài 34 km.
Sự đa dạng hóa theo mô hình 'Trung Đông cộng một' đang bắt đầu là một chu kỳ vốn kéo dài nhiều năm, và những thay đổi mang tính cấu trúc mà nó khởi tạo sẽ định hình chính sách công nghiệp lâu sau khi tiếng súng lắng xuống.
Giá dầu thô sẽ tiếp tục biến động trên mọi màn hình bởi vì nó được giao dịch từng giây và chịu sự quyết định theo tiêu đề ngừng bắn tiếp theo. Thiệt hại bền vững hơn nằm ở một tầng thấp hơn, trong naphtha, ammonia và nhựa mà dầu thô chuyển hóa thành, nơi một thùng dầu giảm giá không đem lại cứu trợ nhanh cho một phòng khám thiếu ống tiêm hay một nông dân đang đối mặt với urea trên $850 một tấn.
Đối với các nhà giao dịch, cách đọc có thể hành động là ngừng chỉ theo dõi mỗi Brent và bắt đầu theo dõi chênh lệch giữa dầu thô và các sản phẩm dẫn xuất của nó, bởi vì chính chênh lệch đó là nơi chi phí của cuộc chiến này đang được trả. Việc áp dụng các phương pháp đầu tư kỷ luật và hiệu quả sẽ giúp trader vượt qua những giai đoạn biến động mạnh của chu kỳ hàng hóa. Đối với các nhà hoạch định chính sách trên khắp châu Á, xung đột đã thay đổi câu hỏi cốt lõi, từ cách bảo đảm lô hàng dầu tiếp theo sang cách bảo đảm thập kỷ tiếp theo đối với mọi thứ do dầu tạo ra.
